av激情网-国产精品免费视频观看-红色一级毛片-久久综合网丁香五月-欧美亚洲一区二区在线观看-色情无码一区二区三区

學術刊物 生活雜志 SCI期刊 投稿指導 期刊服務 文秘服務 出版社 登錄/注冊 購物車(0)

首頁 > 精品范文 > 區塊鏈與資產證券化

區塊鏈與資產證券化精品(七篇)

時間:2023-09-18 17:03:57

序論:寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感,挖掘那些隱藏在內心深處的真相,好投稿為您帶來了七篇區塊鏈與資產證券化范文,愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑,助力您的創作。

篇(1)

當前,供應鏈金融在國內發展的如火如荼,各級政府的支持政策持續加碼,幾乎所有的金融市場參與者都在關注供應鏈金融。公司在這個領域已經布局探索了多年,并于2019年制定并開始實施供應鏈金融業務發展方案。金融科技是開展供應鏈金融的必要條件,公司的發展方案中也明確提出了要開發供應鏈金融管理平臺。結合近期本人在營銷“商票寶”過程中的體會,我想談一談對當前公司發展供應鏈金融的一些想法和建議。

一、加快金融科技建設。我們做供應鏈金融的本質是依托核心企業來服務核心企業產業鏈上的客戶,解決產業鏈上企業的融資需求,共同推動產業鏈上企業的發展共贏。要做好、做大供應鏈金融,我們必須要構建上下游一體化、數字化、智能化的信息系統、信用評估和風險管理體系,動態把握中小微企業的經營狀況,建立與實體企業之間更加穩定緊密的關系。要想搭建這樣穩定緊密的關系,我們必須依靠金融科技。然而,技術上的突破需要長時間的布局搭建,非一朝一夕,更需要投入巨大的成本,且無法在短時間收獲成效。因此,建議公司通過股權合作、技術入股等各種方式加強與金融科技公司的合作,在較短時間內完成平臺的搭建,搶抓業務發展機遇。

二、搭建開放的平臺。供應鏈金融要圍繞核心企業產業鏈建立一種金融生態,這個生態里面有核心企業、產業鏈中小企業、金融機構、中介機構等,這個生態系統必須是開放的,生態越繁榮,對我們越有利。因此,我們的平臺不應僅限于內部業務操作使用,而應該是對外開放的。當前,公司面臨著客戶結構調整、利率市場化、互聯網金融科技平臺沖擊等危機,公司急需要通過自建平臺來融入互聯網發展的大潮,公司搭建的平臺不僅僅是服務于供應鏈金融,也服務于公司全局,意義重大、刻不容緩。搭建開放的平臺,一是可以擴大線上獲客渠道,提高公司知名度,有效降低管理成本;二是可以充分深挖存量客戶資源,增加客戶粘性;三是可以和各類金融機構加大合作,掌握同行發展狀況,提高戰略研判能力;四是可以更好發揮公司金融牌照優勢,提升客戶質量,實現協同發展。

三、平臺業務方向探究。根據目前行業發展趨勢,結合公司業務開展的情況,可以探索開展以下三類業務。

(一)區塊鏈供應鏈債權融資服務。該類業務是市場最廣闊,最有發展潛力的業務,公司應當重點推進。該業務是將區塊鏈技術與供應鏈金融結合,運用區塊鏈技術不可篡改、可追溯、多方共識等特點,把企業貿易過程中的賒銷行為產生的應收賬款,轉換為一種可拆分、可流轉、可持有到期、可融資的數字債權憑證,為核心企業的上游中小微企業提供線上應收賬款轉讓、融資及管理的服務。目前,國內區塊鏈供應鏈債權融資知名平臺有中企云鏈“云信”、眾安科技“眾企安鏈”、聯易融科技等。北京金控集團依托旗下“北京小微企業金融綜合服務平臺”(以下簡稱小微金服平臺),聯合海淀區政府、微芯研究院等單位,于2020年2月7日正式上線基于區塊鏈的供應鏈債權債務平臺,取得了良好效果。公司可以從兩個方向拓展該業務:一是圍繞公航旅集團上下游客戶、公司戰略客戶開展業務,將原有的業務遷移到平臺上,進而達到批量化操作;二是和省政府相關部門、各市州政府對接,推動建立政府確權中心,構建政企合作共贏的關系,進一步穩固公司覆蓋全省的金融服務體系基礎。

(二)互聯網票據融資。票據作為一種具備包括無因性、要式性、返還性等特殊性質的有價證券,其本身自帶融資功能,并且具有適合于進行結構化、相對安全的特點,成為了目前廣受追捧的熱點資產。國家持續大力支持票據市場高質量發展,據統計,我國2020年票據業務量達148萬億元,較上年增逾12%。票據市場前景廣闊,各路資本紛紛加快布局,目前國內規模較大的有京東科技“京票秒貼”、同城票據網、微票寶等平臺。開展互聯網票據融資業務,一方面要依靠有吸引力的產品,另一方面要通過市場化的激勵機制去拓展市場。

篇(2)

傳統銀行票據業務包括商業匯票的簽發、承兌、貼現、轉貼現、再貼現等。各商業銀行均有較為明確的票據經營模式。工、農、中、建及郵儲銀行一般為票據業務的最終出資方,通過買斷或買入返售最終大量持有票據。以2015年12月底數據為例,由貸款口徑統計的持票行前五位分別為工商銀行5192億、建設銀行4398億、農業銀行3569億、中國銀行2250億、郵政儲蓄銀行1572億,占票據融資總量的37%以上。

全國性股份制商業銀行及大多數城商行的經營模式是將票據作為交易性資產,通過加大直貼、加快票據流轉速度賺取利差來盈利。2015年直貼業務量排名前四位的為招商銀行15517億、增加3444億,民生銀行14312億、增加7272億,工商銀行8773億、增加2134億,中信銀行7023億、增加571億,排位與2014年相同,但業務量均有大幅提高。2015年轉貼現買斷發生量前五位為民生銀行27萬億、招商銀行16萬億、平安銀行9萬億、浦發銀行1萬億、工商銀行1萬億,其中民生、招商、平安三大做市商合計發生量占整個市場交易量的一半以上。

當前國內主要商業銀行典型的票據業務經營模式有以下幾種:

(一)綜合經營型――工商銀行

工商銀行是票據市場最大的做市商。2000年,工商銀行在全國率先進行票據業務管理經營體制改革,在上海設立了票據營業部,這是票據市場上的第一個總行級專營機構。2010年,工商銀行在行內推行利潤中心改革試點,票據營業部為首批4個利潤中心之一。其積極推行票據業務的集約化、專業化經營與管理取得顯著成效,其票據業務一直保持行業領先水平。目前其持票量金融系統排名第一、直貼量在四大行排名第一,其盈利模式正在由傳統的單純“持票生息”向“持票生息、交易獲利、收益”綜合協調發展的方向轉變,引領著票據市場走向。

(二)交易獲利型――民生銀行、平安銀行

民生銀行、平安銀行形成完整的票據業務鏈,通過買斷、回購、非標、錯配將票據業務通道周轉、交易獲利的功能充分發揮。其首先加大自己的直貼量,并與大量有票據買斷需求的其他股份制銀行、各地城商行及各種票據中介機構合作,廣泛集中票源,通過頻繁買賣交易賺取利差。通過一系列通道,將買斷的票據轉為回購資產,賣出回購給農業銀行、郵儲銀行等傳統資金大行及資管通道,從中賺取交易利差。多采用以長拆短進行期限錯配,轉化為短期逆回購或非標投資業務,在利率下行通道中進行多次交易套利,充分挖掘利差空間。

(三)專注直貼型――招商銀行、中信銀行、浦發銀行

招商銀行、中信銀行、浦發銀行及大部分中小銀行票據經營模式以直貼賣斷賺取差價為主,并通過資管通道持有大量票據資產,其業務經營特點是對市場反應敏銳,開票、承兌、直貼、轉貼聯動發展,注重票據的系統內循環,最大限度獲取收益。

(四)通道獲利型――稠州商業銀行等

以稠州商業銀行等為代表的一些中小銀行依靠自身政策靈活、信息充分等優勢,為各行票據業務提供各種通道服務,從中賺取差價。

二、票據業務發展的制約因素

(一)票據業務發展方式有待規范

一是部分機構盲目追逐短期效益,在對市場研判不充分的情況下過度依賴于利用期限錯配來獲取收益,以短期資金對接長期票據資產。二是部分機構忽視條件限制而快速做大業務量,一旦市場利率發生劇烈變化,將面臨收益的減少甚至虧損,而且由于規模較大且集中,會對金融市場產生劇烈沖擊。三是部分機構利用監管套利規避規模管制的情況仍然存在。四是在票據回購業務過程中,存在交易雙方以授信或者承諾替代規范操作、以票據代保管替代票據交接與審驗、先清單交易后交接票據、多重回購交易等現象,為追求業務效率而忽視業務流程。

(二)票據業務盈利模式單一

經過多年的發展,票據業務的盈利模式基本保持固定。收益的獲取很大程度上取決于外部的規模、資金情況以及內部的周轉等,票據市場上的各類騰挪也基本上在圍繞規模和資金做文章,而且在規避限制的過程中實際對收益也產生了損耗。整體而言,票據業務收益途徑較為局限,拓展票據業務盈利水平的手段也較為簡單。

(三)票據業務風險防控形勢嚴峻

一是票據業務依然面臨較大的信用風險和市場風險。票據市場發生的信用違約事件較往年明顯增加,房地產、鋼鐵等受經濟周期影響較大的行業以及風險承受能力較弱的企業成為信用風險的高發地帶。與此同時,在票據業務量顯著增加以及操作方式和經營策略較為激進的情況下,票據業務面臨的市場風險有增無減。

二是票據業務所面臨的監管風險及操作風險日漸增加。一方面,監管機構對同業業務和票據業務的監管力度明顯增強。另一方面,票據業務未形成全國統一的票據市場,部分票據業務交易信息不透明,票據市場各色中介過度參與;部分銀行風險意識與風險防控水平偏低。

三是互聯網金融及跨市場創新使票據業務面臨的風險狀況更加復雜。互聯網金融和大資管市場的深度發展使得票據市場的參與門檻降低、參與主體更加多元、參與方式更加多樣、運作模式更加復雜。金融市場的加速融合也使得風險的影響程度不斷加深,風險事件的影響傳導也更加迅猛。

三、票據業務發展的趨勢

(一)票據市場的法律制度等基礎設施有望得到完善發展

《票據法》有望在以下兩個重要方面得以修訂完善:一是修改票據法中關于票據基礎關系的規定,充分發揮票據的流通功能。遵循票據無因性原則,修改對于真實貿易背景的有關規定。二是對票據法中有關票據行為的書面形式做出修改,把電子票據簽發、承兌、背書轉讓等票據行為的電子流程納入票據基礎法律規范。

(二)票據市場將加速多元化發展

首先,票據市場機構體系有望多樣化發展。證券、基金、保險和信托等金融機構也將逐步加強與銀行在票據資產管理方面的合作,并成為票據市場投資主體。票據市場準入限制的放松、金融市場監管強化和互聯網金融監管的推進將進一步促進民間票據中介機構和互聯網票據平臺的穩健和規范發展。其次,多元化和差異化業務創新更加豐富。隨著大資管平時代的到來,票據托管、票據理財、票據咨詢顧問以及票據交易等多類型跨市場票據金融服務將得以加快創新發展。

(三)票據業務發展將更趨規范

銀行理財業務和同業業務規范監管的強化為銀行跨市場業務創新增加了合規經營的難度。各銀行內部出于防控風險的需求也進一步加強業務規范性建設,票據業務將更趨向健康發展。

(四)數字票據加速發展

數字票據是基于區塊鏈技術,結合現有的票據屬性、法規和市場特性,衍生出的全新的票據表現形式。它既具備電子票據的功能和優點,又融合了區塊鏈技術的優勢,將成為一種相對更安全、智能和便捷的票據形態。其優點在于:(1)去中心化。無須與電子商業匯票系統(ECDS)進行數據交換。(2)流程簡化,企業不需要到第三方或者開戶行辦理承兌、保證或登記質押的手續,銀行也不需要進行承兌行查詢和票據鑒定等。(3)去信任化。通過加密和時間戳,保障了數字票據流轉環節的真實有效,通過連續可追溯的記錄解決了所有環節參與者對持票企業的信任問題。(4)去中介化。通過公開連續的區塊錄寫,實現了點對點交易(張強,2016)。隨著互聯網技術的不斷革新,利用“互聯網+票據”實現數字票據并建立統一的交易平臺是大勢所趨。

四、商業銀行票據業務發展思考

(一)貼近市場,優化組織架構

自上而下建立相對集中的票據管理經營體系,建立“總行―一級分行―二級分行―支行”為依托的上下聯動的票據業務事業部化集中經營模式。以農業銀行為例,可將現在資產負債部票據融資管理職能、機構業務部票據買入返售業務管理職能集中整合至一個部門,統一管理全行票據業務。同時將總行票據營業部作為票據中心的總行經營部門繼續進行票據轉貼現業務的市場操作,同時加強市場化創新,并及時傳導至各一級分行。一級分行票據中心主要行使票據直貼業務管理功能,同時承擔轉貼現和總行買入返售等市場業務的經營職能。在二級分行推廣成立票據中心,作為票據直貼業務的專業經營機構,并配合支持一級分行的業務經營。支行主要開展票據直貼業務的營銷。全行上下強化協同合作,發揮整體合力。

(二)明確定位,以效益為目標

票據業務作為貨幣市場業務,其收益水平顯著高于其他貨幣市場業務品種。在資產配置及經營管理方向和策略正確的情況下,票據業務的收益也能夠高于貸款等業務品種。同時,票據業務通過承兌保證金及其利差、承兌手續費、回購及再貼現業務等能夠為商業銀行帶來諸多除利息收入和買賣利差收入之外的顯性和隱性收益。因此,商業銀行可將票據定位為交易性資產,鼓勵貼現轉貼現業務實現體內循環,即本行承兌的票據爭取在本行進行貼現,并轉貼現至一級分行票據中心進行市場操作,將票據業務的利潤穩固在本行內部,從而降低票據業務的經濟資本占用。

