序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇新的融資方式范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創作。

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1、中小企業融資存在的問題

1.1、中小企業自身的素質是其融資困難的深層原因。主要有：一是多數中小企業成立時間短，規模較小，自有資本偏少，其自身薄弱的積累不能滿足其擴大再生產的需要。在面臨市場變化的經濟波動時，抵御風險的能力很差，銀行不敢向它們放款。二是中小企業財務制度不健全，運作不規范，造成銀行與企業之間信息不對稱，使銀行難以控制信貸風險，故不敢輕易提供信貸支持。三是中小企業的資信等級普遍不高。銀行貸款受到限制。四是中小企業通常不能按照銀行規定提供擔保或其他抵押資產。銀行在商業化經營和資產負債管理制度的約束下，為了降低貸款風險，一般要求貸款企業提供連帶擔保或財產抵押，由于目前抵押財產變現難，以及存在多頭抵押等風險因素，銀行一般不愿意接受財產抵押。而經營較好、可信度較高的企業為了避免資產風險，又大多不愿意給中小企業提供貸款擔保。這使得中小企業難以獲得銀行的信貸支持。五是從企業性質來看，中小企業大多屬勞動密集型的加工企業，產業層次低，科技含量少，利潤空間更是狹小。

1.2、外部環境制約因素。一是銀行金融機構經營思想導致中小企業籌資難。它們認為：中小企業貸款沒有規模效益性，是“零售”業務，從“效益性”角度考慮，銀行更愿意將有限的信貸資金投入大型企業，做“批發”業務。二是銀行的商業化改革致使銀行信貸投入量不足。雖然國家采取了積極的財政政策，各商業銀行貸款額有所增加，但總量仍不足。在“清理不良資產，化解金融風險”的情況下，金融機構內部清理整頓，迫使銀行收縮信貸規模，尤其是減少了對中小企業的信貸規模。三是信用擔保制度不健全，抵押擔保難落實。為防范和控制金融風險，各金融機構基本停辦了信用貸款，普遍實行資產抵押擔保貸款制度。由于中小企業關系簡單，一般沒有上級部門和相關單位為其解決擔保問題。另外，中小企業普遍存在的經營規模小，固定資產少，土地、房屋等抵押品不足等特點，這與金融機構對固定資產（特別是不動產）等抵押物偏好相左，妨礙了中小企業從金融機構融通資金。四是政府對中小企業融資渠道的開啟不足，政策支持力度也不夠。中小企業從證券市場融資是非常困難的，證券市場為進入市場的公司設置的門檻高，中小企業由于規模不大，資本金有限，難以達到主板上市的條件，對于中小型高科技企業能在二板市場上市，數量也為數不多，大量的中小企業都被拒于證券市場外。公司債券的發行也受到嚴格的限制，需要較高的信用評級，較大的資產規模，有時還要抵押或擔保，中小企業發展債券可望而不可及。

2、中小企業融資方式創新的策略

2.1、加強對企業內部融資方式創新。

2.1.1、對中小企業進行現代企業制度改造，完善出資人制度，可實施員工持股計劃金融服務品種創新。所謂員工持股計劃（ESOP），是指由企業內部職工出資認購本企業部分股票，委托一個專門機構（如職工持股會、信托基金等）作為社團法人托管運作，集中管理，再由該專門機構（如職工持股會）作為社團法人進入董事會參與管理，按股份分享紅利的一種新型的股權安排形式。根據我國的具體情況，可按以下方式進行：推行員工持股計劃的企業及其職工或職工的機構（如職工持股會）與銀行簽訂協議，開設一個特定帳戶，擁有持股權的職工存入一定比例的現金，通過公司及職工持股會的信用擔保，由銀行提供相應貸款購買企業股權，員工用分得的利潤及工資收入的一定比例轉入特定帳戶，用來歸還銀行貸款的利息和本金。隨著貸款歸還，按事先確定的比例將股票逐步轉入職工帳戶，貸款全部還清后，股票即全部歸職工所有。在此過程中，銀行獲得信用保證可有四種基本形式：一是所購買的股權；二是企業或職工持股會以協議價格回收股權的承諾；三是職工持股會名下仍處于積累的存款；四是未來分紅利益。這種方式既有利于國有資本從市場競爭激烈的行業退出，又解決了職工單純依靠自身積累無法大量購買股權的難處。由此可見，員工持股計劃的融資方式創新涉及產權制度的重大變革，涉及到個人金融資產從債權向股權的轉換，涉及到國有資產的戰略調整。員工持股計劃的實施必須有金融機構介入，并且要有創新的金融服務品種提供相應的金融、信用服務，否則，員工持股計劃這一新的融資方式創新不可能成功。

2.1.2、提高中小企業整體素質，改善其自身融資條件。一要強化內部管理，提高中小企業內部資金的使用效率。中小企業走出資金困難的根本出路在于生產出有市場的產品，強化企業內部管理，把有限的資金用活用好，用出效益，這樣才既有內源資金的支撐，又有外源資金的支持。二要增強中小企業的抵御市場風險的能力。現行中小企業的組織模式已不適應市場經濟的要求，必須加以改革。中小企業的弱、小特點，決定了其必須走專業化協作之路。目前中小企業要根據自身的行業、區域特點建立合適的組織模式，或與大企業聯合，同其形成協作配套關系，或在中小企業之間開展聯合，組成中小企業聯合體或企業集團，只有這樣才能使企業在激烈的市場競爭中增強抵御風險的能力。三要積極幫助中小企業完善會計制度。政府應采取鼓勵措施，支持稅務機關、會計師事務所等有關部門加強對中小企業財會人員的培訓，幫助其建立會計帳簿，完善會計制度。四要盡快提高中小企業的信用等級。國有商業銀行應及時擺脫舊觀念的影響和束縛，變重視企業規模為重視企業經營效益，縮減企業信用評級中“經營實力”項目所占的比重，以提高效益好的中小企業的信用等級。

2.2、完善中小企業間接融資體系。一要設立專門為中小企業融資服務的銀行。根據中小企業的特點，建立專門的金融機構，或在金融機構中設立專門的融資服務部門，是世界上許多市場經濟國家所普遍采用的金融支持手段。二要加快建立中小企業信用擔保體系。信用保證是解決中小企業貸款擔保抵押難的有效方式，在許多國家，都建立了基金，通常由政府給以財務支持，以彌補借款者違約的損失；另一種是互助擔保體系，即由中小企業聯合起來共同為其成員擔保。三要合理調整銀行貸款利率結構，降低中小企業融資成本。首先，在央行的宏觀調控下，應允許國有商業銀行根據不同行業、不同企業制定不同的貸款利率，確定合理的利率區間，從而真正發揮利率調節作用。其次，制定扶持中小型企業發展的優惠利率政策，適當降低貸款利率。借鑒國外經驗，允許中小企業以低于市場利率的利率向國有商業銀行和金融公司借款，以降低中小企業融資成本。

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【關鍵詞】企業融資 融資方式 選擇

一、關于融資和融資方式

在《新帕爾格雷夫經濟學大辭典》中，融資的解釋是指為支付超過現金的購貨款而采取的貨幣交易手段或為取得資產而籌資所采取的貨幣手段，它是企業從自身經營現狀及資金運用情況出發，利用各種渠道以及方法，從投資人、債權人那里籌集資金，或者通過企業原始的資金積累得到資金，進而使企業的生產經營得到滿足的一種經濟行為。通常情況下，企業融資包括內源和外源融資兩種方式。

1.內源融資。所謂內源融資，指企業的自有資金和在生產經營過程中的資金積累部分。在市場經濟體制中，企業的內源融資一般是由留存收益和折舊得到的，留存收益包括未分配利潤和盈余公積，折舊是以貨幣表現的固定資產在生產過程中發生的有形和無形的損耗。由于折舊僅僅是對原來投資的一種更新，通過它所做的投資不會使企業增長，因此，當企業采用內部資金進行投資時，這種方式的增長與留存收益數量有著直接的關系。此外，送股也可以認為是一種內源融資方式，因為送股主要是企業將原有的分配利潤通過股票的形式轉移到股東的名下。

