序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇券商的投資價值范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

篇(1)

證券公司的業務和收入來源與資本市場密切相關，資本市場的發展和創新，推動證券公司收入結構和業務內涵不斷變化，促進資產規模和盈利能力持續提升。雖然次貸危機造成全球金融動蕩，但這并不能否定中國資本市場的發展方向和進程，因而也就不能否定證券公司的投資價值。

證券公司具有獨特的盈利和估值模式。

盈利特征一：業績波動中實現增長。證券業的盈利特征具有業績波動劇烈、長期回報率高、成長速度快的特征，中國證券業類似于美國和日本1980年代前期的情形，波動特征更為明顯。

盈利特征二：成長初期誘人的高盈利和長期投資價值。中國證券業不乏具備持續盈利能力的優質公司。中信證券在過去10年中一直保持著盈利的記錄，年度平均凈資產收益率達到15.97％，凈利潤復合增長率達到44.27％，這項紀錄不僅遠遠超出其他券商，也超越了多數上市公司。

盈利特征三：業績分化日趨激烈。證券公司的業績分化趨勢并不因為牛市和熊市而逆轉。在經歷了前幾年的熊市和綜合治理階段之后，中國證券業“第一集團”的席位已重新排列。

盈利特征四：成交量與證券公司業績密切相關。美國大型券商經紀業務對收入貢獻率不足10％，但其業績與股票交易額的變化仍密切相關，與指數的走勢關聯度則相對較低。原因在于股票交易額的增長表明市場活躍，促進了證券公司其他業務收入的增長，因此“靠天吃飯”是證券公司經營模式的特性，把握成交量變化所產生的經營拐點是投資證券股的關鍵。

2009年市場成交量不可小覷。小非解禁對成交量和券商業績其實是利好，儲蓄分流和機構投資者的發展將為證券市場提供足夠的資金支持，眾多小非的解禁，對市場規模的擴容和成交金額的增長具有深遠的意義。保守預計2009年日均股票、基金成交金額在850億元以上，全年成交金額在21萬億元以上，如果市場活躍程度更高，則成交金額和全年業績有望超過2008年。

新業務提升證券公司權益乘數。擴大權益乘數有助于提高券商應對熊市的能力，A股上市券商面臨著權益乘數過低的難題，主要原因是資產管理、交易投資等非經紀類負債業務發展緩慢，總資產規模增長有限。融資融券、交易投資等業務的發展，不僅優化了證券公司的資產負債和收入結構，更能有效提升證券公司的權益乘數。

資產管理業務是券商財務穩定器。資產管理業務與二級市場的關聯度較低，對于證券公司收入結構而言，具有“財務穩定器”的作用。

直接投資業務回報豐厚。如果創業板推出、股份代辦市場轉型，證券公司直接投資業務的回報期將大幅度縮短。目前，已有中信證券、中金公司、海通證券等十余家券商獲得直接投資業務資格，儲備項目成熟，將使相關券商獲得超額收益。

篇(2)

5月9日，大盤小幅震蕩后已站上4000點，創出了新高。后市股指還會繼續走高嗎?牛市還能走多遠?

不看指數點位高低

“沒有必要去看股指是4000點還是3500點或是5000點，這沒有多大意義?！迸d業趨勢基金經理王曉明在接受記者采訪時坦言，“我不以絕對點位高低去判斷市場，而主要是看上市公司的業績增長能否跟上股價的上漲?！?/p>

王曉明管理的興業趨勢基金有著非常好的業績表現。截至5月9日，該基金累計凈值已達到4.097元，去年全年收益率高達160.21％。今年以來，在眾多基金重倉股表現平平的情況下，興業趨勢基金已經取得了62.17％的回報率，成為為數不多的戰勝業績比較基準的基金。

預計該基金最近拆分后將會有巨額新資金進入，“在目前點位建倉，不需要過分擔心。因為依然有一部分股票值得投資。”王曉明說，“目前市場由于流動性過剩導致結構性泡沫，一些大盤藍籌股由于股價漲幅較小，其估值仍在合理范圍?？紤]其成長性，長期來看還有投資價值?！?/p>

鐘情銀行股

王曉明對銀行股情有獨鐘，他說：“別看現往的銀行股市盈率不低了，但預計中國的銀行今后幾年都能保持20％～30％的增長，那么到時再來看銀行股的價格，可能就不覺得貴了。這樣的業績增長率在國際市場上也是很少見的。”

去年重倉銀行股，讓王曉明收益頗豐，但今年為什么又減倉銀行股呢?