(三)加快創新,確立領先優勢

1. 票據資管。票據業務是銀行與券商合作的重要載體之一,票據資管業務就是銀行委托券商資產管理部門管理銀行資金,成立定向資產管理計劃,并要求定向資產管理計劃購買本行票據資產。目前平安銀行、興業銀行、招商銀行均已大量開展票據資管業務。

2. 票據理財。票據理財業務是將票據業務與理財業務發展相結合,將理財票據業務納入定向理財融資業務,發行票據理財產品。票據理財產品是票據資產證券化的一種替代形式。銀行對中小企業已貼現票據進行資產證券化能夠有效提升支持中小企業發展的作用。今后,政策支持將有利于銀行加快小微企業信貸資產證券化業務的開展,也將會吸引更多非銀行金融機構的參與,預計票據資產證券化將是未來票據業務發展的趨勢之一。

3. 互聯網票據理財。互聯網票據理財業務是指線上平臺借助大數據、云計算等互聯網技術,實現票據融資者和大眾投資者投資需求的直接對接。票據融資者將票據質押于票據融資平臺,互聯網平臺據此設計理財產品,投資者在網上購買理財產品,投入理財資金即為融資者融得資金。互聯網票據理財實質上是以一種質押融資,是一種借款型理財產品。銀行在其中負責票據的審驗、保管和托收。目前主要有三種類型,一是專業的互聯網票據理財平臺如金銀貓、票據寶;二是銀行的定向融資理財產品,如民生銀行的e票通、招商銀行的E+穩贏融資;三是電商平臺,如阿里旗下招財寶的票據貸、新浪旗下微財富的票據理財等等。就專業化、風險防控及品牌影響力而言,銀行系的票據定向融資理財產品更具競爭力。

4. 票據綜合服務。商業銀行可充分發揮自身集中、專業、風控能力強的優勢,為更多希望進入票據市場但又缺乏相關人力和資源的小型銀行業金融機構、非銀行類金融機構提供票據綜合服務,包括審驗、保管、托收、信息技術支持等服務,咨詢顧問、交易撮合、票據經紀等交易中介類服務。既可以為商業銀行票據業務經營帶來更大收益,又可以擴大市場影響力。

5. 積極參與數字票據研發和試點。推行數字票據,可有效滿足資金化態勢下,票據參與主體多、持票時間短、交易要求快、轉讓次數多等交易需求和業務特點,防范操作風險。應通過技術手段將紙質票據和電子票據轉化為數字票據,逐步提升數字票據的市場占比。

篇(3)

關鍵詞:商業銀行;供應鏈金融;供應鏈管理;中小企業融資;投貸聯動

一、引言

供應鏈金融(SupplyChainFinance)是近年來理論界和實務界關注的熱點問題之一。隨著物聯網、大數據技術的發展和應用,供應鏈物流和信息流的共享和協調已經取得了長足進步,然而由于金融創新的相對滯后,資金流的梗阻逐漸成為供應鏈發展的瓶頸。大力發展供應鏈金融,是推動供應鏈創新和應用、服務實體經濟的現實需要和重要手段。自Timme(2000)首次提出供應鏈金融的概念以來,國內外諸多學者從不同視角闡述了供應鏈金融的定義和內涵。Timme(2000)認為,供應鏈金融是一個協作過程,其參與者包括供應鏈內的參與企業以及供應鏈外的金融提供者(如銀行);在協作過程中需要同時考慮物流、資金流、信息流以及相應資產,并將其嵌入在供應鏈參與主體的經營中,以實現供應鏈的目標。Hofmann(2005)提出的供應鏈金融概念更具代表性和一般性。他認為,供應鏈金融是包括供應鏈參與企業及外部服務提供者(如銀行等金融機構)在內的兩個以上組織共同創造供應鏈價值的一種途徑,并通過計劃、執行和控制金融資源在參與主體之間的流動來加以實現。Lamoureux(2008)認為供應鏈金融是一個優化的過程,這一過程基于核心企業主導的生態圈,通過嵌入成本分析、資本管理和各種融資手段,對供應鏈內的物流、信息流進行整合、歸集和利用,從而增加資金的可得性、降低成本,對供應鏈進行系統優化。根據2016年3月國際商會(ICC)的《供應鏈金融技術的標準定義》,供應鏈金融是指“通過模式創新和產品創新,對供應鏈中營運資本和流動性資金的使用進行優化,降低供應鏈的資金成本和整體風險,提升供應鏈的效率”。楊紹輝(2005)指出,供應鏈金融能在供應鏈管理中有效整合資金流,既為供應鏈中各個節點的企業提供商貿金融服務,也能夠給供應鏈中的弱勢企業(中小企業)提供信貸融資。王嬋(2007)認為,供應鏈金融是銀行提供的一類金融產品和服務,這種產品和服務將供應鏈上的所有企業看成一個整體,將資金有效注入到供應鏈上的相關企業,并根據交易的性質和特點設計融資方案。胡躍飛(2008)在供應鏈金融研究中引入核心企業和非核心企業的概念,并指出供應鏈金融不同于傳統的金融服務,其主要基于供應鏈內部交易結構的研究,并圍繞核心企業應用自償性貿易融資的信貸模式(稱為“1+N”模式),進行閉環運作,為供應鏈參與企業提供系統性的金融服務,包括信貸融資及支付、結算、理財等綜合金融服務。大多數國內學者認為,供應鏈金融是以真實貿易背景為前提,依托核心企業的實力和信用,運用自償性貿易融資的原理和動產質押、物流監管等手段,對供應鏈參與企業提供綜合性的、全面的金融服務(宋華,2015)。隨著產融結合以及全球化的發展,供應鏈金融已成為各行業增強競爭力、實現可持續發展、打造產業生態系統的重要手段,也是金融機構適應新的競爭形勢、支持優勢企業強化競爭力、解決中小企業融資難融資貴問題、支持實體經濟發展的重點方向之一。如何幫助我國優勢企業構建完善的供應鏈金融體系、優化全球供應鏈效率,對支持我國企業打造全球化的供應鏈生態系統、增強全球競爭力至關重要,這也是金融機構支持實體經濟發展、服務國家戰略的重要體現。本文分析目前我國發展供應鏈金融的意義及面臨的障礙,并有針對性地提出對策建議,以期為推動我國金融領域供給側結構性改革、充分發揮金融支持實體經濟發展作用提供參考。

二、發展供應鏈金融、服務實體經濟的重要意義

(一)對商業銀行的意義:有助于開展差異化競爭,實現可持續發展。根據銀監會的數據,截至2016年末,我國銀行業總資產達到232萬億元。但是從具體業務來看,我國商業銀行的同質化競爭較為嚴重。隨著多層次資本市場的逐步完善,優質企業可以通過股權融資、債券融資、資產證券化等方式解決大部分融資需求,中小企業板、創業板、新三板有助于逐步解決資質較好的中小企業的融資需求。因此,社會融資規模中銀行貸款的占比趨于下降。近年來,第三方支付、網絡借貸等新金融業態快速發展,在利率市場化和金融脫媒的大趨勢下,商業銀行必須逐步擺脫主要依靠存貸利差的傳統經營模式,開展差異化競爭。商業銀行可從客戶和產品兩個維度進行創新,實現可持續發展。一個維度是擴大商業銀行服務的客戶群體。過去商業銀行往往聚焦于少數大客戶,使得各家銀行陷入同質化競爭,拼利率、拼人脈。而活力較強、吸收大量勞動力的中小企業,由于存在信息不對稱,加之企業往往缺乏合適的抵押品,銀行一般不愿意為其提供金融服務;即使提供金融服務,銀行也通常要求較高的風險溢價和風險補償,進而導致中小企業融資難、融資貴的問題。通過創新金融模式和服務方式,將數量龐大的中小企業納入服務范圍,是商業銀行未來實現業務擴張的重要方向之一。另一個維度是為客戶提供新的產品和服務。商業銀行要加大產品和服務創新力度,更多地從以固定資產投資貸款、流動資金貸款轉向與產品銷售、貿易有關的金融服務(姜洋,2016)。發展供應鏈金融有助于商業銀行推動上述兩個維度的創新和拓展:第一,供應鏈金融有助于商業銀行開發原來不能服務的中小企業客戶資源,并且通過基于貿易背景、引入核心企業信用等方式進行風險防控。核心企業在構建生態鏈、選擇上下游合作企業時,會選擇競爭力強、信譽好的企業作為合作對象,因此核心企業本身就以交易和產品作為載體對上下游客戶進行篩選,形成了一道準入門檻,對于商業銀行來說發揮了“看門人”的作用。在銀企合作中,供應鏈金融依托核心企業的信用以及封閉運作等手段,可大大降低商業銀行與中小企業合作的準入門檻,使商業銀行得以挖掘原來不能服務的中小企業客戶資源。第二,供應鏈金融有助于商業銀行拓展與核心企業合作的深度和廣度。核心企業在供應鏈中具有強勢的談判地位和較強的影響力,但作為客戶對商業銀行的忠誠度往往比較低。如果商業銀行通過供應鏈金融的相關產品將核心企業與其上下游的企業一起鎖定,建立起完整的金融生態圈,那么核心企業對商業銀行的忠誠度和粘性將大為提升。例如平安銀行通過與國內某知名家電公司簽署戰略合作協議,共同打造供應鏈金融平臺,有效鎖定了該家電公司的相關業務,再圍繞核心企業與上下游企業的關系,實現生態圈級的開發,為平安銀行的業務發展奠定了堅實的基礎。

(二)對中小企業的意義:有助于緩解資金緊張,解決融資難、融資貴問題。供應鏈上的核心企業為了降低運營成本、實現利潤最大化,往往利用其優勢地位對上下游的中小企業提出更短的交貨周期、更好的商品質量、更低的商品價格和更有利的收付款周期①等要求,從而給本身就存在資金約束的上下游中小企業帶來更大的財務壓力。國家統計局的數據顯示,截至2016年底,我國工業中小企業的應收賬款已接近8萬億元,部分企業的貨款相互拖欠,無法在實際經營中發揮作用,成為阻礙我國中小企業發展的重要障礙之一。核心企業的這種做法雖然在短期內有利于控制成本、實現更大的利潤,但長期來看,如果供應鏈上的其他企業不能實現可持續發展,最終將損害包括核心企業在內的供應鏈的整體效率。傳統的商業銀行信貸業務難以為中小企業提供充足的資金支持。以信用結構為例,商業銀行授信按信用結構劃分,一般分為三類:免擔保授信、保證擔保授信和抵質押擔保授信。由于中小企業實力較弱、風險較大,商業銀行一般不會提供免擔保授信。一般的解決方案是要求中小企業提供固定資產作為抵押,而中小企業的固定資產通常較少,缺乏銀行可接受的抵押資產,因此抵質押擔保授信也很難實現。現實中的常見解決方案是中小企業尋找第三方提供擔保,一般是由第三方擔保公司進行擔保。然而,由于擔保公司的杠桿率通常較高、風險較大,銀行對很多擔保公司并不認可,且高額的擔保費將進一步抬升中小企業的融資成本,因此保證擔保授信也不能很好地滿足中小企業融資需求。總的來看,傳統的商業銀行授信評審方法對中小企業并不適用,以致中小企業面臨融資難問題。中小企業融資遇到的另一個問題是融資貴。根據風險溢價理論,高風險必然要對應著較高的風險溢價。如果將中小企業看成獨立的、孤立的個體,由于中小企業相對而言管理不規范、可從中小企業獲取的信息也相對較少,因此商業銀行一般認為中小企業的風險較大,必然要求較高的利率以彌補風險。此外,由單筆授信額度小、信息獲取成本高等原因導致的高信貸成本,最終也會轉嫁到中小企業身上,造成融資貴難題。中小企業融資難、融資貴問題在當前“大眾創業、萬眾創新”的新形勢下顯得尤其突出。不少科技創新型中小企業的產品較好,也已經有了較多的下游需求,但由于下游賬款回款較慢、無法及時回籠資金以保證研發的持續投入和人員的穩定性,進而導致企業經營陷入困境。很多科技創新型中小企業的失敗都源于資金鏈斷裂,而非技術問題和市場拓展失敗。發展供應鏈金融能夠較好地解決中小企業面臨的融資難、融資貴問題。在實際商業環境中,企業并不是孤立存在的,它的身份和定位是某一條甚至某幾條供應鏈上的細胞,其對資金的需求具有真實的商品或服務交易背景。供應鏈金融基于這一框架,能夠有效降低中小企業獲得金融服務的難度。這是因為供應鏈金融立足于整個供應鏈和真實的交易背景,不再局限于對某家中小企業這一孤立個體的經營狀況、資信情況等進行評審,更多地是以供應鏈上的核心企業為中心,基于整個產業鏈角度對中小企業進行整體的資信評估。

(三)對核心企業的意義:有助于打造產業生態圈,提升供應鏈的整體競爭力。隨著產業協同的逐步深入,市場競爭已經從個體企業之間轉到產業鏈與產業鏈之間、供應鏈與供應鏈之間。小至單個企業之間的競爭,大至國家與國家之間的產業競爭均是如此。核心企業打造產業生態圈,有助于強化其市場競爭力和抗風險能力。核心企業要想打造一個完善的、可持續發展的產業生態圈,就要對供應鏈上的上下游企業在物流、信息流和資金流方面進行優化管理,實現協同效應,以降低“能耗”、提升性能。隨著互聯網、物聯網、大數據技術的快速發展和廣泛應用,物流和信息流的信息共享和協調已經取得了長足進步,然而由于融資方式、工具創新的滯后,在供應鏈的部分關鍵節點,資金流的分布不均、流動速度不均、成本不均等低效率因素嚴重影響了供應鏈效率的進一步提升,亟待解決。最基本的供應鏈金融由核心企業提供,例如對下游企業采用賒銷方式,對上游供應商采用預付賬款方式。但核心企業自身的流動性也是有限的,因此必須從商業銀行等外部金融機構引入更多的流動性,才能優化上下游企業的整體資金流狀況。核心企業的融資成本降低了,整個供應鏈的資金成本就降低了,核心企業的采購成本也就隨之降低,核心企業的利潤以及整個供應鏈的效率和競爭力隨之提升,這就是核心企業與銀行開展供應鏈金融合作的基本動力。核心企業在供應鏈資金流的整體規劃中充當全局策劃者和頂層設計者,基于大數據分析,獲得上下游企業間資金流分布情況、流動速度、積淀情況等信息,從而做出最優決策,將“源頭活水”引到最“干旱”的地方。而核心企業本身既可以通過自有資金直接成為“源頭活水”的提供者,也可以依托自身信用成為資金的間接提供者。核心企業由于信用評級較高,能夠比較便利地從金融機構獲得低成本融資,并轉而為供應鏈上下游的中小企業提供資金支持。這種方式可以帶來兩方面的效益:一是核心企業通過發展供應鏈金融,拓展了業務空間,有助于提高企業利潤;二是核心企業通過供應鏈金融服務,與上下游企業形成更加緊密的協作關系,打造穩健、牢固的產業生態圈。