2.外源融資。外援融資指的是企業采用某種方式或途徑，從其他的經濟體上籌集資金進而滿足自身發展需要的一種形式。這種融資方式通常因為經濟體性質的不同而被分為債券融資和股權融資兩種。但日常的分類過程中，常常將外援融資分成直接和間接兩種融資方式。

（1）直接融資。直接融資方式主要以股權融資為主。這種融資方式主要是交易者利用初級證券進行融資，這里的初級證券包括非金融性支出單位的所有負債和他人持有的股票。這種交易方式是由資金充足者與資金短缺者之間直接的交易資金盈余者將多余的資金借給資金短缺者，或是在金融市場上資金盈余者發行有價證券，將貨幣資金提供給資金短缺者，最終達到雙方資金融通的過程。

（2）間接融資。這種融資方式主要是通過債券的形式進行的，一種間接進行的融資方式。具體來說就是指資金充足者將充足資金存入銀行或者購買銀行等金融機構發行的有價證券，從而將閑置資金轉入銀行等金融中介機構，然后通過這些金融中介機構，以貸款、購買資金短缺者有價證券等形式，將閑置資金提供給資金短缺企業，最終達到資金從資金盈余者到短缺單位之間的流通過程。

二、企業融資方式的選擇

在當前的社會條件下，大多數企業都將面臨融資方式選擇的問題，但企業與企業之間的自身情況有所不同，因此就要求企業根據自身的實際出發，合理選擇融資方式，從而建立合理而具有彈性的資金結構。由于企業存在發展障礙的特殊性，不可能采取照搬其他大企業的做法，而必須有一套自己的方法。

1.從企業的規模以及融資規模進行考慮。企業的資產規模以及企業原來發行債券的規模直接決定著企業債券的發行規模，而企業通過貸款融資方式獲得資金的多少，直接由企業自身抵押資產的規模以及自身信譽和自身盈利能力所決定。因而，企業在進行中長期投資融資時，如果所缺少資金較少，而且不同融資方式之間產生的利息成本差異不是很高時，企業可以考慮使用貸款融資的方式。但是如果資金缺少數額巨大，而且企業自身具備發行債券的資質，同時利息成本較高時，企業可以采用債券融資或者二者相結合的方式進行融資。

2.從財務結構來看。在企業融資方式的選擇時，還要對企業的財務結構進行分析。如果企業的資產負債率較低，這時企業就應該將融資方式轉移到債券融資上來，減少顧全融資；如果企業資產負債率較高，企業就應該將融資方式轉移到股權融資上來，減少債券融資，從而使企業的總體資金結構更加合理。

3.合理利用質押擔保。合理利用質押擔保是企業融資的一種很好的選擇方式。所謂動產質押業務是指企業將動產放在按照銀行指定的倉庫內作為只有在銀行監控下才能流動的質押物，一種向銀行申請貸款的融資方式。通過這種融資方式，就可以靈活地運用各種原材料、各種設備等為企業贏得資金，使企業能順利地發展。大部分企業貸款受到阻礙的主要原因在很大程度上是銀行所推行的授信方式與企業所具備的條件無法相配。對于銀行來說，常用的授信方式主要有信用擔保、保證擔保、抵押擔保三種，但是對于企業來說，能夠用來進行抵押的固定資產和無形資產及其稀缺，所以我們必須巧用質押擔保來完善企業融資。

4.根據實際情況選擇合適的融資方式。企業應該根據自己的實際情況，比如說自身的經營、財務狀況以及宏觀經濟政策的變化等情況，來選擇合適的融資方式。

(1)經濟環境的影響。經濟環境是指企業進行財務活動的宏觀經濟狀況，在經濟增速較快時期，企業為了跟上經濟增長的速度，需要籌集資金用于增加固定資產、存貨、人員等。企業一般可通過增發股票、發行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金。在經濟增速開始出現放緩時，企業對資金的需求降低，一般應逐漸收縮債務融資規模，盡量少用債務融資方式。

(2)融資方式的資金成本。資金成本是指企業為籌集和使用資金而發生的代價，融資成本越低．融資收益越好。由于不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業自然應分析和比較各種籌資方式的資金成本的高低，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。

總之，任何一個企業的融資方式的選擇都是在一定的市場環境背景下進行的，在特定的經濟和金融市場環境中，單個企業選擇的具體融資方式可能不同，加之，企業融資方式的選擇是每個企業都會面臨的問題，企業應該根據企業的融資方式進行適當地選擇，根據具體情況靈活選擇資金成本低、企業價值最大的融資方式。

參考文獻

[1]吳其圓.淺談高新技術企業融資方式選擇，科技創新導報，2009(23)

[2]高健.淺談企業的融資，現代商業，2009(11)

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關鍵詞：環境保護；資金供需矛盾；投融資；創新

中圖分類號：F830．91 文獻標識碼：A 文章編號：1003―7217(2006)05-0050-06

一、引言

現代經濟學認為，環境資源是經濟發展的基礎，是生產力要素的重要組成部分；其再生和永續供給是一國國民經濟可持續發展的根本保障。然而，由于我國工業化進程基本上還是走西方國家“先污染、后治理”的老路，經濟建設對環境資源的透支行為較為嚴重，造成環境狀況日趨惡化，付出的環境代價比較慘痛。要確保我國經濟與社會可持續發展戰略的實施以及和諧社會的建立與實現，就必須切實加強環境保護力度，增加環境保護投資。然而在國內，企業和社會公眾進行環境保護投資的積極性并不高，環境保護投資主要還是依靠政府。這種環境保護投資主體投資意愿的低落與環境保護投資需求的高漲，直接導致當前我國環境保護資金供需矛盾的困境。要走出這種困境，確保我國環境保護的順利進行并實現可持續發展戰略目標，研究環境保護資金供需矛盾產生的原因以及環境保護投融資特有的內在機理，并據此改革和創新環境保護投融資機制，具有十分重要的現實意義。

二、我國環境保護資金供需矛盾及投融資機制創新的作用

從宏觀經濟學角度看，環境保護也是屬于投資領域的范疇，必須遵循經濟學中投入產出的一般規律。投資主體將一定資金投入到環境保護事業以增加資本或資本存量，同時實現保護和改善環境，促進環境、社會和經濟可持續發展目標，這種社會經濟活動就是環境保護投資。隨著我國環境問題日益嚴重以及可持續發展觀念逐漸加強，人們關于加強環境保護投資力度的意識在日益加強，對環境保護資金的需求也在呈逐漸上升趨勢。然而，雖然我國環境保護投資總量在逐步增加，但與經濟社會發展對環境保護的投融資需求相比還有很大差距，日益旺盛的環境保護投資需求，并沒有得到有效的滿足，環境保護資金供需矛盾還很突出。

我國在“九五”期間環境保護規劃投資總額為4500億元(占GDP的1．3％)，而實際環境保護投資卻只有3446．8億元(占同期GDP的0．95％)，比規劃數小了1053．2億元。可以看出，“九五”期間我國環境保護資金沒有到位，資金缺口比較嚴重。“十五”期間環境保護投資共需7000億元，約占全社會固定資產投資總量的3．6％，比“九五”提高一個百分點。從2001～2004年環境保護實際投資總額來看，“十五”期間較好地執行了環境保護投資計劃，其中2004年環境污染治理投資比上年增加了17．3％，但是這與環境污染造成的龐大的經濟損失所需要的環境保護投資額相比卻顯得如此蒼白無力。現實投入與實際需求之間仍存在很大的資金缺口，現在的投資額僅占需要投資額的6．3％。

