摘要：選取2010-2017年A股上市公司面板數據,研究實體企業金融化對企業價值的影響,探究企業金融化-投資效率-企業價值的作用路徑,分析融資約束水平在金融化程度與企業價值之間的異質性作用。結果表明:出于市場套利動機,實體企業金融化與企業價值之間呈現"倒U型"關系。投資效率在實體企業金融化影響企業價值過程中發揮中介效應;當融資約束較高時,金融化程度正向影響企業價值;當融資約束較低時,金融化程度負向影響企業價值。