今年一季度，在散戶主導下，市場由去年的二八、一九現象，發展為普漲格局。僅從市場指數來看，中標300指數比上證50指數走勢強，而市場綜合指數則強于中標300指數。

“這就是我們今年一季度適當分散持股的原因。去年每個銀行股占凈值7、8個百分點，有些甚至達9個百分點，但今年降低了個股的集中度，除非特別看好的股票，一般我們只持有3、4個百分點?！蓖鯐悦魍嘎墩f。

改變策略、分散投資讓王曉明分享了今年指數上漲帶來的收益。

面對蜂擁的資金，王曉明說他不會快速建倉，也不會持倉到上限。他說：“要在控制好風險的基礎上，追求回報，盡可能地去戰勝市場。雖然短期內可能會受到持有人的一定壓力，但基金投資更看重長期回報?！?/p>

王曉明表示，目前在建倉品種選擇上除了具有成長性外，還要尋找有估值安全邊際的股票。

王曉明稱，仍然看好地產、銀行、消費、商業、機械等板塊。同時還將一些行業加入了投資組合，如電力、煤炭和通信等。

對券商股保持謹慎

對于近期漲勢良好的券商股出現了回調，王曉明認為，是上漲過快后的正常調整。他認為，從短期成長性來看，按照目前的開戶數和成交量分析，券商每天的傭金、交易費等收入大約是20多億元，按照200天的成交日計算，券商的全年收入將達到大約5000億元，這相當于去年全年所有上市公司的利潤總和。

券商股上漲有其背后業績爆發式增長的原因。

篇(3)

投資者與分析師情緒相左

8月的新財富信心指數由7月的44大幅反彈至70，分析其中不同群體的信心指數變動，主要的反彈動力來自個人投資者信心的回升，較7月增長了2倍至85的樂觀值；機構投資者較7月微升7%，至64的偏樂觀值；券商分析師較7月則進一步下降了25%，至45的偏悲觀值。另一方面，各群體的變動情況依然延續了7月的走勢，即個人投資者信心指數波動劇烈，機構和券商分析師波幅較小。信心指數的大幅反彈與個人投資者情緒由極度悲觀向較樂觀的反轉關系密切。而機構投資者和券商分析師的變動幅度不大，主要區別在于方向相左，機構投資者有偏樂觀趨勢，券商分析師則仍較悲觀。

預計8月上證綜指將上漲的全部投資者加權比例為72%，較7月調查上漲21個百分點，其中，看漲的主體是個人投資者，比例為99%，較7月上漲52個百分點；機構投資者和券商分析師的看漲比例分別為50%和40%，較7月分別下降了17和2個百分點。預計未來6個月上證綜指將上漲的全部投資者加權比例為99%，投資者幾乎一致對2010年下半年至2011年初的市場走勢預期較高。

機構與分析師對估值的認同值得關注

篇(4)

證券保險估值合理，保險股的A/H股大幅折價。廣發證券研究所統計顯示，截至9月24日，中信證券、海通證券、華泰證券等大型券商動態PE基本處于17至22倍，中信證券A/H股折溢價為-6.18%。中國人壽、中國平安、中國太保和新華保險動態PE分別為15、10、15和11倍，動態P/EV分別為1.07、0.87、1.10和0.97。其中，中國人壽、中國平安、中國太保的A/H股折溢價分別為-13.07%、-13.68%和-13.38%。

自2010年以來，證券和保險都經歷過幾輪深幅下跌，對應的是證券和保險基本面的持續惡化。然而自2014年以來，證券和保險基本面的情況逐漸明朗，甚至可以說是最近5年以來基本面改善最好的時期。廣發證券研究所統計顯示，上市證券公司前8個月累計扣非綜合收益同比增長64%，2014年預期ROE為6.98%，較2013年增加1.03%。2014年上半年上市保險公司共實現凈利潤503.65億，同比增20.61%。保險公司在保費收入、投資收益、銷售渠道等方面都有改善。從2013年開始，保險公司保費收入明顯回升，市場普遍預期2014年全年新業務價值將會有兩位數的增長。市場利率下行和權益投資趨好將大幅增加保險公司的投資收益。