目前我國環境保護資金供需矛盾主要是由于環境保護產品的外部性以及環境保護產業自身的特殊性所共同導致的(參見圖1)。環境保護產品具有強外部性與準公共性，環境保護產業同時具有社會公益與產品經濟的雙重性的特點，使得其建設與運營單純在市場機制的利益驅動下難以出現大量競爭者，從而容易形成自然壟斷的局面，限制了市場資金的進入。此外，環境保護產業運營的固定成本高，一次性資金投入大，建設周期長，收益見效慢，這種特殊的投資特點較大地抑制了民間資本進入環境保護產業的積極性。環境保護這兩種特性所導致的在環境保護投資中收益與風險的不對等性，極大地影響了追求自身利益最大化的私人投資者和公眾投資者的積極性。目前，我國民間資本和外資等進入環境保護產業的比例還很低，環保產業仍只是以政府投資為主，企業和公眾投資為輔。這與我國并不寬裕的財力狀況所決定的有限的政府環境保護資金投入產生了較大沖突，直接導致了當前我國環境保護中資金供需矛盾。

通過圖1及以上分析可知，日益高漲的環境保護投資需求與較為低落的環境保護投資主體投資意愿，共同決定了當前我國環境保護資金供需矛盾的困境。要走出這種困境，依靠政府主導的計劃經濟是行不通的，必須推進我國環境保護市場化進程，形成以市場為導向的環保產業自我發展、良性循環的內在機制。而在這個過程中最為關鍵和重要的是環境保護投融資機制改革與創新。環境保護投融資機制創新的重要作用及其機理，如圖1粗箭頭所示。在圖1中，粗箭頭方向表明通過深化環境保護投融資的機制改革和創新，可以激發投資主體的投資熱情，從而促進環境保護投資快速增長，以改善人類環境問題和實現可持續發展目標。

三、我國環境保護投融資機制創新的對策

從整個社會資金流向和投融資內涵外延來分析，環境保護投融資主要應包括投資領域、融資領域以及貫穿其間的投融資方式。環境保護投融資機制創新就是要通過合理的機制設置、體制創新和制度安排來充分激勵和調動投資者的投資熱情并正確地引導和調控其在這些方面的投資方式和投資方向。就我國目前而言，環境保護投融資機制創新應該做到：

(一)明確界定環境保護投資領域以及融資主體根據社會效益、經濟效益和市場需求情況的不同，筆者將環境保護相關企業劃分為公益性環保企業、經營性環保企業和新興科技型環保企業，如圖2左部分所示。公益性環保企業是指建設與經營社會效益顯著而經濟效益不佳的環保項目的企業，這種企業的投資規模一般比較大，其經營領域一般具有如下特征：具有重大預期生態和環境保護效應，已經大面積(規模)嚴重影響公民正常生產和生活，大規模商業性資金不愿意進入。如負責環境基礎設施建設、跨地區的污染綜合治理以及環境管理與監督等企業。經營性環保企業是指建設與經營具有一定社會效益且經濟效益也較為顯著的企業，這種企業的規模不限。新興科技型環保企業是指建設與經營具有一定社會效益、科技含量高、發展前景良好且具有較高經濟效益的企業，一般屬于中小型企業。這三種類型的企業建立后，為了擴大經營規模和提高經營效益往往需要進行再融資；此時，其原創投資主體就變成了新的環境保護融資主體。

(二)合理劃分各投資主體的投融資原則、事權及其投資方式

在計劃經濟體制下，企業是國家或政府的附屬物，因此，相應的環境保護責任及其投資，從本質上說都是由國家或政府承擔的，無所謂各投資主體投融資事權劃分。但是，隨著市場經濟體制的逐步建立和企業經營機制的轉換，政府、企業和社會公眾將

在遵循一定的投融資原則基礎上重新劃分原先為政府獨立承擔的環境保護事權。各主體的投融資原則及事權如表1所示。

各投資主體的投資方式可以是直接的或間接的，亦可以直接、間接共用。在各種類型環保企業中，公益性環保企業還將主要由政府來投資和負責，政府應從多方位籌集資金，無償投資。而經營性環保產業的投資領域政府應該逐漸放開，實行公平競爭的市場準入政策，鼓勵和吸引民間資本和外資進入環保產業，建立多元化、多渠道、多層次籌資新途徑及責權利相統一的經營機制。對那些可盈利的環境保護產品或技術及其開發和經營事權，即經營性環保企業和新興科技型環保企業則應該劃分給私人(企業和社會公眾)來進行投資和管理(參見表1)。此時，這些企業的原創者采取的是直接投資方式。

與此同時，各投資主體還可以采取間接方式投資環境保護產業(見圖2右半部分)。首先，政府除了將財政收入和國債收入直接投入公益性環保企業外還可以通過采取新型投融資方式BOT、ABS等參與投資公益性環保企業，此時，其投資方式就是間接的。其次，不同類型的企業其間接投資方式可能不同。不管金融性企業還是非金融性企業，作為社會資源的消費者它們都必須向國家交納各種稅收，這為政府財政收入提供來源，間接成為環境保護投資者；此外，所有企業還可以通過購買國債、環保企業債券等，或是參與創業板塊、新型融資方式BOT、ABS以及私人募集中，為各融資主體提供資金，成為間接投資者。除了以上方式外，投資公司還可以通過購買環保型企業的股票或為其提供貸款的方式間接參與環境保護投資。最后，社會公眾環境保護間接投資方式主要表現為向政府交納各種稅收，購買國家債券、企業債券、企業股票、創業板塊證券以及為私募融資提供資金供給。

(三)實施投資主體多元化，努力促成融資格局多樣化

從市場經濟招商引資的活動中，不難看出投資主體對經濟活動的重要性。同樣，在環境投資領域，應該首先關注融資的源頭――環境投資主體。環境保護融資體系創新很重要的一點就是要創造良好的投資環境和巨大的投資市場，以吸引和形成更為多元化、社會化的環境保護資金來源，即開拓多元化的投資主體，這也是屬于融資體系的范疇。除了傳統的投資主體――政府以外，多元化的環境保護投資主體還應該包括本國企業、社會公眾和國外投資主體。

政府作為投資主體不言而喻。而如上文所述，本國企業和社會公眾除了直接投資外，還可以通過采取間接方式成為環境保護的投資主體。把國外投資者作為我國環境保護的一種投資主體，有其客觀性和重要性。因為，在今后15年，全世界對綠色工程貸款的投資銀行數量將增加2倍，這些資金將把環境保護項目作為貸款直接投資優先考慮的重點。因此，努力爭取國外投資者對我國環境保護的投資就顯得尤為重要。

當環境保護企業建成后，不管其原始投資者是政府、企業還是社會公眾或是外國投資者，這些企業可以采用的融資方式如圖2左部分所示。圖2表明，由政府主導的公益性環保企業的融資方式除了政府的財政支出和國債投入外，還可以采用銀行貸款、國際信貸和新型融資方式BOT、ABS等融資方式。由私人主導的經營性環保企業的融資方式在獲取創始人的原始投資后，可以通過發行企業債券、銀行貸款、私人募集等方式進行融資；一些經營較好、規模較大的企業甚至可以爭取上市，通過股票市場進行融資。而新興科技型環保企業以高科技和良好的發展前景具有較高的投資價值，通過銀行貸款和私人募集等方式融資較為容易；但是由于受其規模和資本較小的限制，這些中小型企業很難進入國內股票市場融資，可以嘗試向國內中小板或香港創業板市場進行融資。從整個社會資金流向來分析融資體系，在圖2左部分所列的政府、企業、社會公眾和國外投資者所可以選擇的各種投資方式也都是屬于社會經濟體系的融資方式。這樣，在整個環境保護產業領域中多種融資方式的串并聯，共同形成了一個十分齊全的、多樣化的融資格局，如圖2所示。