三、供應鏈金融發展中面臨的困難和障礙

供應鏈金融在我國具有非常大的發展空間和潛力,但目前供應鏈金融在發展中還面臨一些困難和障礙,具體表現在以下幾個方面:

(一)供應鏈金融缺乏完善的法律規制和統一、專業的行業自律規則。一是法律法規和規章制度不健全,帶來了行業無序發展的亂象。以“供應商回購”的模式(楊斌等,2016)為例,“供應商回購”在財務上應該如何處理,有關規章和財務制度并未有明確的規定。從業務實踐來看,既有按照“不符合金融資產終止確認條件的應收賬款保理”進行處理的,也有以“客戶以按揭貸款、融資租賃方式購買設備,如未按期還款,公司將以公允價格回購設備以提供代償”的方式進行處理的,還有按照“負有向金融機構回購剩余按揭貸款的義務”和“有回購合作協議下的相關租賃物的義務”的方式進行處理的。法律法規和規章制度還不夠健全,相關規則有待細化,不利于明晰供應鏈金融市場各參與方的權利義務關系,不利于促進供應鏈金融的長期有序發展。二是缺乏統一、專業的行業自律機制。供應鏈的創新、應用和發展對提高國家的產業競爭力至關重要,歐美不少國家都成立了專業的自律協會,如美國的供應鏈管理專業協會CSCMP等。我國供應鏈金融發展過程存在著自律機制不健全、運作標準化缺失等問題,亟需成立統一、專業的行業自律協會,推動整個行業加強規范建設。但是,目前我國在供應鏈金融行業自律方面尚未實現統一管理。例如,中國電子商務協會下設供應鏈金融專業委員會,其業務活動受國家工業和信息化部的指導和國家民政部的監督管理;商務部中國國際經濟合作學會也設有供應鏈金融委員會,其業務活動受商務部的指導和國家民政部的監督管理。不同的行業組織,其職能、標準、管理機制等均不統一,這對于供應鏈金融的進一步發展是不利的。

(二)供應鏈金融的產品和服務比較匱乏且成本較高。目前國內商業銀行的業務重心仍然是傳統的信貸類金融產品,對供應鏈金融缺乏足夠的理解和重視,設立專門部門提供專業化供應鏈金融產品和服務的商業銀行不多。同時,由于國內對供應鏈金融的研究尚處于起步階段,商業銀行很少從信息不對稱、公司金融、博弈論等視角來開發、設計供應鏈金融產品和服務,因而目前產品線僅有保理業務、應收賬款質押等一些常規產品,創新性明顯不足。好的供應鏈金融產品和服務應該能夠通過引入上下游的信用和交叉驗證,從而降低風險溢價和企業的融資成本。但目前國內的供應鏈金融產品和服務的成本依然高居不下,未能充分實現供應鏈的整體協同,也就無法達到降低風險和定價基準的目的。

(三)供應鏈成員企業之間未能形成密切的業務協同關系。供應鏈金融的發展離不開上下游企業的密切協同。Ozer等(2014)建立了一個兩級供應鏈模型,對供應鏈企業的業務協同關系進行理論分析和實證研究。理論分析表明,上游供應商希望得到下游零售商的需求預測,以便更好地規劃生產,而下游零售商為了確保供貨充足,經常隱藏其真實的需求預測信息;上下游企業之間的信任程度、信用狀況以及供應商自身對最優供應鏈的預測能力影響整個供應鏈的效率和企業利潤。實證結果則表明,對于非長期合作關系的供應鏈(例如“一錘子買賣”),中國企業相比于美國企業,信任度和信用情況都顯著更低;中國的個人客戶更愿意信賴美國的合作方而不是中國的合作方,他們認為美國的合作方更值得信賴且信譽度更高,因為美國的合作方更愿意分享其真實的需求預測結果。Ozer等(2014)的研究充分揭示了上下游企業之間的信任和信息共享對供應鏈效率的影響。但在國內業務實踐中,大多數核心企業未能與上下游企業形成信息共享、風險分擔、封閉管理的全供應鏈業務協同關系,這就給供應鏈金融的發展帶來了障礙。

四、推動供應鏈金融服務實體經濟的若干對策建議

(一)國家層面的對策建議。1.完善相關的法律法規,為供應鏈金融發展營造良好的法制環境。建議立法機關和相關監管部門修訂、完善相應的法律法規和規章制度,為供應鏈金融發展提供有力的法律保障和制度指引。例如,目前在信用證和擔保方面已有完善的法律規定和司法解釋,金融機構內部一般也有明確的操作規程。但與供應鏈金融相關的應收賬款質押、倉單質押等法律權益關系更為復雜(張龍飛和李光曼,2017),對于供應鏈金融的某些關鍵環節中的問題如何處理尚存在一定的爭議,因而需要由法律法規、行政規章對有關各方的權利義務加以進一步明確。2.成立全國統一的供應鏈金融行業協會。建議有關部門加強協調,成立全國統一的供應鏈金融行業自律組織,充分發揮行業自律組織的行業監管、行業協調和行業保護作用,制定供應鏈金融方面的標準性文件,明確行業標準和業務規范,行業自律準則,形成行業統一慣例。成立統一的行業自律組織有助于配合監管部門整頓供應鏈金融市場亂象,強化商業銀行和企業自律,規范從業機構市場行為,推動從業機構更好地通過供應鏈金融服務實體經濟。

(二)商業銀行層面的對策建議。1.成立供應鏈金融專營部門,逐步打造供應鏈金融生態體系。目前,國內許多商業銀行都在發展交易銀行業務,其核心就是圍繞供應鏈上下游的企業開展金融業務(宋亮華,2016)。為了更好地發展供應鏈金融,商業銀行可成立供應鏈金融事業部等專營部門,并建立獨立的信息管理系統、財務核算系統等,形成產品研發、市場開拓、項目評審和貸后管理等全流程運營和管理體系。供應鏈金融產品通常分為三大類:應收類、預付類和存貨類。基于應收賬款的應收類產品是商業銀行拓展供應鏈金融服務的主要領域之一,具體業務包括買方信貸、賣方信貸、保理業務、應收賬款質押等。這幾項業務應當成為商業銀行開展供應鏈金融業務的聚焦領域,并以此為突破口,逐步打造覆蓋全產品系列的供應鏈金融服務體系。2.創新供應鏈金融模式設計,實現收益與風險的匹配。商業銀行需要在供應鏈金融產品和服務的品種上充分挖掘深度和廣度,并創新模式設計,實現收益與風險的匹配,優化供應鏈的整體效率。為此,可依托商業銀行設立的博士后工作站,加強供應鏈金融方面的理論和應用研究,引進外部的專業研究人才,將理論研究與商業銀行一線從業人員實踐經驗豐富的特長相結合,創新設計相應的供應鏈金融模式,推動供應鏈金融業務的發展。一是研究加快供應鏈金融信息系統的建設,探索大數據、區塊鏈等技術應用,降低風險溢價,從而降低供應鏈金融業務的成本、提高收益;二是研究更好地發揮核心企業的作用,依托核心企業在供應鏈中的優勢,引入核心企業的擔保、回購以及在風險化解中的并購等機制,降低供應鏈金融業務中的風險。3.發揮投貸聯動機制的作用,分享供應鏈成長帶來的收益。國有企業混合所有制改革正在持續推進。不少互聯網企業也在引入戰略投資者,以期獲得更多的資金以拓展業務線。商業銀行可將投貸聯動的政策紅利轉化為創新發展動力,積極在供應鏈金融領域布局,通過與第三方投資機構緊密合作或設立子公司的方式入股相關企業(鄭超,2016),除了獲得供應鏈金融業務本身的收益之外,還可通過股權投資獲得更高額的回報,并增強其在供應鏈生態體系中的議價能力。具體來說,可采用與核心企業共同設立供應鏈金融服務公司、供應鏈產業基金等方式,發揮股權投資、信貸的協同效應優勢,分享供應鏈創新、應用、成長帶來的收益。

