序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇企業(yè)資本戰(zhàn)略范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

關(guān)鍵詞：石油企業(yè)；資本運營；并購(M＆A)；戰(zhàn)略

一、實施資本運營戰(zhàn)略的必要性

隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的不斷完善，人們對資本范疇有了新的認識，越來越多的企業(yè)正在按照資本運營的思想轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機制，尋找現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展新的經(jīng)濟增長點。盡管資本運營在我國尚處于起步階段，但是在西方市場經(jīng)濟發(fā)達國家，卻已成為非常普遍的經(jīng)濟現(xiàn)象。因此，在社會主義市場經(jīng)濟體制改革過程中，如何認識資本運營，怎樣實施資本經(jīng)營，既是我國理論界關(guān)注的焦點，也是整體提高我國企業(yè)資本運營效率的重大問題，它對于提供國家主要能源的石油企業(yè)也同樣非常重要。

1、通過資本運營培植大石油企業(yè)，是提高國際競爭力、確保國家石油安全的迫切需要。隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展、我國加入WTO以及市場經(jīng)濟體制的不斷完善、改革開放的不斷深入，我國石油企業(yè)參與國際競爭已處于無可選擇的地步。目前，世界大石油跨國公司紛紛進入中國市場，中國作為世界上最后一塊尚未完全開發(fā)的消費市場，國際競爭國內(nèi)化的趨勢已越來越明顯。而我國的石油企業(yè)受傳統(tǒng)計劃體制的束縛，長期走的是一條封閉式自我積累的擴張道路，發(fā)展緩慢，規(guī)模過小，目前還沒有一個石油企業(yè)可以和外國的跨國石油公司的實力相抗衡。在這個關(guān)鍵階段，研究制定中國石油資本運營戰(zhàn)略以及能源政策，既直接關(guān)系到中國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，也關(guān)系到增強我國的國家競爭力。因此，要在世界經(jīng)濟舞臺上占有一席之地，讓一批大的石油企業(yè)脫穎而出已經(jīng)刻不容緩。

2、通過資本運營培植大石油企業(yè)，是實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟、保持石油企業(yè)長期成長的需要。在大部分制成品生產(chǎn)中存在著規(guī)模報酬遞增的現(xiàn)象，即規(guī)模經(jīng)濟。規(guī)模經(jīng)濟來源于大規(guī)模生產(chǎn)的好處，如分工深化所造成的生產(chǎn)率的提高、市場交易費用的內(nèi)部化等。保持企業(yè)長期成長的基本條件是企業(yè)所占有的市場份額。企業(yè)市場份額越大，企業(yè)的長期成長就越可靠。一個能夠阻止競爭者進入的市場份額有賴于企業(yè)雄厚的實力，而相當?shù)囊?guī)模是企業(yè)自身生存發(fā)展的基本條件。

3、通過資本運營培植大石油企業(yè)，是我國石油公司實施全球戰(zhàn)略的需要。世界各大跨國公司沖破國界，把整個世界看作是一個統(tǒng)一的經(jīng)濟單元，將其產(chǎn)業(yè)鏈上的各增值環(huán)節(jié)定位到最能實現(xiàn)其全球化戰(zhàn)略的目標上。上世紀90年代特別是1993年以來，在石油市場競爭加劇的新形勢下，西方許多跨國石油公司如埃克森、英荷殼牌石油集團、莫比爾、英國石油公司等正在向全球化階段邁進，從跨國公司演變?yōu)槿蚬?，著眼于全球?zhàn)略。采用“聯(lián)盟”、“聯(lián)合”、“兼并”、“收購”等方式增收節(jié)支、提高公司經(jīng)濟效益，已經(jīng)成為各跨國石油公司發(fā)展戰(zhàn)略的首選。我國的石油公司正在艱難地向國際化邁近，通過資本運營培植大石油企業(yè)，制定國際化、全球化戰(zhàn)略已成為必然。

二、石油企業(yè)實施資本運營的方式

1、盤活資產(chǎn)的合理流動。一是變無效資本為有效資本。要通過嚴格的清產(chǎn)核資，對經(jīng)營性、非經(jīng)營性、閑置性資產(chǎn)進行劃分歸類。對非經(jīng)營性資產(chǎn)要盡量壓縮，控制其投資規(guī)模；對閑置性資產(chǎn)采取調(diào)出、租賃等方式發(fā)揮其效益；或?qū)①Y產(chǎn)運營效率不等的資產(chǎn)整體，按照高效、低效和無效進行分離，對低效和無效資產(chǎn)或轉(zhuǎn)讓、或租賃，使資產(chǎn)最終全部進入高效或有效運營狀態(tài)。二是以存量資產(chǎn)吸引增量資本。用存量資產(chǎn)(閑置的土地、廠房等)吸引增量資本(或外資等)，企業(yè)可以把原有的存量資產(chǎn)折成股份，拿出一定的比例作為資本進行投資人股、控股、參股中小企業(yè)，改組成股份有限公司，實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成的多元化。

2、面向金融資本市場融資。資本運營實現(xiàn)的主要方式之一，就是通過股份制這一特有的組織體制和管理機制，促使企業(yè)經(jīng)營機制的轉(zhuǎn)換，提高經(jīng)營效益。這種方式還有一個更直接的目的——融資。一要抓住當前國家鼓勵優(yōu)勢企業(yè)兼并危困企業(yè)的有關(guān)政策，通過兼并收購危困企業(yè)，盤活資產(chǎn)存量，形成規(guī)模效益；二是通過增資、合資、交叉投資、股票債券等多種形式，廣泛吸納社會資本，學(xué)會用小資本控制大資本，實現(xiàn)低成本、高質(zhì)量的擴張；三要探索國有企業(yè)債務(wù)重組、債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)的途徑，加快集團實力的擴張；四是立足石油產(chǎn)業(yè)，選擇其他行業(yè)中成長性較好的企業(yè)，進行更大范圍的聯(lián)合，加快大公司、大企業(yè)之間的聯(lián)合、合并的試點。

3、通過招商引資實現(xiàn)資本運營國際化。與外國經(jīng)營者共同投資、共同經(jīng)營管理，按股權(quán)享有相應(yīng)的利益分配并承擔(dān)風(fēng)險，能夠使企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化組合；提高產(chǎn)品的水平使其達到世界一流，企業(yè)管理跨入國際先進水平行列；同時獲取政策優(yōu)惠，擴大高技術(shù)含量產(chǎn)品的出口量，這是“引進來”與“走出去”的最佳途徑。

4、實現(xiàn)無形資產(chǎn)有形化。資本運營有利于石油企業(yè)充分利用無形資產(chǎn)、開展無形資本運營，使無形資產(chǎn)實現(xiàn)有形的市場價值。一是要利用石油企業(yè)良好的社會信譽和產(chǎn)品優(yōu)勢進行籌資，加快籌資速度，拓寬融資渠道。二是要利用自身的名牌效應(yīng)、管理優(yōu)勢和營銷網(wǎng)絡(luò)等無形資產(chǎn)盤活有形資產(chǎn)，通過聯(lián)合、承包、租賃、參股、控股、并購(M&A)等形式實現(xiàn)資本擴張。

轉(zhuǎn)貼于

5、下決心調(diào)整結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。解決結(jié)構(gòu)性矛盾有兩種方法，一是消除企業(yè)虧損，二是消滅虧損企業(yè)。對資不抵債、扭虧無望的企業(yè)，它的最后出路就是破產(chǎn)或被兼并。因此，我們要敢于建立優(yōu)勝劣汰機制，劣汰就是建立破產(chǎn)機制，對救治無望的企業(yè)實施破產(chǎn)，防止國有資產(chǎn)的再流失，轉(zhuǎn)移殘留資產(chǎn)，使喪失競爭力的企業(yè)退出市場。如何將破產(chǎn)與結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)機建制與“三改一加強”相結(jié)合?具體方法有：分立破產(chǎn)、“活一塊、死一塊”；“先破后股”；整體破產(chǎn)、整體出售；整體破產(chǎn)合股收購、整體破產(chǎn)分塊出售等。

6、縱向一體化經(jīng)營，橫向規(guī)?；瘮U張。由于一體化石油公司上游業(yè)務(wù)的利潤高于下游業(yè)務(wù)，石油公司長期偏重于上游業(yè)務(wù)的發(fā)展，使之對國際油價波動的影響十分敏感。在1998年低油價的沖擊下，石油公司緩沖低油價壓力的空間極為有限，因此應(yīng)通過從外部進行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略的重組，加強上下游一體化的經(jīng)營。通過同行業(yè)橫向并購，可實現(xiàn)擴張所要求的資本迅速集中和1十1＞2的經(jīng)濟效益。并購后規(guī)模的迅速擴張所產(chǎn)生的效益十分明顯，如埃克森同美孚合并后，裁員減薪、減少重疊業(yè)務(wù)、提高機構(gòu)效率而節(jié)約短期成

本28億美元，并在世界各地經(jīng)營石油勘探、原油生產(chǎn)加工、石油設(shè)備制造等各項業(yè)務(wù)，上下游業(yè)務(wù)均得到了加強。

