序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇人民幣國(guó)際化論文范文，愿它們成為您寫作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

（一）貨幣互換協(xié)議，包括以下內(nèi)容：2008年12月4日，中國(guó)與俄羅斯就加快兩國(guó)在貿(mào)易中改用本國(guó)貨幣結(jié)算進(jìn)行了磋商；12日，中國(guó)人民銀行和韓國(guó)銀行簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議，兩國(guó)通過(guò)本幣互換可相互提供規(guī)模為1800億元人民幣的短期流動(dòng)性支持。

2009年2月8日，中國(guó)與馬來(lái)西亞簽訂的互換協(xié)議規(guī)模為800億元人民幣/400億林吉特。

2009年3月11日，中國(guó)人民銀行和白俄羅斯共和國(guó)國(guó)家銀行宣布簽署雙邊貨幣互換協(xié)議，目的是通過(guò)推動(dòng)雙邊貿(mào)易及投資促進(jìn)兩國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。該協(xié)議互換規(guī)模為200億元人民幣/8萬(wàn)億白俄羅斯盧布。協(xié)議實(shí)施有效期3年，經(jīng)雙方同意可以展期。

2009年3月23日，中國(guó)人民銀行和印度尼西亞銀行宣布簽署雙邊貨幣互換協(xié)議，目的是支持雙邊貿(mào)易及直接投資以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并為穩(wěn)定金融市場(chǎng)提供短期流動(dòng)性。該協(xié)議互換規(guī)模為1000億元人民幣/175萬(wàn)億印尼盧比。協(xié)議實(shí)施有效期3年，經(jīng)雙方同意可以展期。

2009年3月30日，中國(guó)人民銀行和阿根廷中央銀行29日在這里簽署了700億元等值人民幣的貨幣互換框架協(xié)議，這是迄今中國(guó)和拉美國(guó)家歷史上最大規(guī)模的金融交易。根據(jù)該框架協(xié)議，阿根廷從中國(guó)進(jìn)口商品時(shí)可以使用人民幣，不必再使用美元作為交易的中介貨幣。

（二）開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)。4月8日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，在當(dāng)前應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的形勢(shì)下，開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，對(duì)于推動(dòng)我國(guó)與周邊國(guó)家和地區(qū)經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，改善貿(mào)易條件，保持對(duì)外貿(mào)易穩(wěn)定增長(zhǎng)，具有十分重要的意義。

二、人民幣國(guó)際化的條件

從貨幣理論的角度來(lái)看，一國(guó)的貨幣要成為國(guó)際貨幣，其貨幣職能必須國(guó)際化，與其作為一國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣的職能有所不同，必須具備一系列政治、經(jīng)濟(jì)等方面的相應(yīng)條件。

政治方面：國(guó)內(nèi)政局保持長(zhǎng)期穩(wěn)定，并且在國(guó)際中處于強(qiáng)勢(shì)地位，以保證金融資產(chǎn)的安全性。經(jīng)濟(jì)方面：一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，以及規(guī)模總量足夠龐大；幣值需保持相對(duì)穩(wěn)定；有完善的金融市場(chǎng)機(jī)制。

綜合以上考慮，我覺得人民幣目前還沒有具備成為國(guó)際儲(chǔ)備的條件，最重要的就是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)還不夠健全，沒有實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的自由可兌換，離岸金融業(yè)務(wù)也沒有得到充足的發(fā)展。但我們現(xiàn)在具備的優(yōu)勢(shì)以使我們有能力向世界推廣人民幣：

充足的國(guó)際儲(chǔ)備——這是實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化，為應(yīng)付隨時(shí)可能發(fā)生的兌換要求。根據(jù)通行的國(guó)際儲(chǔ)備需求理論，充足的外匯儲(chǔ)備一般應(yīng)維持在30%左右。我國(guó)近年來(lái)外匯儲(chǔ)備穩(wěn)步上升，達(dá)到并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了同期進(jìn)口額的30%，為人民幣走向國(guó)際化之路提供了可靠的保證。

三、人民幣國(guó)際化的成本（不利因素）

（一）遭遇“特里芬兩難”。“特里芬兩難”是償還能力與持有者信心之間的兩難境地，任何一種貨幣來(lái)充當(dāng)國(guó)際貨幣時(shí)都存在“特里芬難題”，即要使貨幣價(jià)值要穩(wěn)定，它就不能作為國(guó)際貨幣；要作為國(guó)際貨幣，它的價(jià)值就難以穩(wěn)定。

（二）政府的貨幣政策將受到國(guó)際金融市場(chǎng)的影響。由下圖知，人民幣國(guó)際化之后，即意味著政府選擇了穩(wěn)定的匯率制度和資金的完全流動(dòng)，因?yàn)橐粋€(gè)高度開放的不受管制的金融市場(chǎng)和貨幣價(jià)值的穩(wěn)定是國(guó)際貨幣的基本標(biāo)準(zhǔn)。

（三）國(guó)外熱錢的涌入，投機(jī)增加。人民幣國(guó)際化使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)更容易受到世界經(jīng)濟(jì)沖擊。

四、人民幣國(guó)際化的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

縱觀各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)以后，本國(guó)貨幣必然要走國(guó)際化道路。一國(guó)貨幣要成為國(guó)際貨幣必須成為國(guó)際金融市場(chǎng)的硬通貨，能在世界范圍內(nèi)自由兌換、國(guó)際結(jié)算、國(guó)際儲(chǔ)備和執(zhí)行價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。目前，在世界范圍作為國(guó)際貨幣的貨幣有美元、英鎊、馬克、日元、法郎、瑞士法郎、歐元、SDR等不足10種，比較通用的有美元、馬克、日元和歐元。

從目前中國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，我們提出了人民幣國(guó)際化三步走計(jì)劃：結(jié)算貨幣——投資貨幣——儲(chǔ)備貨幣。但是，要在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的難度還很大，有不少障礙需要克服，這個(gè)時(shí)間可能是5年、10年，甚至20年，可是憑借著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大后盾以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響力，人民幣的國(guó)際化并不是沒有可能的。

五、小結(jié)：在全球經(jīng)濟(jì)瞬息萬(wàn)變的時(shí)代，實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化是我們的必然選擇，也是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，改革現(xiàn)行匯率制度的必然要求。告訴我們，前途是光明的，道路是曲折的。我們應(yīng)不畏懼人民幣國(guó)際化甚至中國(guó)國(guó)際化過(guò)程中的困難，勇于前進(jìn)，積極探索，把握機(jī)會(huì)，為構(gòu)建和諧社會(huì)，實(shí)現(xiàn)中華民族的偉大復(fù)興而奮斗。

參考文獻(xiàn)：

[1]周小川.超儲(chǔ)備貨幣引發(fā)熱議.新浪財(cái)經(jīng)/focus/sovereignty/index.shtml

[2]陸漢星,崔強(qiáng).人民幣國(guó)際化研究中國(guó).2009,7,9

篇(2)

【關(guān)鍵詞】人民幣國(guó)際化；風(fēng)險(xiǎn)；防范

一、貨幣國(guó)際化的定義

貨幣國(guó)際化是指一國(guó)貨幣超出國(guó)界，在世界范圍內(nèi)的不同層次上自由兌換、流通，進(jìn)而在國(guó)際貿(mào)易、金融、投資、儲(chǔ)備以及國(guó)際市場(chǎng)干預(yù)中發(fā)揮價(jià)值尺度、流通手段、支付手段、儲(chǔ)藏手段的職能，并最終成為國(guó)際貨幣的經(jīng)濟(jì)過(guò)程。

一種貨幣要成為國(guó)際貨幣需要具備四個(gè)條件：一是歷史。若傳統(tǒng)的商業(yè)慣例都愿意接受和使用一種貨幣，這種貨幣就容易成為國(guó)際貨幣。二是貿(mào)易和金融發(fā)展水平。一種在國(guó)際貿(mào)易和金融中占有較大份額的貨幣具有成為國(guó)際貨幣的天然優(yōu)勢(shì)。三是自由完全發(fā)展的多層次金融市場(chǎng)。四是對(duì)貨幣價(jià)值的信心。

二、人民幣國(guó)際化的現(xiàn)狀

近年來(lái)，由于國(guó)際金融危機(jī)的影響和歐債危機(jī)的蔓延，世界經(jīng)濟(jì)總體不景氣，使得美元和歐元在國(guó)際上的影響力都有一定的削弱。然而中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，人民幣幣值穩(wěn)中有升，以及中國(guó)政府在歷次危機(jī)中展現(xiàn)的高度責(zé)任感，使得人民幣國(guó)際化有了較大的發(fā)展和突破。主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：

（1）人民幣FDI已進(jìn)入試點(diǎn)階段

2011年6月，央行公布了《關(guān)于明確跨境人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)問(wèn)題的通知》，正式明確了外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的試點(diǎn)辦法，成為推進(jìn)人民幣跨境流動(dòng)的又一重大舉措。

（2）在貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算領(lǐng)域

人民幣主要在我國(guó)與周邊一些小國(guó)的貿(mào)易及跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)城市和企業(yè)中使用，2010年6月，結(jié)算試點(diǎn)地區(qū)范圍擴(kuò)大至沿海到內(nèi)地20個(gè)省區(qū)市，境外結(jié)算地?cái)U(kuò)至所有國(guó)家和地區(qū)。截至目前，人民幣在部分國(guó)家、地區(qū)和部分行業(yè)中已成為僅次于美元和歐元的“第三大結(jié)算貨幣”，且這一勢(shì)頭還有繼續(xù)擴(kuò)大跡象。

（3）貨幣互換協(xié)議規(guī)模擴(kuò)大

2008年12月以來(lái)我國(guó)先后與韓國(guó)，馬拉西亞，白俄羅斯，印度尼西亞等國(guó)簽署貨幣互換協(xié)議。

（4）發(fā)行人民幣債券

2007年6月，首只人民幣債券在登陸香港，此后內(nèi)地多家銀行先后多次在香港推行兩年或三年期的人民幣債券，總額超過(guò)200億元人民幣。

三、人民幣國(guó)際化的風(fēng)險(xiǎn)