主站蜘蛛池模板: 少妇bbb| 亚洲综合久久一本久道 | 成人永久视频 | 久草热久 | 永久免费a级在线视频 | 国产网曝门亚洲综合在线 | 国产精品久久精品国产 | 亚洲在线看 | 久久午夜国产精品www忘忧草 | 欧美福利视频在线观看 | 亚洲成人在线免费观看 | 成人性做爰片免费视频 | 亚洲不卡高清 | 日本天堂中文字幕 | 四虎永久免费网站 | 国产乱人视频在线播放 | 国产欧美亚洲精品第1页 | 国产精品免费视频网站 | 国产丝袜视频在线 | 午夜人成免费视频 | 性视频久久 | 五月天婷婷激情网 | 无码精品日韩专区 | 综合在线国产 | 国产精品久久久久久人妻 | 久久er99热精品一区二区 | 91久久久国产 | 在线步兵区| 色综合天天 | 风间由美一区二区三区 | 亚洲欧美国产精品无码中文字 | 色翁荡息又大又硬又粗又视频图片 | 亚洲欧美中文字幕高清在线 | 成人网色| 亚洲精品一区二区三区四区 | 成人免费区一区二区三区 | 亚洲黄色www | 亚洲人成电影网站色迅雷 | 国产精品久久久乱弄 | 国产成人啪精品午夜网站a片免费 | 中文无码乱人伦中文视频播放 | 手机看片福利视频 | 国产色视频网免费 | 猫咪www免费人成网站无码 | 黄色片在线免费 | 日韩精品一卡2卡3卡4卡新区视频 | 四虎影视88aa久久人妻 | 国产精品久久久久久吹潮 | 这里都是精品 | 精品热99 | 国产成人精品一、二区 | 无码福利日韩神码福利片 | 特大黑人巨交吊性xxxx视频 | 啪啪高潮动态图 | 2018高清日本一道国产-在 | 亚洲综合免费视频 | 亚洲一区二区三区四区五区黄 | 成人性生交大片勉费4 | 女生啪啪网站 | 免费网站www在线观看 | 波多野吉衣一区二区三区 | 国产精品热久久高潮av袁孑怡 | 日日草视频 | 亚洲社区在线观看 | 精品国产一区二区三区四区在线 | 午夜伦情| 亚洲呻吟| 亚洲国产成人精品无码区在线播放 | 国产精品亚 | 久久午夜夜伦鲁鲁片免费无码影视 | 四虎国产精品一区二区 | 国产九色在线播放九色 | 日韩精品免费一区二区三区四区 | 亚洲图片日本v视频免费 | 日韩精品国产一区二区三区久久 | 自拍偷亚洲产在线观看 | 久久精品无码专区免费青青 | 国产在线观看无码不卡 | 亚洲国产欧美一区点击进入 | 久久99精品国产99久久6不卡 | 999久久久精品国产消防器材 | 亚洲天堂小说 | 91精品国产丝袜白色高跟鞋 分类 | 国内少妇自拍 | 少妇荡乳| 天天看夜夜| 日韩精品在线不卡 | 欧美黑人又粗又大xxx | 亚洲成a∨人片在线观看不卡 | 国产一区二区三区不卡av | 日本中文字幕在线不卡 | 亚洲第一页在线 | 色五月激情五月 | 宅男666在线永久免费观看 | 亚洲人成网站在线播放2020 | 色婷婷亚洲综合 | 强奷乱码欧妇女中文字幕熟女 | 看一级黄色大片 | 午夜无码区在线观看亚洲 | 天天爱天天做久久狼狼 | 国产免费拔擦拔擦8x高清在线人 | 天天操操操操操操 | 欧美人与性囗牲恔配 | 欧美黑人又粗又硬xxxxx喷水 | 岛国av网站 | 中文字幕在线影视 | 少妇偷乱偷乱视频在线 | 国产xxxxx在线观看 | 五月av| 97中文字幕第三 | 丁香婷婷深情五月亚洲 | 国产丝袜无码一区二区三区视频 | 久久香蕉影视 | 91成人短视频在线观看 | 国产乱人伦偷精精品视频 | 亚洲影视久久 | 中国老妇女毛茸茸bbwbabes | 广东少妇大战黑人34厘米视频 | 日本成人三级 | 亚洲最新中文字幕在线 | 久精品国产欧美亚洲色aⅴ大片 | 午夜福利理论片在线观看播放 | 免费观看性生交大片3区 | 亚洲国产欧美在线成人aaaa | 去看片在线 | 久久99精品国产99久久6不卡 | www.四虎在线观看 | 日韩中文字幕在线一区二区三区 | 日本少妇裸体做爰高潮片 | 四虎在线永久 | 欧美日韩精品免费 | 久久的爱久久久久的快乐 | 亚洲国产精品va在线看黑人 | 69精品人人 | 黄色av成人| 国产日韩一区二区 | 免费操片| 欧美韩日国产 | 无码人妻天天拍夜夜爽 | 久久99精品久久久久婷综合 | 欧美色偷偷亚洲天堂bt | 久久www免费人成看片入口 | 国产精品偷伦视频免费观看了软件 | 国产传媒一本之道 | 国产成人久久av免费高潮 | 亚洲va在线va天堂va偷拍 | 亚洲成av人片一区二区三区 | 天天操夜夜操 | 九九久久综合 | 激情15p | 国产无线乱码一区二三区 | 国产成人精品无码片区在线观看 | 中文字幕2018 | 五月天在线播放 | 日韩加勒比一本无码精品 | 亚洲欧美中文日韩v日本 | 狠狠cao日日橹夜夜十橹 | 国产小屁孩cao大人 亚州av色图 | 一区在线观看 | 国产精品夜夜夜一区二区三区尤 | 久久在线免费观看 | 亚洲无亚洲人成网站77777 | 最新在线视频 | 亚洲欧美综合视频 | 免费成人深夜小野草 | 天天天欲色欲色www免费 | 欧美精品成人一区二区三区四区 | 东北女人毛多水多牲交视频 | 色吊丝最新永久免费观看网址 | 人妻中文无码就熟专区 | 亚洲熟妇无码八av在线播放 | 午夜极品视频 | 国产情侣作爱视频免费观看 | 国产精品国产精品国产专区不卡 | 黄色片中文字幕 | 天堂网在线最新版www资源网 | 啪啪小视频 | 中国a毛片 | 精品无码一区二区三区电影 | 亚洲欧洲日韩综合久久 | 人妻中字视频中文乱码 | 成人麻豆亚洲综合无码精品 | 一本大道在线无码一区 | a视频免费在线观看 | 中文字幕在线免费97 | 日本熟妇japanese丰满 | 久久人人视频 | 精品午夜福利在线观看 | 国产超碰人人做人人爱一二区视品 | www.色网 | 精品av一区二区久久久 | 伊人激情影院 | 男女激烈床震gif动态图免费 | 欧美一级特黄a大片 | 国产在线aaa片一区二区99 | 国产α片免费观看在线人 | 亚洲第一av影院 | 日本无遮羞调教打屁股的导演 | 欧美一级二级在线观看 | 蜜臀aⅴ精品一区二区三区 99久久久精品免费观看国产 | 韩国一级淫一片免费放 | 中文字幕 在线 欧美 日韩 制服 | 午夜精品久久久久久久久久久久久 | www.欧美成 | 各类熟女熟妇真实视频 | 亚洲插插| 亚洲欧美一区二区三区 | 亚洲日本va中文字幕亚洲 | 精品香蕉久久久爽爽 | 二区三区在线视频 | 成人激情在线观看 | 色偷偷亚洲男人天堂 | 男人吃奶摸下挵进去啪啪软件 | 女学生和老头做爰av片 | 91麻豆产精品久久久久久 | 男人的天堂亚洲一线av在线观看 | 国产aⅴ爽av久久久久久久 | 国产精品久久久久精女同 | 成人无码h真人在线网站 | 久久久久久久久久网站 | 亚洲欧美v国产蜜芽tv | 中文字幕在线观看精品 | 亚洲成 人 综合 亚洲欧洲 | 日韩av免费一区二区 | 国产婷婷在线精品综合 | 9l视频自拍九色9l视频九色 | 久久精品一区 | 午夜av亚洲一码二中文字幕青青 | www.97超碰| 91在线观 | 人妻天天爽夜夜爽精品视频 | 午夜国产一区二区三区四区 | 亚洲乱码精品 | 2020久久香蕉国产线看观看 | 亚洲日韩中文无码久久 | 国产精品爽爽爽爽爽爽在线观看 | 亚洲天堂av网站 | 成人欧美一区二区三区 | 亚洲乱码日产精品一二三 | 又黄又爽又色成人免费视频体验区 | 美女av免费观看 | 免费无码又爽又刺激高潮软件 | 国产av麻豆天堂亚洲国产av刚刚碰 | 综合第一页 | 久久久久久久久久久久网站 | 天天插天天射天天操 | 男女做爰真人视频直播 | 欧洲美女粗暴牲交免费观看 | 天天综合网天天综合狠狠躁 | 91亚洲精品久久久蜜桃借种 | 麻豆秘密入口a毛片 | 韩国三级l中文字幕无码 | 久久精品成人无码观看免费 | 婷婷无套内射影院 | 91精品夜夜 | 国产原创av中文在线观看 | 久久综合激的五月天 | 中文字幕一卡二卡三卡 | 波多野结av衣东京热无码专区 | jizz免费视频 | а√资源新版在线天堂 | 国产新婚疯狂做爰视频 | 国产精品电影一区二区在线播放 | 国产精品人人爽人人做av片 | 91美女视频 | 91国内视频 | 九九九热精品 | 免费无码不卡中文字幕在线 | 999xxxx| 亚洲成人高清在线 | 精品国产一区二区三区四区动漫a | 亚洲成av人片在线观看无码 | 狠狠色综合欧美激情 | 久久久久久久久久一毛喷水 | 九九九免费观看视频 | 凹凸精品熟女在线观看 | 国产午夜高清高清在线观看 | 蜜桃视频一区二区三区四区开放时间 | 日韩欧美在线观看 | 男女超爽视频免费播放 | 九九99亚洲精品久久久久 | 亚洲黄色激情视频 | 91一区视频 | 三级a午夜电影无码 | 精品国产自线午夜福利在线观看 | 少妇性bbb搡bbb爽爽爽 | av福利影院 | 亚洲国产精品女同互慰中文 | 成人网站精品久久久久 | 欧美性猛交xxxxx水多 | 国产又色又爽又刺激视频 | 亚洲综合无码明星蕉在线视频 | jlzzjlzz国产精品久久 | 亚洲夜射| 激情偷乱人伦小说视频在线 | 在线天堂资源www | 激情内射亚洲一区二区三区 | 国产在线精品自拍 | 久久人人97超碰国产亚洲人 | 色哟哟免费视频播放网站 | 国产免费一区二区三区最新不卡 | 欧美一区www | 欧美久久色| 91丨porny丨国产 | 综合激情五月综合激情五月激情1 | 久久久久日本精品人妻aⅴ毛片 | 亚洲日韩av无码美腿丝袜 | 美女露出粉嫩小奶头在视频18禁 | 日韩欧美国产一区二区三区在线观看 | 丰满熟妇人妻av无码区 | 777米奇色8888狠狠俺去啦 | 国产成人精品亚洲午夜 | 高清国产亚洲欧洲av综合一区 | 亚洲精品55夜色66夜色 | 大乳丰满人妻中文字幕日本 | 国产av国内精品jk制服 | 国产精品图片 | 亚洲粉嫩高潮的18p 超碰免费公开在线 | 少妇搡bbbb搡bbb搡古装 | 波多野结衣丝袜 | 亚洲孰妇无码av在线播放 | 老子影院午夜伦不卡大全 | 99精品国产在热久久无毒 | 午夜理论片福利在线观看 | 久久青草国产免费频观 | 亚洲卡1卡2卡三卡4卡5卡6卡 | 久久影视久久午夜 | 亚洲精品在线免费播放 | 欧美寡妇性猛交ⅹxxx | 天天干天天操天天舔 | 538精品在线视频 | 初尝黑人巨炮波多野结衣183 | 成人黄色在线免费观看 | 成人精品视频一区二区三区 | 啊啊啊亚洲 | 色吧婷婷 | 小明看欧美日韩免费视频 | 又色又爽又黄的美女裸体网站 | 久久国产成人精品国产成人亚洲 | 国产第三页 | 久久99精品久久久久久久清纯 | 免费午夜福利不卡片在线 | 黑白丝美女国产 | 蜜桃视频在线观看免费视频网站www | 色综合视频在线 | 四虎影视国产精品久久 | 少妇人妻偷人精品视频1出轨 | 亚洲欧美偷拍另类 | 欧美96一区二区免费视频 | 中文字幕――色哟哟 | 91视频观看 | 久久99精品久久久久久清纯 | 欧美日韩1区 | 男人的天堂在线无码观看视频 | 人妻丰满熟妇av无码区动漫 | 欧美另类69xxxx | 色之久久| 国产精品有限公司 | 久艹在线播放 | 亚洲一本大道无码av天堂 | 国产色a在线观看 | 亚洲最新在线观看 | 国产精品久久久久久婷婷 | 亚洲乱妇 | 国产私拍福利精品视频 | 中文字幕第一页永久有效 | 一扒二脱三插片在线观看 | 狠狠色婷婷狠狠狠亚洲综合 | 最新69国产成人精品视频 | 一区二区不卡av免费观看 | 天天成人 | 九九九九九九九伊人 | 中文字幕无码乱人伦免费 | 久久久不卡国产精品一区二区 | 国产va免费精品高清在线观看 | 无码高潮少妇毛多水多水 | 日韩人妻无码一本二本三本 | 思思99思思久久最新精品 | 日美韩一区二区三区 | 美女尿口羞羞视频 | 欧美性xxxx极品hd大豆行情 | 亚洲精品久久久中文字幕 | 亚洲精品噜噜丝袜区精品 | 欧美精品久久久久久久监狱 | 97色伦97色伦国产欧美 | 久久综合国产乱子伦精品免费 | 亚洲综合久久成人a片 | 精品夜夜爽欧美毛片视频 | 男女无遮挡羞羞视频 | 亚洲人成网站18禁止大 | 国产开嫩苞在线播放视频 | 在线观看日韩中文字幕 | 国产精品久久久久久久免费软件 | 人人爽人人看 | aa精品 | 国产成人无遮挡免费视频 | 天天躁日日躁狠狠躁免费麻豆 | 国产人成免费爽爽爽视频 | 日韩精品视频观看 | 国产精品一区在线播放 | 麻豆国产精品va在线观看不卡 | 日本一道一区二区视频 | 国产人妻鲁鲁一区二区 | 国产高清视频在线观看三区 | 亚洲伊人久久综合网站 | 91精品区 | 爱爱视频观看 | 日本丰满大乳乳液 | 亚洲精品国产一区二区精华液 | 成人精品在线播放 | 亚洲精品无码ma在线观看 | 乱女午夜精品一区二区三区 | 国产又色又爽无遮挡免费软件 | 桃花岛亚洲成在人线av | 中文字幕视频在线播放 | 午夜片无码区在线观看爱情网 | 亚洲精品女人 | 中文字幕精品亚洲一区 | 男人av影院 | 五月婷激情 | 欧美v日本 | 欧美成人aaa片一区国产精品 | 久久婷婷五月综合色丁香 | 日韩一区二区久久 | 东京一本一道一二三区 | 九九热视频这里只有精品 | 亚洲第一区在线 | av综合站 | 天堂无乱码 | 久久99成人 | 国产精品美女www爽爽爽视频 | 精品欧美一区二区在线观看 | 中文字幕无线观看中文字幕 | 亚洲成肉网| 无码少妇精品一区二区免费动态 | 免费又黄又粗又爽大片69 | 女人被男人桶30分钟无遮挡动态图 | 久久亚洲国产成人精品性色 | 无遮挡国产 | 久久青草免费视频 | 欧美精品亚洲精品日韩专区 | 91超碰成人 | 美女色免费av | 乌克兰18极品xx00喷水 | 国产午夜精品久久久久久久久久 | 亚洲天堂精品久久 | 青春草在线视频免费观看 | 特色特色大片在线 | 国产日本视频 | 国产亚洲精品日韩在线tv黄 | 亚洲精品国产一区二 | 亚洲啊v在线 | 亚欧欧美人成视频在线 | 性欧美在线视频 | 午夜不卡av免费 | 亚色图 | 欧美一区日韩一区 | 热99re久久国免费超精品首页 | 人人妻久久人人澡人人爽人人精品 | 无码国产精品一区二区免费16 | a吖天堂网2019 | 92电影网午夜福利 | 国产精品久久久久久影院8一贰佰 | 欧美亚洲人成网站在线观看 | 99国产揄拍国产精品人妻 | 久久中文精品无码中文字幕下载 | 成人h动漫精品一区二区原神 | 少妇暴力深喉囗交3p | 中文无码制服丝袜人妻av | www国产黄色 | 久久天天综合桃花久久 | 四虎国产精品永久一区高清 | 日本久久高清 | 天天操天天操天天操 | 午夜电影院理伦片8888 | 亚洲视频一区 | 国产亚洲成av人片在线观黄桃 | www内射国产在线观看 | 99热手机在线 | 久久人妻内射无码一区三区 | 免费视频中文字幕 | 中文字幕乱偷在线 | 欧美在线视频精品 | 无码专区―va亚洲v专区在线 | 久久激情免费视频 | 国产乡下三级全黄三级 | 亚洲色图导航 | 一区二区乱子伦在线播放 | 乱熟女高潮一区二区在线 | 无码视频一区二区三区在线观看 | 一本热久久sm色国产 | 亚洲国产av无码一区二区三区 | 日本一区二区a√成人片 | 狠狠色噜噜狠狠狠777米奇 | 首页 国产 亚洲 丝袜图片区 | 欧美性视频一区 | 日本xxxx18 | 一级一级一片免费 | 女人让男人桶爽30分钟 | 久久日韩激情一区二区三区四区 | 中文幕无线码中文字夫妻 | 宅宅午夜无码一区二区三区 | 最新啪啪网站 | 老司机成人永久免费视频 | 欧美福利在线观看 | 在线观看高h无码黄动漫 | 国产强伦姧在线观看 | 欧美精品一区二区三区蜜桃视频 | 亚洲一区影视 | 无码人妻aⅴ一区二区三区 久久天天躁狠狠躁夜夜夜 一级黄色大片网站 | 国产夜夜操| 四虎影院新网址 | 亚洲另类伦春色综合小说 | 99久久久国产精品免费蜜臀 | 思思久热 | 国产成人av在线婷婷不卡 | 色欲aⅴ亚洲情无码av | 欧美人成精品网站播放 | 在线播放一区 | 欧美成人国产va精品日本一级 | 天天操天天拍 | 国模和精品嫩模私拍视频 | 日本熟妇人妻videos | 中文字幕一区二区三区四区五区 | 国产午夜无码福利在线看网站 | 一本大道东京热无码一区 | 亚洲精品国偷拍自产在线观看 | 97成人在线 | 欧美第一夜 | 久久久久午夜 | 亚洲精品一区二区三区的 | 91男人影院 | 国产女人夜夜春夜夜爽免费看 | 一区二区三区国产最好的精华液色 | 国产在线视频主播区 | 啊啪啪多水爱爱成人 | 人人妻人人澡人人爽久久av | 精品少妇一区二区三区日产乱码 | 黄色亚洲网站 | 中文字幕天天躁日日躁狠狠躁 | 美女裸体跪姿扒开屁股无内裤 | 少妇太爽了在线观看视频 | 中文字幕视频一区 | 亚洲精品国产成人久久av盗摄 | 亚洲人亚洲精品成人网站入口 | 亚洲免费大全 | www.日本黄色 | 四川少妇xxxx内谢欧美 | 性欧美videos 另类喷潮 | 成年无码av片在线免缓冲 | 国产美女精品视频线播放 | 五月激情四射网 | 少妇高潮毛片色欲ava片 | 日本久久少妇 | 动漫h无码播放私人影院 | 动漫av永久无码精品每日更新 | 受虐狂 极端 奴役 折磨在线看 | 青在线视频 | а√天堂资源8在线官网在线 | 亚洲 另类 小说 国产精品无码 | 激情伊人五月天久久综合 | 红桃17c视频永久免费入口 | 亚洲视频免费观看 | 性色av无码专区一ⅴa亚洲 | 日本少妇色视频 | 四虎精品成人a在线观看 | 91丨九色丨黑人外教 | 少妇人妻14页_麻花色 | 无码人妻丰满熟妇奶水区码 | 在线综合亚洲欧洲综合网站 | 日本三级中国三级99人妇网站 | 亚洲自拍另类 | 97视频网站| 久久疯狂做爰流白浆xxxⅹ | 中文字幕亚洲精品在线观看 | 亚洲色偷拍区另类无码专区 | 色偷偷偷久久伊人大杳蕉 | 久久精品中文字幕无码 | 国产69精品久久久久9999不卡免费 | 丰满护士巨好爽好大乳 | 成人亚洲黄色 | 亚洲一区二区网站 | 国产高清在线精品一区不卡 | 日本一区二区精品 | 国产一区二区三区在线观看 | 天堂网www天堂在线资源 | 久久精品中文字幕少妇 | jlzzjizz在线播放观看 | 久久久精品久久日韩一区 | 成 人 亚洲 综合天堂 | 伊人久久精品久久亚洲一区 | 欧美一区二区三区啪啪 | 曰韩无码av片免费播放不卡 | 成人性教育做爰视频免费观看 | 亚洲性人人天天夜夜摸18禁止 | 亚洲日韩成人av无码网站 | 成在人线av | 韩国无遮挡吸乳呻吟大片 | 国产又色又爽又黄的视频在线观看 | 女学生14毛片视频片二毛 | 影音先锋成人资源站 | 麻豆第一区mv免费观看网站 | 免费看啪啪网站 | 插少妇| 日本乱码伦视频免费播放 | 四虎av永久在线精品免费观看 | 五月婷婷爱 | 日韩黄站 | 午夜精品福利一区二区蜜股av | 天天爱天天做天天av | 英语老师丝袜娇喘好爽视频 | 亚洲一区二区三区黄色 | 女学生14毛片视频片二毛 | 天天做天天爱天天综合网2021 | 亚洲精品无码久久 | 18禁毛片无遮挡嫩草视频 | 国产精品一区在线 | 日本ww色| 性较小国产交xxxxx视频 | 欧美精品99久久久 | 99热er| 国产欧美va天堂在线观看视频 | jizzyou亚洲| 91丨porny丨国产入口 | 毛片基地站 | 久久字幕| 一级免费黄色片 | 美日韩在线视频一区二区三区 | 一区二区三区在线 | 中国 | 久久人人97超碰人人澡 | 琪琪色综合 | 国产ts人妖调教重口男 | 中文字幕一区二区三区中文字幕 | 最近在线更新8中文字幕免费 | 黄色av网站在线观看 | 性欧美13处14破xxx极品 | 极品美女aⅴ在线观看 | 射射av| 午夜久久久久久禁播电影 | 亚洲综合最新无码专区 | 激情综合一区二区三区 | 国产日韩av在线 | 日欧137片内射在线视频播放 | 久久久久久久久久久久福利 | 亚洲视频精品一区 | 日韩爽爽视频 | 亚洲一a | 欧美日韩中文字幕视频不卡一二区 | 国产乱妇乱子视频在播放 | 中文字幕乱码熟女人妻水蜜桃 | 岛国一区二区三区 | 成人亚洲黄色 | 日本免费三片在线观看 | 久久99精品久久久久久久清纯 | 丰满的少妇邻居中文bd | 日韩在线一 | 99久久精品毛片免费播放高潮 | 国产精品jizz在线观看网站 | 国产91久 | 亚洲精品美女久久777777 | 91精品视频免费观看 | 青青草视频偷拍 | 爽爽av | 在线理论视频 | 亚洲一区无码中文字幕乱码 | 天天干天天操天天 | 中文精品在线观看 | 9l视频自拍九色9l视频大全 | 国模无码一区二区三区 | 欧美亚洲另类综合 | 亚洲 校园 欧美 国产 另类 | 久久躁躁天天添久久久 | 亚洲免费在线播放视频 | 欧美日韩视频免费 | 国产精品久久一区二区三区 | 成人无码男男gv在线观看网站 | 国产成人av大片大片在线播放 | 欧美激情精品久久久久久变态 | 97超碰国产在线 | 粗大黑人巨茎大战欧美成人 | 久久亚洲色图 | av大片在线无码永久免费 | 国产视频一区二区在线观看 | 在线看黄网址 | 女同免费毛片在线播放 | 午夜理论电影在线观看亚洲 | 无遮挡十八禁污污网站在线观看 | 欧美成人精品欧美一级乱 | 欧美影院久久 | 久久成人人人人精品欧 | 国产无遮挡吃胸膜奶免费看 | 亚洲美女国产精品久久久久久久久 | 久久久久久无码av成人影院 | 极品女勾搭老汉av | 国产曰肥老太婆无遮挡 | 琪琪成人 | 日韩欧美久久久 | 91精品国产色综合久久不卡98最新章节 | 天天综合色天天综合色h | 影音先锋熟女少妇av资源 | 亚洲国产欧美日韩在线 | 久久亚洲精精品中文字幕 | 国产精品一区久久 | 婷婷开心色四房播播 | 开心激情五月婷婷 | 成人免费高清视频 | 手机在线免费看av | 九九久久久| 国产精品福利网 | a级片久久| 91视频1区 | 国产小视频在线免费观看 | 四虎影视国产精品永久地址 | 天天躁日日躁狠狠躁视频2021 | 日本韩国欧美在线观看 | 青青草原在线免费 | 好看的91视频 | 出差的交换夫妇中文字幕 | 国产精品久久久久久久久久嫩草 | 中文幕无线码中文字蜜桃 | 国产中文区字幕区2021 | 东京热tokyo综合久久精品 | 国产女厕所盗摄老师厕所嘘嘘 | 欧美一区二区视频三区 | 国产成人av在线播放不卡 | 又爽又黄禁片视频1000免费 | 国产精品任我爽爆在线播放 | 欧美在线色视频 | 亚洲精品国产av成拍色拍个 | 国内精品人妻无码久久久影院导航 | 97se亚洲国产综合自在线 | 欧美做爰性生交视频 | 91pronvideos国产 | 2019久久视频这里有精品15 | 免费理伦片在线播放网站 | 日韩免费码中文在线观看 | 强伦人妻一区二区三区视频18 | 久久国产91| 国产同性女女互磨在线播放 | 自偷自拍亚洲 | 国产无遮挡18禁无码免费 | 天天爽天天爽夜夜爽 | 在线视频观看免费视频18 | 国产精品av一区二区 | 粉嫩虎白女p虎白女在线 | 国产熟妇精品高潮一区二区三区 | 久久男人 | 星空大象mv高清在线观看 | 国产精品永久免费嫩草研究院 | 成人区精品一区二区不卡av免费 | 毛片网站有哪些 | 香港曰本韩国三级网站 | 99热99热| 亚洲成av人片一区二区小说 | 色综合一区| 手机在线免费av | 131美女爱做视频免费 | 久久综合国产伦精品免费 | 男女啪啪激烈高潮喷出gif免费 | 美女网站免费视频 | 日本又黄又爽又色又刺激的视频 | 国产tv精品 | 日韩精品久久久久久久酒店 | 一本一本久久a久久精品综合麻豆 | 99精品久久99久久久久 | 黄色一级一级 | 3344永久在线观看视频 | 国产免费观看黄av片 | 国产suv精品一区二区60 | 一区二区三区视频免费在线观看 | 天天天色| 爱逼综合网 | 亚洲一区二区三区日本久久九 | 牛牛精品一区二区 | 五月婷婷一区 | 欧美性白人极品hd | 亚洲精品无码av专区最新 | 日本一道本高清一区二区 | 天天操天天摸天天干 | 精品国产一区二区三区久久久 | 国产无套粉嫩白浆内精在线网站 | 人人妻人人爽人人澡欧美一区 | 欧美丝袜一区 | 狠狠干精品 | 全免费又大粗又黄又爽少妇片 | 久久亚洲精品无码av红樱桃 | 欧美日日 | 久久亚洲人成综合网 | 精品熟人一区二区三区四区 | 国产在线观看 | 欧美精品乱码99久久蜜桃 | 中文字幕精品av乱码在线 | 又粗又长av| 成人做受视频试看120秒 | 日韩精品无码免费专区午夜不卡 | 91九色丨porny丨肉丝 | 欧美日韩在线视频一区二区 | 人人爽人人添人人超 | 亚洲人成人无码www 特级无码毛片免费视频播放 | 日本午夜精品一区二区三区电影 | 亚洲一区乱码 | 国产女人18毛片水真多18动漫 | 中老年熟妇激情啪啪大屁股 | 欧美午夜理伦三级在线观看吃奶汁 | 国产高清在线精品二区 | 最近的中文字幕 | 免费观看成人毛片a片 | 久久综合亚洲 | 亚洲精品中文字幕无码蜜桃 | 无码人妻一区二区三区兔费 | 欧美人牲口杂交在线播放免费 | 国产精品视频全国免费观看 | 2021国产精品视频网站 | 午夜亚洲福利在线老司机 | 国产无遮挡色视频免费观看性色 | 五月99久久婷婷国产综合亚洲 | 中文字幕精品一区二区精品 | 国产高清一区二区三区 | 中文字幕,久热精品,视频在线 | 狠狠色婷婷丁香综合久久韩国 | 无遮挡色视频免费观看 | 国产精品卡一卡2卡3卡4 | 无码国内精品久久人妻蜜桃 | 国产精品入口网站7777 | 亚洲制服无码一区二区三区 | 操日本老妇 | 日日噜噜夜夜狠狠久久波多野 | 欧美日韩生活片 | 国产精品午夜剧场免费观看 | 国产又黄又硬又湿又黄的视 | 人与人性恔配视频免费 | 中文字字幕国产精品 | 三级经典三级日本三级欧美 | 洞在线观看 | 在线观看免费毛片 | 国产综合亚洲区在线观看 | 亚洲欧洲成人 | 亚洲色偷拍另类无码专区 | 国产午夜不卡 | 中文字幕 欧美激情 | 色婷婷美国农夫综合激情亚洲 | 亚洲国产av无码精品色午夜 | 五月婷婷丁香久久 | 天天干夜夜欢 | 韩国日本欧美一区 | 精品国产久九九 | 美女又黄又免费的视频 | 久久伊人少妇熟女大香线蕉 | 天天操天天干天天摸 | 欧产日产国产精品99 | 又粗又猛又大爽又黄老大爷5 | 亚洲第一毛片18我少妇 | 高潮久久久久久 | 巨熟乳波霸若妻在线播放 | 亚洲拍拍 | 欧美叉叉叉bbb网站 女生啪啪网站 | 国产成人无码18禁午夜福利网址 | 无遮挡十八禁污污网站在线观看 | 四虎884aa成人精品 | 天堂av网在线 | 久久99精品久久久久久hb亚瑟 | 毛片基地免费观看 | 美女裸体跪姿扒开屁股无内裤 | 欧美久久伊人 | 天天躁日日躁狠狠躁欧美老妇 | 中文字幕av在线一二三区 | 少妇一夜三次一区二区 | 中文字幕av观看 | 欧美激情精品 | 亚洲区小说区激情区图片区 | 午夜福利不卡片在线机免费视频 | 丝袜美腿精品国产一区 | 欧美一区亚洲 | 麻豆精品一区二区三区在线观看 | 麻豆乱淫一区二区三区 | 亚洲第一天堂久久 | 91爽爽 | 亚洲最大成人综合 | 国产精品无码一区二区三级 | 2019亚洲日韩新视频 | 理论片国产 | 国产精片 | 国产精品视频一区二区免费不卡 | 日本精品在线播放 | 亚洲午夜精品a片久久www慈禧 | 久久99精品久久久久久秒播蜜臀 | 99久久国产热无码精品免费 | 中文在线a在线 | 夜夜爽妓女8888视频免费观看 | 天天夜夜啦啦啦 | 无码人妻一区二区三区免费手机 | 超碰综合网 | av中字 | 亚洲va久久久噜噜噜久久4399 | 中文字幕免费高清在线观看 | 丰满少妇夜夜爽爽高潮水 | 精品精品国产理论在线观看 | 一区二区传媒有限公司 | 午夜爽爽爽男女免费观看hd | 波多野结衣不卡视频 | 人妻少妇被粗大爽9797pw | 天堂av无码av一区二区三区 | 伊人欧美在线 | 男人添女人囗交做爰视频 | 精品免费久久久 | 亚洲中文字幕aⅴ无码天堂 成人午夜毛片 | 中文字幕国内自拍 | 国产免费1卡二卡三卡四卡 欧美一区二区三区精品免费 | 亚洲国产一区二区三区日本久久久 | 欧美又大又粗午夜剧场免费 | 免费看久久| 亚洲欧洲中文 | 岛国成人在线 | 性欧美狂欢俱乐部xxxxx | 亚洲中文字幕无码天堂男人 | 欧洲精品99毛片免费高清观看 | 思思久久久 | 欧美一区二区三区在线视频观看 | 插菊花综合 | 亚洲欧洲日产最新 | 欧美在线视频一区 | 亚洲琪琪| 92精品国产自产在线观看481页 | 亚洲国产一区二区视频 | 亚洲三级影院 | 亚洲精品无码成人av电影网 | 久久亚洲欧美日本精品 | 久久成人a | 亚洲视频综合在线 | 自拍偷拍av| 我色综合 | 亚州av免费| 97久久超碰中文字幕 | 超碰五月| 91精品久久久久久久久 | 懂色av一区二区夜夜嗨 | 肉肉av福利一精品导航 | 最新版天堂资源中文官网 | 久久精品成人一区二区三区 | 99久久国产综合精品成人影院 | 天干天干夜天干天天爽 | 欧美成人aaa片一区国产精品 | 亚欧视频在线观看 | 亚洲日韩欧美一区久久久久我 | 精品国产99久久久久久宅男i | 热99re久久国超精品首页 | 亚洲成h人av无码动漫无遮挡 | 性较小国产交xxxxx视频 | 亚洲综合久久一区二区 | 日韩免费无码成人久久久久久片 | 97色精品视频在线观看 | 日韩 国产 在线 | 国产足控福利视频一区 | 色爱亚洲 | 欧美a√大片 | 中文字幕永久在线观看 | 日韩一级视频在线 | 91精品视频一区 | www.国产免费 | 91超碰人人| 精选国产av精选一区二区三区 | 亚洲在战av极品无码 | 久久大胆视频 | 真实乱子伦露脸自拍 | 国产精品亚洲a∨天堂 | 一级特黄录像免费观看 | 奇米久久| 久久久久久久99精品免费观看 | 亚洲人成人伊人成综合网无码 | 日本黄色一区二区 | 久久国产精品大桥未久av | 成人久久久久久久久久 | 亚洲国产成人精品无码区在线软件 | 中文字幕视频在线观看 | 乱人伦中文无码视频在线观看 | 日本熟妇色一本在线视频 | 国产精品a国产精品a手机版 | 国产一区二区99 | www.97超碰| 99亚洲男女激情在线观看 | 中国xxxx做受视频 | 午夜av网址 | 四虎永久在线精品免费播放 | 久久理伦片琪琪电影院 | 十八禁午夜福利免费网站 | 桃花综合久久久久久久久久网 | 一本色道久久爱88av | 女女百合av大片一区二区三区九县 | 天天av天天好逼 | 青青热在线精品视频免费观看 | 尤物网站在线观看 | 色婷婷在线视频 | 欧美亚洲另类自拍丝袜 | 国产农村妇女高潮大叫 | 乱人伦人妻中文字幕在线 | 荡女淫春台湾版 | 日本三级韩国三级在线观看 | 亚洲精品久久久久久蜜桃 | 久久久免费观看 | 亚洲精品免费在线观看视频 | av毛片一区二区 | 国产激情精品一区二区三区 | 波多野结衣一区二区三区高清av | 国产伦精品一区二区三区妓女 | 免费a一级| 懂色av粉嫩av蜜臀av | 久久国产福利 | 啊啊啊快高潮了女超碰 | 国产午夜福利精品一区 | 免费观看黄网站在线播放 | 国产精品久久久亚洲 | 亚洲高清免费视频 | 久久精品5 | 在线观看国产精品电影 | 精品久久久久香蕉网 | 国产精品乱码一区二区 | 丰满人妻熟妇乱又伦精品软件 | 91精品国产91久久久久久吃药 | 国产精品久久久久久爽爽爽 | 亚洲精品久久一区二区三区777 | 成人亚洲欧美日韩在线观看 | 男女啪啪抽搐呻吟高潮动态图 | 97人人艹| 日色视频| 操女网站 | 无遮挡边摸边吃奶边做视频免费 | 97国产精东麻豆人妻电影 | 国产精品国产三级国产aⅴ原创 | 国内揄拍国产精品人妻门事件 | 视频免费精品 | 91九色首页 | 欧美日本日韩aⅴ在线视频 另类亚洲小说图片综合区 国产精品免费福利久久 | 新版本天堂资源在线中文8的特点 | 久草这里只有精品 | 高清无码爆乳潮喷在线观看 | 国产猛男猛女超爽免费视频网站 | а√天堂www在线а√天堂视频 | 亚洲成人精品一区二区三区 | 色偷偷色噜噜狠狠成人免费视频 | 午夜在线观看网站 | 日韩精品一卡二卡 | 偷欧洲亚洲另类图片av天堂 | 国产美女高潮流白浆视频 | 欧美亚洲另类色图 | 久久99精品久久久 | 国产无套精品 | 色天天干 | 精品精品欲天堂 | 日韩午夜在线 | 欧洲成人一区 | 国产精品亚洲а∨天堂2021 | 精品999久久久久久中文字幕 | 亚洲精品久久久久久桃密91 | 亚洲视频高清 | 99久久免费精品 | 亚洲国产不卡久久久久久 | 2020天天干| 国产精品污www一区二区三区 | 青青青国产在线观看手机免费 | 亚洲视频欧洲视频 | 亚洲天天做日日做天天欢毛片 | 内射视频←www夜 | 国产成人三级视频在线播放 | 欧洲女人牲交视频免费 | 免费成人毛片 | 日韩网站一区 | 超碰97成人 | 成人高清视频免费观看 | 天堂在线官网 | 国产777涩在线 | 美洲 | 国产裸体视频网站 | 久久老子午夜精品无码 | av在线中文字幕不卡电影网 | 黄色一级视频免费观看 | 日婷婷 | 成人精品视频一区二区三区尤物 | 97看片网 | 欧美在线免费观看 | 九九天堂网 | 国产经典一区二区 | 国产精品高潮呻吟久久av免费动漫 | 日日拍夜夜嗷嗷叫|日日摸 中文在线字幕观看 | 国内丰满熟女出轨videos | 国产精品天堂avav在线 | 99re在线视频免费观看 | 日本熟妇人妻xxxxx | 亚洲国产成人精品女人 | 国产精品美女www爽爽爽软件 | 国产成人精品午夜福利在线播放 | 色网站女女| 亚洲国产av无码综合原创国产 | 久久99日| 中文字幕免费高清在线 | 国内精品久久久久久tv | 亚洲第一天堂av | 激情内射亚洲一区二区三区爱妻 | 熟女视频一区二区在线观看 | 色香蕉视频在线观看 | 日韩欧美亚 | 丰满少妇大力进入av亚洲葵司 | 精品亚洲午夜久久久久91 | 国产精品久免费的黄网站 | 免费无码av片在线观看网站 | 久久久久成人片免费观看蜜芽 | 亚洲瑟 | 影音先锋在线观看视频 | 国产精品嫩草影院九色 | 日本激情网站 | 久久99精品久久久久久秒播九色 | 少妇私密会所按摩到高潮呻吟 | 午夜成人亚洲理论片在线观看 | 日韩aaa久久蜜桃av | 免费大黄网站 | 中文字幕av一区二区三区 | 寂寞骚妇被后入式爆草抓爆 | 亚洲日本国产综合高清 | 久久精品久久电影免费理论片 | 色欲狠狠躁天天躁无码中文字幕 | 五月天久久久久久九一站片 | 国产日产亚洲系列最新美使用方法 | 音影先锋av资源 | 四虎永久在线精品国产免费 | 一区二区国产精品精华液 | 老司机精品无码免费视频 | 131美女爱做视频国产福利 | 国产又粗又长又猛又爽 | 日本老妇hd | 麻豆精品精华液 | 欧美精品久久久久久久免费软件 | 国产成a人亚洲精品无码樱花 | 一区欧美 | 日韩欧美国产区 | 免费观看av网址 | 一级毛片黄 | 亚洲男女视频 | 中文字幕乱码亚洲精品一区 | 久久婷婷五月综合鬼色 | 久久草在线视频播放 | 91蜜桃传媒精品久久久一区二区 | tube少妇高潮 | 特级www| 国产人妻人伦精品1国产 | 国产精品真实灌醉女在线播放 | 三上悠亚的av片在线无码 | 综合第一页 | 无码免费v片在线观看 | 粉嫩av一区二区三区四区免费 | 在线 国产 欧美 亚洲 天堂 | 国产精品性生活 | 中日韩黄色大片 | 一区二区三区在线免费观看 | 天天做天天爱天天要天天 | 校园春色亚洲色图 | 97久久精品人人 | 国产欧美在线免费观看 | 热re99久久精品国99热蜜月 | 97在线精品视频免费 | 天天操天天干天天摸 | 日韩精品一区二区三区不卡 | 午夜福利影院私人爽爽 | 精品香蕉在线观看视频 | 亚洲综合在线不卡 | 2022久久国产精品免费热麻豆 | 国模少妇无码一区二区三区 | 亚洲视频精品在线观看 | 亚洲91久久 | 国产黄a三级三级三级 | 午夜精品久久久久久不卡 | 国产精品乱码久久久久久软件 | 18禁在线永久免费观看 | 在线观看视频一区二区三区 | 欧美视频在线观看 | 日本三级在线播放线播放 | 巨爆乳中文字幕巨爆区巨爆乳无码 | 四虎影视成人永久免费观看视频 | 国产一区二区精品 | 亚洲国产精品lv | 一本一道波多野结衣一区二区 | 少妇厨房愉情理伦片bd在线观看 | 久久久久亚洲精品国产 | 91嫩草香蕉| 淫人网| 欧美 日韩 国产 成人 在线 91 | 日本精品久久久久中文字幕 | 777中文字幕 | 日本无码人妻丰满熟妇区 | 亚洲欧美综合中文 | 人妻无码免费一区二区三区 | 国产剧情麻豆女教师在线观看 | 99免费在线 | 夜夜操比 | 天下第一社区视频www日本 | 九一国产在线观看 | 体内精69xxxtv| 国产亚洲精品久久久久5区 49vv国产淫片aaaaaaa | 国产又粗又长又黄 | 丰满的少妇av | 久久精品国产亚洲7777 | 蜜臀性色av免费 | 345成人看片 | 青春草免费视频 | 狠狠躁夜夜躁人人躁婷婷91 | 超碰人人爱人人 | 国产成人99 | 久激情内射婷内射蜜桃 | 很黄很黄让你高潮视频 | 欧美精品性视频 | 老色鬼在线精品视频在线观看 | 欧美色图狠狠干 | 少妇人妻无码专区视频免费 | 亚洲国产精品嫩草影院永久 | 视频一区国产第一页 | 青青在线免费观看 | 中国china露脸自拍性hd | 韩日综合成人中文字幕 | 日韩a视频 | 草草影院精品一区二区三区 | 欧美大胆少妇bbw | 成人日韩av | 野狼av午夜福利在线 | 国产男女猛烈无遮挡免费视频网站 | 美女露出粉嫩小奶头在视频18禁 | 人成乱码一区二区三区 | 国自产在线精品一本无码中文 | 久久综合精品国产一区二区三区无 | 国产麻豆剧果冻传媒一区 | 91av入口| 美女又爽又黄大尺度 | 精品国产免费观看久久久 | 国内大量揄拍人妻精品視頻 | 国产精品成人一区二区网站软件 | 少妇高潮惨叫久久久久电影 | 欧美亚洲综合成人a∨在线 有码在线视频 | 亚洲男人的天堂在线视频 | 天天插视频| 一级毛片一级黄片 | 亚洲国产成人久久综合人 | 国产农村乱对白刺激视频 | 在线免费观看毛片视频 | 国产精品福利视频导航 | 激情四虎 | av天堂久久精品影音先锋 | 久久精品免视看国产成人 | 狠狠色婷婷丁香六月 | 夜色爽爽影院18禁妓女影院 | 久久国产精品萌白酱免费 | 久久99精品久久久久久婷婷2021 | 亚洲中文字幕无码中字 | 97碰碰碰| 天天插天天操 | 人妻aⅴ中文字幕 | 成年性生交大片免费看 | 91精品国产高清一区二区三密臀 | 