三、我國石油企業(yè)實施資本運營應(yīng)注意的幾個問題

1、應(yīng)構(gòu)建母子公司管理體制。建立層次分明的母子公司管理體制，明確母子公司的職責(zé)，建立規(guī)范、高效、有序的投資中心、責(zé)任中心、成本中心、利潤中心等管理機構(gòu)，保證資本經(jīng)營的有效運轉(zhuǎn)。

2、應(yīng)建立高效的管理制度。要形成和實現(xiàn)總體發(fā)展戰(zhàn)略以及規(guī)模經(jīng)濟、經(jīng)濟規(guī)模，必須形成和實現(xiàn)權(quán)威性的統(tǒng)一管理，對生產(chǎn)要素進行優(yōu)化組合，協(xié)調(diào)各種縱向關(guān)系，強化內(nèi)部經(jīng)營機制，才能提高企業(yè)核心競爭力，提高市場占有率。要建立健全資本運營、資產(chǎn)經(jīng)營管理制度，既保證資本運營的可操作性，又保證資本運營的質(zhì)量，并規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險。

3、應(yīng)充分發(fā)揮集中資本的作用?！百彙⒉?、聯(lián)”是資本集中的主要方法，充分發(fā)揮自身的技術(shù)優(yōu)勢、人才優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、管理優(yōu)勢和文化優(yōu)勢，把劣質(zhì)資本變成優(yōu)質(zhì)資本，進而形成新的經(jīng)濟增長點。

篇(2)

一、有效企業(yè)資本運營含義

有效企業(yè)資本運營是指對企業(yè)有限的資本運作進行有效地運籌、謀劃、決策、理財和投資的行為。是對企業(yè)可以支配的各種資源和生產(chǎn)要素進行統(tǒng)籌謀劃和優(yōu)化配置，以實現(xiàn)最大限度的資本增值目標，是有限地經(jīng)營企業(yè)的權(quán)利與義務(wù)。其基本要素主要有：資本、資本的使用價值、目標；主要手段是實現(xiàn)企業(yè)資本增值目標的重要工具。它同一般商品的價值交換（或稱買賣行為）而獲利的方法是截然不同的。有效企業(yè)資本運營則是通過運用投資手段和理財手段對企業(yè)資本（或資產(chǎn)）進行再配置，或?qū)ΜF(xiàn)有的資本（或資產(chǎn)）結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。所謂資本結(jié)構(gòu)通常涉及企業(yè)資本在產(chǎn)業(yè)、行業(yè)及企業(yè)之間分布狀況或企業(yè)內(nèi)部構(gòu)成情況，這是通過早期投資積累、沉淀而蓄存結(jié)果，具有資本“存量”性質(zhì)。一般地有效企業(yè)資本運營往往都帶有新增量資本對資產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)進行調(diào)整的行為，其目的是依據(jù)變化的市場環(huán)境或外部環(huán)境進行調(diào)整，從而提高資本或資產(chǎn)有效運營效應(yīng)?？梢哉f有效企業(yè)資本運營是以有效投資或有效理財為前提，以最佳成本和合適風(fēng)險為基礎(chǔ)，以求得利潤最大化或資本有效增值為目標，以價值管理為特征，按照資本運營的一般規(guī)律來經(jīng)營并優(yōu)化企業(yè)全部資本和生產(chǎn)要素的經(jīng)濟活動。

二、有效企業(yè)資本運營基本特征

有效企業(yè)資本運營是調(diào)整和企業(yè)結(jié)構(gòu)，調(diào)動各種企業(yè)力量，促進國民經(jīng)濟持續(xù)、快速健康發(fā)展的戰(zhàn)略手段和措施，是實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模經(jīng)營、專業(yè)化協(xié)作發(fā)展和社會化大生產(chǎn)的重要手段和措施；是克服企業(yè)生產(chǎn)能力過剩，促進產(chǎn)品升級換代、技術(shù)更新的重要手段和措施。有效企業(yè)資本運營主要存在謀劃、決策、組織、投入、產(chǎn)出、銷售和再分配等幾個環(huán)節(jié)，包括籌資活動和投資活動。其方式多種多樣，如兼并、收購、聯(lián)合、租賃等都可以促進企業(yè)資本存量的合理流動和優(yōu)化配置，改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，提高資本配置效率。方法也是多種多樣的，有實業(yè)資本運營、金融資本運營、產(chǎn)權(quán)資本運營以及無形資產(chǎn)運營等，從而使企業(yè)資本運營具有如下總體特征：1.以資本導(dǎo)向為中心的企業(yè)運作機制。它要求企業(yè)在經(jīng)濟活動中始終以資本保值增值為核心進行決策，籌集資本時力求速度快、成本低；運用資本時力求投向準確、規(guī)模適中、期限短、收益高。2.以價值形態(tài)為主的管理。有效運營不僅重視生產(chǎn)經(jīng)營過程中的實物供應(yīng)、原料消耗、產(chǎn)品生產(chǎn)，而且更關(guān)心產(chǎn)品的價格變動、資本的價值平衡及產(chǎn)品與資本間價值形態(tài)的變換等。與實物形態(tài)資本比較，實物形態(tài)資本不宜分離，不宜流動；而價值形態(tài)資本則能克服這些弱點，易于分割流動。因此，通過有效企業(yè)資本運營可以實現(xiàn)企業(yè)資源優(yōu)化配置。3.開放式經(jīng)營。實現(xiàn)企業(yè)資源優(yōu)化配置，需要有一個寬松環(huán)境，有一個更大的選擇空間。為此，在企業(yè)資本運營過程中要打破地域概念、行業(yè)概念和產(chǎn)品概念，實現(xiàn)跨地域、跨行業(yè)、跨產(chǎn)品的開放式經(jīng)營。企業(yè)是資本價值增值的載體和形式。4.注重資本的流動性?！傲魉桓?，戶樞不?”，資本只有流動才能增值，資產(chǎn)閑置是資產(chǎn)最大流失。通過企業(yè)兼并、合作、租賃等方式盤活沉淀、閑置的存量資本；或縮短資本流通渠道，加快資本循環(huán)，避免資金、半成品、產(chǎn)成品的積壓。5.通過資本組合回避風(fēng)險。由于外部環(huán)境的不確定性，使企業(yè)經(jīng)營充滿風(fēng)險，為保障投入資本的安全，“不要把雞蛋僅放在一只籃子里，”要進行有效的資本組合，不僅要靠產(chǎn)品組合，還要靠多個產(chǎn)業(yè)和多元化經(jīng)營來支撐企業(yè)，降低或分散企業(yè)風(fēng)險。6.結(jié)構(gòu)優(yōu)化式經(jīng)營。結(jié)構(gòu)決定功能，結(jié)構(gòu)優(yōu)化包括企業(yè)內(nèi)部資源結(jié)構(gòu)，如組織結(jié)構(gòu)、技術(shù)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等優(yōu)化；也包括外部結(jié)構(gòu)優(yōu)化，如實業(yè)結(jié)構(gòu)、金融結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)等資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。7.以人為本的經(jīng)營。人本管理是現(xiàn)代管理觀念，人是企業(yè)資本的重要組成部分，是積極活躍的因素。確立“人本思想”，將對人的管理作為資本增值的首要目標是不斷挖掘人的創(chuàng)造力，通過人創(chuàng)造效應(yīng)獲得資本增值。8.重視資本的支配和使用而非占有性?！敖桦u下蛋，借船出海”，通過合資、兼并、控股等多種形式獲得對更多資本的支配權(quán)；通過戰(zhàn)略聯(lián)盟等方式與其他企業(yè)合作開拓市場，獲取技術(shù)，降低風(fēng)險，增強競爭能力，獲得更大資本增值。

三、有效企業(yè)資本運營實施

有效企業(yè)資本運營的實施方式多種多樣，主要包括企業(yè)資產(chǎn)重組、買“殼”借“殼”上市、兼并與收購、股權(quán)資本轉(zhuǎn)換（或股權(quán)資本運作）、吸收合并、股份回購與可售回股票、可轉(zhuǎn)換公司債券、債務(wù)重組和破產(chǎn)重組等。根據(jù)不同的分類標準，主要的實施途徑有：

1.行政資本運營與市場資本運營途徑。行政途徑是指政府以國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)主體身份，從特定目標出發(fā)（有時可能是非經(jīng)濟性目標），通過政府對國有資產(chǎn)進行行政性劃撥方式來實現(xiàn)其資本運營。一般來說，行政途徑的資本運營往往力度大、效果直接，但很有可能由于非經(jīng)濟目的而出現(xiàn)“拉郎配”的現(xiàn)象，導(dǎo)致資本運營效率下降或非效率資本運營。市場途徑是指企業(yè)在資本市場以產(chǎn)權(quán)主體身份，從企業(yè)自身利益出發(fā)，通過自身力量作用于市場而實現(xiàn)的資本運營。其目標始終指向資本增值，尋求資本效率擴張和企業(yè)制度創(chuàng)新。

