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篇(1)

關(guān)鍵詞:企業(yè)；外匯風(fēng)險(xiǎn)管理；問題；措施

中圖分類號：F74 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）16-0156-02

一、中國企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題

（一）對外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的重視不夠

中國的人民幣匯率在很長時(shí)期以來變化都不是很大，使得企業(yè)沒有應(yīng)對外匯風(fēng)險(xiǎn)的意識，特別是大型企業(yè)，讓采用傳統(tǒng)的經(jīng)營理念，在處理匯率風(fēng)險(xiǎn)問題上依賴于政府政策，缺乏應(yīng)對外匯風(fēng)險(xiǎn)的主動性，沒有避險(xiǎn)意識，很少有企業(yè)在年報(bào)中披露企業(yè)外匯敞口的損失，金融企業(yè)相對于一般企業(yè)來說，具有一定的風(fēng)險(xiǎn)意識。即使一些企業(yè)因?yàn)橥鈪R風(fēng)險(xiǎn)損失了很大的利益，也沒有引起企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層的重視，他們往往都不能主動識別外匯風(fēng)險(xiǎn)，也沒有風(fēng)險(xiǎn)意識，更不會積極采取應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的措施，使得外匯風(fēng)險(xiǎn)給他們帶來很大的經(jīng)濟(jì)損失。

（二）外匯金融市場發(fā)展較為落后

在中國金融市場全方位開放后，外匯金融市場卻沒有很大的發(fā)展，仍處于相對落后階段，由于企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者對外匯風(fēng)險(xiǎn)沒有足夠的認(rèn)識，使得在制定外匯政策時(shí)也忽略對外匯風(fēng)險(xiǎn)管理制度的制定。中國外匯金融市場的起步晚、發(fā)展慢，使企業(yè)防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的工具選擇受到限制，并且在一定程度上降低了外匯風(fēng)險(xiǎn)防范的效果，使外匯風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)的沖擊比較大。

（三）企業(yè)受到自身能力的限制

企業(yè)自身規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力受限是內(nèi)部原因。企業(yè)從事外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的工作人員素質(zhì)不達(dá)標(biāo)，在進(jìn)行日常外匯業(yè)務(wù)服務(wù)和監(jiān)管的過程中不能很好的發(fā)揮作用，嚴(yán)重缺乏專業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人員，即使有些企業(yè)在進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)有指定的專業(yè)管理人才，人才的數(shù)量也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需要。由于企業(yè)對外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的重視程度不夠，往往很少對外匯管理人員進(jìn)行培訓(xùn)，中國高等院校又沒有專門的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)，使管理人員缺乏理論知識，人才儲備明顯不夠。

（四）法律管理體制不完善

中國企業(yè)在進(jìn)行外匯交易管理時(shí)會受到一些制度的約束，由于制度的約束較多，加上行政審批的環(huán)節(jié)多、內(nèi)容復(fù)雜、收費(fèi)高，使很多企業(yè)都不愿意花費(fèi)精力采取措施去應(yīng)對匯率變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)喪失最佳結(jié)售匯時(shí)機(jī)。中國雖然制定了一系列的有關(guān)外匯風(fēng)險(xiǎn)的法律法規(guī)，比如《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》、《商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理指引》等，但大多都是對外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行宏觀的指導(dǎo)，并沒有具體的管理細(xì)則，可操作性低，實(shí)施困難大，不能給外匯風(fēng)險(xiǎn)管理提供有效的建議。

二、加強(qiáng)中國企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的措施

（一）提高企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識

企業(yè)首先要認(rèn)識到外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，提高對外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避意思，才能在行動上采取措施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。首先，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者要對外匯風(fēng)險(xiǎn)有高度的認(rèn)識，在人民幣匯率波動小的情況下，企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)還比較小，一旦人民幣的匯率波動幅度變大，如果企業(yè)沒有應(yīng)對措施，那么外匯風(fēng)險(xiǎn)就會給企業(yè)帶來巨大的損失。管理者應(yīng)該提高認(rèn)識，在工作中加大外匯風(fēng)險(xiǎn)的宣傳教育，下到普通職工，上到管理層，都應(yīng)該具有風(fēng)險(xiǎn)意識，重視外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理，為應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)做好準(zhǔn)備。

