序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇股票投資與債券投資范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

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關鍵詞：股票投資；風險與收益；投資方式

前言：財富的擁有并非永恒，現代經濟的發展在給人們帶來創富機會的同時，也使人們的財產狀況存在許多變數，通貨膨脹、貨幣貶值等都可能使得人們的財產大幅縮水。投資有方，才能抵御通脹帶來的財富貶值，獲得超過通脹率的回報。而股票投資為大多數人所親睞，本文將分析股票在投資過程中的利與弊。從而更好的投資股票來獲得收益。

一.股票投資的概念和目的

（一）股票投資的概念

股票投資是指企業或個人用積累起來的貨幣購買股票，借以獲得收益的行為。

購買股票能帶來哪些好處呢？由于現在人們投資股票的主要目的并非在于充當企業的股東，享有股東權利，所以購買股票的好處主要體現在以下幾個方面：（1）每年有得到上市公司回報，如分紅利、送紅股。（2）能夠在股票市場上交易，獲取買賣價差收益。（3）能夠在上市公司業績增長、經營規模擴大時享有股本擴張收益。這主要是通過上市的送股、資本公積金轉增股本、配股等來實現。（4）能夠在股票市場上隨時出售，取得現金，以備一時之急需。（5）在通貨膨脹時期，投資好的股票還能避免貨幣的貶值，有保值的作用。

（二）股票投資的目的

股票投資與投資的目的具有相同之處，即是保值和增值。

股票投資的目的是為了參與股份公司的發展，通過投資股份公司的股票成為股份公司的股東，通過分紅的方式分享公司的發展而帶來的利潤，而我國當前的股份公司的現金分紅能力較低，所有上市公司加在一起的現金分紅不足以抵消證卷市場收走的印花稅及手續費，造成股票價格不變的情況下每個投資者都虧損的局面，因此股票價格的上漲是投資股票的唯一收益，這是與股票投資的初衷相違背的，使股票投資向投機方向轉變，通過投資無法獲得收益的市場是不健康的，不成熟的市場。

二.股票投資的重要性

隨著社會的不斷發展.人民幣貶值的速度也在加快.存款的利息總也趕不上CPI的增速.于是投資理財便成了這幾年大家討論的熱點話題。

以目前一年定期存款利率2.25%計算，如果在去年8月存1萬元，今年8月到期后，連本帶息共10225元。但由于今年8月CPI同比上漲3.5%，這10225元僅相當于一年前的9875元，貶值125元。而股票投資中高收益的有1000%，而大眾投資者平均收益都能達到11%，也就是說1萬元一年后也有10000×（11%-3.5%）=750元。由此可見，股票投資具有抗通貨膨脹的重要意義。

三.股票投資與其他投資方式的比較

股票投資的優缺點是相對其他投資方式來說的，所以在討論股票投資的優缺點之前我們先討論股票投資與其他投資方式的比較。以下我們主要討論活期存款，債券，基金，期貨，外匯等投資方式的比較。

（一）股票與活期存款的比較

活期存款具有流動性好，變現能力強，投資期間不限，手續簡便且運用方便，但獲利較低，難以抵御通貨膨脹對資本的侵蝕等特點。股票是一種無償還期限的有價證券，投資者認購了股票后，就不能再要求退股，只能到二級市場賣給第三者。股票的轉讓只意味著公司股東的改變，并不減少公司資本。在獲利方面，股票遠高于活期存款但是風險方面也高于活期存款，現在我國CPI增速高于存款利率，所以從保值角度講，股票也優于活期存款。所以與活期存款相比，股票具有以下優點：流動性好，獲利豐厚，能抵御通貨膨脹對資本的侵蝕。同時具有變現能力差，風險大的缺點。

（二）股票與債券的比較

債券具有安全性高，收益穩定，到期償還本和利，流動性強，可隨時賣出風險低等投資特點。債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借債籌措資金時，向投資者發行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的流動性強，可隨時賣出。所以股票與債券相比具有以下缺點：風險性高，收益不穩定的不足之處。

（三）股票投資與基金的比較

集合理財，專業管理?；饘⒈姸嗤顿Y者的資金集中起來，委托基金管理人進行共同投資，表現出一種集合理財的特點。通過匯集眾多投資者的資金，積少成多，有利于發揮資金的規模優勢，降低投資成本。基金由基金管理人進行投資管理和運作?；鸸芾砣艘话銚碛写罅康膶I投資研究人員和強大的信息網絡，能夠更好地對證券市場進行全方位的動態跟蹤與分析。將資金交給基金管理人管理，使中小投資者也能享受到專業化的投資管理服務。