2.實業(yè)（或?qū)嶓w）資本運營、金融資本運營、產(chǎn)權(quán)（或股權(quán)）資本運營和無形資產(chǎn)資本運營途徑。實業(yè)（或?qū)嶓w）資本運營是以實業(yè)（或?qū)嶓w）為對象進行的資本運營。這種資本運營往往帶有增量資本投入，對企業(yè)存量資本進行調(diào)整和重組，使之形成新的生產(chǎn)經(jīng)營能力并獲得收益和實現(xiàn)資本保值增值。一般地實業(yè)（實體）資本運營往往伴隨企業(yè)實際生產(chǎn)經(jīng)營活動，它具有資本回收速度慢、周期長、資金流動性差、變現(xiàn)能力弱、收益穩(wěn)定、受市場通貨膨脹影響小等特征。金融資本運營是指產(chǎn)權(quán)主體以金融商品為對象所進行的一系列資本經(jīng)營活動。它基本上不涉及企業(yè)的生產(chǎn)資料（如廠房、設(shè)備等）、勞動對象（如原材料、在制品等）和企業(yè)的產(chǎn)品，其表現(xiàn)形式主要是有價證券（如股票、債券）等金融商品，運營結(jié)果是追求資本價值的增值。同實業(yè)（實體）資本運營相比，其資金流動性極高、變現(xiàn)能力強、經(jīng)營資本額度可大可小，但其經(jīng)營風(fēng)險較大，收益波動性大，效果不穩(wěn)定，運作人員的心理素質(zhì)對運營效果具有直接巨大影響。產(chǎn)權(quán)（或股權(quán)）資本運營是以產(chǎn)權(quán)交易為主要方式的資本經(jīng)營活動。在運作中利用企業(yè)兼并（或吸收合并）、股份回購、轉(zhuǎn)換公司債券、股權(quán)套作、分立等手段，實現(xiàn)資本集中或分散，達到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高資本使用效率的目的。在現(xiàn)實操作中常采用合資經(jīng)營、吸收合并、企業(yè)分立、投資控股、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或企業(yè)收購、兼并、參股、租賃及發(fā)行債券、轉(zhuǎn)換債券、上市融資等多種方式來實現(xiàn)資本保值增值。產(chǎn)權(quán)（或股權(quán)）資本運營主要目標是對企業(yè)所有經(jīng)濟資源進行優(yōu)化配置，以控股等方式來增加企業(yè)實力，盤活企業(yè)閑置資產(chǎn)或進入新的有發(fā)展前途行業(yè)。無形資產(chǎn)資本運營是以無形資產(chǎn)為對象所進行的資本運營活動。是對企業(yè)擁有的各類無形資產(chǎn)（如商標、專利、專有技術(shù)、商譽等）進行運籌和謀劃，使其實現(xiàn)價值增值的活動。

篇(3)

石油企業(yè)資本運營國際化最終目的是實現(xiàn)國內(nèi)石油的安全供應(yīng)和企業(yè)利潤最大化，因此要在全球范圍進行資源的整合、收購以及與其他的石油等相關(guān)企業(yè)合作，使自身逐漸做大做強。世界的大型國際石油企業(yè)能夠達到較大的規(guī)模，進而吞并其他的公司，占有資源和話語權(quán)的主要原因，在于它們復(fù)雜的資本合作，快速的資本流轉(zhuǎn)，簡而言之就是有著純熟龐大的資本運營，我國的石油企業(yè)同樣需要走這樣的道路。

一、資本運營國際化具體路徑

由于規(guī)模較小、石油采購渠道匱乏、市場需求過剩、自身經(jīng)驗的缺乏和人才的缺失，因此石油企業(yè)資本運營國際化屬于剛剛起步的階段。但石油企業(yè)資本運營國際化必須完成，因為我們要打破國際石油巨頭的長期壟斷局勢，建立自己的石油收購和銷售渠道，在國際石油界占有自己的一席之地，所以我們要長期的努力來達到這一目標。我國石油企業(yè)資本運營國際化具有以下的意義：石油企業(yè)資本運營國際化能夠緩解國內(nèi)油氣資源的巨大需求；提高中國石油企業(yè)在世界石油企業(yè)中的地位，增加自我的話語權(quán)；保證我國石油安全，保證國內(nèi)石油儲存等等。為了實現(xiàn)這一目標，我們要制定相關(guān)的戰(zhàn)略決策，一步一個腳印的逐步實現(xiàn)石油企業(yè)資本運營國際化的戰(zhàn)略目標，可以通過以下幾個途徑實現(xiàn)這一目標：

1.中國石油企業(yè)境外上市

石油行業(yè)發(fā)展的主要特點就是其企業(yè)運營所需的資金吞吐量大、國際領(lǐng)域的合作和發(fā)展很多，因此中國石油天然氣集團公司、中國石油化工集團公司、中國海洋石油總公司逐步的完成在世界主要的交易所（香港、紐約）發(fā)行股票進行上市的任務(wù)。石油企業(yè)的境外上市的方式有很多，比如：首次公開發(fā)行上市、買殼上市、存托憑證上市、可轉(zhuǎn)換債券上市，造殼上市模式等等。

2.中國石油企業(yè)跨國戰(zhàn)略聯(lián)盟

跨國戰(zhàn)略聯(lián)盟以自我的靈活性、形式多樣性、進退快速、運作彈性大和帶來持續(xù)的經(jīng)濟效益等優(yōu)點成為國際石油公司合作交流的主要形式，所謂的跨國戰(zhàn)略聯(lián)盟指的是兩個或多個企業(yè)為加強他們自己在各自市場上的企業(yè)競爭力，達成一種戰(zhàn)略上的聯(lián)合，通過優(yōu)勢互補、風(fēng)險共擔(dān)、生產(chǎn)要素水平式雙向或多向流動等多種合作方式，簽訂各個領(lǐng)域長期的合作協(xié)議。

我國石油企業(yè)要想在“走出去”這條路上長久和穩(wěn)定的發(fā)展下去，那么跨國戰(zhàn)略聯(lián)盟應(yīng)該成為石油企業(yè)長期堅持的國際戰(zhàn)略之一。我國石油企業(yè)跨國戰(zhàn)略聯(lián)盟的例子如下：中國石油化工股份有限公司和世界上50多個國家、地區(qū)的數(shù)千家石油供應(yīng)商、公司和金融機構(gòu)形成戰(zhàn)略聯(lián)盟關(guān)系，在世界、金融、貿(mào)易石化等領(lǐng)域建立起良好的口碑和形象。隨著近幾年中石油、中海油、中石化國際化步伐的推進，它們本身的資金實力、技術(shù)支持能力也大大增強，通過借鑒國外經(jīng)驗自身的經(jīng)營管理水平不斷提升，成為國際具有影響力的石油股份集團。因此下一步的發(fā)展應(yīng)該更加努力的吸引外資和相關(guān)技術(shù)，大力培養(yǎng)相關(guān)方面的人才，推進技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級，同時提高企業(yè)管理水平，增加企業(yè)在世界油氣資源的占有量，提高企業(yè)效益。

二、資本運營國際化路徑比較分析

1.石油企業(yè)運營國際化與國內(nèi)運營的比較

中國石油企業(yè)資本運營國際化所參與的市場體量巨大龐大、市場經(jīng)營環(huán)境復(fù)雜多變、不確定因素很多，自身的發(fā)展受到很多制約，和在國內(nèi)所處的環(huán)境、經(jīng)營模式有著本質(zhì)化的區(qū)別。所以中國石油企業(yè)在進行資本運營國際化之前首先應(yīng)該估量資本運營存在的風(fēng)險，制定出合理有效的應(yīng)對策略，之后采用科學(xué)、有效的方法來避免和解決其中的風(fēng)險，在保證國際化擴張的前提下，逐漸的降低經(jīng)營的消耗，增加其帶來的經(jīng)濟效益。

2.石油企業(yè)運營國際化與國外直接投資的比較

中國石油企業(yè)資本運營國際化和企業(yè)直接在國外投資建廠、立項有著根本的區(qū)別。在國外投資建廠的投入巨大、回收速度慢、擴張步伐緩慢，因此他們采用的是資本國際化運營，根本的做法是收購國外石油企業(yè)、油氣資源和油氣開采技術(shù)，以此得到人力技術(shù)資源的全部控制。

3.石油企業(yè)運營國際化具體路徑之間的比較

中國石油企業(yè)資本運營國際化的運營路徑有以下幾條：跨國并購、境外上市、跨國戰(zhàn)略聯(lián)盟。根據(jù)其不同的使用背景、當?shù)氐母鞣N條件、地域優(yōu)勢，選擇不同的運營方式。很多石油企業(yè)衡量一個地區(qū)或者國家的石油公司是否值得收購的標準主要有兩方面：豐富的油氣資源和先進的油氣開采技術(shù)；對于境外上市而言，它的目標就是在交易所上市，籌集發(fā)展資金；跨國戰(zhàn)略聯(lián)盟上面我們已經(jīng)提到過，即石油企業(yè)聯(lián)合和自己有合作意向的、優(yōu)勢互補的公司，進行資金、資源和技術(shù)等多方面的流動、共享，降低單個企業(yè)的入市風(fēng)險。

篇(4)