（二）加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

建立健全企業(yè)內(nèi)部外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體制，確定計(jì)劃期限，使外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的計(jì)劃期限和企業(yè)經(jīng)營管理的計(jì)劃周期相配合，加快調(diào)整企業(yè)的生產(chǎn)營銷策略；要對外匯的變化趨勢進(jìn)行預(yù)測，包括外匯變動的方向、時(shí)間和幅度等，但是匯率預(yù)測可能會出現(xiàn)誤差，要盡量做好準(zhǔn)確無誤；對外匯風(fēng)險(xiǎn)的受損額進(jìn)行評估，根據(jù)外匯風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的影響，把外匯風(fēng)險(xiǎn)分成主次風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避時(shí)由主到次，采取相應(yīng)的規(guī)避措施。

（三）提高外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人員的素質(zhì)

外匯管理人員的素質(zhì)直接關(guān)系到外匯變化預(yù)測的準(zhǔn)確度和規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)措施的正確有效性，因此，企業(yè)要采取措施提高外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人員的素質(zhì)。企業(yè)需要對外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人員進(jìn)行定期培訓(xùn)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理人員對金融市場動向的敏感性，熟悉金融衍生工具的使用方法，根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況建立風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制，有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（四）完善外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的法律法規(guī)

法律法律是企業(yè)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的有力武器，以法律手段推進(jìn)中國金融體制的改革是防范和規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的重要武器，目前中國外匯市場正在逐步發(fā)展之中，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的法律法規(guī)還需要進(jìn)一步的完善，國家應(yīng)該加快立法速度、特別是信任立法和期貨立法，建立健全外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系，使企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理有法可依，外匯市場得到規(guī)范。

三、總結(jié)

人民幣匯率制度的改革是一個(gè)長期的過程，企業(yè)也將面臨長期的外匯風(fēng)險(xiǎn)，要想在新形勢下保持自身競爭力，有效應(yīng)對外匯風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)就必須加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，從提高認(rèn)識做起，調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，解決外匯風(fēng)險(xiǎn)管理制度存在的問題，從企業(yè)的實(shí)際出發(fā)，制定完善的管理制度，自如的應(yīng)對匯率變動，提高企業(yè)競爭力。

參考文獻(xiàn)：

[1] 張岷勝.淺議中國企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的成因及防范措施[J].金融經(jīng)濟(jì)，2010，(2).

篇(2)

[關(guān)鍵詞]　外貿(mào)企業(yè)；外匯風(fēng)險(xiǎn)；管理

外貿(mào)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)，又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指外貿(mào)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動中，由于匯率的變化，所遭受的損失或收益的不確定性。自我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)有管理的浮動匯率制度以來，人民幣與美元的固定匯率不再保持，人民幣與美元和其他貨幣匯率不斷的拉大，因此外貿(mào)企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)也不斷增加。如何有效的防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)預(yù)期的利潤的實(shí)現(xiàn)，成為外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要方面。

一、匯率變化對外貿(mào)企業(yè)的影響

匯率的變化，對外貿(mào)企業(yè)來說是最敏感的。利潤和收益在很大程度上建立在對匯率的把握上。以美元為計(jì)價(jià)收入的出口產(chǎn)品，在外匯收入不變的情況下，因人民幣兌美元匯率貶值的影響，結(jié)匯金額會大幅度增加，利潤額也會增長，也大大提高了企業(yè)的現(xiàn)金流入，為以出口為主的外貿(mào)企業(yè)積累了大量的資金。相對而言，人民幣貶值，就會增加進(jìn)口商品的成本，進(jìn)口商品在價(jià)格上失去了優(yōu)勢。

人民幣一旦升值，也會對外貿(mào)企業(yè)帶來很大的影響。首先，人民幣升值，出口商品的收入就會減少，要保證利潤率，企業(yè)只能依靠提高產(chǎn)品在國外的銷售價(jià)格，銷售價(jià)格一旦提高就會減少銷量，就會影響企業(yè)的利潤，甚至有可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。其次，人民幣升值，人民幣對國外產(chǎn)品的購買能力增強(qiáng)。會導(dǎo)致進(jìn)口商品的增加。國內(nèi)對某種進(jìn)口商品一旦增加會導(dǎo)致國內(nèi)同類產(chǎn)品的競爭，結(jié)果是生產(chǎn)減少，失業(yè)增加。所以匯率變化對外貿(mào)企業(yè)的生存發(fā)展起著重要的影響，必須加強(qiáng)在匯率市場化的條件下外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理。

二、外貿(mào)企業(yè)外匯管理存在的問題

1.外匯風(fēng)險(xiǎn)意識淡薄。長期以來，我國實(shí)行匯率管制政策，人民幣和外幣的匯率相對穩(wěn)定，大部分企業(yè)都以美元結(jié)算，無需考慮匯率波動的問題。這就使企業(yè)對匯率穩(wěn)定形成了依賴心理，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識較為淡薄，對匯率風(fēng)險(xiǎn)以及由此引起的潛在風(fēng)險(xiǎn)沒有引起足夠的重視。