（四）股票投資與期貨投資的比較

期貨具有有以下特點：（1）以小博大。（2）交易便利。（3）信息公開，交易效率高。（4）期貨交易可以雙向操作，簡便靈活。（5）期貨交易隨時交易，隨時平倉。（6）合約的履約有保證期貨交易達成后，須通過結算部門結算、確認，無須擔心交易的履約問題。

（五）股票投資與外匯的比較

外匯是世界上交易量最大的交易市場，外匯具有與期貨相似的交易特點，，并且由于外匯是全球性的交易，所以可以一天24小時不間斷交易。并且外匯交易具有各種各樣的交易方式：（1）即期外匯交易（2）遠期外匯交易（3）套利交易（4）外匯期貨交易（5）外匯互換交易。

所以外匯與股票相比股票具有以下特點：交易方式不靈活；不能雙向交易；交易時間也有嚴格要求；并且外匯交易具有多方式的交易方法，而股票交易方式比較單一；股票投資資金要求低；股票投資風險相對也低，相比更適合大眾投資。

四.股票投資的優缺點

（一）股票投資的優點

各種投資方式中，買股票應該是大眾投資者最好的投資方式。

股票還有以下優點：

1. 投資收益高。股票投資風險大，收益也高，只要選股得當，就能取得豐厚的投資收益。

2. 購買力風險低。與固定收益的債券相比，普通股能有效地降低購買力風險。因為通貨膨脹率較高時，物價普遍上漲，股份公司盈利增加，股利也會隨之增加。

3. 擁有經營控制權。普通股股票的投資者是被投資企業的股東，擁有一定的經營控制權。

（二）股票投資的缺點

股票也具有良好的流動性，但是變現能力卻不好，因為股票具有不可償還性。股票是一種無償還期限的有價證券，投資者認購了股票后，就不能再要求退股，只能到二級市場賣給第三者。股票的轉讓只意味著公司股東的改變，并不減少公司資本。從期限上看，只要公司存在，它所發行的股票就存在，股票的期限等于公司存續的期限。但是股票買賣存在價格差異，也許在你需要變現的時候價格卻低于預期或者購買價，變現的話可能存在虧損風險。

另一方面股票投資還需要有一定的投資分析基礎，不像基金那樣能交給專業的投資機構管理。

要說股票投資的優勢和劣勢，肯定要有比較才能說清楚。和銀行存款、債券、基金、權證、理財產品、期貨、外匯相比較之后，我們可以得出一些答案，股票投資的優勢：風險與收益適中；操作難度適中；可以長期投資，股票背后是企業，可以分享企業的成長收益。

股票投資的劣勢：對于保守的人來說存在一定的風險，在政策市里，一般投資者對政策的解讀能力不足，目前A股業績好的上市公司也多，但是由于國內股票市場走勢與經濟表現背道而馳，市場透明度低造成信息不對稱，投資風險大，投資需慎重。

參考文獻：

[1] 裴蘭英.郁東敏《證券基礎知識》（2009年版）[M].北京：中國財政經濟出版社，2009.

[2] 何小鋒，《資產證券化：中國的模式》[M].北京大學出版社，2002.

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一、發行方在發行可交換公司債券時權益部分的確認

可交換公司債券與可轉換公司債券一樣，同時兼有債券和股票的雙重特征，在發行時，其自身價值也就包含了負債成份和權益成份兩個部分。但其中的權益成份并不與發行方自己的股票相聯系，而是由于發行方所持有上市公司(即第三方)的股票而產生。因此，發行方在對可交換公司債券進行初始確認時，其價值中的權益成份是否應該同時確認存在疑問。

筆者認為，發行方應該采取類似于可轉換公司債券的會計核算思路，確認可交換公司債券價值中的權益部分。因為可交換公司債券將來可能交換的對象――上市公司的股票，在當前階段歸發行方所擁有，其相關的收益或者損失也應由發行方享有或承擔。如果發行方不確認可交換公司債券中的權益成份，在一定程度上將會蒙受損失，可交換公司債券也無法體現其混合證券的特征。

因此。發行方在發行可交換公司債券時，應該確認債券價值中的權益部分。

二、發行方對權益成份的會計處理

可交換公司債券在發行時，即可確認其權益成份。由于此時可交換公司債券仍屬于債務的范疇，所以其權益成份應按照公允價值，計入“資本公積――其他資本公積”。

由于《上市公司股東發行可交換公司債券試行規定》中明確規定“債券持有人對交換股票或者不交換股票有選擇權”，所以計入“資本公積”中的權益成份在將來如何處理，取決于認購方是否行使選擇交換的權利。如果認購方在將來行使選擇交換的權利，實現了債券與股票的交換，發行方手中持有的上市公司股票就轉讓給了購買方，同時收回自己發行的債券，此時上述“資本公積――其他資本公積”相應轉入“投資收益”賬戶，視為發行方處置上市公司股票的收益。如果認購方不行使交換的權利，可交換公司債券的權益成份就應視為企業所支付債券利息費用的減少，沖減“財務費用”，即借記“資本公積――其他資本公積”，貸記“財務費用”。