日本狂喷奶水在线播放212 | 国产精品久久久久久久久久精爆 | 欧美巨大另类极品videosbest | 国产精品久久久久久久久久不蜜月 | 国产精品去看片 | 97久久久亚洲综合久久 | 久久精品日日躁夜夜躁 | 好看的av网址 | 国产成人av大片在线观看 | 轻轻色在线观看 | 日日碰狠狠躁久久躁婷婷 | 国产女人高潮大叫毛片 | 色综合99久久久无码国产精品 | 妞干网欧美 | 日韩无码电影 | 国产精品白丝喷水娇喘视频 | 久久公开视频 | 成人欧美一区二区三区 | 激情综合五月丁香亚洲 | 国产成人免费在线观看视频 | 欧美视频中文在线看 | 久久www免费人成人片 | 日产精品入口 | 亚洲精品久久久久999666 | 公么大龟弄得我好舒服秀婷视频 | 国产精品成av人在线视午夜片 | 欧美在线brazzers免费视频 | 国产激情偷乱视频一区二区三区 | 国产视频久| 亚洲精品视频91 | 五月天91| 久久久久免费精品国产小说色大师 | 黄床大片免费30分钟国产精品 | 白嫩嫩翘臀美女在线视频 | 免费无毒av| 99产精品成人啪免费网站 | 国产熟妇按摩3p高潮大叫 | 国产裸模视频免费区无码 | 美女超碰 | 又大又粗又爽18禁免费看 | 大胸美女被吃奶爽死视频 | h色在线观看| 国产精品永久免费 | 超碰伊人 | 国产精品色 | 99免费观看视频 | 欧美毛片视频 | 色欲网天天无码av | 国产精品1卡2卡3卡4卡 | xxx一区 | 亚洲欧美日韩_欧洲日韩 | 97小视频| 国产欧美日韩在线 | 红桃色av | 麻豆91精品91久久久的优点 | 国产91在线高潮白浆在线观看 | 成人深夜视频在线观看 | 精品麻豆剧传媒av国产 | 国产69精品久久久久app下载 | 特黄一毛二片一毛片 | 国产精品黄色片 | 国产三级全黄裸体 | 国产乱沈阳女人高潮乱叫老 | 夜夜嗨av一区二区三区免费区 | 亚洲爱婷婷色婷婷五月 | 中文字幕少妇高潮喷潮 | 国内自拍真实伦在线视频 | 欧美日韩中字在线观看 | jav久久亚洲欧美精品 | 特大黑人巨交吊性xxxx视频 | 国产啪精品视频网站免费 | 免费特级黄毛片在线成人观看 | 狠狠做久久深爱婷婷 | 黄一区二区三区 | 日韩欧美中文字幕综合 | 成人一级大片 | 人妻熟妇乱又伦精品hd | 黄色网在线看 | 午夜精品久久久久9999 | 一级不卡免费视频 | 成人午夜又粗又硬又大 | 亚洲免费专区 | 色偷偷色噜噜狠狠网站30根 | 久久的久久爽亚洲精品aⅴ 18禁成人黄网站免费观看久久 | 亚洲欧美另类小说 | 女女互摸互喷水高潮les呻吟 | 激情人妻另类人妻伦 | 豆国产95在线 | 亚洲 | 免费看又黄又爽又猛的视频软件 | 香蕉视频在线视频 | 国产麻豆剧果冻传媒星空视频 | 久久人人人 | 午夜伦4480yy妇女久久喷潮 | 国产精品卡1卡2卡三卡四 | 久久国产激情 | 天天干天天谢 | 亚洲欧美日韩国产精品一区 | 亚洲一区二区三区在线网址 | 91精品国产成人观看 | 成人无码免费视频在线播 | 噜噜吧噜噜色 | 精品人妻系列无码一区二区三区 | 邻居少妇张开腿让我爽了在线观看 | 中文字幕在线日韩 | 免费在线你懂的 | www.99c0m成人| 国产无遮挡又爽又黄的视频 | 国产乱色| 日韩人妻无码一区二区三区俄罗斯 | 日韩毛片在线 | 国产69久久久欧美一级 | 一本久久综合亚洲鲁鲁五月天 | 日韩中文字幕免费看 | av专区在线 | 国产精品高潮呻吟av久久无吗 | 亚洲大码熟女在线观看 | 欧美成人看片一区二区三区尤物 | 美女福利视频 | 亚洲国产精品一区二区久久hs | 中文无码成人免费视频在线观看 | 一进一出抽搐gif | 午夜福利在线永久视频 | 天堂中文在线8最新版精品版软件 | 亚洲欧美成人综合久久久 | 欧美激情视频一区二区三区免费 | 男女性高爱潮久久 | 亚洲欧美日韩国产成人一区 | 4h虎影库永久 | 久久精品.com| 超碰在线资源站 | 久9热视频这里只精品18 | 天堂网在线最新版www资源网 | 亚洲天堂视频在线观看免费 | 无码人妻久久久一区二区三区 | 国产精品久久久久久欧美2021 | 亚洲性无码av在线 | 日本国产乱弄免费视频 | 91大神精品视频 | 日本一区二区三区在线免费观看 | 久草国产在线视频 | 国产免费色视频 | 麻豆国产人妻欲求不满谁演的 | 国产精品sp调教打屁股 | 久久中文字幕人妻熟女凤间 | 中出在线视频 | 欧美xxxx做受老人国产的 | 日韩综合无码一区二区 | 精品人人人人 | 欧美人与动牲交a免费观看 亚洲人成人无码网www国产 | 国产精品国产自线拍免费 | 午夜在线观看视频网站 | 国产又粗又黄又爽无遮挡 | 色视频网 | 亚洲日韩欧美在线观看一区二区三区 | 爱情岛论坛自拍亚洲品质极速福利 | 一区二区三区日韩在线观看 | 色护士极品影院 | 久久精品中文 | 美女视频黄频a美女大全 | 日韩黄色影片 | 亚洲精品无码高潮喷水a片软 | 国产日本精品视频在线观看 | 国产色精品vr一区二区 | 国产亚洲精品成人 | jizz色| 国产成人亚洲精品狼色在线 | 亚洲 另类 日韩 制服 无码 | xxxx亚洲| 日本高清无吗 | 视频在线观看成人 | 久久国产精品99精品国产 | 欧美日韩国产免费观看 | 91伊人久久 | 无翼乌工口肉肉无遮挡无码18 | 永久免费无码网站在线观看个 | 日韩国产网曝欧美第一页 | 一区二区三区四区欧美 | 国产女人18毛片水真多1 | 人妻熟女αⅴ一区二区三区 | 国产露脸国语对白在线 | 18禁无遮挡羞羞啪啪免费网站 | 欧美性猛交xxxx免费看蜜桃 | 亚洲乱码日产精品bd在线下载 | 91丨九色丨高潮 | 成人精品自拍 | 精品国产三级a∨在线观看 日本国产在线播放 | 日本免费观看mv免费版视频网站 | av字幕网 | 蓝av导航a√第一福利网 | 亚洲五月综合缴情在线观看 | 国产成a人亚洲精v品久久网 | 九九视频精品在线 | 日本一区二区在线高清观看 | 色先锋av资源中文字幕 | 起碰免费公开97在线视频 | 国产寡妇色xxⅹ交肉视频 | 一本色道久久综合亚洲精品不 | 视频二区丝袜国产欧美日韩 | 欧美极品少妇感bbbbbb | 日韩福利视频一区 | 国产极品美女高潮无套 | 国产激情综合在线观看 | 日韩亚洲国产高清免费视频 | 日韩网址在线观看 | 国产午精品午夜福利757视频播放 | 天堂av手机在线观看 | 无码人妻少妇伦在线电影 | 久久久久在线 | 一二三四观看视频社区在线 | 日韩片在线观看 | 亚洲手机在线人成网站 | 日产91精品卡2卡三卡四 | 日韩人妻熟女中文字幕 | 亚洲aaa精品 | 亚洲色图图片 | 337p日本大胆欧洲亚洲色噜噜 | 久久这里只有精品青草 | 亚洲精品成人久久av | 天堂视频vs高清视频 | 中文字幕av一区二区 | 97人妻中文字幕总站 | 成年男人裸j照无遮挡无码 亚洲国产精品美女久久久久 | 日本xxxx88| 亚洲国产精品成人精品无码区在线 | 天天躁日日躁狠狠躁精品推荐 | 国产伦精品一区二区三区88av | 欧美精品一区二区在线播放 | 久草视频新| 天堂av一区 | 狠狠色丁香久久综合网 | 久久久久女 | 中文字幕91在线 | 国内成人av | 无码人妻精品一区二区三区不卡 | 人人爽人妻精品a片二区 | 久久艹国产精品 | 伊人欧美在线 | 中文字幕色偷偷人妻久久 | 国模冰冰炮一区二区 | 国产最新精品视频 | 日本综合在线 | 狠狠干影视| 色悠久久久 | 国产精品黄色av | 四虎影视永久 | 午夜福利国产在线观看1 | 最新国产一区 | 亚洲蜜桃av一区二区 | 日韩亚洲中字无码一区二区三区 | 大地资源中文第二页日本 | 精品午夜国产福利在线观看 | 天堂无乱码 | 精品少妇爆乳无码av无码专区 | 爽爽影院免费观看视频 | 日产精品1区2区3区 亚洲黄色一区 | 女人高潮av国产伦理剧 | heyzo高清国产精品 | 男女插插插网站 | 国产精品久久久久久中文字 | 午夜家庭影院 | 国产极品美女高潮抽搐免费网站 | 中文字幕三级人妻无码视频 | 韩国视频高清在线观看 | 在线高清免费不卡全码 | 亚洲视频在线视频观看视频在线 | 推油少妇久久99久久99久久 | 亚洲sm另类一区二区三区 | 亚洲女人自熨在线视频 | 有色网站| 色屁屁xxxxⅹ免费视频 | 欧美日韩精品在线观看 | 美女福利在线观看 | 国产av丝袜旗袍无码网站 | 91人人澡| 国产精品7777cos | 国产精品av一区二区 | 九1热综合这里都是真品 | 国产成人精品免费午夜app | 精品久久久久久久无码人妻热 | 亚洲va在线va天堂va不卡 | 97狠狠操 | 亚洲欧美国产成人综合不卡 | 国产丝袜美女一区二区三区 | 亚洲国产日韩在线人高清 | 99视频+国产日韩欧美 | 国产色自拍 | 亚洲精品亚洲人成在线下载 | 秋霞鲁丝片av无码中文字幕 | 欧美偷拍另类 | 国产精品粉嫩 | 图片区 视频区 小说区 | 色欲av亚洲一区无码少妇 | 久久九 | 秋霞影院中文字幕 | 国内精品美女a∨在线播放 成人污污www网站免费丝瓜 | 蜜臀av在线一区 | 影音先锋在线资源无码 | 免费一级特黄视频 | 日韩欧美一区二区视频 | 亚洲欧美色视频 | 99精品偷拍在线中文字幕 | 亚洲欧美国产一区二区三区 | 无码人妻精品一区二区三区99仓本 | 中文字幕一本久久综合 | 亚洲综合在线中文字幕 | 大狠狠大臿蕉香蕉大视频 | 国产亚洲精品久久久久久大师 | 国产成人综合久久精品推最新 | 国产精品综合色区小说 | 亚洲人成人影院在线观看 | 高清国产天干天干天干不卡顿 | 国产成人精品午夜福利在线播放 | 美日韩在线视频一区二区三区 | 国产乱老熟视频网88av | 国产第99页 | jizz视频在线观看 | 天天躁日日躁aaaaxxxx | 少妇丰满大乳被男人揉捏视频 | 99re6这里只有精品 | 中文字幕在线日亚洲9 | 国产黄色aaa | 色乱码一区二区三在线看 | 动漫精品专区一区二区三区不卡 | 婷婷91| 干干日日 | 天天舔日日干 | 愉拍自拍第169页 | 精品无码一区二区三区在线 | 亚洲午夜久久久久妓女影院 | 人人爽久久涩噜噜噜网站 | 亚洲精品av一二三区无码 | 男同志av | 亚洲成人免费av | 大陆极品少妇内射aaaaaa | 免费黄色小说在线观看 | 色偷偷人人澡人人添老妇人 | 欧洲美女熟乱av | 91污在线观看 | gogo西西人体大尺度大胆伊人 | 欧美精品亚洲精品日韩专区 | 久久久综合久久 | 风韵少妇性饥渴推油按摩视频 | 日本三级韩国三级三级a级中文 | 天堂av网手机版 | 婷婷操 | 亚洲熟女片嫩草影院 | 久久人妻无码aⅴ毛片a片动图 | 久久精品99久久香蕉国产色戒 | 好男人在线社区www资源 | 国产一区二区自拍 | 日韩免费专区 | 亚洲一区二区三区四区五区黄 | 国产免费人成网站x8x8 | 日韩av一区二区三区四区 | 国产一区二区三区成人久久片老牛 | 亚洲激情综合视频 | jizz99| 日韩毛片在线视频x | 国产三区在线播放 | 一个人在线观看免费视频www | 久久国产劲暴∨内射新川 | 精品亚洲国产成人 | 国产又粗又黄的视频 | 在线播放人成视频观看 | 天天舔天天爽 | 亚洲欧美日韩中文字幕一区二区三区 | www在线看 | 夫妻啪啪呻吟x一88av | av密臀| www内射国产在线观看 | 男女真人后进式猛烈动态图视频 | 欧美精品日韩精品 | 欧洲女同互摸互添 | 国产成年女人特黄特色毛片免 | 国产成人无码精品午夜福利a | 亚洲品质自拍 | 国产97久久 | 中文字幕乱码亚洲影视 | 成人亚洲精品久久久久 | 美女自卫慰黄网站免费 | 中文字幕在线观看欧美 | 国产黄色av| 97人人澡人人深人人添 | 欧美激情偷拍 | 国产麻豆精品传媒av国产婷婷 | 亚洲爽,爽网 | 日韩福利小视频 | jizz在线播放 | 青青久在线视频免费观看 | 欧美美女视频网站 | 一本大道大臿蕉视频无码 | 你懂的视频在线播放 | 国产精品免费一区二区 | 国产视频不卡一区 | 成 人 在 线 免费观看 | 三级av毛片 | 中国一级黄色毛片 | 少妇丰满大乳被男人揉捏视频 | 欧美久久综合 | 无码免费h成年动漫在线观看 | 亚洲黄色小视频在线观看 | 欧美xoxoxo另类粗暴 | 日韩不卡手机视频在线观看 | 五月婷六月丁香 | 日本一区不卡视频 | 久久久久午夜 | 成人亚洲一区二区三区在线 | 国产精品成人av在线观看 | 久久精品日产第一区二区三区在哪里 | 亚洲精品久久国产片400部 | 成人福利视频网站 | 成人无码免费视频在线播 | 日韩精品一卡2卡3卡4卡新区 | 日韩欧美国产一区二区 | 日韩精品中文字幕在线观看 | 国产国拍亚洲精品av | 91蝌蚪91九色白浆 | 91色乱码一区二区三区 | 韩国主播bj大尺度福利视频 | 国产艳妇av在线 | 思思久久96热在精品国产, | 无码丰满熟妇bbbbxxx | 尤物九九久久国产精品的特点 | 国产办公室无码视频在线观看 | 国产成人精品午夜福利在线播放 | 久久久激情视频 | 国产婷婷成人久久av免费高清 | 久久影院午夜理论片无码 | sb少妇高潮二区久久久久 | 午夜男女爽爽影院免费视频 | 国产性一乱一性一伧一色 | 久久国产36精品色熟妇 | 国产成人愉拍精品久久 | 91久久久久国产一区二区 | 又黄又爽又色视频 | 欧美a在线播放 | 99精品国产一区二区三区不卡 | av白浆| 日韩爽爽影院 | 男女羞羞视频免费观看 | 任我爽精品视频在线观看 | 亚洲精品一区久久久久一品av | 天堂v在线观看 | 狠狠人妻久久久久久综合 | 国产精品专区免费观看软件 | 91吃瓜在线 | 综合天堂av久久久久久久 | 亚洲综合激情七月婷婷 | 亚洲国产精品av久久久 | 日韩精品无码一区二区三区久久久 | 爱情岛论坛亚洲品质自拍网址 | 国产乱人乱偷精品视频a人人澡 | 精品一区二区视频在线观看 | 国产一区二区三区 韩国女主播 | 午夜福利体验免费体验区 | 性高朝久久久久久久 | 精品久久人人 | 亚洲成肉网| 国产精品12页 | 亚洲成av人在线观看网址 | 97久久精品无码一区二区天美 | 主播大秀一区二区三区 | 98精品国产高清在线xxxx天堂 | 日韩美女免费线视频 | 激情综合在线观看 | 午夜精品一区二区三区免费视频 | 亚洲欧美日韩国产综合一区二区 | www.