2.外匯風(fēng)險(xiǎn)管理水平較低，對外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識總體不高。由于企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)意識淡薄，導(dǎo)致外匯風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)少，對防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具的種類、應(yīng)用知識了解較少，缺乏抗拒風(fēng)險(xiǎn)的能力，無法對未來匯率走勢形成合理判斷，許多潛在外匯風(fēng)險(xiǎn)沒有引起重視。

3.企業(yè)不能很好的把握和利用金融衍生工具來防范和規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)對金融衍生工具認(rèn)識的不足，一方面把金融衍生工具作為專門的炒匯工具，而不能妥善利用其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；另一方面又對金融衍生品存在的危險(xiǎn)性過度夸大，而不敢利用其進(jìn)行防范。

4.企業(yè)缺乏專業(yè)的外匯管理人才。由于缺乏專業(yè)人才，許多企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理職能只能有非專業(yè)人員代為履行，知識結(jié)構(gòu)的不同，使他們不具備分析國際金融市場形勢、進(jìn)行外匯匯率預(yù)測及利用金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的能力，在處理外匯風(fēng)險(xiǎn)專業(yè)問題上感到力不從心，無法從企業(yè)戰(zhàn)略的高度出發(fā)，利用有效的手段對外匯風(fēng)險(xiǎn)做出有效地防范。

三、加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的措施

1.提高風(fēng)險(xiǎn)意識，建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系，培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理人才。目前，我國實(shí)行有管理的浮動匯率制度，匯率變化基本取決于外匯市場上各種貨幣的供求關(guān)系。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)一體化、投資自由化的發(fā)展形勢下，影響供求關(guān)系的因素非常廣泛。不但一個(gè)國家的貨幣購買力、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢、經(jīng)濟(jì)政策的變化，以及國際上的突發(fā)事件，會影響某個(gè)國家的貨幣需求。而且其他國家的宏觀經(jīng)濟(jì)、國際收支情況也會對外匯匯率變化產(chǎn)生影響，大大增加了匯率變化的復(fù)雜性。而匯率風(fēng)險(xiǎn)與匯率意外變動的幅度大小成正比。在此情況下，就對外匯管理人員提出了新的要求和課題：在全面掌握企業(yè)外幣收支的情況下，不僅要準(zhǔn)確及時(shí)的預(yù)測匯率變化趨勢，還要準(zhǔn)確預(yù)測意外匯率波動對企業(yè)未來現(xiàn)金流量的影響，并在意外匯率波動之前準(zhǔn)備好最佳應(yīng)對策略。

2.利用金融衍生產(chǎn)品作為控制外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。由于我國過去的匯率形成市場化水平不高，匯率變化主要來自市場調(diào)整，匯率波動不像國際金融市場那樣頻繁，外貿(mào)企業(yè)通過外匯衍生產(chǎn)品交易來管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識和需求不強(qiáng)，外匯衍生產(chǎn)品市場一直沒有很大的發(fā)展。隨著我國外匯體制的改革，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為外貿(mào)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)需要，發(fā)展外匯衍生產(chǎn)品成為外貿(mào)企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具，有利于企業(yè)減少或避免外匯虧損，為外貿(mào)企業(yè)參與國際經(jīng)濟(jì)往來和外匯交易保駕護(hù)航。

外貿(mào)企業(yè)在整個(gè)出口收匯的交易過程中，合約雙方執(zhí)行合約的時(shí)間越長，遭受匯率波動影響的可能性越大。現(xiàn)在，我國的外貿(mào)企業(yè)一般采取：合約保值方法規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。有遠(yuǎn)期收付匯外貿(mào)企業(yè)，通過與銀行簽訂一份收付金額相等，同時(shí)間反方向遠(yuǎn)期外匯合約，合約匯率按照遠(yuǎn)期外匯合約簽字日外匯銀行執(zhí)行的遠(yuǎn)期賣出和買入?yún)R率執(zhí)行，這樣就將未來遠(yuǎn)期買賣合同時(shí)不確定的匯率風(fēng)險(xiǎn)有效的轉(zhuǎn)嫁出去。經(jīng)營決策者在降低外匯風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，一般會根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況采取遠(yuǎn)期外匯買賣合約和遠(yuǎn)期外匯期權(quán)買賣合約兩種方式。兩種方式都可以達(dá)到鎖定目標(biāo)收入和目標(biāo)成本的效果。但是遠(yuǎn)期外匯買賣的交易成本和外貿(mào)企業(yè)要支付的財(cái)務(wù)費(fèi)用比較低，企業(yè)不考慮匯率變動對企業(yè)主營業(yè)務(wù)帶來的影響，也不會存在投機(jī)的問題。而外匯期權(quán)合約在鎖定目標(biāo)收入和成本的同時(shí)，還保留著未來外匯匯率變動獲得收益的機(jī)會，但是外匯期權(quán)費(fèi)用成本高。目前可以用來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具包括：押匯、遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)、外匯期權(quán)、外匯掉期、保理業(yè)務(wù)等等。