1.進(jìn)出口結(jié)算比例有所改善，不平衡風(fēng)險(xiǎn)依然存在

2010年以來(lái)，人民幣結(jié)算試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至20個(gè)省區(qū)市，境外結(jié)算地?cái)U(kuò)至所有國(guó)家和地區(qū)，結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展非常迅速，但還存在著進(jìn)出口比例不平衡，即進(jìn)口結(jié)算支出遠(yuǎn)大于出口結(jié)算收入，經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目結(jié)算比例不平衡的現(xiàn)象，2010年人民幣結(jié)算的進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)5.5:1，大部分人民幣升值的益處都被輸送到了國(guó)外市場(chǎng)。盡管2012年第一季度人民幣結(jié)算的進(jìn)出口貿(mào)易比例達(dá)到1.4:1，但這并不是人民幣國(guó)際化程度提高和人民幣在國(guó)際市場(chǎng)被廣泛接受的結(jié)果，更主要是因?yàn)槿嗣駧派档念A(yù)期減弱，導(dǎo)致利用人民幣結(jié)算的出口額提高，不是一種正常的平衡，因此如果人民幣升值預(yù)期再次提高，進(jìn)出口結(jié)算不平衡的狀況有可能會(huì)“卷土重來(lái)”。

2.人民幣國(guó)際化的市場(chǎng)進(jìn)入阻撓

人民幣國(guó)際化的市場(chǎng)進(jìn)入阻撓是現(xiàn)有國(guó)際貨幣對(duì)人民幣成為一種國(guó)際貨幣進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的阻撓行為。從宏觀方面來(lái)說(shuō)，在以美元和歐元為主導(dǎo)的貨幣體系下，美、歐也不愿意把原有貨幣體系中的“鑄幣稅”收益與中國(guó)分享。況且美國(guó)和歐洲是我國(guó)主要的貿(mào)易伙伴，擁有強(qiáng)勢(shì)貨幣，我國(guó)在對(duì)外貿(mào)易中買方市場(chǎng)仍然占主導(dǎo)地位，美國(guó)和歐洲掌握了貨幣結(jié)算的選擇權(quán)。從微觀方面來(lái)說(shuō)，原有貨幣體系中的很多制度也會(huì)成為人民幣國(guó)際化的障礙，比如，國(guó)際上大宗商品、重要能源以及與能源相關(guān)的一些衍生工具都以美元來(lái)計(jì)價(jià)、交易，這一點(diǎn)對(duì)于人民幣來(lái)說(shuō)短期內(nèi)是不可能實(shí)現(xiàn)的，這必然導(dǎo)致人民幣在國(guó)際上使用時(shí)，投資渠道受到限制。

3.宏觀金融調(diào)控難度加大和貨幣政策獨(dú)立性減弱的風(fēng)險(xiǎn)

在人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中，其流通范圍會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，世界市場(chǎng)上的人民幣存量劇增。境外人民幣資產(chǎn)不僅會(huì)對(duì)境內(nèi)人民幣的匯率、利率產(chǎn)生非常重大的影響，也會(huì)沖擊境內(nèi)的流動(dòng)性管理并影響到貨幣政策的有效性。境外人民幣資產(chǎn)的匯率和利率價(jià)格會(huì)對(duì)境內(nèi)形成沖擊。突然大規(guī)模的貨幣回流或貨幣需求都可能使貨幣政策的制定和執(zhí)行陷于被動(dòng)局面。

四、人民幣國(guó)際化風(fēng)險(xiǎn)的防范

1.穩(wěn)步推進(jìn)人民幣作為國(guó)際貿(mào)易結(jié)算貨幣

一國(guó)貨幣的國(guó)際化，如果脫離與之密切關(guān)聯(lián)的經(jīng)貿(mào)與投資網(wǎng)絡(luò)，是不可能深入發(fā)展的。在推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，應(yīng)該從加強(qiáng)人民幣交易結(jié)算網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)入手，注重發(fā)展我國(guó)的亞洲區(qū)域內(nèi)貿(mào)易和直接投資的比較優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大人民幣記值定價(jià)在進(jìn)出口貿(mào)易中的比例，規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。具體措施包括：加強(qiáng)對(duì)人民幣跨境流動(dòng)的檢測(cè)；盡快解決人民幣回流途徑問(wèn)題，我國(guó)政府應(yīng)加強(qiáng)與周邊國(guó)家和地區(qū)政府的協(xié)商，通過(guò)締結(jié)人民幣境外流通雙邊協(xié)議的形式來(lái)解決這一問(wèn)題。

2.增強(qiáng)國(guó)家綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力，完善中央銀行職能，確保人民幣幣值的穩(wěn)定

從根本上說(shuō)，一國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面決定了一國(guó)貨幣走向國(guó)際化的程度，較大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、較強(qiáng)的國(guó)際支付能力以及可持續(xù)發(fā)展的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)是建立交易者對(duì)該種貨幣信心的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，中央銀行實(shí)施貨幣政策的難度加大，并且承擔(dān)更大的金融穩(wěn)定的責(zé)任。因此，在人民幣國(guó)際化條件下，中國(guó)人民銀行需要建立更加明確的貨幣政策目標(biāo)，更加靈活的運(yùn)用公開市場(chǎng)操作及存款準(zhǔn)備金率，再貸款利率及其他間接的調(diào)控手段，保證國(guó)內(nèi)貨幣政策的執(zhí)行不受干擾，保持人民幣幣值穩(wěn)定。

3.發(fā)行“熊貓債券”

“熊貓債券”指國(guó)際多邊金融機(jī)構(gòu)在華發(fā)行的人民幣債券。雖然中國(guó)當(dāng)前的金融體系不健全及存在資本管制等問(wèn)題，債券發(fā)行規(guī)模有限，但其對(duì)于推進(jìn)人民幣國(guó)際化的積極意義是顯著的：有利于改善外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)，降低或者減緩?fù)鈪R儲(chǔ)備中美元進(jìn)一步增長(zhǎng)，避免匯率波動(dòng)給外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的不利影響，推進(jìn)人民幣自由兌換進(jìn)程，建立人民幣的國(guó)際貨幣儲(chǔ)備地位。

參考文獻(xiàn)：

[1]李卉.貨幣政策與匯率政策[M].中國(guó)金融出版社,2007.

[2]徐挺.人民幣升值進(jìn)程中的貨幣政策選擇研究[D].華東師范大學(xué)碩士學(xué)位論文,2009,18.

篇(3)

1 建立存款保險(xiǎn)制度對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的影響及應(yīng)對(duì)措施

2 金融控股公司式的混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展中存在的問(wèn)題

3 淺析我國(guó)股票發(fā)行注冊(cè)制改革的前提條件的完善與發(fā)展

4 我國(guó)中小商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)分析

5 論互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范與監(jiān)管的分析

6 互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行的沖擊及其對(duì)策研究

7 金融控股公司式的混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展中存在的問(wèn)題以及解決辦法

8 人民幣國(guó)際化過(guò)程中的限制性因素及應(yīng)付措施

9 我國(guó)中小商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)分析

10 人民幣國(guó)際化的潛在危險(xiǎn)分析

11 人民幣升值后提高我國(guó)外貿(mào)企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的舉措

12 人民幣國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)障礙與對(duì)策分析

13 人民幣貶值對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響

14 論互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范與監(jiān)管的分析

15 淺談我國(guó)第三方支付的風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管

16 我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)防范

17 國(guó)有商業(yè)銀行縣域支行發(fā)展研究

18 利率市場(chǎng)化背景下我國(guó)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)新

19 經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的農(nóng)村小額貸款發(fā)展

20 人民幣國(guó)際化對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行影響的研究

21 淺析外匯期貨在我國(guó)的發(fā)展前景

22 從日元國(guó)際化看人民幣國(guó)際化

23 歐洲負(fù)利率及其經(jīng)濟(jì)影響

24 我國(guó)汽車金融現(xiàn)狀問(wèn)題及對(duì)策

25 ××省農(nóng)村支付環(huán)境現(xiàn)狀及政策建議

26 我國(guó)房地產(chǎn)信托投資基金的發(fā)展探究

27 美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松對(duì)石油價(jià)格的影響及中國(guó)的對(duì)策

28 ××省私募股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

29 民營(yíng)銀行的發(fā)展及問(wèn)題分析

30 我國(guó)綠色信貸的發(fā)展問(wèn)題分析

31 中國(guó)外匯儲(chǔ)備問(wèn)題研究與對(duì)策

32 地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與銀行信貸的關(guān)系

33 ××省小額貸款公司問(wèn)題的研究

34 信用卡風(fēng)險(xiǎn)防范問(wèn)題的研究

35 我國(guó)第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)調(diào)研

36 互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管及對(duì)策分析

37 ××省農(nóng)村信用社信貸支農(nóng)的發(fā)展障礙及對(duì)策

38 我國(guó)中小商業(yè)銀行發(fā)展的問(wèn)題及對(duì)策分析

39 我國(guó)貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響

40 我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融存在的風(fēng)險(xiǎn)及其防范

41 我國(guó)民營(yíng)銀行發(fā)展的難點(diǎn)及對(duì)策探究

42 p2p網(wǎng)貸的風(fēng)險(xiǎn)探析及防控對(duì)策   

43 我國(guó)小微企業(yè)融資難題與對(duì)策

44 我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)與控制研究

45 我國(guó)外匯儲(chǔ)備的成本與收益及管理建議

46 股指期貨對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響

47 基于P2P網(wǎng)貸的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)研究

48 當(dāng)前我國(guó)P2P網(wǎng)貸內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題研究

49 個(gè)人住房抵押貸款抵押物風(fēng)險(xiǎn)探究

50 中信銀行對(duì)公信貸貸后風(fēng)險(xiǎn)管理研究

51 建立存款保險(xiǎn)制度對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的影響及應(yīng)對(duì)措施

52 ××省農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展問(wèn)題研究

53 小微企業(yè)融資困難問(wèn)題及其對(duì)策研究

54 在中國(guó)推行以房養(yǎng)老的障礙及對(duì)策分析

55 個(gè)人住房抵押貸款違約風(fēng)險(xiǎn)管理分析

56 ××省農(nóng)村信用社操作風(fēng)險(xiǎn)研究

57 中小銀行支持小微企業(yè)發(fā)展策略研究

58 P2P平臺(tái)與小微企業(yè)融資合作可持續(xù)性的探討

59 互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融發(fā)展研究

60 我國(guó)商業(yè)銀行汽車金融業(yè)務(wù)的發(fā)展路徑分析

61 中小企業(yè)私募債信用風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策分析

篇(4)