【關(guān)鍵詞】信息技術(shù)行業(yè) 資本結(jié)構(gòu) 企業(yè)績效

一、引言

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)對國家科技發(fā)展具有促進效用，而具有高成長性的新興企業(yè)是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的代表，其企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效之間的互動關(guān)系則是我們關(guān)注的重點。在現(xiàn)有文獻中，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)如何影響企業(yè)資本績效并沒有達到統(tǒng)一認識，有學(xué)者認為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)將促進企業(yè)績效的提升（Minnick、Noga ，2010；陳德萍和陳永圣，2011）；也有學(xué)者認為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效呈現(xiàn)負相關(guān)系（張兆國等，2007）?；诖?，本文以信息技術(shù)行業(yè)上市企業(yè)為例，探討企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效間的關(guān)系。

二、樣本與變量說明

本文選取信息技術(shù)行業(yè)187 家上市公司2010年至2014年對外公布的財務(wù)報表數(shù)據(jù)資料。企業(yè)績效受資本結(jié)構(gòu)、成長能力、股權(quán)集中度、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)價值等因素的影響。因此，本文的模型中主要變量為資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效，其中資本結(jié)構(gòu)用負債總額除以資產(chǎn)總額衡量，企業(yè)績效考慮了ROE和ROA兩個變量，其他控制變量方面，償債能力用流動資產(chǎn)除以流動負債衡量，資產(chǎn)擔(dān)保價值以總資產(chǎn)中存貨和固定資產(chǎn)占比衡量，股權(quán)集中度以國有股占比作為變量，成長能力考慮了資本積累率、凈利潤增長率、營業(yè)收入增長率、資本回報率等指標，企業(yè)價值考慮了托賓Q和市凈率兩個指標。

三、實證結(jié)果

（一）資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的影響

表1 資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的影響

表1報告了資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效影響的主要變量實證回歸結(jié)果，方程（1）和（2）分別以ROA和ROE作為企業(yè)績效變量進行OLS估計，而方程（3）考慮到企業(yè)的個體異質(zhì)性，以ROA作為企業(yè)績效變量，采用固定效應(yīng)模型。從回歸結(jié)果可見，資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效具有顯著負向影響，資本結(jié)構(gòu)中負債的上升，會造成企業(yè)ROA下降約5.14%，ROE下降約3.22%，在控制了企業(yè)的個體異質(zhì)性后，ROA仍受3.83%的負影響。說明資本結(jié)構(gòu)信號傳遞理論并不適用于我國信息技術(shù)上市公司，該理論認為由于信息的不對稱，企業(yè)經(jīng)理在選擇融資結(jié)構(gòu)的同時，通過資本結(jié)構(gòu)的選擇向投資者傳遞信號，企業(yè)績效好的公司通過舉借更多的負債向市場傳遞其經(jīng)營良好的信息。其他控制變量方面，償債能力的提高有助于提升企業(yè)績效；資產(chǎn)擔(dān)保價值對ROA有顯著負影響，對ROE的影響不顯著；國有股占比越高，企業(yè)績效越好；資本積累率對企業(yè)績效有顯著負向影響；凈利潤增長率和營業(yè)收入增長率對企業(yè)績效影響不顯著；資本回報率對企業(yè)績效有顯著正向影響；托賓Q對企業(yè)績效有顯著負向影響；市凈率對企業(yè)績效有顯著正向影響。

（二）企業(yè)績效對資本結(jié)構(gòu)的影響

表2 企業(yè)績效對資本結(jié)構(gòu)的影響

表2報告了企業(yè)績效對資本結(jié)構(gòu)影響的實證回歸結(jié)果，方程（1）和（2）分別以ROA和ROE作為企業(yè)績效變量，方程（3）考慮到企業(yè)的個體異質(zhì)性，采用固定效應(yīng)模型。從回歸結(jié)果可見，企業(yè)績效對資本結(jié)構(gòu)具有顯著負向影響，資本結(jié)構(gòu)中負債的上升，會造成企業(yè)ROA下降約5.14%，ROE下降約3.22%，在控制了企業(yè)的個體異質(zhì)性后，ROA仍受3.83%的負影響。說明經(jīng)營績效較好的企業(yè)較少使用負債融資，這一結(jié)果符合優(yōu)序融資理論，由于企業(yè)的經(jīng)理人比外部投資者更加了解企業(yè)經(jīng)營的真實情況，為了傳遞企業(yè)經(jīng)營狀況的有利信息，最為穩(wěn)妥的融資方式是通過內(nèi)部融資，這樣不僅可以保障原有股東的利益，還能夠避免因為外部融資而導(dǎo)致的市值下跌。其他變量方面，償債能力對資本結(jié)構(gòu)有顯著負影響；資產(chǎn)擔(dān)保價值對資本結(jié)構(gòu)有顯著正影響；國有股占比有助于提高資本結(jié)構(gòu)，但考慮企業(yè)異質(zhì)性后便不再顯著；資本積累率對資本結(jié)構(gòu)有顯著負向影響；資本回報率對資本結(jié)構(gòu)有顯著正向影響；托賓Q對資本結(jié)構(gòu)有顯著負向影響；市凈率對資本結(jié)構(gòu)有顯著正向影響。

四、結(jié)論

本文研究發(fā)現(xiàn)我國信息技術(shù)行業(yè)上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效存在互動關(guān)系，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效具有負向效應(yīng)，而企業(yè)績效對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)也具有顯著的負向關(guān)系。我國信息技術(shù)行業(yè)上市公司使用于優(yōu)序融資理論，而不符合資本結(jié)構(gòu)信號傳遞理論，因此分析我國上市公司時不能夠直接套用國外相關(guān)理論，應(yīng)該結(jié)合我國實際情況展開分析。

參考文獻：

篇(5)

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu) 市場競爭力 EVA 雙寡頭壟斷模型

一、引言

我國國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的形成經(jīng)歷了相當長的發(fā)展過程。計劃經(jīng)濟體制下，企業(yè)的全部利潤都要上繳國家、虧損全部由國家彌補，形成“財政主導(dǎo)型”的經(jīng)濟環(huán)境。20世紀80年代中期，在“撥款轉(zhuǎn)貸款”的政策指引下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)特征也發(fā)生了巨大的變化。有企業(yè)負債率越來越高，已經(jīng)達到資不抵債的境地。20世紀90年代初期至今，改革全面深入，大規(guī)模國有企業(yè)先后在境內(nèi)外上市，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)從國家融資逐步走向市場融資，企業(yè)的市場競爭與資本結(jié)構(gòu)相應(yīng)增強。21世紀初葉，我國成功加入WTO 世界貿(mào)易組織，隨著市場大門的進一步打開，如何提升企業(yè)的市場競爭力已經(jīng)變成企業(yè)管理者越來越關(guān)注的話題。因此，我國市場經(jīng)濟體制下，企業(yè)競爭力和資本結(jié)構(gòu)的雙向關(guān)系所具有的特殊性，對于提升企業(yè)價值就有著十分重要的參考和借鑒意義。Modigliani與Miller（1958）作為現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論研究的先驅(qū)者，在《資本結(jié)構(gòu)、公司財務(wù)與資本》一文中，闡述了完美資本市場假設(shè)下資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)論資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)論（MM理論）。在現(xiàn)實世界中，并不存在完美的資本市場，最初MM理論推導(dǎo)出的結(jié)論并不完全符合現(xiàn)實情況，但這已經(jīng)為現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論奠定了基石。到20世紀80年代，資本結(jié)構(gòu)理論逐步得到國內(nèi)外學(xué)者關(guān)注，資本結(jié)構(gòu)與市場競爭力之間的關(guān)系也逐步成為學(xué)者研究的焦點。以Brander & Lewis為代表的學(xué)者，運用古諾模型，在完全債務(wù)契約條件下，對資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品競爭戰(zhàn)略的相關(guān)性進行了研究，得出資本結(jié)構(gòu)具有戰(zhàn)略承諾效應(yīng)的特征。而另一類研究學(xué)者以Poitevin為代表，他們運用掠奪性定價理論，在不完全契約條件下，對資本結(jié)構(gòu)與掠奪性競爭行為之間的關(guān)系進行研究，認為資產(chǎn)負債率高的企業(yè)容易陷入財務(wù)危機，企業(yè)利用負債很難達到戰(zhàn)略承諾效應(yīng)，反而容易遭到來自競爭對手的掠奪性競爭，削弱企業(yè)競爭力。到20世紀90年代，Kovenock & Phillips （1997）等人研究表明，市場競爭條件下，一旦市場出現(xiàn)衰退，低財務(wù)杠桿的企業(yè)會利用價格競爭的優(yōu)勢逼迫高財務(wù)杠桿的企業(yè)退出市場，從而高財務(wù)杠桿的企業(yè)更容易陷入財務(wù)危機。Zingales（1998）研究表明，不論企業(yè)效率高低，當行業(yè)競爭加劇時，高負債企業(yè)一律難逃厄運。在資本結(jié)構(gòu)方面，國外學(xué)者已經(jīng)形成的一套相對成熟的資本結(jié)構(gòu)理論為我國學(xué)者的研究提供了一定的理論參考。但是國外資本結(jié)構(gòu)理論大多都建立在完善的資本市場和高度發(fā)達的商品市場基礎(chǔ)之上。國內(nèi)的資本市場和貨幣市場尚不完善，企業(yè)融資的來源和渠道十分有限，國外的理論成果在我國國情之下很難發(fā)揮作用。國內(nèi)學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)與市場競爭力相關(guān)關(guān)系的研究起步相對較晚。朱武祥（2002）利用兩階段模型，以燕京啤酒為例，對市場競爭與財務(wù)保守之間的關(guān)系進行了分析，試圖利用市場競爭來解釋財務(wù)保守的合理性。劉志彪等 （2003），通過理論假設(shè)，論述了資本結(jié)構(gòu)與競爭戰(zhàn)略之間的關(guān)系。他們認為資本結(jié)構(gòu)的選擇是對市場進行的一種承諾，具有戰(zhàn)略效應(yīng)，經(jīng)分析得出企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與其市場競爭強度正相關(guān)的結(jié)論。目前，關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與市場競爭力之間的研究主要集中在單向影響上，觀點未能達成統(tǒng)一。主要分為兩大類，一種觀點認為高財務(wù)杠桿會使得企業(yè)具有侵略性，加劇市場競爭，而降低價格是競爭的最常用手段，但降低價格會在財務(wù)杠桿的作用下使企業(yè)很容易陷入財務(wù)危機；另一種觀點認為，資本結(jié)構(gòu)是一種戰(zhàn)略信號，向市場傳遞企業(yè)的戰(zhàn)略意圖，表明競爭力的強弱。傳統(tǒng)的財務(wù)理論以股東財富最大化為最終財務(wù)目標，本文運用EVA評價指標及雙寡頭模型，對企業(yè)價值最大化實現(xiàn)過程加以剖析，從新的融資能力視角，論證了資本結(jié)構(gòu)與市場競爭力之間的雙向相關(guān)性，以期為轉(zhuǎn)型階段的國內(nèi)企業(yè)在資本戰(zhàn)略選擇上提供新的理論參考。