3.通過外貿(mào)企業(yè)調(diào)整經(jīng)營策略達(dá)到避免和降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。外貿(mào)企業(yè)在采取合約保值的同時(shí)，還可以采取調(diào)整經(jīng)營決策的辦法來降低和避免交易風(fēng)險(xiǎn)。首先出口企業(yè)，在選擇貨幣結(jié)算時(shí)，力爭選擇硬貨幣，即使支付時(shí)不能采取用硬貨幣，也要通過協(xié)商將支付的軟貨幣與硬貨幣的匯率變動控制在一定的范圍之內(nèi)，這樣可以避免一方過多的承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。其次，在具體結(jié)算的過程中，可以根據(jù)匯率的變化適當(dāng)?shù)恼{(diào)整付款時(shí)間，也就是在外幣堅(jiān)挺的時(shí)候，對外幣的應(yīng)收賬款可以延期收回，應(yīng)付賬款提前支付；在外幣疲軟時(shí)，外幣應(yīng)收賬款應(yīng)提前收回，應(yīng)付賬款力爭延遲支付。當(dāng)然，如果企業(yè)規(guī)模比較大，在出口市場多樣化的條件下，能夠設(shè)法將不同種類貨幣組合起來結(jié)算，企業(yè)的交易風(fēng)險(xiǎn)就會抵消。這樣不但會減低外匯風(fēng)險(xiǎn)，而且降低保值成本。

4.經(jīng)營和融資多元化。企業(yè)管理者在編制預(yù)算的時(shí)候，一般使用的是外匯市場的遠(yuǎn)期匯率，但往往有些意外的因素出現(xiàn)，導(dǎo)致預(yù)測的遠(yuǎn)期匯率與實(shí)際匯率出現(xiàn)一定的偏差，而這些意外的變動會使企業(yè)的市場價(jià)值發(fā)生變化。因此，要有效的防范這些風(fēng)險(xiǎn)，最有效的措施就是樹立全球經(jīng)營化得理念，這樣即使匯率的變動使企業(yè)的某些市場和生產(chǎn)基地受到?jīng)_擊，多元化的經(jīng)營也可以使的外匯經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)因相互抵消而趨于中和。因此，企業(yè)的銷售市場應(yīng)該多元化，同時(shí)，融資也應(yīng)該多元化。近年來，國內(nèi)外貿(mào)企業(yè)在國際市場形成的美元、日元、歐元借貸融資較多，形成了大量的外幣債務(wù)。由于外幣升值給外幣債務(wù)帶來了巨大的償債風(fēng)險(xiǎn)。例如，日元貸款的匯率風(fēng)險(xiǎn)比較突出。在80年代日元的貸款優(yōu)惠，沒有考慮到日后的匯率風(fēng)險(xiǎn)。在90年代初還款的時(shí)候，日元匯率大幅度上漲，升值近4倍。遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于了貸款的利率。可見，外貿(mào)企業(yè)只有在經(jīng)營和融資多元化的市場下，才能在外匯資金的取得、應(yīng)用及有效管理中發(fā)揮作用。

5.利用合同條款有效防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。貿(mào)易雙方在簽訂、執(zhí)行合同時(shí)，合理選擇計(jì)價(jià)貨幣，協(xié)商規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。對外貿(mào)易中，企業(yè)往往希望選擇本幣計(jì)價(jià)，從而避免風(fēng)險(xiǎn)，方便結(jié)算。然而在貿(mào)易實(shí)物中貨幣的選擇取決于貿(mào)易雙方的地位、意愿和國際慣例。當(dāng)匯率不利于本企業(yè)時(shí)，可以通過外匯交易轉(zhuǎn)嫁出去。