論文關(guān)鍵詞：人民幣匯率，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系，原因與影響

 

2005年美國(guó)財(cái)政部匯率報(bào)告認(rèn)為，人民幣掛鉤政策“造成了全球市場(chǎng)的嚴(yán)重扭曲”。2006年報(bào)告提出，中國(guó)貨幣政策是美中關(guān)系的“核心問(wèn)題”。2008年，美總統(tǒng)奧巴馬曾闡述了如下觀點(diǎn)：“若要實(shí)現(xiàn)雙邊經(jīng)濟(jì)關(guān)系的均衡發(fā)展，中心問(wèn)題是中國(guó)必須改變其匯率政策。”[①]2010年9月20日奧巴馬繼續(xù)就人民幣匯率問(wèn)題向中國(guó)施壓，稱中國(guó)在人民幣問(wèn)題上未盡全力。由此可見原因與影響，人民幣匯率一直是中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展的焦點(diǎn)。

一、中美雙方的人民幣匯率之爭(zhēng)

中美人民幣匯率之爭(zhēng)始于2002 年免費(fèi)論文下載。美方認(rèn)為人民幣對(duì)美元匯率低估是導(dǎo)致中國(guó)巨大的貿(mào)易順差的重要原因之一，沖擊美方制造業(yè)市場(chǎng),造成眾多工人失業(yè)。有鑒于此,美方要求中國(guó)升高人民幣匯率,改變釘住美元的匯率機(jī)制。經(jīng)過(guò)雙方不斷的摩擦、對(duì)話，中國(guó)于2005年7月21日將人民幣兌美元匯率一次性升值2%，同時(shí)，開始實(shí)行“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”。

美方積極評(píng)價(jià)中方這一舉措,但又認(rèn)為人民幣升值幅度不夠大,要求中方繼續(xù)提升人民幣匯率。中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升溫。進(jìn)入2010年以來(lái)，人民幣匯率問(wèn)題的爭(zhēng)論更是愈演愈烈。2月,奧巴馬施壓人民幣，表示全年都將“勸說(shuō)”人民幣升值；3月，美國(guó)考慮征收人民幣匯率反補(bǔ)貼稅，奧巴馬請(qǐng)人民幣采行“市場(chǎng)導(dǎo)向”匯率政策，美國(guó)130名議員上書奧巴馬政府，要求人民幣升值，美聽證人民幣匯率原因與影響，表示5月前投票；6月11日，美將審議針對(duì)中國(guó)匯率議案，議員再次強(qiáng)壓人民幣升值；6月19日下午中國(guó)人民銀行宣布進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。三周之后，美國(guó)財(cái)政部公布了堪稱史上拖延最久的關(guān)于主要貿(mào)易伙伴國(guó)匯率半年度報(bào)告，未將中國(guó)貼上匯率操縱國(guó)的標(biāo)簽。但9月15日，美國(guó)會(huì)就人民幣匯率展開兩天的聽證會(huì)，督促人民幣升值。歷時(shí)近十年，人民幣匯率之爭(zhēng)始終處于風(fēng)頭浪尖。

二、美方為何抓住人民幣匯率問(wèn)題不放？

首先，政治需求：

當(dāng)前美國(guó)失業(yè)率高居不下，民眾不滿情緒增加，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬的支持率直線下降原因與影響，奧巴馬急需轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)焦點(diǎn)，將制造業(yè)壓力大的原因歸結(jié)到廉價(jià)的國(guó)外商品上。而11月美國(guó)國(guó)會(huì)中期選舉在即，美國(guó)政府迫切需要為國(guó)內(nèi)近10％的失業(yè)率找到借口免費(fèi)論文下載。而議員們更希望操縱議題，為自己選舉拉票，進(jìn)而掩蓋其自身未能有效防范和應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的事實(shí)。因此，在選舉的壓力下，立法者采取了更加強(qiáng)硬的態(tài)度。

第二，美國(guó)公眾認(rèn)知偏差：

美國(guó)公眾認(rèn)為美國(guó)貿(mào)易赤字的主要原因是中國(guó)的匯率政策。典型觀點(diǎn)是中國(guó)匯率機(jī)制導(dǎo)致美國(guó)貿(mào)易赤字不斷上升。如果人民幣對(duì)美元匯率順應(yīng)市場(chǎng)供給的需要，則人民幣自然升值，中國(guó)出口商品價(jià)格自然上升，美國(guó)對(duì)華貿(mào)易赤字自然下降。[②] 因此，盡管從理論上講原因與影響，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系促進(jìn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但美國(guó)公眾認(rèn)為普通民眾是中美貿(mào)易的受害者，“美國(guó)人中的大多數(shù)認(rèn)為貿(mào)易收益沒有在我們兩個(gè)國(guó)家之間公平分配。”[③] 在美國(guó)，持對(duì)中國(guó)的巨額貿(mào)易逆差“影響美國(guó)制造企業(yè)及工人就業(yè)”的言論也越來(lái)越高。不少美國(guó)人認(rèn)為促使人民幣升值是舒緩這一問(wèn)題的“良方”。因?yàn)槿嗣駧派祵?huì)降低中國(guó)出口商品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

第三，轉(zhuǎn)移債務(wù)、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)擁有2.4萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，又是美國(guó)的第一大債權(quán)國(guó)（美國(guó)財(cái)政部3月15日公布，1月末中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債余額8890億美元，日本為7654億美元），人民幣升值就意味著美元貶值，也意味著相應(yīng)減輕了美國(guó)對(duì)中國(guó)的負(fù)債。這才是美國(guó)要求人民幣大幅升值的真實(shí)意圖。同時(shí)美國(guó)對(duì)中國(guó)手中持有的美國(guó)國(guó)債也萬(wàn)分憂慮，一方面，美國(guó)人擔(dān)心中國(guó)突然減持美國(guó)債會(huì)對(duì)美經(jīng)濟(jì)造成重大打擊；另一方面原因與影響，又擔(dān)心中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債的增加會(huì)使美對(duì)中國(guó)金融依賴加深免費(fèi)論文下載。因此希望通過(guò)美元貶值來(lái)轉(zhuǎn)移債務(wù)、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。

第四，中國(guó)崛起觸動(dòng)美國(guó)危機(jī)感

美國(guó)表面上宣稱，美中關(guān)系并不是零和博弈，中國(guó)繁榮對(duì)美國(guó)也有利。但在實(shí)際外交策略中，美國(guó)總顯露出試圖遏制中國(guó)發(fā)展的跡象。首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。其次，人民幣國(guó)際化進(jìn)程的逐步推進(jìn)，讓不少美國(guó)人頓感壓力。

本次國(guó)際金融危機(jī)中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，崛起之勢(shì)更加明顯；人民幣正朝著實(shí)現(xiàn)自由兌換并成為重要國(guó)際貨幣邁進(jìn)。如此一來(lái)中國(guó)對(duì)美元的需求就會(huì)大大降低，美元國(guó)際貨幣的地位受到威脅。美國(guó)允許中國(guó)發(fā)展，但是絕不允許發(fā)展成為它強(qiáng)勁的對(duì)手原因與影響，更不允許中國(guó)崛起到美國(guó)之上。中國(guó)的發(fā)展和增長(zhǎng)必須納入美元本位體制，要受美國(guó)掌控，緊咬人民幣匯率，逼迫人民幣升值，打壓人民幣，維護(hù)美元世界貨幣的地位，是美國(guó)的必然選擇，也是美國(guó)的真實(shí)政治意圖。

三、人民幣匯率改革對(duì)中美貿(mào)易影響分析

（一）人民幣兌美元匯率變化分析

2005年7月中國(guó)匯率改革以來(lái)，分析五年來(lái)人民幣匯率變化的情況(見表1），我們可以看出人民幣的幣值對(duì)美元已經(jīng)大幅升值23.5%。2005年7月21日 中國(guó)開始匯率改革 人民幣兌美元匯率為8.11：1；

2005年底 人民幣對(duì)美元升值2.5% 人民幣兌美元匯率為8.07：1；

2006年5月15日 人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)突破8.0關(guān)口 為7.9982：1；

2007年底 人民幣對(duì)美元升值6.5% 人民幣兌美元匯率為7.30：1；

2008年4月10日 人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)突破7.0關(guān)口 為6.9920：1；

2009年以來(lái) 人民幣對(duì)美元匯率 基本上在6.81-6.85元區(qū)間；

2010年6月21日，中國(guó)人民銀行(央行)宣布重啟匯改后的首個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)為6.8275。9月21日原因與影響，人民幣對(duì)美元一度升值至6.6997元，破6.7元免費(fèi)論文下載。

表1 歷年人民幣匯率統(tǒng)計(jì)

 

年度

2005

2006

2007

2008

2009

2010.1-7

匯率變化

8.07

7.9

7.3

6.99

篇(5)

論文關(guān)鍵詞：2010年第一季度我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與財(cái)政政策分析報(bào)告―“方錐體”經(jīng)濟(jì)格局下的人民幣匯率與財(cái)政政策“傘形調(diào)控”

 

2010年第一季度，世界經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇的軌道上加速運(yùn)行。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)總量、結(jié)構(gòu)指標(biāo)和先行指標(biāo)都出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，勞動(dòng)生產(chǎn)率大幅度提升，失業(yè)率也開始緩慢下降；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)則在主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擾動(dòng)下奮力前行，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和勞動(dòng)生產(chǎn)率逐步提升，通貨膨脹保持在低位運(yùn)行；日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭強(qiáng)勁，自2008年第2季度以來(lái)首現(xiàn)正增長(zhǎng)，勞動(dòng)生產(chǎn)率和就業(yè)狀態(tài)都出現(xiàn)明顯改善，通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)得到了有效控制。我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高速恢復(fù)期，相較于2009年第一季度的“谷底”，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)了補(bǔ)償性反彈，增速高達(dá)11.9%，但經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、發(fā)展模式轉(zhuǎn)變和通貨膨脹預(yù)期控制的復(fù)合性困難增加。世界經(jīng)濟(jì)初步形成了以美國(guó)為頂端，以中、歐、日為支柱的“方錐體”格局，人民幣匯率問(wèn)題成為新格局下各方利益調(diào)整的糾結(jié)點(diǎn)。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的穩(wěn)定，財(cái)政政策需要從總量擴(kuò)張、快速拉動(dòng)的方向上回調(diào)，強(qiáng)調(diào)中長(zhǎng)期調(diào)控，重視政策效益畢業(yè)論文怎么寫，借助市場(chǎng)力量的戰(zhàn)略性調(diào)控框架應(yīng)得到重視和實(shí)踐。