二、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭力的作用機制

（一）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)作用于產(chǎn)品市場競爭力 融資活動有廣義和狹義之分，廣義的融資活動指資金的需求者與供給者之間的資金融通，狹義的融資活動單指資金融入。企業(yè)在融資前，首先會分析所處行業(yè)的競爭情況、自身生產(chǎn)經(jīng)營狀況及未來經(jīng)營戰(zhàn)略的需要，進而制定資金的預(yù)算，確定資金需求。為了解決資金需求，企業(yè)可以選擇內(nèi)部融資和外部融資兩種，既權(quán)益融資和債權(quán)融資。此處，研究產(chǎn)品市場的狹義融資活動。在狹義融資活動的概念之下，融資能力就可以被分為權(quán)益融資能力和債權(quán)融資能力，來源不同的資本的組合構(gòu)成了不同的資本結(jié)構(gòu)。現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的基本目標是企業(yè)價值最大化，與此相適應(yīng)，企業(yè)價值最大化是企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的決策標準，這一點在財務(wù)學(xué)界基本達成共識。從營運過程來看，企業(yè)的價值可以看成是初始投資成本和未來價值增長的合計。財務(wù)上，企業(yè)核算凈利潤時，沒有考慮權(quán)益資本成本。事實上，從經(jīng)濟學(xué)的角度來看，企業(yè)家投入的資本是需要計算機會成本的，如果企業(yè)家自己投入資本進行生產(chǎn)還不如為他人打工賺的多，那么出于理性經(jīng)濟人假設(shè)，他不會繼續(xù)生產(chǎn)，盡管他賬上的凈利潤很可能是一筆很客觀的收益。因此，企業(yè)的資本不論是股權(quán)融資還是債權(quán)融資都是要付出成本的，EVA從經(jīng)濟學(xué)的角度運用財務(wù)指標衡量企業(yè)價值的得失更為合理。EVA等于資本收益減去資本成本，即：EVA = 資本收益―資本成本。EVA為正，說明企業(yè)創(chuàng)造了價值；EVA為負，說明企業(yè)損失了價值；EVA為零，說明企業(yè)的收益只能滿足債券人和投資者的預(yù)期收益。閑置的資本不會帶來任何經(jīng)濟效益，因此資本A等于投資I。如果采用預(yù)期的資產(chǎn)收益率ROA度量資本收益，加權(quán)資本成本W(wǎng)ACC度量資本成本。則EVA公式表示為：EVAt=It×（ROAt-WACC）

企業(yè)價值表示為：Vt=It+■■其中，C表示加權(quán)資本成本。

進行簡單的替代可以得到：Vt=It×（1+■■）（1）；

對公式（1）中，It求解偏導(dǎo)數(shù)得，■=1+■■=0（2）

在企業(yè)價值最大化一階條件下，如果加權(quán)資本成本C由企業(yè)資本結(jié)構(gòu)確定，那么預(yù)期的資產(chǎn)收益率也隨之確定，那么企業(yè)在產(chǎn)品市場經(jīng)濟增長能力其實最根本的決定因素就是加權(quán)資本成本C。加權(quán)資本成本正是由企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決定，更確切的說是投入資金的來源成分操控了企業(yè)市場競爭力。當然，在這個過程中，一個十分重要的前提假設(shè)就是，預(yù)期的資產(chǎn)收益率ROA能夠合理的替資回報率。企業(yè)要想達到企業(yè)價值最大化的財務(wù)目標，就必須尋找到合理的投資項目，使得投資回報率達到預(yù)期的水平，但是企業(yè)的投資能力會受到諸多因素的影響或限制，比如企業(yè)會出于對現(xiàn)金流的需求而保有一定的流動資金等，使得企業(yè)無法將投資回報率達到預(yù)期資產(chǎn)收益率的要求。為實現(xiàn)弱化投資能力下的企業(yè)價值增長，企業(yè)需要根據(jù)當前水平下的投資回報率重新框定加權(quán)資本成本，按照目標加權(quán)資本成本，進而改變資本結(jié)構(gòu)以實現(xiàn)新情況下的最大化企業(yè)價值。由此，可以看出，企業(yè)的融資能力和投資能力共同影響著資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)在某種程度上決定著企業(yè)的價值增長，也就決定著企業(yè)在產(chǎn)品市場上競爭力的強于弱。

（二）企業(yè)產(chǎn)品市場競爭力反作用于資本結(jié)構(gòu) 現(xiàn)代戰(zhàn)略理論認為，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策被看作市場決策行為，市場競爭力被看作市場績效，市場競爭力必然影響著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的選擇。產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)認為，企業(yè)的市場競爭力會因為市場競爭程度的不同而有所不同。完全競爭市場，各企業(yè)的競爭是充分的，由于企業(yè)產(chǎn)品的同質(zhì)性和市場占有率相對較小，企業(yè)對市場價格不具有掌控力，因此企業(yè)市場競爭力不會有差別。壟斷市場，企業(yè)對市場的價格具有掌控力，對市場價格有絕對影響，但壟斷寡頭之間會達成價格協(xié)議，從而使壟斷市場失去競爭。為簡化計算過程，本文建立了一個兩階段雙寡頭壟斷模型，闡述了在雙寡頭壟斷到雙寡頭競爭的過程中，企業(yè)市場競爭力變化對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。在模型中假設(shè)：①有兩家企業(yè)A和B參與壟斷，并假設(shè)A、B企業(yè)同時進入市場；②進入市場時，A、B兩企業(yè)均無負債，并且A企業(yè)觀察到的自由現(xiàn)金流與高于B企業(yè)。期初，A與B達成價格協(xié)議，由于價格相同且產(chǎn)品的可替代性，兩個企業(yè)都占有與其出資規(guī)模相應(yīng)的市場份額。為了搶占更多的市場份額，企業(yè)A與B都有可能增加投資擴大產(chǎn)出。B企業(yè)觀察到的現(xiàn)金流較少，預(yù)示產(chǎn)品市場份額較少，市場競爭力小。B企業(yè)為了接近或者超過A的市場份額，B企業(yè)必然的選擇就是加大投資力度追平或者趕超A企業(yè)。同時，根據(jù)優(yōu)序融資理論，A企業(yè)的現(xiàn)金流較多，內(nèi)部留存收益也多，A企業(yè)很可能選擇內(nèi)部融資來擴充自己投資所需要的資金；B企業(yè)的現(xiàn)金流較少，擴張壓力較大，在既定份額下B企業(yè)為了獲得目標市場份額下的發(fā)展資金，就不得不采取更多的融資手段，如果股權(quán)融資有限，就不得不進行債權(quán)融資來。在這一階段，企業(yè)擴充市場的手段是擴大出資規(guī)模，從而增強自己在市場中的占有率，依據(jù)優(yōu)序融資理論，股權(quán)融資是企業(yè)在考慮現(xiàn)金流之下的首選，那么隨著企業(yè)融資腳步的加大，負債比例（DAR） = 負債合計資產(chǎn)總額，必然隨之下降。這樣，資產(chǎn)負債率會隨著市場占有率的增長而呈現(xiàn)下降的趨勢。在第二階段，產(chǎn)品市場的競爭程度繼續(xù)加劇。兩家企業(yè)的投資金額都會明顯增多。由于上一階段，兩家企業(yè)都為了爭奪市場份額從而進行大規(guī)模投資，那么現(xiàn)金流勢必會降低。假定企業(yè)A觀察到的現(xiàn)金流量始終高于企業(yè)B。隨著競爭的加劇，企業(yè)A必然會在某個時間范圍出現(xiàn)內(nèi)部留存收益不能滿足擴大生產(chǎn)所需資金的狀況。這樣為了進一步提高企業(yè)價值，提升競爭優(yōu)勢，企業(yè)A和企業(yè)B都會在有限責(zé)任之內(nèi)通過債務(wù)追加投資。由于企業(yè)A可觀察的現(xiàn)金流高于企業(yè)B，一定程度上企業(yè)A會得到較低利率的貸款。相比之下，企業(yè)B債務(wù)風(fēng)險就會相對加大，進而增加了破產(chǎn)的可能。在持續(xù)經(jīng)營的策略下，企業(yè)B可能采取提高價格降低產(chǎn)量等措施，以避免現(xiàn)金流量下降造成的財務(wù)風(fēng)險。在反復(fù)博弈之后，產(chǎn)品市場達到均衡。兩家企業(yè)的價值都到了提升。在這一階段，企業(yè)的市場競爭能力與資本結(jié)構(gòu)決策水平正向相關(guān)。從整體角度看，企業(yè)市場競爭力與資本結(jié)構(gòu)決策水平之間呈現(xiàn)非線性關(guān)系，具體表現(xiàn)為先負相關(guān)后正相關(guān)的U型關(guān)系。