三、認購方在購買可交換公司債券時的投資分類

可交換公司債券屬于金融資產的范疇，對其投資也就存在著入賬時的分類問題。根據現行的企業會計準則，投資于債券可分別歸屬于交易性金融資產、持有至到期投資與可供出售金融資產。

中國證監會公布的《上市公司股東發行可交換公司債券試行規定》中明文規定：“可交換公司債券自發行結束之日起十二個月后方可交換為預備交換的股票”，即企業發行的可交換公司債券存續期間在一年以上；但由于交易性金融資產的持有目的是為了在近期內出售，屬于流動資產，所以認購方在購買可交換公司債券時，不能將其確認為“交易性金融資產”。

另外，認購方之所以購買可交換公司債券，不僅僅是因為債券的低風險與穩定收益，而且也是因為其在一定條件下交換為股票后可能產生的高回報；可交換公司債券的交換時間往往不會在其到期日，而是可能發生在一年以上至到期日這一段時期中的任何一個時間點上(視具體協議與條件而定)，這些都是認購方在初始確認時完全可以預期到的。所以，認購方在購買可交換公司債券時，很難說其“有明確意圖持有至到期”，不應該將該投資確認為“持有至到期投資”。

因此，購買方在認購可交換公司債券時，應該將其計入“可供出售金融資產”。

四、認購方在行權時的投資分類

如果在發行方要求行權的時段內，認購方不行使選擇交換的權利，則其繼續持有可交換公司債券，到期后或者提前通過債券市場收回該投資。

如果認購方行權，則其對發行方的債券投資就轉變為對上市公司的股票投資，該投資同樣面臨著如何分類的問題。首先，如果認購方的股票投資僅僅是以賺取股票差價為目的，準備在近期內將該投資出售，并指定為以公允價值計量且其變動計人當期損益，則該投資應分類為“交易性金融資產”。其次，如果認購方準備長期持有股票投資，并能夠對被投資單位實施控制(即對子公司的投資)，或者能夠與其他合營方一同對被投資單位施加重大影響(即對合營企業投資)，或者能夠對被投資單位施加重大影響(即對聯營企業投資)，則該股票投資應分類為“長期股權投資”。第三，如果認購方持有的股票投資，既不具備“交易性金融資產”的確認條件，也不具備“長期股權投資”的確認條件，則應將該股票投資分類為“可供出售金融資產”。

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一、短期股票投資

對于購入的股票，當實際支付的價款中包含已宣告但尚未領取的現金股利時，《企業會計制度》規定這部分股利應當單獨核算，不構成短期投資成本；《企業會計準則-投資》規定作為應收項目（應收股利）單獨核算，《〈企業會計準則-投資〉指南》進一步解釋說，實際支付的價款中包含的已宣告而尚未領取的現金股利，是進行短期股票投資時支付的價款中所墊付的、被投資單位已宣告但尚未發放的現金股利，不構成投資成本。

筆者認為，所謂實際支付的價款中包含的已宣告但尚未領取的現金股利，應在短期投資賬戶中直接核算。

股份有限公司從宣告股利（本文特指現金股利）分配方案到向股東支付股利有一個過程，涉及四個日期：股利宣告日、股權登記日、除息日和股利支付日。在股利宣告日，公司董事會將每股支付的股利、股權登記期限、除去股息的日期和股利支付日期予以公告。雖然公司宣布有利潤可供分配并準備予以實施時，一般的解釋是持有該公司股票就享有分紅派息的權利（該股票也被稱為含權股），但實際上只有在股權登記日（嚴格說是股權登記日交易結束時）在公司股東名冊上有名的股東，才有權分享股利。

進行股權登記后，在除息日前，持有股票者享有領取股利的權利；而除息日開始，股利權與股票分離，再購買股票的股東將不再享有分紅派息的權利。除息在股權登記日的收盤后進行，在除息日，證券交易所計算出股票的除息（股權登記日收益價減去每股股票應分得的股利）作為除息日的開盤價，而股利的支付則是通過計算機交易系統自動進入投資者的賬戶。

從以上分析可以看出，只有在股權登記日（結束）至除息日（開盤）前購得的股票，購買股票的價款中才含有“已宣告但尚未領取的現金股利”。但除息是在股權登記日收盤后、除息日開盤前進行的，而股權登記日、除息日都是相連的兩個交易日-或日期相連，或中間為節假日休市，或中間停牌交易，中間不可能有交易發生。所以，短期股票投資中不存在“已到股權登記日而尚未到除息日的現金股利”問題。