(四)創新環境保護投融資方式與渠道

創新環境保護投融資方式，除了要繼續加強政府在財政投入和政策支持外，更需要進一步拓展環保融資的新思路，采用債券、股票、創業板塊和新型融資方式如BOT、ABS等資本市場融資方式，以及采取銀行貸款、私募方式與國際信貸等其他融資方式(見圖2)，這些融資方式在前文都有涉及，這里做進一步的分析。

1．進一步通過財政收入融資。在環境保護中政府還應該成為公益性環保企業主要的建立者和經營者。政府的部分財政支出依然是環境保護重要的融資方式。當前，加強環境保護的政府財政收入融資方式要做到：首先，逐步做大做實在中央財政和地方財政預算中設置生態和環境保護專項建設資金科目。其中，中央財政主要從當年新增財政收入中解決，地方財政則主要從所征收的城市建設維護稅、城市基礎設施配套費、國有土地出讓收益的一部分以及當年地方新增加的財政收入中解決，其次，設立新的稅種(如巧境治理稅或生態環境補償稅)以籌集資金，用于建立國家和省兩級專項生態和環保基金。使用上，主要采取周轉金和有償使用方式以及招標、政府采購等形式，重點投向納入國家和地方政府專項規劃的建設項目和工程，以及用于大幅度提高城鎮居民交納垃圾、污水等處理費后的部分補貼。在具體操作上，可以分階段將現行各級地方政府收取的針對各類企業交納的污染排放費和城鎮居民污水、垃圾處理費用以及相應的罰款收入等逐步過渡到由費改稅。最后，加快政府資產變現，并且作為擴充財政專項資金的重要來源。如，出售現有國有環境保護企業資產產權、轉讓經營權和特許經營等形式所取得的政府收入，以及允許條件較好的環境保護類上市公司在國有股減持上所取得的變現收入，都可以按比例納入同級政府財政專項科目。

2．挖掘并創新資本市場融資。環境保護資本市場融資方式主要包括債券融資方式、股票市場融資方式、創業板市場融資方式和BOT、ABS等新型融資方式。

(1)債券融資方式。債券融資方式包括國債融資方式和企業債券融資方式。國債融資是政府將發行國債的一定比例作為財政支出投入到環保產業，這是一種間接的環保融資方式。對于政府而言，僅僅依靠財政收入的增加來加大環保產業的投入是十分有限的，而發行國債則可以緩解政府壓力。因此，應該大力利用發行國債，吸收民間資本和外資進入環保產業。環境保護企業還可以憑借其自身的信譽和經營業績發行債券，進行企業債券融資。相對于國債融資、銀行貸款和股票市場融資方式，企業債券的融資方式更為主動、融資成本更低。由于我國企業債券項目的確定一直是按照國家產業政策和行業發展規劃進行的，企業債券的發行方式沿用傳統的審批模式，發行規模實行額度管理，總體上企業債券市場的發展十分緩慢，企業債券融資規模十分有限。然而，由于政府將提高在產業政策下對環保產業的

支持，在按照行業發展規劃管理債券發行的體制下，環保企業發行企業債券將有很大的空間；另一方面，環保企業良好的發展前景將為企業債券的發行和償還提供優異的經營業績支持。因此，環保企業債券融資將具有巨大潛力，這也為缺乏資金的環保產業提供了十分難得的融資機會。

(2)股票市場融資。在現代經濟中，股票市場的籌資功能越來越明顯，充分發揮股票市場的功能是金融支持環保建設與發展的重點。對于效益好規模大的環保企業實行股份制改造，并推薦上市。在上市公司的審批上，國家應給予優惠政策，加快從事環保投資的企業的上市速度，鼓勵和支持環保企業上市發行股票，通過社會融資實現企業資本的籌集和擴張，增強企業的環保投資能力。

(3)創業板市場融資。新興科技型環保企業以高科技和良好的發展前景具有較高的投資價值，但由于其規模和資本一般都比較小，這些中小型企業很難進人股票市場融資，可向國內中小板或香港創業板市場進行融資。

(4)BOT、ABS、彩票和環保基金等新型融資方式。BOT(Build―Operate－Transfer，建設一運營一交付)。采用BOT方式進行環保融資，是指通過政府或所屬機構為投資者提供特許協議，準許投資方開發建設環保項目，項目建成后在一定期限內獨立經營獲得利潤，協議期滿后將項目有償轉交給政府或所屬機構。BOT實際上是由于缺乏資金建設項目而利用的間接融資方式。隨著BOT方式在不同國家和地區的應用，由于具體操作不同，演變出TOT(轉讓－經營－轉讓)，UBFO(設計－建設－融資－運營)，BOOT(建設－擁有－經營－轉讓)，BOO(建設－擁有－經營)，BOLT(建設－擁有－租賃－移交)和BRT(建設－出租－移交)等形式。ABS(AssetBackedSecuritization，資產證券化融資)，是指以項目所擁有的資產為基礎，以該項目未來的收益為保證，通過在國際市場上發行高檔債券來籌集資金的一種證券融資方式。然而，由于實施ABS要求較高的市場成熟度以及較健全的法律體制支撐，目前在我國直接進行還存在著一定的障礙。但這并不是說，我國目前絕對不能實施ABS，一個可能的途徑就是將符合要求的環境保護方面的資產實施證券化后在國外發行，這樣可以避開國內嚴格的法律限制，利用國際投資銀行和信用評級機構的實力，并且在與國際投資銀行合作的過程中，也能夠迅速獲得操作技術，在積累一定的經驗后再在國內展開。同時，我們一定要抓緊制度創新，爭取早日實現在國內實施ABS方式融資的合理化、科學化和標準化，以將國際債券市場上更多的資金利用到我國環境保護領域。此外，在資本市場上進行環境保護融資還可以采用發行環境保護彩票和建立環境保護基金等形式。發行彩票是政府為滿足特定的社會公共需求所采取的一種輔籌資手段。還可以通過建立環境保護基金的方式籌集資金。當前，已有一些地方建立了政府環境保護基金、污染源治理專項基金、環境保護基金會和非政府組織、環境保護團體等多種形式的環境保護基金和資金渠道，豐富了環境保護資金的投資主體和融資載體。

3．合理采用其他方式融資。除了依靠政府財政收入和資本市場進行環境保護融資以外，還應該采取如下方式融資：

(1)銀行貸款融資。銀行貸款依然是環保產業間接融資的主要方式。但是由于環保產業具有投資周期長、產出效益低、風險較高的特點，且大多環保企業當前規模都還較小，所以從銀行直接取得貸款較為困難，事實上環境保護銀行貸款的融資規模增長一直較為緩慢。當前，國家必須針對環保類企業的銀行貸款采取更高的利率補貼和其他優惠政策，以加強銀行貸款融資方式在部分環境保護投資中的運用。這部分環境保護投資主要包括以市場融資為主但需要政府給予扶持的環境保護產品、服務和技術開發與運用，以及區域性的生態環境保護工程的建設和經營，大中城市的燃氣、熱力和供排水管網建設和經營，城市環境監測工程的建設和運營等。

(2)私募方式融資。自2001年下半年以來，我國股票市場連續遭遇低谷，融資能力有較大下降，股市不景氣，使監管部門對擬發行股票企業的資格審核變得更加嚴格，并加大了對股票發行節奏的控制。在股票市場融資日益困難的情況下，環保企業很難在股票市場取得大規模的融資。因此，環保企業可以轉向私募方式融資，在當前公開發行日漸緊張的情況下，面向金融性企業、基金等大型機構投資者以及少數私人的私募發行可以替代IPO融資方式，以滿足環保產業融資的需要。