政策方面的利好也適逢推出。證券相關的政策催化劑有滬港通、新三板、一碼通等。其中，滬港通利好證券經紀業務及縮窄A/H折價；新三板做市豐富了證券公司資本消耗型業務，有利于提升ROE水平；一碼通漸進放開“一人一戶”限制將有利于具備核心競爭優勢的券商獲取更多市場份額。保險相關的政策催化劑有滬港通、新國十條等。按照新國十條對2020年保險深度5%、保險密度3000的目標，未來行業年均增長16%-17%。隨著老齡化推進和稅收優惠政策實施，預計健康險、養老險迎來新的發展機遇，成為新一輪增長引擎。

當前市場環境下非銀行金融具有相對優勢。自年初以來，中證500指數、中小板綜指、創業板綜指有超過25%的漲幅，而中證800非銀行金融僅有5%的漲幅。在非銀行金融板塊基本面大幅改善的情況下，非銀行金融板塊具有明顯的估值優勢。從市場博弈的角度，具有較好的相對配置價值。

篇(5)

對于手握2.16億股的164只公募基金而言，每一個跌停板都對應著一個逾10億的凈值縮水。當然，他們并不會很心疼，一方面，錢從廣大基民的口袋掏；另一方面，崇尚長期價值的他們，還深信這只是短期情緒。

然而，基民和輿論都不買賬。

一些基民選擇用腳投票，干脆贖回，現在看來這是明智的；輿論上則掀起了一場公募基金領域的社會責任討論。

按道理說，“瘦肉精”與在二級市場上博取收益沒有直接聯系，公募基金在此事上沒有直接的社會責任。

而事實上，公募基金既是雙匯的“重量級”股東，又都有消費者身份，在“瘦肉精” 事件上，兩種角色之間的利益進行了一場交鋒。權衡之后，股東利益當然更現實。

首先在停牌后的調整估值上，公募基金表現得很“紳士”，除了華安基金外，其余的均按一個跌停板計；除此而外，在全民指責雙匯的輿論當口，券商、公募基金聯合唱多雙匯發展。這種不負責任的行為必然會引發市場有關社會責任的討論。

公募虧損逾50億

“3?15”當天，“瘦肉精”事件被曝光，雙匯發展當天跌停并開始停牌，4月19日復牌后，連續兩個跌停超出了大部分基金公司的預期，公募基金為此付出50.7億元的代價。

據Wind數據，截至2010年末，169只基金持有雙匯發展，累計持有雙匯發展2.2億股，占雙匯發發展流通股的35.7%，不能不說是其“重量級”股東。作為持有雙匯發展最多的基金公司，興業全球旗下興業趨勢與興業全球視野兩基金2010年末就持有2174萬股。

由于大部分基金預計復牌后會有一個跌停，并對基金凈值做了相應調整，因此，4月19日雙匯發展跌停對基金凈值影響不大；然而4月20日的跌停，出乎很多基金“意料”，當天，基金虧損近15億元，而興業全球視野當天就虧損逾5000萬元（按2010年持有的726.8萬股計），凈值下跌1.9%，是凈值下跌幅度最大的基金。