一、世界經(jīng)濟(jì)“方錐體”格局的形成與人民幣匯率問(wèn)題

隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)的加速?gòu)?fù)蘇，后危機(jī)時(shí)期的世界經(jīng)濟(jì)格局也逐步清晰。美國(guó)作為全球經(jīng)濟(jì)、技術(shù)和國(guó)際機(jī)制協(xié)調(diào)的第一大國(guó)仍然是新格局的主導(dǎo)國(guó)，中國(guó)、歐盟、日本成為新格局的重要支柱，世界經(jīng)濟(jì)由傳統(tǒng)的美、歐、日“大三角”轉(zhuǎn)化為4個(gè)相互聯(lián)接、相互影響的“大三角”。新格局下，國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策的角力由單純的國(guó)與國(guó)互動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)榧瘓F(tuán)間利益的調(diào)整，由單純的實(shí)力對(duì)決轉(zhuǎn)化為國(guó)際機(jī)制與國(guó)家利益的協(xié)調(diào)，人民幣匯率問(wèn)題在這一格局下被放大和扭曲，成為國(guó)際金融危機(jī)恢復(fù)期各方利益的糾結(jié)點(diǎn)。

（一）世界經(jīng)濟(jì)“方錐體”格局的基本形態(tài)和內(nèi)在機(jī)制

盡管國(guó)際金融危機(jī)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的金融和經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了重大打擊，但從經(jīng)濟(jì)規(guī)模、技術(shù)能力和國(guó)際經(jīng)濟(jì)規(guī)則和機(jī)制的控制能力看，美國(guó)、歐盟和日本仍然是全球經(jīng)濟(jì)最重要的驅(qū)動(dòng)力量（見表1所示）。中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先渡過(guò)危機(jī)的“拐點(diǎn)”，為國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的穩(wěn)定和國(guó)際貿(mào)易秩序的有效恢復(fù)提供了重要支撐，并隨著自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力的快速上升，成為后危機(jī)時(shí)期世界經(jīng)濟(jì)新格局的重要一環(huán)。

表1 2009年世界主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)規(guī)模統(tǒng)計(jì) 單位：億美元

 

國(guó)家

經(jīng)濟(jì)規(guī)模

國(guó)家

經(jīng)濟(jì)規(guī)模

國(guó)家

經(jīng)濟(jì)規(guī)模

美國(guó)

142587

日本

50730

中國(guó)

49093

德國(guó)

33576

法國(guó)

26798

英國(guó)

21980

意大利

20900

巴西

14820

西班牙

14661

加拿大

13190

印度

12430

俄羅斯

12282

澳大利亞

9200

墨西哥

8663

韓國(guó)

8003

荷蘭

7942

土耳其

5935

篇(6)

關(guān)鍵詞：國(guó)際經(jīng)濟(jì)治理；金融自由化；金融創(chuàng)新

一、 引言

自2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨諸多問(wèn)題，國(guó)際金融體系日益失衡，中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家也面臨著國(guó)際收支失衡的問(wèn)題，如何去規(guī)避主要匯率波動(dòng)給中國(guó)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，如何去更好的參與世界貨幣體系的重新構(gòu)建是我國(guó)急需解決的問(wèn)題。因此作為發(fā)展中國(guó)家的中國(guó)要了解當(dāng)代國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r，現(xiàn)有國(guó)際金融體系存在的缺陷，并且參與到多邊金融體系治理中。

二、 當(dāng)代國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展

1. 資本跨境流動(dòng)規(guī)模日益擴(kuò)大。國(guó)際金融市場(chǎng)迅速發(fā)展的重要表現(xiàn)之一是資本跨境流動(dòng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，特別是進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，包括國(guó)際負(fù)債證券、國(guó)際股權(quán)在內(nèi)的所有表內(nèi)金融工具，都得到了迅猛發(fā)展。1971年美元停止兌換黃金終于使其擺脫束縛，成為國(guó)際貨幣體系中的霸主，獲得了國(guó)際本位貨幣的地位。世界經(jīng)濟(jì)隨即完全被美元化，各國(guó)不得不接受美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)“世界中央銀行”的地位。美元匯率穩(wěn)定的支柱由黃金轉(zhuǎn)變?yōu)閭徒鹑谫Y產(chǎn)，這種虛擬化的信用體系為美國(guó)大規(guī)模對(duì)外提供流動(dòng)性打開了大門。為了實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)，美國(guó)在保持了較低的實(shí)際利率水平的情況下不斷降低實(shí)際有效匯率，持續(xù)向世界其他國(guó)家輸出流動(dòng)性。

2. 國(guó)際間資本流動(dòng)加速。當(dāng)今世界各國(guó)對(duì)金融市場(chǎng)的開放程度逐步提高，因此對(duì)資本流動(dòng)的管制逐漸減少，而各國(guó)的金融資產(chǎn)一定程度上可以互相替代，因此，資本的流動(dòng)對(duì)各國(guó)利率的差異極為敏感，細(xì)小的差異會(huì)使得資本在短期內(nèi)在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生大規(guī)模的流動(dòng)，這也是美國(guó)常年保持較低利率的原因。近年來(lái)發(fā)展迅速的利差交易就是一個(gè)標(biāo)志性的結(jié)果。

3. 國(guó)際金融自由化浪潮高漲。當(dāng)今世界金融自由化被世界各國(guó)廣泛的倡導(dǎo)，它包含以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：逐步放松利率管制，加強(qiáng)銀行的獨(dú)立自主性，加強(qiáng)國(guó)際資本流動(dòng)，允許各類金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)交叉，逐步取消對(duì)信貸的控制。

近些年來(lái)整個(gè)世界對(duì)于金融自由化的呼聲越來(lái)越高，它是更近一步的全球金融化的前提，也為其提供了合理的規(guī)則。在這一過(guò)程中，不同類型的國(guó)家和國(guó)際組織所扮演的角色是不相同的。例如作為金融強(qiáng)國(guó)的歐盟和美國(guó)，主導(dǎo)并維持著世界金融運(yùn)行規(guī)則和秩序，因此成為推動(dòng)金融自由化的強(qiáng)大力量。而絕大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家由于各國(guó)金融發(fā)展較為緩慢，在金融自由化過(guò)程中往往成為秩序和規(guī)則的被動(dòng)接受著，受制于發(fā)達(dá)國(guó)家，因此處于被動(dòng)和劣勢(shì)地位。

三、 現(xiàn)有國(guó)際金融體系存在的缺陷

1. 作為貨幣的美元充當(dāng)世界本位貨幣。

（1）市場(chǎng)過(guò)度依賴美元，國(guó)際金融體系不對(duì)稱。美元在擺脫了黃金兌換的束縛之后居于世界貨幣體系的中心統(tǒng)治地位，所以在這種背景下就確立了美元本位制為基礎(chǔ)的國(guó)際貨幣體系，這種貨幣體系必然會(huì)導(dǎo)致世界范圍內(nèi)的國(guó)際收支失衡現(xiàn)象，并且長(zhǎng)期存在。以美元本位制為中心的國(guó)家及其相關(guān)體系國(guó)家的交易范圍不斷擴(kuò)大加速了資本及資源的流動(dòng)，使得這些國(guó)家從中獲利，而其他國(guó)家受損，因此加劇了國(guó)際收支失衡。

（2）美國(guó)通過(guò)國(guó)內(nèi)貨幣、財(cái)政政策影響外匯市場(chǎng)，導(dǎo)致全球范圍貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)。美國(guó)當(dāng)前在國(guó)際貨幣體系中的強(qiáng)大使得美國(guó)可以在必要的時(shí)間來(lái)操控美元的利率水平和匯率水平，而使得結(jié)果朝著美國(guó)經(jīng)濟(jì)利益最大化的方向發(fā)展。因此對(duì)其他國(guó)家匯率調(diào)整的要求成為美國(guó)特有的一種政策。

一方面，美國(guó)自2010年年初以來(lái)就不斷給中國(guó)政府壓力，要求中國(guó)政府對(duì)人民幣匯率進(jìn)行升值，以期扭轉(zhuǎn)美中之間巨額的貿(mào)易逆差。另一方面，美國(guó)政府通過(guò)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策間接影響國(guó)際經(jīng)濟(jì)走向，比如增加貨幣發(fā)行購(gòu)買金融資產(chǎn)，能夠間接幫助金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)。但是這一政策會(huì)導(dǎo)致過(guò)度流動(dòng)性，流向包括中國(guó)、巴西等在內(nèi)的新興發(fā)展中國(guó)家，沖擊其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定并導(dǎo)致其貨幣升值，反過(guò)來(lái)間接對(duì)美國(guó)國(guó)際收支平衡表的經(jīng)常項(xiàng)目產(chǎn)生正面影響。美國(guó)的這種做法招致世界各國(guó)的嚴(yán)重不滿，將會(huì)導(dǎo)致全球范圍的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)。

2. 國(guó)際金融治理機(jī)構(gòu)本身存在著缺陷。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行等組織是目前治理國(guó)際金融體系的主要機(jī)構(gòu)。而這些組織本身存在的局限也是發(fā)生國(guó)際金融危機(jī)和出現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)失衡的主要原因。

（1）國(guó)際貨幣基金組織的缺陷。從建立以來(lái)，IMF在很多方面進(jìn)行了改革，但這些都無(wú)法掩飾其在全球金融治理中的缺陷。

①IMF沒有發(fā)揮其作為國(guó)際貨幣金融體系“減壓閥”和“穩(wěn)定器”作用。這也是在布雷頓森林體系下建立IMF的初衷。但是，由于IMF的主導(dǎo)權(quán)掌握在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家手中，所以IMF一直受制于發(fā)達(dá)國(guó)家，而它的這種局限性也限制了其在國(guó)際貨幣金融體系中發(fā)揮有效的作用。

②IMF對(duì)國(guó)際金融體系缺乏有效的監(jiān)管。首先，IMF作為國(guó)際貨幣體系監(jiān)護(hù)人的角色缺失，IMF把注意力過(guò)多的集中在發(fā)展中國(guó)家上，而往往忽略了對(duì)美國(guó)等主要儲(chǔ)備貨幣國(guó)家的相關(guān)金融部門的監(jiān)督，另外，IMF沒有預(yù)見到國(guó)際金融體系本身的缺陷以及信任危機(jī)在各國(guó)之間的傳遞效果，往往疏忽了對(duì)國(guó)際金融中心及金融工具的監(jiān)管，從而造成金融風(fēng)險(xiǎn)。