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關鍵詞：知識產權 證券化 融資方式

隨著經濟的發展水平的提高，融資方式不斷發展變化，知識產權證券化作為一種新型的融資方式以及知識產權開發模式，是新時期企業融資方式的創新和發展。知識產權證券化作為現代知識產權價值以及金融創新工具的有效結合，更好的解決了高新技術企業貸款難的問題，并且集中了社會力量，促進了我國知識產權開發以及產業化進程的發展。

一、知識產權證券化

知識產權證券化融資方式，作為一種新的融資形式，是我國發展經濟建設，推行知識產權戰略的必然選擇。所謂的知識產權證券化，就是發起人利用一定的結構安排和規劃對基礎資產進行重構，將其中的風險以及收益分別劃分，然后將其轉移給一個特定的載體，然后依據這種載體發行權力憑證代表上述基礎資產所代表的現金流。知識產權證券化作為新的融資方式，能夠利用證券進行出售以及流通。它作為基于知識產權而發行的資產支持的有效融資方式。就其實質而言是金融資本與企業知識資本的有機結合。基于現代金融技術發展起來的知識產權擔保體系，將證券作為融資方式的一種載體。促進了現代知識產權的最大限度的開發，因而能夠更加充分的挖掘并使用擔保價值。

融資方式的變革與發展與創新有著密切的關系，同時又與實際應用有著緊密的聯系。而知識產權證券化起源于美國，并且美國歌手大衛·鮑伊利用自己的音樂版權進行融資，不僅取得了成功也成為世界知識產權證券化的標志。隨著經濟發展以及知識產權證券化在歐美以及日本等地區的推行、發展，在國際上逐漸流行開來，并且已經成為高科技企業必須熟知的一種融資方式。當前知識產權的發展已經編輯各個領域，已經不局限于最初的音樂版權，進一步滲透到電子、影視、休閑娛樂以及與文化產業相關的領域和行業。盡管當前的知識產權占據的市場份額較少，但是其巨大的發展潛力以及良好的發展態勢受到了很多專家學者的關注。二、知識產權證券化功能

首先，知識產權證券化具有杠桿融資作用。對于知識產權證券化而言，促進了融資作用的充分發揮。與傳統的知識產權擔保相比而言，知識產權證券化具有很大的融資優勢，其知識產權貸款以及價值比有了更大的提高。利用知識產權證券化進行融資，其額度能夠達到其價值的75%。而且具有更小的融資風險，知識產權證券化的發起人，完成將知識產權向特設載體的轉移以后，不僅可以獲得轉讓費，而且在被許可方完成銷售后可以獲得一定的提成費。如果知識產權資產證券化能夠完成，就不會造成企業的負債，同時也不對企業股東的管理權以及控制權產生影響。知識產權證券化在證券交易中知識產權本身沒有轉讓，所轉讓的只是知識產權證券在流通過程中產生的現金流以及現金形式的財產。而知識產權仍然歸原始產權所有人持有。

其次，能夠有效分散風險。眾所周知，收益與風險是并存的，對于知識產權而言，完全可以為企業帶來巨大的經濟收益，同時也有可能給企業帶來巨大的金融風險。隨著科技進步以及經濟的發展，市場經濟競爭程度不斷加劇，各種不同的因素為知識產權的價值帶來很多不確定因素，對知識產權的價值造成很大的影響。通過知識產權證券化發展，將所有者的風險分擔給其他人，降低了知識產權的風險。

再次，具有創新激烈作用。

二、知識產權證券化融資的現實問題

（一）關于知識產權證券化融資法律環境

知識產權是資產的一部分，資產證券化面臨的法律環境同樣是知識產權證券化面臨的。目前國內實施的成功的資產證券化案例是在無相關法律體制下進行的。基本上是摸著石頭過河。資產證券化融資過程復雜，其中最主要的法律關系是發起人與發行人間的資產轉讓關系，發行人與投資者之間的投資關系及債務人對投資者的清償關系。其他的法律行為均圍繞它們展開，這三種關系基本決定了資產證券化的法律關系框架。監管層正研究和醞釀打通銀行間市場和交易所市場，進一步完善資產證券化的相關規章制度，建立一個統一的法律框架，完善資產證券化的基礎建設，但是，在具體執行的過程中，缺乏實體性法律規范具體交易行為產生的經濟利益關系。

（二）知識產權證券化信用評級制度

企業資產證券化實務中，信用增級多采用銀行擔保方式，這增加了銀行的金融風險，因此，監管部門出臺文件要求停止這類性質銀行擔保。這需要企業尋求其他合適的增級方式。主要從以下方面突破：一，除了銀行擔保外，探索以保險公司、擔保公司、財務公司或大型集團公司等高信用等級機構作為擔保方。二，建立銀行授信和銀行擔保結合的外部信用增級模式。三，鼓勵證券公司在產品設計中運用內部信用增級手段，在產品設計能力上更多采用產品分級、儲備金制度等內部信用增級手段，降低對外部信用增級的依賴。

（三）知識產權證券化的資產估價

據證券化知識產權的特點，適合于知識產權估價方法是現金流貼現估價法，現金流貼現估價法特點是一些資產的收入，在證券化資產估價中，現金流量的預測是較容易的，比如應收賬款和知識產權的收入，其現金流量在合同中提前固定了。應用現金流貼現估價法還需分析并取得現金流量中所隱含的風險程度。目前，期權估價理論為財務估價提供了一種嶄新的思路和方法。按照期權定價理論，風險不僅僅是一個完全的消極因素，處理得當能夠給企業帶來足夠多的收益。

三、總結

知識產權證券化的前景是非常廣闊的，我們相信也期待著知識產權證券化在我國的發展會隨著理論研究的不斷深化而走向實踐，最終創造出我國知識產權證券化的新模式。

參考文獻：

[1]秦菲，陳劍平.知識產權證券化融資研究[J].社科縱橫：新理論版，2008（2）：82-83

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關鍵詞：中小企業；融資方式；融資對策

改革開放以來，我國的中小企業在波折中前進，從開始的被輕視到后來被重視，在這個過程中為我國國民經濟的發展做出了不可替代的作用。首先，中小企業是就業的主要陣地，中小企業的穩定發展能夠使我國的就業穩定；其次，中小企業是地方財政的主要來源，重視中小企業的發展能夠增加地方財政的收入；最后，中小企業最貼近市場，能夠快速的適應市場的需求，是市場經濟的風向標。但是由于中小企業自身的快速成長和經營的高風險性，使得中小企業的融資問題成為抑制其發展的瓶頸之一，為了穩定及提高中小企業的發展，使其能為國民經濟做出更大的貢獻，加快解決中小企業的融資問題已經成為一個迫切的任務被提上日程，在這個過程中，融資方式的選擇顯得尤其的重要，因為最優的融資方式不僅關系到企業能否成功融資，更關系到國民經濟能否更好更快的發展。

一、融資對中小企業的重要性

融資有廣義和狹義之分，廣義上的融資是指資金在投資者之間流動，包括資金的融入和資金的融出兩個方面，即包括投資、籌資和集資。而狹義的融資僅指資金的融入，即只包括籌資和集資。資金是企業生存和發展的血液，如果一個企業資金不足或者已有的資金不能再產生新的資金，那么這個企業最終將走向滅亡。

（一）融資解決中小企業的生存問題

很多中小企業在金融危機的沖擊下深受重創，有一些甚至面臨破產的局面，在這些受到創擊的中小企業中絕大部分都是因為在金融危機時期資金不足、資金鏈斷裂，而資金鏈的斷裂使得一些中小企業直接倒閉。中小企業本身規模就比較小，而且經營方式還比較單一，所以中小企業自身積累的資金量非常的有限，當面臨大的沖擊時，中小企業要想靠一己之力來解決問題是很難的。當中小企業面臨已有資金很難或者不能維持其正常的生產經營時，這就需要企業進行融資了。實時的融資能夠讓中小企業維持其正常的生產經營，幫助中小企業渡過難關，使得中小企業能夠再次崛起。如果中小企業在面臨缺乏資金的困境時沒能夠及時的融入資金，那么企業就不能夠維持自身正常的生產經營，企業就會面臨破產的局面。