現在看來，在估值調整上，基金公司對雙匯發展表現得過于客氣。

“瘦肉精”事件第二天，雙匯停牌。隨之，中國證券業協會基金估值小組表態，在已有的停牌股票估值模型基礎上，基金公司可自主決定是否調整雙匯發展估值，以及調整幅度。

超過20家基金公司了重估公告，其中華安基金公司按兩個跌停板（63.14元/股）重估，興業全球、國泰、博時等公司按一個跌停板重估。

作為基金重倉股，雙匯發展的停牌給每日計算凈值并接受申贖的基金帶來考驗。最終調整的估值結果與股票復牌后市場表現的吻合程度，體現了基金公司的定價水平與核心競爭力。

社會責任交鋒

投資機構在全民指責雙匯“瘦肉精”風頭上說看好雙匯，必然會引發社會爭議。而該事件最終受害者還是中小投資者，這場爭論的實質其實是社會責任與投資價值之間的交鋒。

雙匯爆出“瘦肉精”，作為消費者，其內心對火腿的反感，毫不比日本人對“核”的反應弱。

然而，當消費者還處于激憤狀態時，價值投資一方包括華泰聯合、銀河、興業、國泰君安等券商卻紛紛看多雙匯發展的投資報告，興業全球基金也了很多看多言論。

券商和基金聯合唱多，被人們理解為一種不可告人的交易。歷來基金公司與券商之間總有說不清的灰色地帶，比如交易傭金的分配等。

在采訪時，很多投資人士在談到如何選股時，總是格外關注企業家精神。

那么，公募基金一定力挺雙匯董事長萬隆“我們不會成為下一個三鹿”的宣誓，也一定歡迎雙匯總經理游牧在3月31日的產能承諾：在屠宰方面， 4月15日要達到1400噸/天以上，4月底要達到1500噸/天以上；在肉制品業方面，4月15日要達到3500噸/天以上，4月底要達到5000噸/天以上。

由此，公司高管、券商、公募基金的目標達成一致：穩定股價。

深受食品安全困擾的消費者及基金持有人不僅會問：高呼看好雙匯發展的人，有誰依然會像以前一樣，把火腿夾在面包里，毫無顧慮地塞進嘴巴？有多少人的冰箱里還會經常備著一袋雙匯火腿腸？

“瘦肉精”事件出來后，筆者也經常在超市觀察火腿類食品的銷售情況，說實話，買的人很少。當看到排自己身后穿著不講究的小伙子購物車里放一袋塑封的火腿時，我著實把此人打量了一番。

持有人首先是消費者

一位深陷“瘦肉精”事件的基金公司人士很無奈地說：“在這件事情上，越解釋，越受到質疑?！?/p>

或許很多基金公司現在還沒有明白，持有人首先是消費者，滿足消費者真實需求，一定意義上就是在滿足持有人的需求。

這樣看來，公募基金喪失了一次轉“?！睘椤皺C”的機會。

社會責任要求企業必須超越把利潤作為唯一目標的境界，在生產過程中強調對人的關注，對生命的尊重，強調對消費者、對環境、對社會的貢獻。

雖然很多基金公司開始參與一些“扶貧”、“救災”、“獻愛心”的活動，但在“瘦肉精”事件上，要么失語，要么失態。

“瘦肉精”事件之后，市場紛紛傳言，重倉持有雙匯發展的基金遭到較大贖回。這一方面體現持有人對雙匯發展前景的擔憂，另一方面也不排除因公募基金過分強調“投資價值”忽略消費者感受而產生的情緒宣泄。

篇(6)

上篇文章指出，市場風格有望偏向藍籌，并建議關注A-H 股折價類主題機會。4月10日，受滬港深直通車消息刺激，A-H股折價的上市公司如中國平安、海螺水泥等股價飆升，一度盤中漲停，再次驗證了筆者所說的：不做馬后炮，盤面實踐是檢驗投資理念的唯一標準。從目前的政策看，滬股通：香港投資者可以買賣上證180、380指數成分股，以及A-H股。港股通：內地投資者可以買入恒生綜合大型、中型股指數成分股，以及A-H股，港股通目前主要面向機構和50萬以上的投資者。

盤面顯示，創業板相對于主板的瘋狂上漲而言，明顯漲幅偏小。雖然受美股科技股上漲影響，站上120日均線，但創業板B的上漲明顯不同步。如果IPO出爐，則目前的反彈就是曇花一現。畢竟60倍左右的市盈率還是令理性的投資者不寒而栗。因此“二八轉換”風格非常明顯，未來滬指回檔，買入藍籌仍是主流思維。筆者預期4月和5月份的機會較多，而6月份，考慮流動性往往具有不確定性。

從上證180成分股和A—H股來看，銀行股等金融股的占比高。截至2014年4月9日，上市銀行的平均估值水平市盈率為4.81倍，市凈率為0.91倍。估值中樞持續下移，整體依舊處于歷史低位置。從時間上看，銀行股市凈率跌破1倍已經持續延續了4個月時間。優先股的政策發力，能夠緩解銀行股的再融資時間、提高資本充足率和規模擴張速度。另外，商業銀行自主推進的經營模式的轉變和改革力度也是一主要因素，具體如互聯網金融、直銷銀行和社區銀行推廣、支付方式的創新，會從微觀層面帶來商業銀行經營模式轉變和新的利潤增長途徑。市場擔心的不良資產已經在超跌的股價中體現。因此銀行股跌幅有限，上漲的空間相對較大，平安銀行、興業銀行和民生銀行、浦發銀行不妨重點關注。