有一種解釋，股利宣告日后獲得的股票已經是含權股，持有該股票就享有分紅派息的權利，所以投資者在股利宣告日至股權登記日之間購得股票的，股票中即含有從屬于股票的股利。但按這樣的解釋，對投資者來說，股利宣告日與股權登記日就沒有什么區別了。其實，即使按上述解釋，也不應把支付的價款中包含的股利作為應收股利核算。原因如下：

1、對于股票購買者來說，無論是在股利宣告日前購買還是在股利宣告日后購買，只要最后收回投資的方式一樣，那么核算就應當一樣。如果宣告日前會計核算分錄為“借：短期投資；貸：銀行存款（或其他貨幣資金）”，宣告日后會計核算分錄為“借：短期投資，應收股利；貸：銀行存款（或其他貨幣資金）”，則顯然不符合這一判斷。再從投資收益率的角度來看，無論是在股利宣告日前購買還是在股利宣告日后投資，只要開始投入資金和最后收回資金一樣多，投資收益率就都一樣。如果把股利記入“應收股利”，則股利宣告日后的投資成本變小而投資收益額不變，投資收益率（損失率）變大（?。?/p>

2、當把股利記入“應收股利”時，如果在除息日前出售股票，則核算復雜化，不符合盡量簡化會計核算的原則；如果在除息日后出售，在尚未收到股利時就把這種可能的收益列為投資收益，則不符合謹慎性原則。實際的短期股票投資遠沒有現行規定考慮的這樣復雜，在滿足會計核算真實性的基礎上核算方法應盡量從簡，便于會計人員掌握，但把股利記入“應收股利”不符合這一要求。

3、記入“應收股利”沒有原始憑證作證明，只能以摘要的形式作文字性說明，缺乏原始證據，甚至還會存在已過宣告日但投資者并不知道的情形。

二、短期債券投資

在購入債券（包括國庫券和企業或公司債券，下同）實際支付的價款中包含已到付息期但尚未領取的債券利息時，《企業會計制度》規定應當單獨核算（記入“應收利息”）。應強調的是，這里已到付息期的“期”，指的是已到付息的“日期”而非付息的“期間”。

債券可分為到期一次還本付息債券和分期付息債券。如果是到期一次還本付息債券，則購買債券時尚未到付息日的利息不存在“應收利息”問題。如果購買的分期付息債券尚未到付息日，則也不會存在“應收利息”問題。企業進行短期債券投資，一般都是在二級市場購買。如果從一級市場購入，則同樣不存在已到付息日而尚未支付利息的問題。

企業從二級市場購入的已到付息日的債券又分為記賬式債券和無記名債券，無記名債券又有已辦理托管債券和實物債券之分。如果從二級市場購買的分期付息債券是記賬式債券（或已辦理托管的無記名債券）且已到付息日但尚未領取利息，那么這部分利息如何處理呢？支付的債券利息通過中國證券登記結算有限責任公司上海分公司和深圳分公司清算系統進入投資者在證券公司營業部開設的資金賬戶，再由營業部將資金自動記入該投資者的資金賬戶，當然從付息日起這可能需要一段時間。

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[關鍵詞]上市財產保險公司，投資風險，風險基礎資本

一、美國上市財產保險公司的投資概況

目前，世界各國的保險公司大都采用多種保險投資方式。經濟合作與發展組織(oecd)把保險公司的資金運用分為五類：即房地產、抵押貸款、股份、固定收益債券、抵押貸款以外的貸款和其他投資方式等。靈活多樣的投資方式，使得不同的保險公司可以根據自身的特點和需要選擇投資方式，按照收益性、安全性和流動性的要求和原則對保險基金進行投資組合。

在投資多樣化的前提下，各國政府為了保證保險資金的安全性，根據本國的實際情況，對各種投資方式設定了嚴格的投資比例，美國在這方面的限制更加嚴格(詳見表1)。

以美國紐約州為例，紐約州保險法規定保險公司的股票及債券投資不得超過總投資的20%，房地產投資不得超過10%，海外投資也不得超過10%。由于壽險和非壽險資金來源不同，它們對于流動性、收益性和風險承受能力的要求不同，投資結構也不相同。壽險資金由于其長期的特點，以資本市場作為主要的投資領域，股票類資產比重較大；非壽險資金投資則主要以貨幣市場和債券市場為主。例如，1995年英國壽險資金46%投資于本國股票，13%投資于外國股票，2%投資于國外債券；非壽險資金投資本國股票為26%，投資外國股票7%，投資國外債券10%，投資本國公共部門債券21%。

圖1描述了1992年-2003年美國所有財產保險公司的投資結構情況。債券投資是美國財產保險公司的第一大投資方式，雖然每年投資比例起起伏伏，但一直保持在50%以上，2003年高達66.34%；股票投資為美國財產保險公司的第二大投資方式，投資比例一直高于10%，2000年高達30%；抵押貸款也是重要的投資方式，1992年投資比例達15.6%，但近年來其投資占比一直下滑，2003年降為0.28%；短期投資近年來重要性日益突出，2003年美國財產保險業的現金及短期投資占比達9.3%；美國財產保險業的房地產投資占比一直不高，1992年的高峰期不過2.5%，后來占比不斷下降，2003年僅為0.81%。