三、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與市場競爭力關(guān)系的特殊性

（一）資本市場的不完善使得市場競爭力決定了企業(yè)資本結(jié)構(gòu) 各行業(yè)的資產(chǎn)收益率不盡相同，具體說來，相比于競爭行業(yè)而言，壟斷行業(yè)的資產(chǎn)收益率是相對較高的。壟斷行業(yè)內(nèi)競爭小，政府支持優(yōu)勢強，收益水平比其他行業(yè)要高很多。資本收益率和資本成本匹配，那么，規(guī)模就是決定企業(yè)價值最大化的關(guān)鍵變量。而壟斷行業(yè)有政府的政策作為保證，銀行對其提供貸款的門檻就是會比競爭行業(yè)低很多。另一方面，不論壟斷行業(yè)還是競爭行業(yè)，在上市融資這條道路上，卻要面臨同樣的待遇，中國證監(jiān)會對首次公開發(fā)行股票的公司其財務(wù)指標實行統(tǒng)一標準，對已經(jīng)上市的公司實行統(tǒng)一的監(jiān)管政策。對于壟斷行業(yè)的企業(yè)來說，股權(quán)融資渠道必然并不如債務(wù)融資那么有得天獨厚。因此，很多壟斷企業(yè)在較高的資產(chǎn)回報率之下，寧愿選擇銀行融資，也疏于到股票市場融資再投資。這樣，導(dǎo)致我國企業(yè)資產(chǎn)負債率普遍偏高。徐春立（2009）在其所著的《企業(yè)資本機構(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃》一書中，搜集并整理了我國三種所有制企業(yè)1998年至2007年資產(chǎn)負債率的相關(guān)數(shù)據(jù)。經(jīng)比較發(fā)現(xiàn)，我國企業(yè)的國有控股公司的資產(chǎn)負債率雖然處于逐年下降的趨勢，但是仍然維持在59%以上的水平。居高不下的資產(chǎn)負債率表明，我國大多數(shù)企業(yè)還是舉債經(jīng)營的。這樣的結(jié)果，使得壟斷企業(yè)出現(xiàn)這樣的狀況就是，競爭力小，負債率高，常此以往，我國壟斷企業(yè)難以全面的提升自身的產(chǎn)品競爭力與國外市場相抗衡，不利于企業(yè)的長遠發(fā)展。與壟斷行業(yè)相比，競爭行業(yè)的企業(yè)就不那么受政策的扶持。他們在銀行貸款方面往往要受到諸多的審核，很難大規(guī)模長期從銀行取得企業(yè)所需要的資金。債券市場方面，我國《證券法》、《公司法》對公開發(fā)行債券的公司做出要求，其連續(xù)三年的凈資產(chǎn)收益率不得低于6%，債券發(fā)行后累計公司債券余額不得超過最近一期期末凈資產(chǎn)的40%。這樣高的要求使很多中小企業(yè)轉(zhuǎn)而發(fā)展股票市場融資的道路。很多企業(yè)在發(fā)行股票后，仍然難以解決自身發(fā)展所需資金為題，不得不增發(fā)股本，從而競爭行業(yè)的資產(chǎn)負債率相對較低。朱武祥（2002）在其文章中論述了財務(wù)保守的合理性。本文認為，財務(wù)保守是競爭企業(yè)在我國資本市場不完善條件下的無耐選擇。

（二）經(jīng)濟的周期波動性使得低負債企業(yè)具有較強的市場競爭力 經(jīng)濟周期是國民收入或總體經(jīng)濟擴張或者收縮的交替或周期性波動變化，一般可以把經(jīng)濟周期分為繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇四個階段。目前我國正處在改革開放以來周期最長的一個經(jīng)濟輪回。2008年至2010年為新一輪經(jīng)濟周期上升階段的收縮期，2010年至今為新一輪經(jīng)濟周期上升階段的擴張期。經(jīng)濟的收縮期，各行業(yè)的經(jīng)濟都處于低迷狀態(tài)，資本市場出于收縮資金防范風(fēng)險的目的，資金的供給將會大大減少。此時，對于獲得良好投資機會的企業(yè)來說，不論是內(nèi)部融資還是外部融資，要獲得足夠的資金支持都十分不易。在這種條件下，負債率低的企業(yè)，可以最大限度的利用自有資金對有價值的項目進行投資，擴大生產(chǎn)規(guī)模。在這一經(jīng)濟階段，負債率低的企業(yè)更有機會通過企業(yè)并購，獲得企業(yè)發(fā)展所需要的技術(shù)和管理模式，得到一個戰(zhàn)略調(diào)整的有力契機，市場需求力并不旺盛，盈利水平較低的情況下，以較低的資本成本實現(xiàn)企業(yè)的價值增長。與收縮期不同，在經(jīng)濟的擴張期，企業(yè)可以有更多的融資渠道選擇，企業(yè)的資本收益和資本成本之間的差別決定了企業(yè)是否能在經(jīng)濟擴張期最大程度的實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。在競爭性行業(yè)，由于市場需求量是有限的，消費者能夠接受的價格水平也是在一定范圍之內(nèi)的，那么企業(yè)的規(guī)模不是越大越好，企業(yè)管理者在選擇負債規(guī)模的時候，就要最大限度的考慮到產(chǎn)品的需求量，不要一味的擴大規(guī)模增加產(chǎn)量。這樣，在經(jīng)濟周期中，低負債企業(yè)能夠在收縮期以較低的資本成本繼續(xù)保持較強的競爭能力，在經(jīng)濟擴張期就可以釋放這種積蓄的能力與其他企業(yè)競爭。由此，可見低負債企業(yè)在經(jīng)濟中期更具優(yōu)勢。

四、結(jié)論

在不同競爭程度的產(chǎn)品市場之中，企業(yè)通過調(diào)節(jié)自身資本結(jié)構(gòu)已達到最優(yōu)的競爭戰(zhàn)略狀態(tài)，而戰(zhàn)略的選擇直接影響到企業(yè)的市場競爭力的高下。在市場之中沒有一成不變的定律，只有經(jīng)過分析之后得出的借鑒經(jīng)驗。本文通過正反兩個方面驗證了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和市場競爭力相互匹配的雙向互動關(guān)系。企業(yè)的EVA增長主要依賴資本收益、資本成本和投資規(guī)模三個因素。如果資本成本既定，根據(jù)企業(yè)價值最大化的一階條件，企業(yè)的目標收益就是被鎖定的。資本結(jié)構(gòu)是決定資本的最終因素，因此，資本成本在一定條件下決定了企業(yè)的價值和市場競爭力。在不同競爭程度的產(chǎn)品市場之中，企業(yè)會選擇不同的資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略，企業(yè)的戰(zhàn)略選擇都會直接或間接的影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。由此，資本結(jié)構(gòu)和市場競爭力是雙向互動，相互匹配的。另外，我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和市場競爭力的關(guān)系具有特殊性。首先，我國資本市場不完善使得私人資本很難通過資本市場轉(zhuǎn)化為企業(yè)資本。目前，壟斷行業(yè)和競爭行業(yè)受政府政策扶持程度不同，導(dǎo)致他們在融資渠道偏好選擇上有所不同。融資能力的高低也直接影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和市場競爭能力的大小。同時，我國經(jīng)濟也處于周期性波動之中，經(jīng)濟收縮期使得低負債企業(yè)較高負債企業(yè)更具有競爭優(yōu)勢。綜上所述，在市場競爭越加激烈的今天，企業(yè)的市場競爭力對于企業(yè)的發(fā)展起著尤為關(guān)鍵的作用。作為企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的一部分，資本結(jié)構(gòu)通過與融資能力相互作用，共同影響企業(yè)的產(chǎn)品市場競爭力。因此，企業(yè)的管理者勢應(yīng)制定與競爭戰(zhàn)略相配合的資本決策，才能更加有效地實施企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略，從而達到戰(zhàn)略目標。只有擁有良好的競爭力，才能讓企業(yè)在競爭中取得優(yōu)良的業(yè)績和長足的發(fā)展。