（二）融資解決中小企業的發展問題

當中小企業完成起步之后，企業就會進入擴大規模快速發展的階段，在這一階段，企業需要投入更多的設備，需要擴大自己的市場，需要擴大生產的規模，但是這一切都需要大量的資金，而需要的這些資金僅僅依靠企業自身積累是遠遠不夠的，那么就需要中小企業實時的融資，只有實時的融資才能幫助中小企業擴大自身的發展規模。

二、中小企業的融資方式

在市場經濟中，根據企業資金的來源不同，可以將企業的融資方式分為內源融資和外源融資。

（一）內源融資

內源融資就是指企業將自身通過經營所得盈余，或者說是將自身累計的資金投入到企業中，使得企業獲得資金能更好的發展。內源融資是中小企業在生存和發展的過程中必不可少的融資方式，內源融資的資金主要來源于企業內部的保留盈余和折舊，以及包括業主從創業人員和親戚、家族中籌集的資金，這都是內源融資。內源融資不需要企業實際對外支付利息或者股息，所以沒有實際的現金流出企業。但是由于中小企業自身的發展規模限制，其不可能有太多的內部資金供其使用，中小企業要想發展壯大，從外部獲得資金，即從資本市場上獲得資金是必不可少的，可見外源融資對中小企業來說是至關重要的。

（二）外源融資

外源融資是指企業通過外部的資本市場獲得資金來供其投資，而不是通過企業自身的經濟活動來籌集資金的方式。根據資金產權關系的不同，可以將外源融資劃分為股權融資和債券融資。

股權融資也稱為企業的所有權融資，股權融資所得到的資金即是企業的所有權資金，股權融資一般發生在企業創辦初期或者當企業想增資擴股時，股權融資獲得的資金一般是來自于企業的股東，也有來自于政府出資的或者風險投資的或者個人投資的。股權融資的優點是增強了企業的舉債能力和資信，因為一個企業負債的基礎就是這個企業的股權融資規模，企業借債規模的大小受到股本大小的影響，股權融資有利于降低企業的財務風險。股權融資的缺點就是容易分散企業的控制權，不利于企業的產權交易，而且股權融資一般是企業的初始融資，所以融資成本也較大。

債務融資不同于股權融資，股權融資一般發生在企業初始創辦時期，而債券融資可以發生在企業發展的整個過程中。債務融資是指企業通過發行債券、銀行貸款、民間借貸等方式從企業的債權人那里籌集資金，債務融資獲得的資金代表著企業的債務，所以這種資金也稱為企業的負債資金或者負債資本。債券融資的優點是具有財務杠桿的作用，它可以提高企業所有權資金的回報率。債務融資的缺點是債務融資獲得的資金畢竟不是企業自己的資金，企業只有資金的使用權而沒有資金的所有權，企業不僅要為使用這些資金而付一定的資金使用費即利息，而且到期時還得把籌集的資金還給債權人，另一方面，相比較股權融資而言，債務融資也有可能帶來債權人對企業的干預問題。

除了上面所說的股權融資和債務融資，企業還可能有其他的融資方式，比如租賃融資、商業信用融資、商業票據貼現、典當等等。一般情況下，中小企業不會只選擇一種融資方式，而是選擇幾種融資方式同時進行，當企業處于不同的發展階段時，企業會選擇不同的融資方式來使企業健康的發展。

三、中小企業如何選擇融資方式

中小企業除了股權融資和債務融資方式之外還有很多的其他融資方式可供選擇，每一種融資方式都會給企業帶來不一樣的效果。在中小企業選擇其融資方式時應該充分考慮到企業處于什么樣的行業以及處于什么樣的發展階段。

（一）根據企業所處行業類型選擇融資方式

1.高新科技中小企業。高新科技中小企業和傳統的中小企業一樣，在融資方面都存在很多的限制，但是它優于傳統中小企業的一點就是具有概念優勢，所謂的概念優勢就是“高新科技”這個概念。這個概念順應了時代的發展，受到很多具有冒險精神的投資者的青睞，而且高新科技中小企業的巨大盈利的發展前景也吸引了一批傳統投資領域的投資者的重視。另一方面，高新科技中小企業對國家的發展也是相當的重要，受到了國家的重視，國家也會對這類企業給予充分的政策、法律、甚至是直接的資金支持。

2.傳統中小企業。傳統中小企業雖然沒有高新科技中小企業那樣獲得國家的很多方面的支持，但是它也有其自身方面的優勢。傳統中小企業市場比較成熟，產品需求比較穩定，而且有形資產相比無形資產要多，抗風險的能力也相對較強，所以傳統的中小企業能夠較容易的從親友中獲得所需要的資金，而且可以通過銀行貸款和商業信用來進行融資。

（二）根據企業的發展階段選擇融資方式

中小企業的發展階段可以分為四個：種子階段、創業階段、成長階段、成熟階段。在不同的發展階段，企業選擇的融資方式是不一樣的。

1.種子階段――內源融資為主。在種子階段，企業技術不成熟、沒有銷售規模也沒有銷售渠道，這一階段的企業面臨的風險很高、風險承擔能力極低很容易失敗，而且企業的市場前景也不明確，生產也未正式開始，可供企業抵押的資產非常至少，這時的企業即使是想獲得普通的貸款也是非常的難。所以種子階段的企業大都是通過內部融資的方式解決企業對資金的需求。

2.創業階段――權益融資為主，債務融資為輔。中小企業進入創業階段之后，就意味著企業已經有了自己較完善較成熟的生產方式，企業在這一階段需要做的就是利用自己已掌握的生產方式來生產產品，這時的企業已經有了較好的融資條件，內部也已經積累了較多的資金，這時的融資方式應該以權益融資為主，債務融資為輔。

3.成長階段――銀行信貸為主。中小企業進入到成長期就意味著企業在生產和銷售方面已經取得了很大的成績，這時的企業已經有了自己的品牌形象，顧客群也較為穩定，財務風險也比較低，中小企業可以利用自己良好的信用記錄來獲取商業銀行的信貸資金。而且這時的中小企業的發展潛力巨大，一般應該避免稀釋股權，所以不應以股權融資為主。

4.成熟階段――資本市場大規模融資。中小企業進入到成熟的發展階段就意味著企業的生產經營很完善、管理經驗也較為豐富、盈利持續增長，處于成熟階段的中小企業可以考慮通過資本市場來獲取所需的資金，在資本市場上，企業可以通過發行股票和債券的方式融資。對于發展較好的中小企業，要想接下來把企業做的更強大，那么在滿足上市條件的時候應及時上市，通過上市來做強做大自己。

四、結束語

中小企業對國民經濟發展的重要性決定了我國必須加強對中小企業的關注，解決中小企業的融資困境，幫助中小企業充分認識到自身應該選擇什么樣的融資方式來更好的發展壯大自己。在選擇融資方式的過程中，中小企業必須根據自身所處的行業類型和發展階段來考慮適合自身的融資方式。只有這樣，中小企業才能沖出融資困境，更好的發展自己，為國民經濟的發展貢獻出更多的力量。

參考文獻：

1.馬廣奇，魏婷婷.中小企業融資方式的選擇與比較[J].哈爾濱金融學學報，2012（3）.

2.蔣寧.中小企業融資方式與融資對策研究[J].現代商業，2012（11）.

3.于迪.中小企業融資難問題及對策[J].遼寧工程技術大學學報（社會科學版），2012（4）.