總的來看，美國財產保險公司投資非常謹慎，2／3的投資資產是債券，其中大部分是市政債券、高評級公司債券和美國國庫券。圖2是1999年～2004年美國財產保險業債券投資的構成情況。在美國財產保險公司所投資的債券中，短期(5年及以下)、中期(5至10年)和長期(10年以上)三分天下，其中短期債券占比最多，并且呈現不斷增加趨勢，2004年估計占比達45.5%左右。

就美國上市財產保險公司而言，其投資策略更加穩健。表2是1996年—2004年美國20家上市財產保險公司股票投資與房地產投資占比情況。一方面，20家上市財產保險公司的股票投資比例大大低于行業整體水平。1996年—2004年，20家上市公司的平均股票投資占比從未超過15%，2004年僅為8.93%。另一方面，20家上市財產保險公司的房地產投資比例大大低于行業整體水平。1994年以來，在上述20家上市財產保險公司中，有10家公司基本上未從事過房地產投資。

二、美國上市財產保險公司的投資風險

(一)1995年—2004年美國上市財產保險公司的投資收益及其波動情況

1995年—2004年，美國20家上市財產保險公司總投資額不斷增加，平均增長率達9.62%，2001年達到最高值19.66%(詳見圖3)?？偼顿Y的不斷增加，為財產保險公司投資收入的持續增加奠定了堅實基礎。

總的看來，由于種種因素，美國財產保險公司投資收益率波動比較明顯。圖4是1995年～2004年美國20家上市財產保險公司平均投資收益率情況。在此，投資收益率二利息和投資收人／投資資產。10年間美國財產保險公司整體收益率波動起伏，最高時曾達到7.51%(1998年)，最低時僅為5.53%(2004年)。這說明，美國財產保險公司的投資風險還比較大。

表3是1995年—2004年美國20家上市財產保險公司投資收益率及其波動情況。美國20家上市財產保險公司的投資收益率普遍低于財產保險業整體水平，各家收益率均值及其波動差別也很大。從投資收益率情況看，1995年—2004年，美國財產保險業投資收益率平均值達6.72%，而同期20家公司中僅有4家公司投資收益率均值高于這一行業水平，而其它16家公司都低于這一水平；美國上市財產保險公司收益率偏低的狀況，是與其投資謹慎策略息息相關的。從20家公司的具體情況看，投資收益率均值差別很大，10年均值最高的第一美國(faf)達14.76%，而最低的保羅·旅行者(sta)僅為5.39%。從投資收益波動情況看，20家上市公司的投資收益率波動也普遍較大，且情況各異。1995年-2004年，20家公司投資收益率波動標準差均值為1.62，大大高于財產保險業的整體水平(0.66)，其中有14家投資收益率波動標準差高于1，有5家公司標準差超過2，第一美國(faf)高達5.63。

(二)美國上市財產保險公司投資風險的成因

1.利率風險

利率風險是指由于市場利率波動而造成投資收益變動的風險。利率的上下波動直接影響證券價格，利率上升，證券價格下降；利率下降，證券價格上升。利率風險是固定收益證券(特別是國債)面臨的主要風險。美國市場利率一直變動不定，使利率風險成為上市財產保險公司的主要風險之一。圖5是1980年—2004年美國市場的利率變化情況。從1980年-2004年，美國的短期利率(3月期票據)、中期利率(1年期票據)和長期利率(10年期票據)均呈現下降趨勢，但各年起伏不定，給上市公司的資金運用帶來很大風險。

2.信用風險

信用風險是指證券發行人在證券到期時無力還本付息而使投資者遭受損失的風險。信用風險主要受證券發行人的經營能力、盈利水平、規模大小等因素的影響。信用風險是債券面臨的主要風險，而不同債券因為其信用等級不同使其信用風險各異。一般而言，政府債券的信用風險最小，其它依次為金融債券和公司債券，而投資回報率正好相反。美國上市財產保險公司普遍投資謹慎，一般投資于信用級別較高的證券，故信用風險較低。例如，在丘博集團的資產組合中，70%以上的應稅債券是由美國財政部或美國其它政府機構發行的、或者是由穆迪公司和標準普爾公司評級的aa級以上債券；90%以上的免稅債券為aa級以上債券，大約70%的債券為aaa級；只有不足2%的債券低于投資級別，因此丘博集團債券投資的信用風險很小。