參考文獻：

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篇(6)

摘 要 企業(yè)的資本運用能力體現(xiàn)可以看作為企業(yè)通過物化資本的從優(yōu)配置來強化企業(yè)內(nèi)部的運營效率與對外效用的能力。但是現(xiàn)今由于各方面因素的制約、限制導(dǎo)致我國企業(yè)的資本運營能力在一定程度上原地踏步，很難提升。而本文針對企業(yè)內(nèi)部對企業(yè)運營資本影響的主要因素提出相關(guān)的解決對策，從而加強、強化我國企業(yè)內(nèi)部的資本運營能力。

關(guān)鍵詞 企業(yè) 內(nèi)部資本運營 資本運營 對策

一、資本運營能力的意義

企業(yè)資本運營能力主要的概述定義為是指將企業(yè)通過物化資本的從優(yōu)配置來強化且內(nèi)部的運營效率與對外效用的能力。而相對于資本而言，就是說企業(yè)要有一定的實力去獲得利潤，從而相對于企業(yè)來說，效益的流動趨勢就會由低向高而發(fā)展，但是前提的基本條件就是企業(yè)只能在法律允許加以維護的情況下，企業(yè)才有相關(guān)權(quán)利去聯(lián)系正規(guī)渠道去籌集、盤活資金，從而使企業(yè)的的經(jīng)營功能一步步走向成熟，從單一運營功能發(fā)展為多功能的經(jīng)營功能；另外，由于企業(yè)想獲利的資本天性，就必然決定了企業(yè)客觀對資源的進行優(yōu)化組合，同樣這也就是企業(yè)在市場中的對外的經(jīng)濟實力、對外效用的體現(xiàn)。

而從企業(yè)的生產(chǎn)利潤來看，可把它分為增值效應(yīng)與轉(zhuǎn)移效應(yīng)的一種企業(yè)內(nèi)生效應(yīng)。增值效應(yīng)指的是憑借企業(yè)的資本運營能力而實現(xiàn)企業(yè)利潤、社會財富的這一過程，是循序漸進、持續(xù)增量的一個過程、范疇，這是企業(yè)實現(xiàn)資本積聚的一個必然過程；而轉(zhuǎn)移效應(yīng)，不言而喻，就是說企業(yè)通過資本運營能力強弱來對企業(yè)的社會財富進行轉(zhuǎn)移的這一過程，而企業(yè)的效益、利潤都來自這一過程的轉(zhuǎn)移，從而對這相對集中的效益利潤存量實現(xiàn)再分配、計劃。（即資本集中再分配的這一過程）。由此可見，前者遵從于效率原則，它的過程實現(xiàn)是屬于企業(yè)不斷發(fā)展與改進的這一過程。而后者可能會對社會部分人員的福利水平用一定的方式、手段降低其福利，從而改善自身的需求。因此，這種效應(yīng)能否長期存在，最終取決于企業(yè)能否產(chǎn)生資本運營的增值效應(yīng)情況。

二、我國資本運營能力提升緩慢的主要相關(guān)因素

（一）融資能力相對匱乏

企業(yè)為實現(xiàn)豐富的經(jīng)濟利潤，就需不斷的儲蓄實力，積累資本，從而有資本提高企業(yè)運營生產(chǎn)能力，這一過程企業(yè)也同樣的積累自身的剩余價值，從而逐步獲利、盈利，企業(yè)在效益得以滿足的情形下，其生產(chǎn)規(guī)模也不斷壯大，但這一過程主要面臨的困境就是：企業(yè)資本金稀缺、債務(wù)償還能力欠佳、內(nèi)頁內(nèi)部相對虧損。相對于此形勢下，國家出臺了相關(guān)法律以及針對改進的措施，使企業(yè)的運營生產(chǎn)矛頭逐步指向更加開放深遠的市場，相關(guān)國家政策客觀調(diào)控市場機制力度以及加大市場的競爭壓力，從而客觀上使經(jīng)營負責(zé)人與職工的利益以及企業(yè)經(jīng)濟效益之間的關(guān)系更為緊密，即企業(yè)在壓力中逐步提升了自身實力。但是，企業(yè)實際生產(chǎn)運作中，還是存留各種各樣的深層次問題，其面臨形勢仍然緊張、嚴峻。具體表現(xiàn)為企業(yè)的負債率不斷提高、資本循環(huán)渠道稀缺、資金籌集周轉(zhuǎn)失靈甚至出現(xiàn)大量的流失；停產(chǎn)以及逐步走向破產(chǎn)的企業(yè)逐步增多；企業(yè)運作效率相對低效。因此，現(xiàn)今我國多數(shù)企業(yè)的融資能力還是相對困乏的，一定程度上制約了企業(yè)的運營能力提升。

（二）資本運營目標戰(zhàn)略不明確

企業(yè)要想在生存的基礎(chǔ)上求得發(fā)展就要明確生產(chǎn)經(jīng)營和資本運營的導(dǎo)向并以此明確策劃經(jīng)營戰(zhàn)略目標。企業(yè)資本運營戰(zhàn)略很深長度上決定著企業(yè)的經(jīng)濟生活動范疇以及發(fā)展走向。尤其當今企業(yè)市場瞬息萬變，根本就不會存在永遠的贏家，而相對于部分中小企業(yè)對于運營的方式管理，還存在著不少管理誤區(qū)，主要表現(xiàn)為：（1）追求巨大效率從而看重擴張、忽略收縮；（2）對于市場瞬息萬變的憂患意識不到位、不明確，對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理的戰(zhàn)略目標不夠深遠，從而良機已過，為時晚矣，企業(yè)蒙受巨大的損失。

三、如何強化企業(yè)內(nèi)部資本運營能力的相關(guān)對策

（一）針對企業(yè)自身資本運營模式確立資本優(yōu)化、提高價值等的運營理念

企業(yè)一家獨大從一定程度上說明了企業(yè)管理者的經(jīng)營觀念足夠優(yōu)秀。事實上，企業(yè)管理者的經(jīng)營理念要結(jié)合市場的隨性變化而強化對把握市場前瞻性非常關(guān)鍵。現(xiàn)行國家部門企業(yè)經(jīng)營者熟知生產(chǎn)運營模式的基本流程，諸如重企業(yè)的生產(chǎn)、銷售、采購、經(jīng)濟控制、售后服務(wù)、產(chǎn)品推廣、技術(shù)流程、加強管理、人力資源建設(shè)和利用等企業(yè)運作流程模式，但往往缺少的是針對性經(jīng)營管理觀念。對于系統(tǒng)性、復(fù)雜性的企業(yè)資本運營過程其實并不只是套路式的出售、轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或收購企業(yè)，是需要企業(yè)針對于自身面臨的經(jīng)營活動做出系統(tǒng)科學(xué)的明確導(dǎo)向并確立資本優(yōu)化的管理念，從而實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟價值的資本運用過程。作為時下企業(yè)經(jīng)營管理者，首當其沖的就是要明確資本運營現(xiàn)今管理觀念，從而通過資本運營的針對性具體實施過程不斷強化企業(yè)的競爭實力。

（二）強化自身的管理機制，建立中長期發(fā)展戰(zhàn)略

企業(yè)的發(fā)展規(guī)模一步步走向成熟、壯大，就會有構(gòu)建現(xiàn)代企業(yè)的整治管理結(jié)構(gòu)的需求機制，這時就要建設(shè)健全、并逐步完善自身發(fā)展管理機制。目光長遠的企業(yè)負責(zé)人，往往先行于他人一步，企業(yè)創(chuàng)辦運營開始時就建立規(guī)范的管理、治理結(jié)構(gòu)，從而使自身起點高于其他企業(yè)。全球許多跨國性企業(yè)相對來說都有一套較為健全的管理機制與發(fā)展戰(zhàn)略，而且在進行有關(guān)的資本運營之前，都會審慎地研究資本運營活動與企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略之間的關(guān)系，是否符合長期發(fā)展的要求，是否有利于實現(xiàn)企業(yè)的長期目標等，以保證資本運營能夠為企業(yè)帶來長久的競爭優(yōu)勢、發(fā)展?jié)摿?。而這正是國內(nèi)企業(yè)所缺乏的。這就要求我國的企業(yè)應(yīng)建立企業(yè)發(fā)展的中長期戰(zhàn)略，作為資本運營的基礎(chǔ)，防止運營活動的短視現(xiàn)象。

四、結(jié)語

我國的資本運營體系相對于全球范疇來說，還沒有走向成熟與完善。當前必然會存在著許多問題。但是，伴隨我國市場經(jīng)濟的改革與深入，逐步出善健全資本市場法律法規(guī)，而且隨著國家資本運營良好環(huán)境的改善，我國企業(yè)的資本運營的運行道路一定會更加暢通。因此現(xiàn)行企業(yè)應(yīng)強化企業(yè)內(nèi)部的資本運營能力，煉好自身企業(yè)的基礎(chǔ)功夫。

參考文獻：

[1]劉運球.資本運營是實現(xiàn)國有企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的有效途徑.企業(yè)家天地下半月刊(理論版).2009.02.