超碰97.com| 99热日韩| 99re只有精品 | 日本三级韩国三级欧美三级 | 蜜桃色欲av久久无码精品软件 | 久久久久久久久久综合 | 国内自拍真实伦在线观看 | 亚洲成aⅴ人在线观看 | 人人做人人爽人人添 | 色综合天天综合欧美综合 | 亚洲中文字幕无码久久2020 | 成人欧美一区 | 亚洲欧美中文日韩v日本 | 国产在线xxx | 国产黄色片免费看 | 午夜激情欧美 | 黑森林福利视频导航 | 美女国产毛片a区内射 | 色一二三区 | 亚洲成老女av人在线视 | 久久久999成人 | 久久99精品福利久久久久久 | 国产精品人妻久久久久 | 国产又粗又硬又大爽黄老大爷视频 | 九九精品无码专区免费 | 强制中出し~大桥未久在线a | 亚洲最大在线视频 | 欧美男人的天堂 | 国内精品久久久久久tv | 国产欧美视频在线播放 | 曰曰摸夜夜添夜夜添高潮出水 | 看黄网站在线 | 国产免费视屏 | 97香蕉久久超级碰碰高清版 | 少妇精品久久久一区二区三区 | 免费理伦片在线播放网站 | 四虎av在线播放 | 18禁在线永久免费观看 | 成人男女做爰免费视频网老司机 | 7m视频成人精品分类 | 香蕉久久精品 | 亚洲日本在线播放 | 久久依人| 久久久国产99久久国产久麻豆 | 国产午夜成人精品视频app | 亚洲国产码专区 | 少妇做爰免费视频网站色黄 | 午夜视频福利在线 | 久久精品国产大片免费观看 | 亚洲欧美日韩成人高清在线一区 | 日本黄色录相 | 中文字幕黄色av | 夜夜爽夜夜| 亚洲日本欧美日韩高观看 | 狠狠躁夜夜躁人人爽天天天天 | 天堂网www中文在线 www欧美在线 | 黄色成人免费视频 | 少妇性l交大片7724com | 夜晚被公侵犯的人妻深田字幕 | 亚洲成av人片天堂网九九 | 亚洲中文字幕无码爆乳app | 99自拍视频| 亚洲人成77777在线播放网站 | 免费精品视频在线观看 | 英语老师丝袜娇喘好爽视频 | 久久久噜久噜久久综合 | 一级视频在线 | 国产 日韩 欧美 视频 制服 | 久久国产亚洲精品无码 | 精品久久久久久无码专区不卡 | 国产免费看又黄又粗又硬 | 亚洲精品欧美日韩 | 欧美变态杂交xxxx | 青青草久久久 | 337p日本大胆欧美裸体艺术 | 久操五月天 | 小13箩利洗澡无码视频免费网站 | 99在线精品国自产拍 | 97久久人澡人人添人人爽 | 国产男人搡女人免费视频 | 在线播放色 | 日本不卡在线视频 | 亚洲精品久久久中文字幕 | 国产精品卡1卡2卡3网站 | 中文字幕人妻av一区二区 | 欧美一卡2卡3卡4卡新区在线 | 亚洲 成人 在线 | 精品视频91 | 天天草夜夜草 | 夜色福利站www国产在线视频 | 久久久无码精品一区二区三区 | 日韩精品久久久久久久的张开腿让 | 国产精品av一区二区三区不卡蜜 | 自偷自拍亚洲综合精品麻豆 | 日本理论片在线播放 | 衣服被扒开强摸双乳18禁网站 | 宅男噜噜噜66网站在线观看 | 亚洲 欧美精品suv | 96视频在线 | 理论片高清免费理论片毛毛片 | 丝袜老师高潮呻吟高潮 | 国产亚洲精品ae86 | 91网页版 | 亚洲暴爽av人人爽日日碰 | 黄色三级在线 | 99精品视频一区二区三区 | 丰满少妇被粗大猛烈进人高清 | 91香蕉视频| 仙踪林久久久久久久999 | 亚洲区小说区图片区 | 亚洲天堂在线观看视频 | 三上悠亚作品在线观看 | 亚洲欧美日韩在线码 | 九九九国产 | 欧美成人免费一级人片100 | 亚洲国产精品久久久久秋霞1 | 97色精品视频在线观看 | 亚洲亚洲中文字幕无线码 | 成人亚洲a片v一区二区三区麻豆 | av在线有码 | 黑人干亚洲 | 老熟女乱婬视频一区二区 | 欧美熟妇丰满肥白大屁股免费视频 | av永久天堂一区 | 国产精品美女乱子伦高潮 | 欧美肥老妇视频九色 | 国产亚洲精品俞拍视频 | 国产成人精品午夜二三区波多野 | 不卡中文 | 一本大道久久a久久综合婷婷 | 久久综合九色 | 国产免费一区二区三区视频 | 无码人妻丰满熟妇啪啪区日韩久久 | 人成午夜免费视频在线观看 | 成人性生交大片免费看视频hd | 国产精品亚洲专区无码不卡 | 精品无码一区在线观看 | 无遮挡边吃奶边做刺激视频 | 国产综合第一页 | 玩弄丰满少妇视频 | 成人性生交大片免费看视频4 | 狠狠躁18三区二区一区张津瑜 | 97av免费视频 | 无码一区二区三区av免费蜜桃 | 久久女同互慰一区二区三区 | 亚洲综合国产在不卡在线 | 青青爽无码视频在线观看 | 亚洲国产精品久久久久久久 | 四虎永久在线精品视频 | 亚洲色偷偷偷鲁精品 | 欧美色精品在线 | 五月婷婷中文字幕 | 老司机午夜视频十八福利 | 精品人妻无码一区二区三区9 | 国产成人综合久久精品推下载 | 欧美婷婷丁香五月社区 | 在线观看日本亚洲一区 | 人人妻人人做从爽精品 | 五月天婷婷在线播放 | 亚洲精品av网站在线观看 | 日韩av无码中文无码不卡电影 | 激情校园另类小说伦 | 亚洲欧美综合国产精品二区 | 欧美激情在线一区二区三区 | 久久综合色一综合色88 | 久久岛国 | 美日韩免费 | 又污又爽又黄的免费网站 | 色拍拍综合 | 久久99国产乱子伦精品免费 | 中文字幕在线视频免费观看 | 国产午夜不卡av免费 | 777久久久免费精品国产 | 国产又粗又猛又色 | 久久草视频| 色婷婷五月综合亚洲小说 | 97伊人超碰| 国产亚洲精品久久一区二区三区 | 91黄在线 | 一个人看的免费视频www中文字幕 | 日本a级免费 | 91av在线视频观看 | 黄频在线播放 | 国产肉体xxx裸体312大胆 | 中文字幕在线精品乱码 | 一区二区三区精品视频 | 国产午夜小视频 | 国产精品成人av在线观看 | 一本无码av中文出轨人妻 | 69午夜免费福利 | www精品美女久久久tv | 一级大片网站 | 3d动漫精品啪啪一区二区下载 | 佐佐木明希av在线 | 噜噜狠狠狠狠综合久久86 | baoyu168成人免费视频 | 91天堂素人| 国产黄色毛片视频 | 精品国产自在现线电影 | 国产真实夫妇视频 | 国产又大又黄又粗 | 五月丁香综合缴情六月 | 国产好吊看视频在线观看 | 色偷偷色噜噜狠狠成人免费视频 | 秋霞av一区二区二三区 | 青青草视频网 | 不卡一区在线 | 日本牲交大片无遮挡 | 亚洲春色第一页 | 免费全部高h视频无码 | 国产又爽又黄视频 | 亚洲乱码在线卡一卡二卡新区 | 日本不卡视频在线播放 | 欧洲黑大粗无码免费 | 国产亚洲真人做受在线观看 | 粉嫩91精品久久久久久久99蜜桃 | 偷拍久久网| 国产精品久久久久久欧美 | 国产精品992tv在线观看 | 日本又色又爽又黄的a片吻戏 | 国产精品毛片无码 | 国产一精品一av一免费爽爽 | 久久综合影视 | 伊人久久综合狼伊人久久 | 国产乱子伦视频在线播放 | 天堂色视频 | 欧美亚洲综合成人专区 | 国产在线高清精品二区 | 国内精品久久久久久久日韩 | 少妇荡乳情欲办公室456视频 | 国产乱了视频 | 体内排精日本人 | 亚洲精品无码久久久久不卡 | 高潮白浆潮喷正在播放 | 成人免费在线播放视频 | 日日摸夜夜添夜夜添国产2020 | 91黄在线| 国产h在线观看 | 无人区乱码一区二区三区 | 欧美牲交a欧美牲交aⅴ免费下载 | 四虎网站最新 | 高潮内射免费看片 | 国产成人亚洲综合青青 | 亚洲伊人情人综合网站 | 狠狠躁夜夜躁人人爽天天bl | 国产sp调教打屁股视频网站 | 亚洲韩国精品无码一区二区三区 | 在线看的网页 | 久久久久人妻一区二区三区 | 色撸撸在线 | 最近中文字幕免费观看 | 国产又粗又猛又爽又黄的视频在线观看动漫 | 97国产suv精品一区二区62 | 亚洲欧洲成人精品久久一码二码 | 精品久久久久久中文墓无码 | 成人18夜夜网深夜福利网 | 午夜小视频免费观看 | 青青草免费在线观看视频 | 国产精品视频99 | 亚洲无限看| 免费观看全黄做爰大片国产 | 日韩精品你懂的 | 无码人妻日韩一区日韩二区 | 男女下面一进一出免费视频网站 | 国产激情久久久久影院老熟女免费 | 无码国产精品一区二区免费vr | 亚洲黄色在线看 | 国产欧美日韩精品丝袜高跟鞋 | 好男人好资源在线观看免费视频 | 日本三级日产三级国产三级 | 亚洲日韩高清在线亚洲专区 | 国产一区二区三区乱码 | 911香蕉视频 | 国产精品成人免费一区二区视频 | 色久网 | 日本插插插 | 国产精品久久久久久久久免费相片 | 久久婷婷国产综合一区二区 | 日日日日操| 午夜亚洲国产理论片中文飘花 | 国产超碰人人做人人爱一二区视品 | 超碰97人人人人人蜜桃 | 国产探花系列 | 欧美成年性h版影视中文字幕 | www操 | 亚洲欧美日韩成人 | 国产极品美女高潮视频写真网址 | xxxx少妇高潮毛片新婚之夜 | 国产免费不卡午夜福利在线 | 亚洲蜜桃精久久久久久久久久久久 | 国产v亚洲v欧美v精品综合 | 欧美人与动牲交app视频 | 日韩精品第三页 | 少妇av一区二区三区无码 | av日韩在线播放 | 欧美精品国产一区 | 国内精品久久人妻无码妲己影院 | 欧美丰满老熟妇aaaa片 | 西野翔中文字幕 | 日本视频免费在线播放 | 免费一级淫片红桃视频 | 久久精品免费 | 亚洲乱码一卡二卡四卡乱码新区 | 天堂最新版资源网 | 男人在线网站 | 免费萌白酱国产一区二区三区 | 亚洲欧美日韩在线一区 | 欧美性大战xxxxx久久久 | 真人无遮挡18禁免费视频 | 国产免费mv大片人人电影播放器 | 久久亚洲激情 | 老司机在线精品视频网站的优点 | 亚洲色婷六月丁香在线视频 | 免费av观看网站 | 在线国产日韩 | 国产av无码专区亚洲版综合 | 欧美熟妇与小伙性欧美交 | 久久婷婷国产综合国色天香 | 欧美成人不卡视频 | 在线天堂资源www在线污 | 国产乱人内谢69xxxx亚洲 | 国产做爰xxxⅹ高潮69 | 国产精品久久不卡 | 99久久就热视频精品草 | 日本在线观看视频免费 | 日本特级黄色录像 | 久久精品国产丝袜人妻 | 中文字幕日韩av在线 | 亚洲精品视频在线观看免费 | 日本网站免费在线观看 | 四川丰满少妇毛片新婚之夜 | 老司机久久精品 | 麻豆精品久久久久久中文字幕无码 | 中文字幕av一区二区五区 | 好爽又高潮了毛片免费下载 | 欧美亚洲日韩国产人成在线播放 | 国产裸体写真av一区二区 | 国产精品久久久久久2021 | 国产床戏无遮挡免费观看网站 | 蜜桃视频在线观看www社区 | 天天狠天天透天干天天怕 | 国产夫妻自拍小视频 | 动漫成人无码免费视频在线播 | 亚洲欧美日韩国产另类电影 | 国产福利在线播放 | 国产亚洲欧美日韩夜色凹凸成人 | 日韩高清一级 | 日本www黄色| 久久视频这里有久久精品视频11 | 久久亚洲国产精品五月天婷 | 黑人巨大精品欧美黑寡妇 | 国产精品wwwww| 日韩精品无码av中文无码版 | k频道国产在线观看 | 亚洲图片激情小说 | 人妻精品久久无码区洗澡 | 亚洲国内精品 | 夜夜躁狠狠躁日日躁202 | 美国免费毛片基地 | 欧美日本乱大交xxxxx | 韩国所有三级艳星列表 | 少妇太爽了在线观看免费视频 | 亚洲另类欧美综合久久图片区 | 97精品久久久久中文字幕 | 久久国产欧美一区二区三区免费 | 在线天堂网 |