3.匯率風險

在國際投資中，由于匯率變化引起投資收益的變化。當投資以外幣所表示的資產時，要承擔匯率變動帶來的風險。以丘博集團為例，2004年底，其財產保險子公司共擁有非美元投資資產約45億美元，這些資產的品質和到期日與國內資產相似，主要以英鎊、加元和歐元計價。當英鎊匯率、加元匯率或者歐元匯率下降時，丘博公司將承擔較大的經濟損失。

4.資產和負債不匹配風險

資產和負債不匹配風險指保險公司在某一時點上資產現金流和負債現金流的不匹配，從而導致保險公司收益損失。保險業務是一種典型的現金流運作業務，保險公司是資產和負債的集合體，保險公司的資產和負債不匹配風險，就是某個時點資產的凈現金流小于或大于負債的凈現金流，從而導致保險公司的資產損失。保險公司資產和負債暫時的不匹配，只會影響保險公司日常賠付、投資的減少和財務的穩定性；而長期的不匹配則會導致保險給付危機，最終導致保險公司破產。

與資產和負債不匹配風險相聯系的是流動性風險。流動性風險是指投資者由于某種原因急于拋售手中的某項資產，采取價格折扣等方式造成投資收益的損失。流動性強的資產一般具有完善的二級市場，可以在不降低價格的情況下隨時出售；流動性差的資產由于沒有完善的二級市場，不太容易交易轉讓，要降低價格進行交易，從而造成資產損失。如果出現資產和負債不匹配的情況，財產保險公司為了套取現金而急于拋售手中的資產時，流動性風險就產生了。

5.股票投資風險

美國上市財產保險公司投資股票的比例相對較高，加之股票市場變化原因復雜且動蕩不定。圖6是1990年—2004年美國標準普爾500家大公司股票的整體收益率走勢情況?？傮w上看，美國股票收益率變化幅度很大，股票投資的系統性風險很高。美國標準普爾500家大公司股票的整體收益率最高曾達到40%(1996年)，而最低時為—20%以下(2002年)。因此，股票投資占比較高的上市財產保險公司往往投資風險較大，投資收益率波動偏大。

三、投資風險對美國上市財產保險公司的影響

(一)投資風險對財產保險公司風險基礎資本的影響很大

風險基礎資本(risk-based capital)，是指保險公司要求等于或超過與其可能出現償付無力風險的具體風險特性相適應的最低資本要求的一種制度。在風險基礎資本制度下，將保險公司可能面臨的經營風險量化為所需的凈值。這種方法從保險公司的風險構成出發，根據保險公司的規模和風險狀況，有彈性地衡量該公司用于支持業務經營所需的最低資本，以保證保險公司的償付能力。如果保險公司的盈余低于其要求的風險基礎資本(或風險基礎資本的百分比)就會受到監管行動的約束，如加強監控、限制新業務的增長、要求保險公司增加資本以免被接管等。

從整體情況來看，美國風險資本與凈保費的比率在1994年—1998年猛增，其主要原因在于保險公司投資風險的增加(見表4)。1994年—1998年，在美國的保險投資組合中，股票占投資資產總額的比率由17%上升到23%；股票的投資風險占凈保費的百分比由40%上升到62%，大約2／3的風險資本的增加是由于保險公司投資風險的增加引起的。

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在股票投資方面，以該公司成立的首只股票型基金建信恒久價值為例，該基金在過去三年實現了48.78%的收益，在同類可比的124只股票基金中排名第24位，而自成立以來該基金的累計收益則達到159.53%，并獲得五星評級。此外，建信核心精選也有突出的表現，該基金成立以來取得了62.95%的累計收益，最近兩年的業績排名在同類可比的167只基金中列入前5位。

在債券投資方面，最近三年建信穩定增利債券基金也實現了20.86%的累計回報，在同類可比的35只基金中列第1位，并獲得五星評級。

2011年建信基金共成立了8只新基金，其中包括七只人民幣基金新產品和一只QDII基金。新基金的發行進一步充實和延伸了建信基金的產品線，較好地滿足了廣大投資者的理財需求；此外公司長期投資業績突出也使得公司旗下產品受到了渠道和投資者的認可，2011年建信基金公司旗下的新產品首募規模均超越了同期同類新產品的首募規模,新發基金的首募規模總計達114億元，位列行業第五。

展望未來，建信基金投資管理部副總監、建信穩定增利基金、建信雙息紅利基金的基金經理鐘敬棣表示，當前我國經濟發展仍面臨多種不確定性的因素，在內因和外因共同影響下，近期雖然股市呈現反彈之勢，但投資者仍應注意對投資風險的控制，穩健投資者應該把握好債券市場的機會。