其他金融股，如保險和券商也是重點關注的板塊。保險行業，整體趨勢相好，保險資金投資支持政策陸續出臺如放開創業板投資、試點存量保單投資藍籌股等。A股已經熊了6年，未來2-3年A股有望迎來牛市行情，保險行業總投資收益率將會震蕩提升。從估值角度看，動態市凈率整體為1.5倍左右，是08年以來的最低點，投資價值凸顯。中國平安、新華保險等值得關注。而券商板塊，所謂春江水暖鴨先知，成交額放大，往往是券商直接受益。另外5月份券商創新大會召開，對券商板塊是利好。相關的中信證券、華泰證券、方正證券可以關注。

當前筆者依然認為，創業板仍未見底，成長風格即便延續，對比之下中小板可能更具優勢。從大的方向看，投資藍籌仍是4月和5月份的主流方向。機會既然來臨，投資需要和敢于把握大勢，及時轉變思路，積極的進行調倉換股，而金融股往往是首選。

篇(7)

渤海證券

投資要點：1、證監會大力推動期貨市場發展。2、產品推動+業務創新開啟行業發展的大空間。

政策松綁+產品推動+業務創新，將促期貨行業進入新一輪高速增長：

政策松綁：期貨行業是政策引導型行業。我國管理層對期貨行業的態度已逐步經歷謹慎限制—穩步發展—積極推動的轉變。近期監管層表態“大力推動期貨市場發展將是今年證監會的重點工作之一”。

產品推動：期貨行業是產品推動型行業，其成長性很大程度決定于期貨交易品種的增長。我國2011年期貨交易量較2002年增長656%，其中585%貢獻于增量品種的增長，僅71%貢獻于存量品種的增長。近兩年期貨新品種有望加快推出，焦煤、玻璃、國債、原油甚至期權等10余種品種均有望于1-2年內推出，將顯著推動市場交易規模。

業務創新：業務單一、交易所高收費擠壓盈利空間是目前期貨公司發展的主要瓶頸。近期監管層已積極推進期貨公司業務創新，交易所手續費率全線下調，境外、資產管理等創新業務有望近期破繭，均將大大改善期貨公司盈利模式和盈利能力，開啟行業發展的大空間。

量化分析：白銀期貨上市后成交活躍，有望給行業帶來5%-6%的年增量交易額；市場關注度較高的國債、原油期貨以及股指期權，戰略意義重大，并將推動非?？捎^的交易規模，約可分別帶來20%、12%和30%的交易額增量，值得期待。

投資建議：金融期貨擴容背景下，券商系期貨公司將占據有利地位，其對券商的業績貢獻也將逐步提升。因此券商仍是期貨行業擴容下的確定受益者，重點推薦中信證券、光大證券以及廣發證券。相關參股期貨的上市公司也將因為參股期貨公司的業績預期及實際向好，而獲得相應的投資機會，重點推薦中國中期、浙江東方和弘業股份。

旅游：估值已處歷史最低

海通證券

投資要點：1、業績增長確定，轉強只待東風。2、旅游旺季即將來臨，跑贏大盤概率高。

旅游板塊近期在峨眉山A和中國國旅的帶動下，表現明顯強于大盤，特別是景區公司。旅游板塊前期表現偏弱，估值已處歷史最低；業績增長確定，轉強只待東風。前期市場追捧周期股，而缺乏熱點的旅游股受到壓制；目前旅游板塊重點公司2012年PE平均僅25倍，是滬深300(算術平均)的1.19倍，均處歷史最低。旅游公司，特別是景區公司業績增長確定，因此受壓制是暫時的，只是在等待東風的到來，買入良機已至，主要邏輯如下：

板塊輪動，旅游板塊關注度有望提升，資金或將從其他板塊轉移至旅游板塊。歷史規律使然。旅游旺季即將來臨，歷史上看，7-8月份旅游板塊跑贏概率分別達58%、83%，平均超額回報達1.2%、3.1%。景區資源提價有望重燃。隨著CPI繼續回落，水電等生活品提價在啟動，受抑制長達一年的景區資源提價預期有望重燃。公司與資本市場有契合點。我國旅游行業迎來全面發展期，上市公司也面臨較好的擴張機會，這意味著：理論上講，資本市場與上市公司存在更多的契合點，使利益趨于一致。政策預期將逐漸增強。經濟下行，各種政策陸續出臺，旅游行業的政策預期將逐漸增強，如《國民休閑綱要》。