③IMF協(xié)調(diào)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力有待改進(jìn)。當(dāng)今社會(huì)發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)日益加大，出現(xiàn)了許多新興經(jīng)濟(jì)體，其中金磚四國(guó)尤其顯著，一個(gè)國(guó)家綜合國(guó)力顯著提升，則國(guó)際經(jīng)濟(jì)話語(yǔ)權(quán)如IMF投票權(quán)和執(zhí)行董事代表權(quán)也必然會(huì)得到提高。目前IMF投票結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)仍然是依據(jù)之前的世界經(jīng)濟(jì)力量的分布，因此并不能合理的反映當(dāng)今發(fā)展中國(guó)家的重要性，沒有考慮到發(fā)展中國(guó)家利益代表性。這極大削弱了IMF自身的影響力，也進(jìn)一步加劇了IMF各成員國(guó)宏觀調(diào)控政策的不協(xié)調(diào)性。

（2）世界銀行自身存在缺陷。

①在戰(zhàn)略的制定和實(shí)施方面存在不足。首先，世界銀行會(huì)定期的去制定和一系列的戰(zhàn)略發(fā)展文件，但是在之后的實(shí)施上又缺少有效的手段硎導(dǎo)。其次，無(wú)論是其單個(gè)的執(zhí)行董事還是作為整體的董事會(huì)都無(wú)法做到真正的為世界銀行的戰(zhàn)略發(fā)展方向去負(fù)責(zé)，因此其戰(zhàn)略作用大打折扣。再次，世界銀行建立了發(fā)展委員會(huì)，這個(gè)機(jī)構(gòu)由24個(gè)國(guó)家的政府部長(zhǎng)組成，它使得國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行形成一個(gè)具有咨詢性質(zhì)的團(tuán)體，但是這種“咨詢”的性質(zhì)缺乏相應(yīng)的工具去監(jiān)督其公告的執(zhí)行情況。

②世界銀行代表性不足，全球經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)的能力缺失。世界銀行從成立至今， 一直是由以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家掌握著世界銀行的大多數(shù)投票權(quán)，而廣大的發(fā)展中國(guó)家的發(fā)展意愿并不能夠得到合理的反映，這與當(dāng)今世界發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)迅速蓬勃發(fā)展的趨勢(shì)相違背。發(fā)展中國(guó)家不但代表權(quán)不足，而且投票權(quán)不能隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展自動(dòng)與周期性地調(diào)整。

（3）G20的作用仍有待發(fā)揮。誕生于1999的G20作為作為最重要的國(guó)際論壇之一，G20致力于防范和解決國(guó)際金融危機(jī)，改善各國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體系透明度，總體而言，G20放映了世界經(jīng)濟(jì)格局的變遷，順應(yīng)了全球經(jīng)濟(jì)治理的需要。但是，G20的局限性限制了其在多邊金融治理方面的作用。

①G20集團(tuán)化特點(diǎn)日漸明顯。G20的成員是國(guó)際秩序中的重要利益獲得者，是世界經(jīng)濟(jì)中的重要成員國(guó)家，G20既有來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家的成員也有來(lái)自發(fā)展中國(guó)家的成員，他們既有共同的利益也有矛盾沖突，因此，在議題的設(shè)計(jì)上就需要協(xié)調(diào)所有成員方的意見，而這些議題的范圍往往比較廣泛，因此很難在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，對(duì)特定議題給出合理的解決方案。

②G20仍然被少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家左右。G20在議題的設(shè)計(jì)方面由西方發(fā)達(dá)國(guó)家控制和主導(dǎo)，這無(wú)法從根本上去保障發(fā)展中國(guó)家的利益。雖然受到金融危機(jī)的影響后，發(fā)展中國(guó)家紛紛提出了一些具有建設(shè)性的議題，但是G20的大部分議題仍然是被特定國(guó)家所主導(dǎo)。

3. 各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策缺乏協(xié)調(diào)機(jī)制。在經(jīng)濟(jì)金融全球化的條件下，經(jīng)濟(jì)在信息技術(shù)的進(jìn)步下加速發(fā)展，信息跨國(guó)界的傳播和現(xiàn)代化電子技術(shù)的應(yīng)用使得國(guó)際資本流動(dòng)加速，使得國(guó)際金融市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，使得各國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)合作聯(lián)系更為緊密。各國(guó)之間緊密的經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系使全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了連鎖效應(yīng)。在貨幣政策領(lǐng)域表現(xiàn)的尤為明顯，各國(guó)貨幣發(fā)行必須與一定的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和規(guī)模掛鉤。也就是說(shuō)，各國(guó)在發(fā)放基礎(chǔ)貨幣時(shí)，不能只考慮本國(guó)的金融目標(biāo)而采取過(guò)禁或者過(guò)度的措施，而應(yīng)該從全球經(jīng)濟(jì)合理穩(wěn)定發(fā)展的前提出發(fā)。尤其是作為國(guó)際貨幣的國(guó)家要合理適度的發(fā)行貨幣，合理地規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能任意無(wú)度地發(fā)行，攪亂國(guó)際金融秩序。但是，目前世界各國(guó)還沒有建立起有效的協(xié)調(diào)機(jī)制和平臺(tái)，協(xié)商宏觀經(jīng)濟(jì)政策。雖然G20取得了一定的成效，但效果現(xiàn)在還不明顯。

四、 中國(guó)參與多邊金融體系治理體系的選擇

在面對(duì)國(guó)際金融體系嚴(yán)重失衡的大背景下，中國(guó)作為發(fā)展中的大國(guó)應(yīng)該如何去面對(duì)國(guó)際收支失衡，如何盡量降低世界主要貨幣匯率波動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，如何與世界各國(guó)去參與到國(guó)際貨幣體系新秩序的重建是我們急需解決的問(wèn)題。對(duì)于中國(guó)而言還是應(yīng)該積極廣泛的參與到國(guó)際金融的合作與協(xié)調(diào)中來(lái)。

1. 穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率制度改革，保持人民幣匯率平穩(wěn)變化。一國(guó)的政府當(dāng)局會(huì)根據(jù)本國(guó)具體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況及穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的承諾來(lái)選擇實(shí)行浮動(dòng)匯率制還是固定匯率制。結(jié)合中國(guó)國(guó)情，中國(guó)政府認(rèn)為應(yīng)該選擇固定匯率制。第一，固定匯率總體上可以有效的穩(wěn)定本國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)水平。在本國(guó)有充足的外匯儲(chǔ)備的條件下能夠有效穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，特別是物價(jià)水平。第二，固定匯率能夠增加就業(yè)。固定匯率通過(guò)調(diào)節(jié)儲(chǔ)備水平改變貨幣供給，調(diào)節(jié)一般價(jià)格水平。在固定匯率下如果采用本幣一次性貶值的政策，可以達(dá)到降低出口產(chǎn)品價(jià)格，增加國(guó)內(nèi)就業(yè)以及擴(kuò)大產(chǎn)品出口。第三，固定匯率可以穩(wěn)定國(guó)際貿(mào)易預(yù)期，減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此中國(guó)可行的選擇是走一條中間道路，即放寬人民幣匯率波動(dòng)幅度，改變對(duì)人民幣大幅升值的預(yù)期。

2. 加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程。所謂人民幣國(guó)際化，是指使人民幣在世界范圍內(nèi)行使其流通手段、價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)、儲(chǔ)藏手段、支付手段的職能，最終成為全球普遍接受的可兌換貨幣。

如何去推動(dòng)人民幣國(guó)際化？我國(guó)政府對(duì)此提出了兩方面的“三步走”的方針戰(zhàn)略，即在臨近的國(guó)家和地區(qū)逐步推動(dòng)人民幣的流通，實(shí)現(xiàn)人民幣的區(qū)域化發(fā)展，做到適時(shí)適度的發(fā)展、逐步有序的漸進(jìn)式發(fā)展。

（1）在空間上的擴(kuò)張上實(shí)現(xiàn)“三步走”，即首先實(shí)現(xiàn)人民幣在周邊國(guó)家廣泛流通，其次將人民幣往更多的國(guó)家和地區(qū)推動(dòng)，即形成區(qū)域化，最終實(shí)現(xiàn)全球范圍內(nèi)的人民幣國(guó)際化。

（2）在貨幣職能上也分“三步走”，即實(shí)現(xiàn)人民幣成為結(jié)算、投資、儲(chǔ)備貨幣的三步走。首先在國(guó)際貿(mào)易的結(jié)算中更多的使用人民幣作為結(jié)算貨幣，使人民幣成為國(guó)際結(jié)算貨幣；然后促使人民幣發(fā)展成為國(guó)際金融市場(chǎng)上的主要的投資貨幣，逐步使得人民幣成為國(guó)際投資貨幣，最后隨著前兩步的發(fā)展最終使得人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。

3. 鼓勵(lì)與監(jiān)管金融創(chuàng)新并舉。金融危機(jī)的深刻教訓(xùn)要求中國(guó)未雨綢繆，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的審慎監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)、期貨、證券等資產(chǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管監(jiān)管力度，并且加大對(duì)銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督力度。

加強(qiáng)金融監(jiān)管的具體方案有：

（1）建立健全金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。要求加強(qiáng)功能監(jiān)管而非傳統(tǒng)的分機(jī)構(gòu)監(jiān)管，不同的監(jiān)管部門要做到分工明確，都要統(tǒng)一接受銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，并且要求保監(jiān)會(huì)以及證監(jiān)會(huì)加大對(duì)從事保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度。

（2）加強(qiáng)配套性條件及外部環(huán)境的整治。金融危機(jī)后金融監(jiān)管體系的改革創(chuàng)新需要金融法律體系、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融體制微觀基礎(chǔ)等一系列的外部環(huán)境和配套條件的改善。我們提出的宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)該具有透明性、穩(wěn)定性的特點(diǎn)，政府應(yīng)該具有調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大能力，和全局把握能力；還要善于從微觀上去改革金融體制，強(qiáng)化分散和轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，最終實(shí)現(xiàn)建立一個(gè)穩(wěn)定健全的金融市場(chǎng)的目標(biāo)，以保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