6.不斷提高產(chǎn)品的核心競爭力，提高外貿(mào)企業(yè)對外匯風(fēng)險(xiǎn)的防御水平。在當(dāng)前的實(shí)際情況來看，我國出口產(chǎn)品依靠的是國內(nèi)勞動力價(jià)格低廉，產(chǎn)品以價(jià)格低取勝。隨著匯率體制的改革，人民幣升值的趨勢還會逐步增強(qiáng)。中國產(chǎn)品的價(jià)格會相應(yīng)的提高，價(jià)格優(yōu)勢逐漸縮小。這就要求以出口為主的外貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)變觀念，將價(jià)格競爭逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)競爭，加速產(chǎn)品的升級換代，提高產(chǎn)品的核心競爭力，實(shí)施品牌化的發(fā)展戰(zhàn)略。只有這樣，才能不會因?yàn)閰R率的變化而擠壓本已經(jīng)狹窄的利潤空間，更不會因?yàn)閰R率的變化而是企業(yè)走向毀滅。

7.加大財(cái)務(wù)部門的審核監(jiān)督作用，建立嚴(yán)格高效的內(nèi)部控制制度財(cái)務(wù)部門嚴(yán)格審核進(jìn)出口單據(jù)，協(xié)調(diào)客戶和銀行，爭取在匯率對出口有利的時(shí)機(jī)及時(shí)全額收匯；監(jiān)督保值條款執(zhí)行程度，利用匯率優(yōu)惠政策，做好遠(yuǎn)期付匯的執(zhí)行工作。及時(shí)關(guān)注匯率的變化，及時(shí)發(fā)現(xiàn)匯率變動拐點(diǎn)，對企業(yè)的進(jìn)出口貿(mào)易影響提出可行性建議。

篇(3)

關(guān)鍵詞　跨國公司　外匯風(fēng)險(xiǎn)管理　多元化

匯率波動對于有著大量國際交易活動、不可避免地頻繁發(fā)生資本流動的跨國公司來說有著重要的影響，使跨國公司未來的經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量面臨很大的不確定性，這種不確定性就稱之為外匯風(fēng)險(xiǎn)。因此，跨國公司有必要根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)及外匯市場上匯率波動的情況，對可能遭受的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測和評估、制定合理的風(fēng)險(xiǎn)管理決策并加以實(shí)施，從而有效避免或控制外匯風(fēng)險(xiǎn)對跨國公司的財(cái)務(wù)及運(yùn)營造成的不利影響。本文將從外匯風(fēng)險(xiǎn)的三種主要表現(xiàn)形式人手，討論如何對外匯風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行積極有效的管理。

一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的分類及管理策略

就廣義而言，跨國公司面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)除了由于匯率變動引起的折算風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)之外，還應(yīng)包括所有與外匯活動相關(guān)的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)，如：不能履約風(fēng)險(xiǎn)、資金籌措風(fēng)險(xiǎn)、外匯政策變動風(fēng)險(xiǎn)等。一般而言，匯率變動風(fēng)險(xiǎn)是外匯風(fēng)險(xiǎn)的最主要組成部分，也即本文討論的對象。

(一)折算風(fēng)險(xiǎn)(TranslationExposure)

跨國公司是由不同地域的母、子公司構(gòu)成的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，為了反映跨國公司整體的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，母公司會在會計(jì)年末將子公司的財(cái)務(wù)報(bào)表與母公司進(jìn)行合并。通常情況下，海外子公司的財(cái)務(wù)報(bào)表采用所在國當(dāng)?shù)刎泿抛鳛橛?jì)賬本位幣，所以當(dāng)母公司以本幣計(jì)賬的會計(jì)報(bào)表合并時(shí)，就會出現(xiàn)發(fā)生交易日的匯率與折算日匯率不一致的情況，從母公司的角度看，海外子公司按照國外當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)量的資產(chǎn)、負(fù)債的價(jià)值也將發(fā)生變化，這就是跨國公司所面臨的折算風(fēng)險(xiǎn)。其中，承受本外幣轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)與負(fù)債成為暴露資產(chǎn)(Ex-posed Assets)和暴露負(fù)債(Ex-posed Liabilities)，由于暴露資產(chǎn)與暴露負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵消，故企業(yè)總的折算風(fēng)險(xiǎn)就取決于二者之間的差額。