鐘敬棣具體分析，“首先，從國際形勢上看，當前全球金融動蕩加劇，經濟增長乏力。美國經濟增長緩慢，原有的經濟增長模式不足以支持其經濟發展，2008年金融危機過后的新經濟增長點仍未找到。而歐洲方面，債務危機依然嚴重，甚至可能危及歐洲整個金融系統，嚴重威脅歐元區乃至世界經濟的復蘇形勢。其次，在國內方面，前期的緊縮調控措施逐步見效，經濟增長將明顯放緩。”

鐘敬棣指出，債券市場近年來發展十分迅速，規模不斷擴大，截止去年10月底，銀行間債券托管量就已經突破了20萬億，但我國債券市場較國際成熟市場仍有較大差距，未來發展空間巨大?！皣鴥绕髽I過度依賴銀行，也就是我們常說的間接融資，一旦貨幣政策收緊，企業融資將會出現較大困難。大力發展債券市場、鼓勵通過債券市場直接融資是國家未來的政策方向。此外，從債券市場結構來看，我國債券市場成熟度與發達國家仍然有較大差距，高債息債券占比較低，債券衍生產品缺乏，這些都將成為未來債券市場發展重點。債券市場的發展將為債券基金的投資提供更大的空間。”

篇(6)

基金產品如是，基金經理亦然。

在家庭理財或機構資產配置中，基金產品往往成為長期資產配置的理想標的。從近3年來看，債券型基金憑借穩扎穩打、“聚沙成塔”的投資風格，整體較股票型基金表現出色。

Wind數據顯示，2010年3月19日至2013年3月18日，滬深300累計跌幅達23.41%。受此影響，銀河證券分類的192只主動管理的股票型基金近3年的平均跌幅為10.28%。與之相比，債券型基金整體表現較為出色，122只普通債券基金同期平均收益為13.32%，不僅跑贏滬深300逾30個百分點，更是超越股基23.6%。

從具體產品來看，易方達增強回報、建信穩定增利、民生加銀增強收益等15只債券基金3年收益率超20%，而股票基金收益超20%的僅有3只。

業內人士分析，近3年A股市場持續震蕩調整，債券市場表現相對穩健，尤其是2011年第四季度以來的牛市行情更是讓債基賺得盆滿缽滿。

與股票的波動相比，債券市場的波動更小，收益率也相對較低，債券投資就不如股票投資驚心動魄，所以大多數人都表示“做債券基金經理，要耐得住寂寞”。正因為如此，債券基金經理恰能排除干擾，在“寂寞”中點滴積累、默默長跑。

Wind數據顯示，截至2013年3月18日，15位管理混合債券型二級基金的基金經理近3年均為投資者獲得正回報，其中，包括民生加銀樂瑞祺、長信基金李小羽、招商基金張婷在內的12位基金經理的3年回報均超10%，樂瑞祺更是以20.71%的收益率高居榜首。

從幾何任職年化收益率來看，債券基金經理平均任職年化回報也超過股票基金經理。Wind數據顯示，截至2013年3月18日，92位管理混合債券型二級基金的基金經理平均任職回報為3.05%，而243位管理普通股票型基金的基金經理平均任職回報為2.5%，其中近半數回報率為負。在管理產品自然任職年限超3年以上的基金經理中，民生加銀樂瑞祺、嘉實基金王茜、長信基金李小羽三位基金經理的任職年化回報均超5.5%，收益率分別為6.24%、5.78%、5.59%，不僅以絕對優勢領先同業，更是領先絕大多數股票基金經理。

筆者發現，同樣在“寂寞”中穩步長跑的債券基金經理中，除了以穩取勝外，在具體的投資策略中，可謂八仙過海、各顯神通。

如長信基金固定收益部總監李小羽，作為債券投資的“老兵”，他在投資中對風險保持著足夠的敏銳性，為持有人爭取點滴收益積累。再如嘉實基金王茜，作為早負盛名的女明星債券基金經理，她對“宏觀變量、時點轉換有著天生的敏感性”，在對大趨勢把握的基礎上，抓住確定性的投資機會。

篇(7)

《投資者報》記者了解到，華夏回報A致力于通過正確判斷市場走勢，合理配置股票和債券等投資工具的比例，準確選擇具有投資價值的股票、債券品種進行投資，在盡量避免基金資產損失的前提下實現較高的回報。

無疑，鑒于市場的不確定性較大，唯有專業人士管理、資產配置能力突出、長期業績穩健的基金才能在變幻莫測的市場中成為投資者更為信賴的選擇。

能賺錢愿分紅

通過對規模、中長期業績、基金公司重視度、機構投資者青睞等多個維度的篩選，《投資者報》篩選出30只旗艦基金，在一定程度上這也是當前最受認可的30只基金。其中，華夏回報A截至2016年年末的規模是70.24億元，排名第一。