（3）加強(qiáng)與世界各國(guó)之間的金融監(jiān)管合作。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融體系的進(jìn)一步開放，我國(guó)的金融企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和開放程度的加深會(huì)越來(lái)越廣泛的參與到全球金融市場(chǎng)中來(lái)，從而會(huì)面臨更大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此我們要通過(guò)加強(qiáng)國(guó)際間金融監(jiān)管協(xié)調(diào)與合作以防御大規(guī)模的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

4. 量力而為，積極參與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)改革。中國(guó)參與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)改革的定位有三個(gè)方面：第一，中國(guó)是一個(gè)世界大國(guó)，近些年來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)水平迅速發(fā)展，中國(guó)擁有豐富的人口和自然資源，隨著經(jīng)濟(jì)水平的不斷提高，中國(guó)的國(guó)際地位也在不斷提高，在國(guó)際組織中也發(fā)揮了越來(lái)越重要的作用。第二，盡管近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了巨大的成就，但仍然屬于發(fā)展中國(guó)家行列。雖然我國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量很大，但在人均水平上與發(fā)達(dá)國(guó)家還有很大的差距。而且，我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平呈現(xiàn)地區(qū)間和產(chǎn)業(yè)間的不平衡，各個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展層次與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍然較低。以上事實(shí)說(shuō)明，我國(guó)雖然邁入大國(guó)行列，但還不是一個(gè)強(qiáng)國(guó)，只能屬于發(fā)展中的大國(guó)；第三，中國(guó)是一個(gè)社會(huì)主義國(guó)家。社會(huì)主義性質(zhì)使得中國(guó)這個(gè)大國(guó)與其他資本主義的大國(guó)有著本質(zhì)的區(qū)別，這個(gè)特點(diǎn)對(duì)中國(guó)的國(guó)際環(huán)境與國(guó)際行為產(chǎn)生了很大的影響。面對(duì)眾多資本主義大國(guó)中國(guó)如何在國(guó)際體系中立足發(fā)展便成為中國(guó)參與世界經(jīng)濟(jì)政治合作的核心問(wèn)題。中國(guó)在確定了社會(huì)主義發(fā)展中大國(guó)的定位下，應(yīng)該合理恰當(dāng)?shù)睦米约旱膰?guó)際影響，為中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)I造良好的國(guó)際環(huán)境，更多的參與到國(guó)際經(jīng)濟(jì)和政治體系中來(lái)，產(chǎn)生的更大的國(guó)際影響力。

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篇(7)

關(guān)鍵詞：標(biāo)價(jià)貨幣；局部均衡；一般均衡；人民幣國(guó)際化

中圖分類號(hào)：F830　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1006-1428(2010)01-0005-07

國(guó)際貿(mào)易中選擇什么貨幣作為標(biāo)價(jià)貨幣，是使用出口商貨幣(exporter currency)、進(jìn)口商貨幣(importer currency)還是第三方貨幣(third currency or vehicle currency)，是國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)中重要的研究對(duì)象，這不但對(duì)于國(guó)際貿(mào)易中的出口企業(yè)和進(jìn)口企業(yè)(直接面臨匯率、需求等風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)主體)具有重要的影響，對(duì)于一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行以及貨幣政策、匯率政策的制定也具有重要作用，其中關(guān)鍵的一個(gè)影響渠道就是匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口價(jià)格的傳導(dǎo)，如果以本國(guó)貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣。進(jìn)口匯率傳導(dǎo)會(huì)很低。而出口匯率傳導(dǎo)很高，如果以貿(mào)易對(duì)象國(guó)貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣，則正好相反，如果以第三方貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣，則貿(mào)易的交易國(guó)雙方貨幣匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口價(jià)格的傳導(dǎo)可能都比較低。從近期快速發(fā)展的“新開放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)”文獻(xiàn)來(lái)看，匯率傳導(dǎo)會(huì)通過(guò)影響名義價(jià)格剛性從而作用于最優(yōu)的貨幣政策和匯率政策選擇。此外，人民幣國(guó)際化也是中國(guó)最終的發(fā)展目標(biāo)，而從全世界范圍來(lái)看。任何一個(gè)國(guó)際貨幣首先都是成為本國(guó)國(guó)際貿(mào)易中的主要標(biāo)價(jià)貨幣，然后再逐漸成為主要的儲(chǔ)備貨幣和流通貨幣，因此，研究國(guó)際貿(mào)易中的標(biāo)價(jià)貨幣選擇也為中國(guó)人民幣國(guó)際化提供一個(gè)理論支持和國(guó)外經(jīng)驗(yàn)。

一、內(nèi)生標(biāo)價(jià)貨幣選擇的理論基礎(chǔ)

國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家很早就關(guān)注國(guó)際貿(mào)易中的貨幣選擇問(wèn)題，但早期文獻(xiàn)主要關(guān)注于為什么存在工具貨幣以及什么樣的貨幣能夠成為工具貨幣。Swoboda(1968)強(qiáng)調(diào)貨幣作為一種交易中介的作用，尤其是作為金融交易的而不是貿(mào)易交易，所選擇的貨幣在外匯市場(chǎng)上的要具有高度流動(dòng)性，才能降低交易成本和帶來(lái)貨幣使用收益，因此，他指出那些能成為工具貨幣的國(guó)家必須：(1)擁有較大的國(guó)際貿(mào)易量和外匯市場(chǎng)上本國(guó)貨幣的大規(guī)模交易量；(2)高度發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)。Magee and Rao(1980)則認(rèn)為國(guó)際貿(mào)易中工具貨幣的存在的原因還包括信息成本和主要工具貨幣的跨期穩(wěn)定性。McKirmon(1979)指出對(duì)于高度同質(zhì)化的初級(jí)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，以相同的貨幣標(biāo)價(jià)可以使得交易更有效率。Grassman(1973)研究了瑞典1968年后的進(jìn)出口數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)66％的出口以瑞典克朗標(biāo)價(jià)，而只有26％的進(jìn)口以瑞典克朗標(biāo)價(jià)。這種發(fā)達(dá)國(guó)家之間工業(yè)制造品的貿(mào)易主要以出口商貨幣定價(jià)的規(guī)律稱之為“Grass，man法則”(Grassman’s law)，并且被Page(1981)、Carse and Wood(1979)、Bilson(1983)等不斷證實(shí)。Rev(2001)構(gòu)建了一個(gè)三國(guó)的世界經(jīng)濟(jì)模型來(lái)研究工具貨幣的使用，她認(rèn)為一國(guó)在全球貿(mào)易中的高份額和外匯交易中的低成本會(huì)形成該國(guó)貨幣的“厚的市場(chǎng)外部性”(thick market externalities)，在一個(gè)類似于Kiyotaki and Wfight(1989)的模型假定下，這種外部性增加了交易雙方配對(duì)成功的概率，從而實(shí)現(xiàn)交易過(guò)程中的規(guī)模收益遞增。這些文獻(xiàn)雖然為人們理解標(biāo)價(jià)貨幣的選擇有一定的啟發(fā)意義，但是它們都是從經(jīng)驗(yàn)觀察或者宏觀層面來(lái)分析，缺乏相對(duì)明確的微觀基礎(chǔ)，所以國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直致力于從微觀角度來(lái)研究進(jìn)出口企業(yè)的標(biāo)價(jià)貨幣選擇，尤其是近一些年取得了很多成果。

就理論基礎(chǔ)而言，內(nèi)生標(biāo)價(jià)貨幣選擇的理論主要可以分為兩類：局部均衡模型到一般均衡模型。局部均衡模型一般假定匯率風(fēng)險(xiǎn)、出口商的成本和需求函數(shù)都是外生的，而一般均衡模型則將其內(nèi)生化。

(一)局部均衡模型

Baron(1976)和Giovannini(1988)是最早從企業(yè)利潤(rùn)最大化的角度分析標(biāo)價(jià)貨幣選擇問(wèn)題的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他們均假定生產(chǎn)、定價(jià)和出口決定同時(shí)作出的。Bamn(1976)發(fā)現(xiàn)，如果需求價(jià)格曲線是線性的，而邊際成本不變，則以進(jìn)口商貨幣定價(jià)對(duì)出口企業(yè)來(lái)說(shuō)可以獲取最高的期望利潤(rùn)。Giovannini(1988)假定匯率是風(fēng)險(xiǎn)的唯一來(lái)源，認(rèn)為需求函數(shù)和成本函數(shù)的形狀決定采用什么貨幣。Donnenfeld and Zilcha(1991)則假定出口企業(yè)的順序是生產(chǎn)、定價(jià)和銷售，指出在當(dāng)一個(gè)企業(yè)在本國(guó)和外國(guó)市場(chǎng)上處于壟斷地位的時(shí)候，采用那種貨幣標(biāo)價(jià)不但取決于收益和成本函數(shù)的凸性，還取決于匯率不確定性的程度，匯率風(fēng)險(xiǎn)高時(shí)一般采用進(jìn)口商貨幣標(biāo)價(jià)。但他們沒有分析第三方貨幣的作用。

Johnson and Pick(1997)擴(kuò)展了Giovannini(1988)的模型，將工具貨幣選擇加入進(jìn)去，和Donnenfeld and Zicha(1991)不同，他們假設(shè)出口企業(yè)的順序是定價(jià)、生產(chǎn)和銷售，發(fā)現(xiàn)在壟斷狀態(tài)下，進(jìn)口商貨幣標(biāo)價(jià)和出口商貨幣標(biāo)價(jià)都是優(yōu)于工具貨幣標(biāo)價(jià)，但是如果存在一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)型出口商，并且該出口商使用工具貨幣標(biāo)價(jià)時(shí)，他們證明即使不存在貨幣的交易成本和出口商的風(fēng)險(xiǎn)中性，使用工具貨幣標(biāo)價(jià)也是可能的，他們認(rèn)為這是由于出口商面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，為了固定產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格來(lái)降低不確定性時(shí)，隨對(duì)手標(biāo)價(jià)貨幣選擇成為受益最大化的選擇。他們的理論表明了標(biāo)價(jià)貨幣選擇的相互依賴性。但是它們只能解釋國(guó)際貿(mào)易中初級(jí)產(chǎn)品的貨幣選擇，尤其是美元的工具貨幣的作用，對(duì)于差異化產(chǎn)品的解釋不足。