折算損益的大小，主要取決于兩個(gè)因素：一是暴露在匯率變動風(fēng)險(xiǎn)之下的有關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目相比的差額；二是匯率變動的方向，即外匯是升值還是貶值。如果暴露資產(chǎn)大于暴露負(fù)債，當(dāng)外匯升值時(shí)將會產(chǎn)生折算利得，貶值時(shí)將會產(chǎn)生折算損失。反之亦然。一般來說，折算風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上是一個(gè)會計(jì)問題，是一種未實(shí)現(xiàn)的損益，而由此產(chǎn)生的外匯換算損益并不會對用報(bào)告貨幣計(jì)量的現(xiàn)金流量產(chǎn)生直接影響。根據(jù)公司的價(jià)值取決于公司現(xiàn)在及未來真實(shí)的凈現(xiàn)金流入原理，折算風(fēng)險(xiǎn)本不應(yīng)影響公司的真實(shí)價(jià)值，但考慮到利益相關(guān)人(包括投資者、潛在投資者，客戶和供應(yīng)商等)以會計(jì)利潤評價(jià)公司以及公司的股票，折算風(fēng)險(xiǎn)因此能夠?qū)緝r(jià)值產(chǎn)生間接影響。

(二)交易風(fēng)險(xiǎn)(TraIlsactionEXposure)

交易風(fēng)險(xiǎn)指一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體在其以外幣計(jì)價(jià)的跨國交易中，由于簽約日和履約日之間匯率導(dǎo)致的應(yīng)收資產(chǎn)或應(yīng)付債務(wù)的價(jià)值變動的風(fēng)險(xiǎn)，是匯率變動對將來現(xiàn)金流量的直接影響而引起外匯損失的可能性。例如，在國際市場活動中發(fā)生的以外幣計(jì)價(jià)的、凡已經(jīng)成立或達(dá)成合同的外幣事項(xiàng)，像應(yīng)收、應(yīng)付賬款、外幣借貸款項(xiàng)、遠(yuǎn)期外匯合約以及已經(jīng)簽訂的貿(mào)易合同或訂單等，因匯率變動造成的損失稱之為交易風(fēng)險(xiǎn)。其風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生源于兩點(diǎn)：一是期間性：即外幣事項(xiàng)自交易發(fā)生時(shí)點(diǎn)至結(jié)清時(shí)點(diǎn)相距一定時(shí)間，對于交易雙方來說，在此期間的匯率變動有可能產(chǎn)生損益；二是兌換性：即指外幣事項(xiàng)在收付實(shí)現(xiàn)時(shí)，將外幣兌換為本國貨幣(或另一種外幣)或?qū)⒈緡泿艃稉Q為外幣過程中發(fā)生的損益。交易風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為，當(dāng)外幣匯率上升時(shí)，外幣債權(quán)或資產(chǎn)因以較高匯率結(jié)售而獲益，而外幣債務(wù)或負(fù)債因以較高匯率購買外幣而遭受損失；反之，當(dāng)匯率下跌時(shí)，外幣債權(quán)或資產(chǎn)由于使用較低匯率結(jié)售而遭受損失，外幣債務(wù)或負(fù)債以較低的匯率購買外幣而獲益。對于跨國公司來講，只要發(fā)生以外幣計(jì)價(jià)的對外銷售的交易日與實(shí)際結(jié)算的收匯日不一致，就會存在由于匯率變動產(chǎn)生的實(shí)際多收或少收外幣的可能性。

交易風(fēng)險(xiǎn)通常包括以下幾種基本情形：

1　已結(jié)交易風(fēng)險(xiǎn)。即以信用為基礎(chǔ)延期付款的已結(jié)外幣應(yīng)收應(yīng)付賬款，因交易發(fā)生至實(shí)際結(jié)算期間的匯率已發(fā)生了變化而引起的風(fēng)險(xiǎn)。

2　以外幣計(jì)價(jià)的借貸款項(xiàng)在到期時(shí)，由于匯率可能發(fā)生變化而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

3　待履行的遠(yuǎn)期外匯合同的一方，在合同到期時(shí)由于外匯匯率的變化而可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。

嚴(yán)格地說，交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)存在一定程度的重疊，因?yàn)椋举Y產(chǎn)負(fù)債表上的一些科目，如借貸款項(xiàng)和應(yīng)收應(yīng)付科目，已經(jīng)包括折算風(fēng)險(xiǎn)的一部分。另外，與折算風(fēng)險(xiǎn)不同，交易風(fēng)險(xiǎn)會產(chǎn)生實(shí)際的外匯損益。隨著跨國公司對外直接投資規(guī)模的擴(kuò)大，投資進(jìn)人國家的增多，計(jì)價(jià)貨幣出現(xiàn)多元化，伴隨交易結(jié)算而進(jìn)行的貨幣轉(zhuǎn)換的愈發(fā)頻繁，交易風(fēng)險(xiǎn)對跨國公司現(xiàn)金流量和經(jīng)營成果的影響也變得更為深刻。