篇(7)

一、研究背景

自從1958年Modigliani與Miller提出在完善的資本市場中，如果不存在稅收、破產(chǎn)成本以及成本的影響，那么企業(yè)市場價值將與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)的觀點（即M-M定理）以后，資本結(jié)構(gòu)開始成為理論界和實務(wù)界熱烈探討的話題。在八十年代以前，學(xué)者們做的資本結(jié)構(gòu)的研究都是基于傳統(tǒng)公司財務(wù)理論的視角下進行的，即把產(chǎn)品市場上的產(chǎn)量、定價、行業(yè)特點等均視為外生變量，并假設(shè)這些變量不會對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生任何影響。然而，在現(xiàn)實的不完善的資本市場中，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場中的這些變量并不是相互分離的，它們有著不可分割的關(guān)系。可是，由于在20世紀八十年代以前，對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究和企業(yè)產(chǎn)品市場上經(jīng)營決策的研究一直是在財務(wù)學(xué)和產(chǎn)業(yè)組織學(xué)兩個不同的領(lǐng)域內(nèi)分別展開的，導(dǎo)致它們之間的關(guān)系呈割裂狀態(tài)，長久以來得不到重視和發(fā)展。直到1986年，Brander和Lewis在《美國經(jīng)濟評論》發(fā)表了《寡占與財務(wù)結(jié)構(gòu)：有限責(zé)任效應(yīng)》一文，分析了公司資本結(jié)構(gòu)對于公司產(chǎn)品市場行為的影響，首次將產(chǎn)業(yè)組織理論和公司財務(wù)理論融合起來。由此，資本結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品市場競爭之間的關(guān)系才引起金融經(jīng)濟學(xué)家和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)家的廣泛關(guān)注。

二、產(chǎn)品市場競爭對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇的影響

所謂市場競爭（按照市場營銷學(xué)的理論）是指：凡是在同一個目標市場存在著營銷相同或可替代產(chǎn)品的組織或個人，或?qū)δ骋惶囟ㄆ髽I(yè)目標市場的需求能發(fā)生影響的營銷行為。在現(xiàn)實的不完善的資本市場中，處于市場主體的企業(yè)在進行資本結(jié)構(gòu)選擇的時候受到的產(chǎn)品市場競爭的影響，主要是受到包括產(chǎn)品市場競爭的程度、產(chǎn)品市場競爭戰(zhàn)略以及產(chǎn)品市場競爭環(huán)境這三方面的影響。

（一）產(chǎn)品市場競爭程度對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇的影響。按照產(chǎn)業(yè)組織學(xué)的理論，一般將市場結(jié)構(gòu)按照壟斷和競爭程度分為：完全競爭的市場結(jié)構(gòu)、完全壟斷的市場結(jié)構(gòu)和不完全競爭的市場結(jié)構(gòu)（寡頭壟斷的和壟斷競爭的市場結(jié)構(gòu)），這些市場結(jié)構(gòu)各自具有不同的特征，按照產(chǎn)品市場競爭程度的高低，這些不同的特性對公司融資行為及公司資本結(jié)構(gòu)決策產(chǎn)生不同影響。

在完全壟斷的市場中，由于市場只有唯一的供給者，產(chǎn)品基本不存在競爭，企業(yè)制定價格不必考慮其他的替代因素，如水、電力等公共事業(yè)。這類企業(yè)基本上沒有競爭對手，產(chǎn)品服務(wù)的價格較為穩(wěn)定，收益風(fēng)險小，面臨的競爭壓力很小，這類企業(yè)完全可以通過大舉借債來進行新項目的開發(fā)和主營業(yè)務(wù)的拓展，尋求新的利潤增長點。因為債務(wù)的稅盾效應(yīng)會帶來收益，企業(yè)的所得稅越高，稅盾收益就越大，所以說壟斷性企業(yè)在外部融資中應(yīng)該選擇更多的債務(wù)融資，從而實現(xiàn)公司企業(yè)價值的最大化。

在完全競爭的市場結(jié)構(gòu)中（完全競爭市場是一個理論化的市場，這里筆者所指的是現(xiàn)實中高度競爭的市場環(huán)境），企業(yè)面臨著競爭激烈的市場環(huán)境，收益風(fēng)險也很大，如家電行業(yè)。那些資產(chǎn)負債率比較低的競爭對手往往會主動發(fā)動價格戰(zhàn)和營銷戰(zhàn)，進而逼迫資產(chǎn)負債率高和財務(wù)杠桿高的上市公司進行價格戰(zhàn)和營銷戰(zhàn)，降低產(chǎn)品的凈收益和經(jīng)營現(xiàn)金流入，從而使其陷入財務(wù)危機，不得不削減資本投資甚至破產(chǎn)退出市場。這樣，在產(chǎn)業(yè)市場競爭程度越高的情況下，高水平的負債率導(dǎo)致企業(yè)在目前的價格戰(zhàn)或營銷戰(zhàn)的財務(wù)承受能力不足。另外，由于激烈的競爭，高負債企業(yè)的外部融資條件和內(nèi)部融資能力都會受到限制，在這種情況下企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的可能性就越大。企業(yè)就越容易走向困境。所以，一個產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品市場競爭程度越高，產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)就越傾向于選擇股權(quán)融資，以便降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險，從而實現(xiàn)企業(yè)的長期生存和發(fā)展。另外，企業(yè)若想在高度競爭的市場中獲得競爭優(yōu)勢，還需要進行持續(xù)投資，開發(fā)新產(chǎn)品和更新制造工藝，以便提高制造效率，降低成本，爭奪市場份額。然而，由于研發(fā)活動具有極大的風(fēng)險性，企業(yè)管理層在難以預(yù)測企業(yè)研發(fā)投資項目未來的經(jīng)營現(xiàn)金流量時，也更傾向于選擇高股權(quán)融資、低負債水平的資本結(jié)構(gòu)。因此，在產(chǎn)品市場競爭激烈的行業(yè)內(nèi)，企業(yè)應(yīng)該更多地選擇股權(quán)融資才有利于保證市場份額，保持競爭優(yōu)勢。

在不完全競爭的市場結(jié)構(gòu)中，差異性與壟斷性的存在使得企業(yè)的決策行為變得復(fù)雜。在寡頭壟斷行業(yè)中，競爭程度高于完全壟斷，寡頭間競爭激烈。同時，為了獲取穩(wěn)定的超額利潤，寡頭間又表現(xiàn)出強烈的協(xié)同行為要求。例如，在寡頭壟斷行業(yè)中，當競爭對手提高債務(wù)融資時，企業(yè)自身最優(yōu)戰(zhàn)略也應(yīng)該提高債務(wù)融資比重。因而，企業(yè)間的相互依賴也比較強。而在壟斷競爭行業(yè)中，企業(yè)既有壟斷又有競爭，競爭來源于產(chǎn)品的替代性，表現(xiàn)出眾多廠商爭奪市場一定的超額利潤。在這些行業(yè)中，企業(yè)都應(yīng)該根據(jù)自身的情況，保持適中的負債水平。

（二）產(chǎn)品市場競爭戰(zhàn)略對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。產(chǎn)品競爭戰(zhàn)略主要分為保守的競爭戰(zhàn)略（低財務(wù)杠桿）和激進的競爭戰(zhàn)略（高財務(wù)杠桿），不同的產(chǎn)品市場競爭戰(zhàn)略在很大程度上決定了經(jīng)理人采取何種融資行為進而影響公司的資本結(jié)構(gòu)。

激進的競爭戰(zhàn)略有利于競爭程度不高的企業(yè)，這樣的企業(yè)競爭程度低、收益穩(wěn)定、風(fēng)險小，選擇高債務(wù)的資本結(jié)構(gòu)能夠得到稅盾收益，從而最大限度地給公司帶來收益。而相反，在競爭激烈、價格戰(zhàn)頻繁的行業(yè)中，企業(yè)在進行資本結(jié)構(gòu)決策時，大多選擇的是保守的競爭戰(zhàn)略，這是因為在競爭激烈的行業(yè)中，企業(yè)除了考慮如何提高當前的經(jīng)營效率，還要充分考慮如何使企業(yè)在后續(xù)競爭中占有優(yōu)勢，并能抵御各種突發(fā)事件的影響。在競爭程度高的行業(yè)內(nèi)，低負債的企業(yè)很容易通過“掠奪性定價”等方法將高負債的企業(yè)排擠出局，激進的競爭戰(zhàn)略使得企業(yè)在進行價格戰(zhàn)和營銷戰(zhàn)中處于明顯的競爭劣勢。而且高財務(wù)杠桿的選擇也可能影響公司應(yīng)對突發(fā)事件的能力，從而失去與競爭對手在后續(xù)競爭中的競爭優(yōu)勢。另外，財務(wù)杠桿高的公司往往也沒有足夠的資金進行新產(chǎn)品開發(fā)等方面的投資。因而，選擇保守的競爭戰(zhàn)略，即進行更多股權(quán)融資則更有助于企業(yè)在盈利能力和現(xiàn)金流下降中保持再投資能力，實現(xiàn)永續(xù)經(jīng)營。