目前對旅游板塊的投資思路上主要是：尋找業績增長確定的公司，如張家界、中國國旅、峨眉山A；旺季到來的受益者——景區公司；有提價預期的公司，如峨眉山A、麗江旅游；對股價有明顯訴求的公司。綜合各方面因素，繼續重點推薦張家界、中國國旅、峨眉山A；此外，鑒于麗江旅游2012年PE已降至23倍，上調評級至“買入”。

銀行：刀鋒剛觸肌，流血已難止

國金證券

投資要點：1、中國央行三年來首次降息表明經濟形勢嚴峻。2、利率市場化邁開重要一步。

事件：央行下調一年期存貸款基準利率各0.25 個百分點。存款利率浮動區間的上限為基準利率的1.1 倍，貸款利率浮動區間的下限基準利率的0.8 倍。

評論及投資建議：

（1）這是中國央行三年來首次降息，此次降息時點符合我們及市場預期，但調整方式好于預期。此次降息是貨幣政策進一步放松的明確信號，也表明當前宏觀經濟形勢較為嚴峻，保增長已成為政策優先考慮目標。

（2）存款利率上浮10%，貸款利率下浮擴大至20%，表明我國利率市場化最后一步，也是影響最大的一步實質性展開，雖然這刀剛剛切膚，但已經感覺流血不止。參考國外利率市場化期間銀行股表現，我們沒有理由對銀行股報較我們2 季度以來更樂觀的態度。雖然短期我們預計央行針對各行利率競爭將采取甚至懲罰措施，商業銀行處于保護自身考慮可能形成價格同盟，但這種懲罰措施和同盟將是非常脆弱的也是短期的。

我們的擔憂主要集中在存款成本率而非貸款利率，邏輯在于當前銀行的信貸依然是社會融資的主要方式，信貸依然屬于賣方市場。我們判斷未來銀行存款利率上浮至1.1 倍的概率很高，但貸款利率下浮至0.8 的概率很低。我們后續所做的極端情景測算僅作參考。

（3）銀行比較優勢更加減弱，但對貸款質量的擔憂將緩解，1倍凈資產的銀行股是具備投資價值。不考慮貸款質量急速惡化，采用過去5 年平均ROA 和新資本協議最低充足率要求測算，只考慮存款利率上浮10%后的ROE為19.61%，考慮貸款下浮20%后的ROE為13.73%，同時考慮存款利率上浮，貸款利率下浮后的ROE11.84%（過去5 年平均ROE 為23%）；對應當前1 倍凈資產的估值是具備投資價值的。雖然具備投資價值，但考慮未來行業基本面趨勢和經營環境的變化，我們認為銀行股的比較優勢目前已經不存在。因而我們維持此前銀行股適合追求穩定回報和現金回報的資金配置的投資建議，考慮業績及股價的彈性維持組合招行，民生，興業。

對財務和基本面影響：此次降息使上市銀行凈息差平均下降1BP，對息差的負面影響低于預期。綜合而言，靜態測算此次降息對凈息差影響-1BP，影響2012 年凈利潤-0.47%，影響13 年凈利潤-0.50%。

保險行業：保費與投資博弈

長城證券

投資要點：1、保費下滑拐點將至，下半年反轉開始。2、行業政策陸續出臺。

行情回顧：近期保險板塊相對大盤超跌的主要原因是4 月份受保費數據不理想所致。從個股來看，4 支個股除了中國平安勉強維持箱體震蕩外，其他均下跌。

保費數據：1-4 月累計壽險保費同比增速為新華保險(13.8%)>中國平安(2.1%)>中國太保(-2.8%)>中國人壽(-8.5%)，累計產險保費同比增速為中國平安(18.5%)>人保財險(9.2%)>中國太保(7.0%).4 月保費增速下降較多是1 季度開門紅過后的人員休整和支持力度下降所致。今年銀保渠道保費仍然受銀行渠道限制和銀行理財產品更具競爭力的不力影響，預計今年上半年將繼續下滑，下半年或者2013 年行業反轉會開始。