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關鍵詞：生命周期 融資方式

企業選擇融資方式，總要受到外部環境和內部環境的制約。外部環境主要是指資本市場環境，資本市場總是青睞那些規模較大、實力較強、財力雄厚的企業，對于剛建立或處于成長期初期的企業，利用資本市場嚴苛的條件限制將資金流入該企業。內部環境主要是指企業的成長能力、盈利能力以及償債能力等因素。企業在各個階段融資都要受二者的影響。

一、創業期的主要融資方式及特點

在企業發展的初期階段，一方面企業的生產規模小，資金需求量相對不足，另一方面企業產品的市場需求少，只能維持簡單再生產，缺乏承受高額債務成木的能力，更多依賴的是自身的資本積累，也就是說企業在這一階段的資金主要是通過內部積累形成的。

內源融資是企業不斷將自身留存收益和折舊轉化為投資的過程，它是企業籌集內部資金的融資方式，也是企業挖掘自身內部資金潛力，提高內部資金使用效率的過程。

內源融資有以下優點：①融資成本低。內源融資主要是靠企業自身資金積累來實現，其資金獲得不需要支付利息或股息。同時資金來源于企業內部，不發生任何融資費用，因此融資成本低，融資面臨的財務風險小；②融資便利。企業通過銀行貸款進行融資，必須經過銀行審批同意才能實現。發行股票或債券融資，首先必須滿足證券市場所規定的發行條件，并通過證監會的審批，并在證券市場上發行成功后才能實現，手續繁雜，歷時也較長；③不稀釋控制權。與發行股票相比，內源融資沒有引入新的股東，維持以前的股權結構，不會帶來股權被稀釋的負面影響，控股股東的控制權不會受到威脅。

內源融資的最大缺點就是融入資金的數量受到限制。企業融資數量取決于內部積累的數量，企業融資的數量不得超過內部積累。然而內部積累是有限的，不能滿足企業較大規模的資金需求，企業完全依靠內部資金發展是不現實的。

二、成長期的主要融資方式及特點

當企業依靠自身資本的增值發展到具有一定經濟實力和風險承受能力時，單純的內部融資很難滿足企業日益增長的投資資金需求，依靠外部融資就顯得日趨重要。成長期除了可利用創業期的融資方式外，還可以利用以下主要融資方式：

（一） 商業信用融資

商業信用融資是企業在商品交易中，以延期支付或其他方式取得的信用融資。商業信用融資包括應付賬款融資、應付票據融資、預收賬款融資等主要形式。

商業融資具有以下優點：①融資成本低。賣方資金充足，直接向買方提供其所需物資，并允許其在一段時間后支付款項，這種方式無需企業支付額外的成本就能占用對方的資金；②融資迅速。企業之間在長期交易過程中，對對方信用水平和支付方式有所了解，能迅速達成共識，手續簡單。同時，又不需要企業提供任何擔保，融資便利，無須等待就能獲得資金。

商業融資的缺點表現在以下方面：①融資規模受到限制。從個別企業看，商業融資以賒銷方式出售商品，提供的只是企業暫不使用的那部分資金。因此，商業信用不能突破單個企業資金規模的限制，這種缺陷就決定了商業融資不可能成為企業融資的主要形式；②企業的信用能力的限制。商業信用的借貸能力之所以能夠成立，主要是因為企業雙方彼此了解和信任，若得不到對方的信任，商業信用就不能實現。因此，企業必須提高自身信用水平，取得對方信任；③融資期限有限。商業信用由于受到單個企業生產周期和資金規模的制約，一般只適用于短期融資。

2. 銀行信用融資

銀行信用融資是指企業為滿足自身建設和生產經營的需要，同銀行簽訂協議，借入一定數額的資金，并在約定的期限歸還本金和支付利息的融資方式。

采取銀行信用融資的優點有：①融資手續簡單，速度快。與發行股票、債權這些融資方式相比，銀行借款手續相對簡單，只要符合銀行條件，取得銀行同意就可以獲得資金。同時，耗時短，不需要經過長期準備；②企業的信用能力的限制。銀行在發放貸款時，會詳細審查申請人的信用等級及財務狀況等方面的情況，信用水平低的企業，銀行可能要求較低的擔保物或拒絕發放貸款。信用等級高的企業則可能無需擔保就獲得貸款；③融資成本低。與發行股票、債權相比，銀行利率較低。同時，借款人可與銀行直接商定信貸條件，無需大量的文件制作，融資費用低。

采用銀行信用融資的缺點：①財務風險較大。采用銀行信用融資需要按期支付利息，在企業經營不利的情況下，增加財務風險；②限制條款多。企業與銀行簽訂貸款合同，銀行會在貸款合同中加入一些限制性條款，如按期報送有關財務報告、不得改變借款用途等，這些條款可能會限制企業的經營活動；③融資數額有限。對于一般企業，銀行為了控制自身風險，通常不愿意為企業提供巨額的長期借款，因此融資數量受到限制。

（三）成熟期的主要融資方式及特點

企業進入成熟期，企業自身的管理都漸趨完善，企業的盈利能力和償債能力都大大提升，當企業的財務狀況達到證券交易所的條件，企業可選擇上市融資。成熟期的企業融資方式更加豐富，除了可利用創業期和成長期的融資方式外，根據自身條件和需要，還可以選擇以下融資方式：

1. 股票融資

股票是股份公司為籌集資金而發給股東的一種權益憑證，是投資者投資并借以取得股息的依據。股東有權憑借其所持股票享有公司財產的所有權，并參與公司管理和利潤分配，同時享有公司在破產清算時分配公司剩余財產。

與其他籌資方式相比，企業進行股票的優點表現在：①資金沒有到期期限。企業發行股票所籌集到得資金無需歸還，是企業可以永久使用的資金，這對企業的長期穩定發展極為有利；②財務風險小。企業發行股票無須向普通股股東定期發放固定數額的股息。對于優先股股東，企業也可以根據企業的生產經營情況，在企業經營狀況較差時，少分配或不分配優先股股息，股利分配靈活，財務風險小； ③提升企業聲譽和借款能力。企業上市有嚴格的條件要求，企業能夠發行股票，就證明企業具備一定的實力，企業的經營狀況和信譽良好，這對企業進一步籌資和開展商業往來都有很大的幫助。

同時，股票融資也有自身的劣勢：①容易分散企業的控制權。企業發行股票，如果原股東不能按持股比例購買增發的股票，則必然將有新的股東進入企業，從而導致原股東的持股比例下降；②支付的資金成本高。公開發行股票需要經過準備文件、申報、審批、發行等一系列程序，在這個過程中會發生很大成本。同時，支付股息是從稅后利潤中扣除的，無抵稅效應；③信息披露要求高。實行信息披露制度，使企業活動公開化，企業的競爭對手很容易了解企業的經營動向，對企業的市場競爭產生不利影響。

2. 債券融資

債權融資主要是指資金需求者為籌集長期資本而成落在未來一定時期支付一定金額的利息，并約定到期日一次或分次償還本金的融資方式。

與發行股票相比，債權融資具有以下好處：①發行成本比股票融資低。股票首次公開發行，支付給發行中介結構的費用占所籌資的5%至8%之間，再次發行支付的費用也在3%至6%之間，而發行A級債券的費用僅占融資額的0.7%至1.2%；②具有抵稅效應。發行債券的利息可以稅前扣除，而股息則只能從稅后利潤中扣除；③增加每股稅后盈余。不論企業盈利多少，債券持有人只獲得固定的利息。在企業經營效益良好的情況下，企業有更多的收益分配給股東，增加股東財富。④保證控制權。債券持有人，無權參與企業的生產經營管理和對利潤的分配，因而不會稀釋企業的控制權。