Friberg(1998)認(rèn)為以往的模型存在兩個(gè)不真實(shí)的隱含假設(shè)：風(fēng)險(xiǎn)中性和沒有遠(yuǎn)期貨幣市場(chǎng)，所以他將風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和遠(yuǎn)期貨幣市場(chǎng)納入到模型中，在一個(gè)壟斷模型中，他證明了風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和遠(yuǎn)期貨幣市場(chǎng)假設(shè)并不會(huì)改變出口商是采用出口商貨幣、進(jìn)口商貨幣或第三種貨幣來(lái)標(biāo)價(jià)的結(jié)論，標(biāo)價(jià)貨幣的選擇仍然主要取決于需求函數(shù)和成本函數(shù)的形狀。此外，他還將貨幣標(biāo)價(jià)選擇和匯率傳導(dǎo)文獻(xiàn)連接起來(lái)，指出無(wú)匯率風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下匯率不完全傳導(dǎo)的充分條件同時(shí)也是存在匯率波動(dòng)條件下以進(jìn)口商貨幣標(biāo)價(jià)的充分條件，導(dǎo)致這種等價(jià)性的原因在于兩者都是穩(wěn)定需求的方式。他的這種觀點(diǎn)產(chǎn)生了很大的影響，尤其是從匯率傳導(dǎo)的角度來(lái)分析貨幣標(biāo)價(jià)問(wèn)題為后面的研究產(chǎn)生了很大的啟發(fā)。

Novy(2006)受到名義匯率對(duì)進(jìn)口和批發(fā)價(jià)格的傳導(dǎo)彈性遠(yuǎn)高于對(duì)消費(fèi)者價(jià)格的傳導(dǎo)彈性的現(xiàn)實(shí)的啟示，認(rèn)為這表明企業(yè)所面臨的相當(dāng)部分成本是由外幣標(biāo)價(jià)的，事實(shí)上對(duì)于許多國(guó)家的企業(yè)來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)成本中確實(shí)有相當(dāng)一部分使用外國(guó)貨幣(如美元等工具貨幣)標(biāo)價(jià)的，如石油、礦產(chǎn)資源、農(nóng)產(chǎn)品等。這種以外

幣標(biāo)價(jià)成本的存在會(huì)影響到出口企業(yè)對(duì)出口標(biāo)價(jià)貨幣的選擇。他構(gòu)建了一個(gè)壟斷競(jìng)爭(zhēng)的三國(guó)模型，假定j國(guó)企業(yè)在生產(chǎn)時(shí)包括不同國(guó)家貨幣標(biāo)價(jià)的投入要素，他發(fā)現(xiàn)企業(yè)出口標(biāo)價(jià)貨幣的選擇既受到對(duì)沖成本的影響，也受到匯率波動(dòng)性的影響，具體來(lái)說(shuō)，如果企業(yè)所面對(duì)的成本有很大部分由某國(guó)貨幣k計(jì)價(jià)，企業(yè)傾向于以該國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)來(lái)對(duì)沖成本，如果該國(guó)貨幣k和其他投入要素的標(biāo)價(jià)貨幣1之間具有高度相關(guān)性，則兩種貨幣標(biāo)價(jià)可以相互替代。但是貨幣k自身很不穩(wěn)定時(shí)，此時(shí)會(huì)出現(xiàn)多重均衡，取決于成本標(biāo)價(jià)貨幣的比重、投入要素的各標(biāo)價(jià)貨幣之間的相關(guān)性等具體的參數(shù)沒置，即對(duì)沖成本動(dòng)機(jī)和價(jià)格、匯率穩(wěn)定動(dòng)機(jī)的平衡，他的理論從企業(yè)層面對(duì)為什么美元作為工具貨幣在國(guó)際貿(mào)易中的遠(yuǎn)高于自身貿(mào)易份額的使用程度作出了一個(gè)很好的解釋。

和Novy(2006)假定生產(chǎn)函數(shù)規(guī)模收益不變不同，Goldberg and Tille(2008)的三國(guó)模型則假設(shè)規(guī)模收益遞減，他們得到下面三個(gè)結(jié)論：(1)出口商傾向于跟隨競(jìng)爭(zhēng)者使用標(biāo)價(jià)貨幣來(lái)防范產(chǎn)出波動(dòng)，尤其是當(dāng)企業(yè)面臨著規(guī)模收益遞減和產(chǎn)品替代彈性很高的時(shí)候，他們稱之為“聚合動(dòng)機(jī)”(coalescing motive)。(2)出口商標(biāo)價(jià)貨幣的選擇隨著宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性的影響，尤其是匯率通過(guò)要素價(jià)格和總需求波動(dòng)對(duì)邊際成本的影響程度的大小會(huì)影響到企業(yè)如何選擇標(biāo)價(jià)貨幣對(duì)沖成本和收益的變動(dòng)，而匯率波動(dòng)方差和匯率與工資、總需求的協(xié)方差的比率也會(huì)影響標(biāo)價(jià)貨幣的選擇，即匯率的波動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間存在相互抵消的關(guān)系。(3)外匯市場(chǎng)上貨幣的交易成本雖然會(huì)對(duì)企業(yè)標(biāo)價(jià)貨幣的選擇有影響，但是在程度上不如競(jìng)爭(zhēng)者選擇(“聚合動(dòng)機(jī)”)的影響大。

上述的局部均衡分析都是靜態(tài)的。而且沒有分析“歷史”、預(yù)期等在出口商標(biāo)價(jià)貨幣選擇中的作用，尤其是美元作為工具貨幣中的廣泛應(yīng)用，如東亞國(guó)家在國(guó)際貿(mào)易中有很長(zhǎng)的歷史，并且直到現(xiàn)在對(duì)于幾乎所有的東亞國(guó)家和地區(qū)來(lái)說(shuō)，美元現(xiàn)在依然在國(guó)際貿(mào)易占絕對(duì)主導(dǎo)地位。Fukuda and Ono(2006)的研究主要解釋這個(gè)問(wèn)題。他們首先構(gòu)建了一個(gè)靜態(tài)的三國(guó)壟斷競(jìng)爭(zhēng)模型，分析表明預(yù)期會(huì)對(duì)標(biāo)價(jià)貨幣的選擇產(chǎn)生重要影響，當(dāng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的時(shí)候，這種預(yù)期存在“羊群效應(yīng)”，當(dāng)某個(gè)出口企業(yè)預(yù)期其他出口企業(yè)會(huì)以某個(gè)工具貨幣定價(jià)，它也會(huì)跟隨其他企業(yè)來(lái)使自己不偏離這些競(jìng)爭(zhēng)者，然后他們將模型擴(kuò)展到動(dòng)態(tài)，并假定出口廠商以Taylor(1980，2000)的方式對(duì)出口價(jià)格進(jìn)行交錯(cuò)調(diào)整(staggered price-setting)，利用動(dòng)態(tài)納什均衡分析方法，他們證明了“歷史”也是標(biāo)價(jià)貨幣選擇的一個(gè)關(guān)鍵因素，尤其是在面對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候，“標(biāo)價(jià)貨幣的選擇往往顯示出對(duì)“歷史”的路徑依賴和慣性的特征。

在一個(gè)類似的動(dòng)態(tài)交錯(cuò)價(jià)格設(shè)定假定下，Gooinath et al_(20071區(qū)分了兩種匯率傳導(dǎo)，中期匯率傳導(dǎo)(medium-run pass-through)和長(zhǎng)期匯率傳導(dǎo)。(long-run pass-through)。前者定義為其他企業(yè)沒有調(diào)整價(jià)格而只有自身進(jìn)行調(diào)整時(shí)的對(duì)匯率變動(dòng)的反應(yīng)，后者定義為所有企業(yè)都作出價(jià)格調(diào)整時(shí)對(duì)匯率變動(dòng)的反應(yīng)，真正影響企業(yè)標(biāo)價(jià)貨幣選擇的是中期匯率傳導(dǎo)，具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)0

(二)一般均衡模型

隨著以O(shè)bsffeld和Rogoff為代表的“新開放經(jīng)濟(jì)中的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)”(new open-economy macroeeonomiesl的快速發(fā)展，學(xué)者越來(lái)越不滿足于局部均衡分析和各種外生性的假定，認(rèn)為匯率波動(dòng)是由于生產(chǎn)沖擊、貨幣沖擊等各種沖擊所致，這些沖擊同時(shí)又會(huì)影響到其他經(jīng)濟(jì)變量，于是從更大的層面上來(lái)影響出口商的標(biāo)價(jià)貨幣的選擇，從而將局部均衡中的外生性因素內(nèi)生化，這方面具有代表性的模型主要有Bacchetta andvan Wincoop(2005)、Devereux and Engel(2001)、Dev―ereux et al，(2004)、Engel(2006)等。

Baceheua and van Wincoop(2005)則建立了一個(gè)從局部均衡到一般均衡的兩國(guó)模型。假定出口企業(yè)面臨著不變彈性的需求和成本函數(shù)，即D(p)=p+，C(q)=wq，u是需求價(jià)格彈性，w為工資率，在壟斷條件下，如果u(-1)1，則以進(jìn)口商貨幣標(biāo)價(jià)。然后，他們考察了出口國(guó)市場(chǎng)份額和企業(yè)戰(zhàn)略互動(dòng)對(duì)標(biāo)價(jià)貨幣選擇的影響，假設(shè)某行業(yè)內(nèi)本國(guó)有N個(gè)企業(yè)出口到外國(guó)市場(chǎng)，而外國(guó)國(guó)內(nèi)有N+個(gè)企業(yè)，則出口國(guó)市場(chǎng)份額為n=N／(N+N)，在一個(gè)具有差異化產(chǎn)品替代彈性為u(u>1)的CES效用函數(shù)下，同時(shí)定義n=0.5-0.5／u(h-1)，他們得到以下三個(gè)結(jié)論：(1)如果u(q-1)1，并且n1，并且n>n，此時(shí)存在多重均衡，當(dāng)存在很多國(guó)家都向某國(guó)出口時(shí)，但如果沒有一個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)份額很大，此時(shí)貨幣聯(lián)盟會(huì)顯著地提高以出口商貨幣標(biāo)價(jià)的概率。在局部均衡的分析基礎(chǔ)上，他們將模型擴(kuò)展到一般均衡中。貨幣以現(xiàn)金先行(cash-in-advance，CIA)的方式引入，匯率就表示成兩國(guó)貨幣供給的比率，這樣貨幣供給沖擊成為匯率不確定性的來(lái)源，在名義工資剛性情況下，結(jié)果和局部均衡結(jié)果唯一的差別在于用(u-1)(n-1)代替u(n-1)，這樣企業(yè)以出口商貨幣標(biāo)價(jià)的區(qū)域擴(kuò)大了一些，他們認(rèn)為這是由于與本幣標(biāo)價(jià)相關(guān)的需求風(fēng)險(xiǎn)下降。出口商貨幣貶值會(huì)增加需求，但貶值又意味著外國(guó)貨幣供給的下降。又降低了需求，進(jìn)而抵消了一部分的需求風(fēng)險(xiǎn)，從而增加了出口商貨幣標(biāo)價(jià)的吸引力。但是，如果假定存在一個(gè)完備的資產(chǎn)市場(chǎng)，。此時(shí)外國(guó)需求和本國(guó)、外國(guó)的貨幣供給正相關(guān)，本幣貶值也意味著本國(guó)貨幣供給的增加，從而弱化了對(duì)需求風(fēng)險(xiǎn)的抵消效應(yīng)，降低以出口商貨幣標(biāo)價(jià)的吸引力。在實(shí)際工資剛性情況下，國(guó)家規(guī)模對(duì)出口貨幣標(biāo)價(jià)有重要影響，其中大國(guó)企業(yè)和名義工資剛性情況下一樣，但小國(guó)企業(yè)則比名義工資剛性情況下更可能以進(jìn)口商貨幣標(biāo)價(jià)，這是反映了匯率波動(dòng)對(duì)不同規(guī)模國(guó)家的價(jià)格指數(shù)和名義工資影響的不對(duì)稱性。