(三)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(EconomicExposure)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指意料之外的匯率變化對公司未來國際經(jīng)營的盈利能力和現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。匯率變動通過對公司未來產(chǎn)品價(jià)格、成本和數(shù)量等的影響，導(dǎo)致企業(yè)的收益發(fā)生變化。既包括潛在的匯率變化對企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流動所造成的現(xiàn)期和潛在的影響，也包括在這些變化發(fā)生的會計(jì)期間以外對整個(gè)企業(yè)獲利能力的影響。

相對于前文所述的折算風(fēng)險(xiǎn)與交易風(fēng)險(xiǎn)對跨國公司的經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量產(chǎn)生的短期的、一次性的風(fēng)險(xiǎn)來說，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)可謂“實(shí)際發(fā)生的深度風(fēng)險(xiǎn)”，對跨國經(jīng)營所產(chǎn)生的影響也最大。不僅要考慮匯率波動帶來的一時(shí)得失，更重要的是要考察匯率變動對企業(yè)經(jīng)營的長期動態(tài)效應(yīng)。從長期來看，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對跨國公司的競爭力產(chǎn)生直接影響，這些風(fēng)險(xiǎn)足可以使跨國公司陷入某種困境。假設(shè)一企業(yè)面臨較高的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，它未來的凈現(xiàn)金流量因此變得非常不穩(wěn)定，影響到公司的真實(shí)償債能力，使公司的商業(yè)信用受損，客戶和供應(yīng)商也可能因此轉(zhuǎn)向公司的競爭者，公司的供應(yīng)和銷售鏈體系遭到破壞，無法保證持續(xù)穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營。

二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理策略

針對跨國公司面臨的不同類型的外匯風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)的管理措施包括：資產(chǎn)負(fù)債表避險(xiǎn)策略、合約性避險(xiǎn)策略和經(jīng)營性避險(xiǎn)策略。

(一)資產(chǎn)負(fù)債表避險(xiǎn)策略

資產(chǎn)負(fù)債表避險(xiǎn)策略是通過

調(diào)整公司暴露資產(chǎn)和暴露負(fù)債的大小來降低風(fēng)險(xiǎn)的方式。由于折算風(fēng)險(xiǎn)的根源在于用同一種外幣計(jì)量的凈資產(chǎn)和凈負(fù)債不匹配，一般可以采用資產(chǎn)負(fù)債表抵補(bǔ)保值的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，即調(diào)整處于不平衡狀態(tài)的外幣資產(chǎn)與負(fù)債，使暴露資產(chǎn)與暴露負(fù)債達(dá)到均衡。當(dāng)預(yù)期子公司所在國貨幣相對于母公司所在國貨幣升值時(shí)，應(yīng)盡可能增加資產(chǎn)和減少負(fù)債；反之，應(yīng)盡可能減少資產(chǎn)和增加負(fù)債，應(yīng)該盡可能減少暴露在外匯風(fēng)險(xiǎn)中的凈資產(chǎn)。但事實(shí)上，這種調(diào)節(jié)公司資本結(jié)構(gòu)以規(guī)避折算風(fēng)險(xiǎn)的方法可行性并不高，因?yàn)椴扇『畏N資本結(jié)構(gòu)要取決于許多因素，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目的是達(dá)到公司長期價(jià)值的最大化而并非會計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)的最小化。

而該策略當(dāng)子公司國貨幣預(yù)期貶值時(shí)對于交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避的方法為：A　保持維持公司當(dāng)前經(jīng)營活動所需的最小水平的當(dāng)?shù)刎泿努F(xiàn)金余額；B　將超過資本擴(kuò)張所需的利潤轉(zhuǎn)移到母公司；C　加速當(dāng)?shù)刎泿艖?yīng)收賬款的收款；D　延遲當(dāng)?shù)刎泿艖?yīng)付賬款的付款；E　將過量資金投資于當(dāng)?shù)刎泿糯尕浕蚱渌茇泿刨H值影響較小的資產(chǎn)；F　投資于較堅(jiān)挺的外幣資產(chǎn)。而當(dāng)子公司國貨幣預(yù)期升值時(shí)應(yīng)采取相反的措施。事實(shí)上，采用這種避險(xiǎn)策略也存在著一定的矛盾。比如當(dāng)預(yù)期子公司國貨幣將貶值時(shí)采取上述方法減少子公司的營運(yùn)資本和生產(chǎn)規(guī)模，但問題是當(dāng)子公司國貨幣貶值將會使得該子公司生產(chǎn)的產(chǎn)品在國際市場更有競爭力，可以增加該子公司的營運(yùn)資本和生產(chǎn)規(guī)模以加大出口，獲取更大的銷售收入。因此，在進(jìn)行具體措施之前，必須綜合考慮采用此法帶來的短期的和長期的損益，綜合交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響進(jìn)行決策。