債券融資的缺點和其他債務融資如銀行借款一樣都面臨著財務風險，即不能按期支付利息和償還本金的風險；同時，債券融資也很多條件限制對企業財務的靈活性產生不利影響，容易制約企業的正常發展和后續融資能力；最后，債券融資的規模也受到一定的限制，利用債券融資，當企業的負債比率超過一定限度時，債券融資成本將提高，甚至可能發行失敗，因此融資數量相對有限。我國《公司法》規定，發行債券累積總額不得超過公司凈資產的40%。

（四）衰退期的主要融資方式及特點

衰退期的企業技術更新速度緩慢，產品老化，市場份額逐漸被其他企業所占有，企業生產萎縮，效率低下。企業無法使用債券融資和股票融資，銀行信用融資和商業信用融資都受到影響，在此種情況下，企業可考慮使用以下融資方式：

1. 資產出售

資產出售是指企業對自身擁有的各項資產進行評估，將不能帶來企業價值增值的資產出賣給其他方，以獲取資金并改善企業生產結構的融資方式。

企業在衰退期使用該項融資方式，最大的優點就是不會失去對企業的控制權，只是出售部分資產，而不是全部資產。剝離企業不增值資產，增強企業對環境的反應能力。企業將那些不增值的資產出售給其他方，既獲得了資金，又節約了對這些資產的管理成本，同時還能將那些長期虧損的資產剝離出企業，優化企業生產結構，提高企業利潤。

首先，資產出售只能融入短期資金，不能獲得長期資金支持。其次資產出售融入的資金數額是有限的，出售資產融入的資金以資產的市場價值為上限，融資數額有限。再次，資產出售要以擁有資產為前提，擁有資產的價值越高，就越有利于企業融資；反之，擁有資產的價值較低，融入資金數量較少，不能滿足資金的需要。

2. 企業并購

企業并購是企業兼并、收購的簡稱，其實質是企業通過購買另一家企業的資產或股票，取得企業的經營控制權。企業并購的基本點是吞并或吸收其他企業法人資產，從而實現產權轉移，通過產權轉讓使被并購企業資產流向并購企業。

企業并購能使企業脫胎換骨，獲得長期資金，使企業擺脫資金困境。企業并購的最大缺點就是失去對企業的控制權，企業被并購方并購，失去原來的經濟主體資格，企業其他形式存續下去。

結語

企業在不同時期，應根據自身情況，選擇合適的融資方式。當企業發展到一定程度時，所能選擇的融資方式開始變得豐富。各種方式由于自身特點不同，企業就必須衡量各種融資方式的融資成本和融資風險。在債權融資和股權融資中尋求平衡點，優化企業融資結構。

主要參考文獻：

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【關鍵詞】企業融資 融資管理 融資方式

企業價值最大化，是企業經營目標之一。市場經濟體制下，企業要想在激烈的市場競爭中立于不敗之地，單純重視生產經營管理是遠遠不夠的，必須結合融資、投資、收購、兼并、上市等形式，促進企業規模和實力的不斷壯大，才能實現可持續發展。企業融資是企業發展壯大的有效保障，而融資管理同樣不容忽視，其主要目的在于籌集企業所需資本，在投資收益一定的情況下，促進資金成本、風險控制和價值創造三者間的平衡，并最終實現企業價值的最大化。因此，企業應結合自身發展實際，加強融資管理，為企業可持續發展提供資金支持。

一、融資管理與融資方式的涵義

所謂融資管理是在企業滿足資金需求的前提下，為實現融入資金的風險與成本的雙重控制，通過風險分析選擇合理的融資方式和融資戰略，從而建立更有彈性的資本結構。融資方式的選擇是重點，融資方式是指企業獲取資金的形式、手段和渠道。依據資金來源的不同方向，可以把融資方式分為內部融資和外部融資。內部融資是企業依靠留存的稅后利潤和計提折舊等形成的資金來滿足企業生產經營、投資活動的新增資金需求。外部融資是指從外部獲得資金，包括直接融資和間接融資。間接融資是指企業通過銀行等金融機構獲得資金。直接融資是指企業通過證券市場直接向投資者發行股票、公司債券、信托產品等方式獲得資金。

二、企業融資管理中存在的普遍問題

目前企業改革進一步深化，但許多深層次矛盾和問題尚未根本解決。由于企業投資項目、建設規模和經營種類的差異，其融資管理存在的問題也不盡相同。但總結而言，當前我國企業融資管理存在的普遍問題主要有：（一）企業融資觀念落后，對企業的融資管理缺乏足夠重視，企業在融資過程中成本觀念、風險意識較差。（二）融資方式單一，很多企業融資時單純依靠銀行，忽視商業融資渠道的儲備，重外部融資輕內部融資，重短期融資輕長期融資，重資金短缺時融資輕資金充裕時融資。且對融資決策不科學，缺乏專業調查和分析。（三）融資時沒有充分考慮企業的資本結構和綜合資金成本，存在盲目舉債經營現象，且對資金的使用缺乏合理規劃，資金占用、閑置和浪費問題嚴重。（四）忽視融資數量和期限管理，部分企業在融資過程中缺乏成本管理，籌資工作的立足點不明確。以上問題嚴重阻礙企業融資管理工作的順利實施。

三、加強企業融資管理對策

（一）高度重視企業融資管理，樹立資金成本觀念和風險意識

融資觀念落后，是目前我我國很多企業存在的普遍問題，因此企業應逐步樹立企業融資管理意識，提高融資管理的積極性和主動性。另外企業還應樹立資金成本觀念和風險意識，合理選擇融資時機，合理預期資金市場，對政府的貨幣政策、財政政策和產業政策等宏觀調控政策全面把握，使籌資成本達到最低。

（二）根據企業實際，合理選擇融資方式

不同的融資方式特點各不相同，適用的時間也不同，因此企業應根據自身實際，綜合考慮企業經營現狀、財務現狀、宏觀經濟政策的變化，堅持總量控制和綜合平衡的原則，選擇較為合理的融資方式、融資規模、融資期限和融資用途。融資方式的選擇應遵循先“內部融資”后“外部融資”的優序原則，并根據企業資金需求，選擇成本最低、風險最小的融資方式。外部融資時應首選低風險類型的債務融資，繼而選擇發行股票。一般來說企業在發展快速時期，一般可以采用增發股票、發行債券或向銀行借款等融資方式。而發展放緩階段，應逐漸收縮債務融資規模。

（三）降低融資成本，優化融資結構，防范融資風險

企業應制定相應的融資管理辦法，將融資納入預算管理，依據月度融資與年度融資計劃，對企業內部各分支機構的資金進行統一管理，并根據不同的融資方式實行分類管理，提升整體融資管理水平。同時比較各種融資方式的融資成本，并對確定的融資平臺進行專項審計調查，在籌資風險一定的情況下使籌資成本最低。另外應建立融資風險評估機制，規范融資行為，有效防范融資風險。

（四）加強和完善融資數量和期限管理

企業應善于利用融資環境和時機，融資前應結合融資環境和融資需要，制定詳細的資金需求計劃和融資計劃，對融資數量做出規劃或預測，確定合理的數量界限，優化融資結構，確保其不影響企業對資金的適用時間和數量，降低融資成本和風險。融資數量的確定主要依據各部門預算、各項目規劃，在實際操作中，難免精確把握，因此建議成立融資數量調解資金，當融資數量多余時，把多余資金納入其中。當融資數量短缺時，從基金中拔付部分資金補償。期限管理主要針對于債務融資，企業應正確運用負債經營，合理優化負債融資期限結構，注重長期負債和短期負債的管理。

總之，融資對于企業的可持續發展意義重大，有利于企業籌措發展資金，保證企業生產經營活動的順利進行，提高資金的使用效率，減少和避免不必要的資金閑置，實現企業價值的最大化。因此企業應高度重視融資管理，制度科學的融資管理措施，恰當安排資金結構，進一步規范融資管理，促進企業融資管理工作的有效推進。

參考文獻：