Bacchetta and van Wincoop(2005)的分析是在一個(gè)靜態(tài)一般均衡模型，而Devereux and Engel(2001)建立了一個(gè)動(dòng)態(tài)開放經(jīng)濟(jì)的兩國(guó)均衡模型，和CIA不同，他們使用MIU(內(nèi)含貨幣效用)的效用函數(shù)，分別分析了完全風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)兩種情況下出口

企業(yè)標(biāo)價(jià)貨幣的選擇。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是指國(guó)家之間的商品貿(mào)易必須平衡，即國(guó)內(nèi)消費(fèi)必須和國(guó)內(nèi)收入相等，在他們的模型中，同時(shí)也意味著各國(guó)居民消費(fèi)的名義價(jià)值要相等，而有風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)指存在一些債券可以在國(guó)家間流動(dòng)，此時(shí)P，為以外幣標(biāo)價(jià)的價(jià)格，S。為匯率，r0為常數(shù)，取決于初始狀態(tài)，各國(guó)居民的消費(fèi)不需要一定相等，但是消費(fèi)、價(jià)格和匯率之間存在固定的關(guān)系。結(jié)果表明，在完全風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)情況下，兩國(guó)的出口企業(yè)當(dāng)Var1-l(mt)Vatt(m*)時(shí)，選擇以外幣標(biāo)價(jià)，即出口企業(yè)選擇以具有較低供給方差的貨幣標(biāo)價(jià)；而在完全風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)狀態(tài)下，標(biāo)價(jià)貨幣的選擇不僅取決于兩國(guó)貨幣供給方差，還取決于相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)(風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度)和本國(guó)生產(chǎn)產(chǎn)品種類(在0-1的產(chǎn)品連續(xù)統(tǒng)中的范圍)。Devereux et al，f2004)進(jìn)一步將貨幣供給波動(dòng)、匯率傳導(dǎo)與標(biāo)價(jià)貨幣選擇聯(lián)系起來(lái)，并引申出一個(gè)政策含義：通過(guò)一個(gè)成功的貨幣穩(wěn)定政策，降低貨幣增長(zhǎng)的方差，該國(guó)會(huì)獲得一個(gè)價(jià)格穩(wěn)定“紅利”(price-stability‘bonus’)，這是由于更多的外國(guó)出口商以該國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)，降低了匯率變動(dòng)對(duì)CPI的影響。

Engel(2006)在一般均衡的層面上拓展了匯率傳導(dǎo)和出口商貨幣標(biāo)價(jià)之間的關(guān)系，他主要研究了粘性價(jià)格設(shè)定和彈性價(jià)格設(shè)定兩種條件下出口商標(biāo)價(jià)貨幣選擇問(wèn)題的聯(lián)系，在其構(gòu)建的壟斷出口廠商模型框架下，利用二項(xiàng)式近似方法，他證明了粘性價(jià)格設(shè)定下出口商選擇本幣標(biāo)價(jià)等價(jià)于彈性價(jià)格設(shè)定下匯率傳導(dǎo)彈性B-0.5。此外，他還對(duì)上述一系列的模型，中匯率傳導(dǎo)和標(biāo)價(jià)貨幣選擇的關(guān)系納入到他的模型中，并構(gòu)成了一個(gè)比較完整的體系。

二、相關(guān)的實(shí)證研究

盡管由于數(shù)據(jù)稀缺的原因，對(duì)國(guó)際貿(mào)易中的標(biāo)價(jià)貨幣選擇的實(shí)證分析并不多，但還是有一些學(xué)者利用有限的資料和數(shù)據(jù)對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)研究，表1列示了主要的一些實(shí)證研究的情況和結(jié)論。

三、小結(jié)及對(duì)人民幣國(guó)際化的啟示

無(wú)論是理論模型還是實(shí)證分析都表明：貿(mào)易標(biāo)價(jià)貨幣的選擇受到多個(gè)因素的影響，既包括本國(guó)市場(chǎng)份額、貿(mào)易國(guó)市場(chǎng)份額、是否為差異化產(chǎn)品等市場(chǎng)結(jié)構(gòu)因素，也有匯率風(fēng)險(xiǎn)、匯率制度等匯率因素，此外還包括金融市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)發(fā)展程度、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)規(guī)模、貿(mào)易類型(是否為公司內(nèi)貿(mào)易)、宏觀經(jīng)濟(jì)變量(通脹率、失業(yè)率等)、歷史習(xí)慣以及貨幣國(guó)際化等有意識(shí)的戰(zhàn)略行為等因素，所以要分析和研究企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易中選擇什么樣的貨幣作為標(biāo)價(jià)貨幣時(shí)，必須十分慎重。表2前三欄總結(jié)了影響企業(yè)出口標(biāo)價(jià)貨幣的選擇因素。盡管學(xué)者們的研究使人們逐漸清楚企業(yè)標(biāo)價(jià)貨幣選擇的內(nèi)在邏輯和機(jī)制，但是從目前來(lái)看，這些研究依然不是很成熟，還不能和國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)中的許多主題很好的連接起來(lái)，如與開放條件下最優(yōu)匯率、貨幣政策選擇、最優(yōu)貨幣區(qū)理論等的聯(lián)系仍感欠缺，其中一個(gè)很重要的原因就在于“新開放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)”中的模型還沒有將標(biāo)價(jià)貨幣選擇問(wèn)題完美地融入其框架和體系中，一個(gè)很明顯的表現(xiàn)就是本文上述的一般均衡模型還沒有能夠分析存在第三方貨幣(工具貨幣)條件下的標(biāo)價(jià)貨幣選擇問(wèn)題，而這可能也是未來(lái)國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)要回答的一個(gè)重要問(wèn)題。

經(jīng)過(guò)近幾年的推動(dòng)和發(fā)展，人民幣國(guó)際化、區(qū)域化進(jìn)程緩慢而實(shí)質(zhì)性地向前推進(jìn)。國(guó)家也出臺(tái)了一些相應(yīng)的政策，國(guó)人也對(duì)人民幣國(guó)際化報(bào)以很大的期望。而前文已經(jīng)指出人民幣的國(guó)際化的第一步就是提高人民幣在國(guó)際貿(mào)易中作為標(biāo)價(jià)貨幣的比重和份額，結(jié)合上文的分析，我們?cè)诒?的第四、第五欄給出中國(guó)現(xiàn)在在出口企業(yè)采取人民幣標(biāo)價(jià)的既有的基礎(chǔ)條件，并做了相應(yīng)的優(yōu)劣勢(shì)分析，從中我們可以看到，盡管中國(guó)在貿(mào)易份額、匯率波動(dòng)等方面有一定的優(yōu)勢(shì)，但在本國(guó)金融市場(chǎng)成熟程度、資本項(xiàng)目管制、產(chǎn)品定價(jià)能力、出口目的地方向、東亞特征以及進(jìn)口要素比例方面存在著明顯的劣勢(shì)，因此增加人民幣作為標(biāo)價(jià)貨幣的比重是一個(gè)長(zhǎng)期的、循序漸進(jìn)過(guò)程，短期內(nèi)讓企業(yè)較多地使用人民幣標(biāo)價(jià)存在巨大困難。

從出口企業(yè)的貨幣標(biāo)價(jià)角度來(lái)講，要實(shí)現(xiàn)在國(guó)際貿(mào)易交易上面的人民幣國(guó)際化，我們可以得到以下啟示：

1、人民幣國(guó)際化的各種措施最終的落腳點(diǎn)應(yīng)該是使企業(yè)自愿選擇人民幣作為標(biāo)價(jià)貨幣，那么首當(dāng)其沖的是要清楚中國(guó)貿(mào)易中的企業(yè)在進(jìn)出口中標(biāo)價(jià)貨幣選擇的影響因素有哪些，從目前來(lái)看還沒有專門的論文或公開資料研究這個(gè)問(wèn)題，而這正是有關(guān)政策和措施制定的基礎(chǔ)。

2、從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，保持人民幣穩(wěn)定，減少人民幣的波動(dòng)程度，發(fā)展人民幣外匯市場(chǎng)，降低人民幣兌換和交易成本，穩(wěn)定國(guó)內(nèi)通貨膨脹都會(huì)有利于提高人民幣作為標(biāo)價(jià)貨幣的使用比例。

3、對(duì)不同的國(guó)家的貿(mào)易企業(yè)在政策上應(yīng)有所偏重。考慮到不同貿(mào)易對(duì)象國(guó)的差異會(huì)對(duì)企業(yè)標(biāo)價(jià)貨幣選擇有重要影響，人民幣的國(guó)際化應(yīng)重點(diǎn)放在與中國(guó)貿(mào)易中產(chǎn)品差異化程度較大、國(guó)際貿(mào)易份額較低的國(guó)家。