《投資者報》統計的30只旗艦基金的規模均較大，平均規模是35.37億元，遠超行業平均值，且多數都是各公司旗下規模居前的產品。

業內人士指出，不考慮委外基金，基金規模往往與市場的認可度成正比，規模越大，市場認可度也越高；同時，規模越大也愈發考驗著公司的投研能力，能夠將中大規模基金管理好，說明基金經理水平更高。

2016年華夏回報A由4位基金經理共同管理，他們中最長的證券從業年限是12年，并且這些基金經理還分別擔任著股票投資部高級副總裁、股票投資部執行總經理、股票投資部總監等職務。該基金由股票投資部的核心投研人士親自操刀，既說明公司很重視，同時也能將公司的投資思路貫徹得最直接、最徹底。

公開資料顯示，華夏回報A成立于2003年，至今已有近14年歷史，在只有18年的公募基金歷史上可謂是“一員老將”，這位“老將”的表現在任何年齡段的基金中都堪稱一流。

Wind統計顯示，截至3月3日，華夏回報A今年以來收益率為6.26%，在同類24只基金中排名第一；同時，該基金作為華夏旗下價值投資的旗艦產品，成立14年來歷經多輪牛熊市場考驗，業績斐然，為投資者帶來豐厚持續的業績回報。統計顯示，成立至今14年來為投資人帶來回報826.87%，年化回報高達17.93%，在同類7只基金中排名第一。

更為難能可貴的是，華夏回報A不僅是長跑冠軍，同樣也是“分紅王”。Wind統計顯示，截至2016年年末，華夏回報A累計分紅總額達到111.6億元，在全部可統計的1000多只基金中排名第二，排名第一的是華夏紅利，累計分紅總額142億元。值得一提的是，分紅總額排名前十的基金中，有4只來自于華夏基金。

基金分紅的多寡，一方面體現了基金的賺錢能力；另一方面也是基金公司將收益及時兌現的舉措，背后是站在持有人層面為其利益考量的意愿較為強烈。

“分紅多主要有兩方面的原因，一是因為基金的長期歷史業績表現優異；另一方面因為該基金的規模領先?！睒I內人士分析道。

注重安全邊際

公開資料顯示，華夏回報A的屬性為中等風險的品種，其長期平均的預期收益和風險高于債券基金，但低于股票基金。

《投資者報》注意到，華夏回報A的股票倉位通常不會超過六成，有三成倉位用來配置債券。以去年第四季度末數據為例，華夏回報A權益類資產占基金總資產的比例是46.78%，固定收益類資產的比例是37.6%，另外還有12.28%的倉位用于銀行存款和結算備付金等現金類資產。

本報獲悉，華夏回報A的思路是，通過選擇價值型股票品種和債券品種進行投資，重點選擇價值相對低估、有較高升值潛力的股票品種和債券品種，從而能夠實現基金的較高回報。

也就是說，不同于股票型基金或者說股票型混合型基金，華夏回報A是一只股債平衡混合型基金。這也意味著，若股票短期行情不好，而債券的收益相對穩定，通過合理配置股票和債券的投資比例，可以盡量避免基金資產損失，實現每年較高的回報。在這種模式下該基金的收益會高于債券、而風險低于股票，可謂“進可攻，退可守”。

本罅私獾劍多年來華夏回報A形成了“重點關注性價比高的個股，‘自下而上’精選個股”的投資風格，并且這種風格始終貫穿下來。

同時，隨著大盤在存量博弈格局里持續掙扎，“看淡指數、深挖個股”也逐步成為投資者的共識。作為華夏旗下傳統明星基金，華夏回報A致力于在經濟結構轉型和消費升級的當下，投資具有品牌優勢的藍籌企業和品牌公司，挖掘品牌的投資價值，通過主動管理最大化地為持有人實現資產增值的思路也贏得投資者的認可。

華夏回報A 的做法是，在堅持安全邊際的前提下，精選個股進行投資，并堅持以有吸引力的價格買入并持有相關領域的核心成長股以及具備核心競爭力的藍籌股，并在價值兌現后堅決賣出。

本報注意到，華夏回報A更偏重于醫藥、環保、家電等行業。這也意味著，華夏回報A主要通過精選個股獲得收益，穩定成長類和價值類個股構成了主力倉位，結構上屬于穩健類型。

連續4個季度報告顯示，過去一年，華夏回報A第一大重倉股始終是中工國際，連續三個季度持有恒瑞醫藥、神霧環保、華東醫藥。

近3個月，華夏回報A重倉的這些股票漲勢喜人，其中中工國際上漲5.75%，華東醫藥上漲8.21%，美的集團上漲13.92%，神霧環保更是大漲23.26%。

不過，這并不意味著華夏回報A并非不善于擇時。去年第一季度，華夏回報A的期初倉位較低，其在下跌過程中逐漸提升了倉位，精選了具有較好性價比的公司進行投資，主要配置在銀行、建筑、醫療、消費等領域。