(二)合約性避險(xiǎn)策略

合約性避險(xiǎn)策略是公司利用金融市場上的一些金融工具進(jìn)行保值避險(xiǎn)活動，主要包括：以外匯期貨交易避險(xiǎn)、以遠(yuǎn)期外匯交易避險(xiǎn)、以外匯期權(quán)交易避險(xiǎn)、以外匯調(diào)期交易避險(xiǎn)和貨幣市場避險(xiǎn)。

其中，外匯期貨交易避險(xiǎn)和遠(yuǎn)期外匯交易避險(xiǎn)都是通過鎖定購買者在未來某一時(shí)點(diǎn)支付的貨幣價(jià)格，使得公司未來的現(xiàn)金流量流入變得更確定，從而達(dá)到規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。不同的是，外匯期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化合約，交割日和每張合同金額都是確定的，而遠(yuǎn)期合約可以根據(jù)公司個(gè)體的特殊需要具體訂立。事實(shí)上遠(yuǎn)期外匯交易一般適用于大額交易，而期貨合同更適合于規(guī)避較小金額的風(fēng)險(xiǎn)。使用外匯期貨交易避險(xiǎn)和遠(yuǎn)期外匯交易避險(xiǎn)能否起到好的效果關(guān)鍵在于現(xiàn)時(shí)遠(yuǎn)期匯率(鎖定價(jià)格)與未來即期匯率的偏差大小，實(shí)際上只要這一偏差小于現(xiàn)時(shí)即期匯率與未來即期匯率的偏差，那么避險(xiǎn)就是有效的。事實(shí)上，由于外匯市場上存在眾多套利投機(jī)者，幾乎接近完全競爭市場的遠(yuǎn)期匯率反映了整個(gè)市場對未來即期匯率的預(yù)期，應(yīng)該可以在相當(dāng)大的程度上規(guī)避外匯波動風(fēng)險(xiǎn)。

以外匯期權(quán)交易避險(xiǎn)通過購買外匯期權(quán)獲得在未來選擇是否執(zhí)行以合約規(guī)定的權(quán)利，從而在鎖定最大虧損的情況下，一旦匯率朝有利方向波動的幅度大于期權(quán)費(fèi)率時(shí)，公司還可以盈利。而外匯期權(quán)交易另一大好處在于對表外項(xiàng)目外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避上，如未來可能發(fā)生的外匯購銷、長期債務(wù)、貸款償付以及其他一些契約性和預(yù)期要發(fā)生的外匯收支等，因?yàn)橹皇强赡馨l(fā)生，并且發(fā)生的時(shí)間和金額也不確定，因而此時(shí)采用外匯期貨交易和遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行避險(xiǎn)并不合適，而用外匯期權(quán)的話，由于擁有了在一定時(shí)間內(nèi)隨時(shí)選擇是否執(zhí)行交易的權(quán)力，則可以較好解決這一不確定性問題。外匯調(diào)期交易又稱為時(shí)間套匯，是在買進(jìn)即期的甲種貨幣、賣出即期的乙種貨幣的同時(shí)，賣出遠(yuǎn)期的甲種貨幣、買回遠(yuǎn)期的乙種貨幣。調(diào)期交易一般是在兩個(gè)當(dāng)事人之間同時(shí)成交兩筆相反方向的交易，如一方是買近賣遠(yuǎn)，則另一方就是賣近買遠(yuǎn)。這種方式的作用是為了解決不同貨幣的貨幣需求，在把一種貨幣換成另一種貨幣進(jìn)行投資時(shí)，也可避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，顯然此種方式要求有對稱的交易方，且時(shí)間必須明確。貨幣市場避險(xiǎn)是指用貨幣市場上頭寸來抵補(bǔ)未來應(yīng)付賬款和應(yīng)收賬款的頭寸。也就是通過在未來應(yīng)付賬款或應(yīng)收賬款國進(jìn)行借款與投資來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楦鶕?jù)利率平價(jià)理論，遠(yuǎn)期匯率的變化會體現(xiàn)在兩種貨幣所在國的利率差異上。但是不難發(fā)現(xiàn)，這種方法需要進(jìn)行具體的投資和借款，并且直接參與了對方國家的金融市場，無疑需要考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。

(三)經(jīng)營性避險(xiǎn)策略

外匯風(fēng)險(xiǎn)對于跨國公司長期經(jīng)營的影響要比對資產(chǎn)負(fù)債表和短期交易的影響顯著得多，比起前面兩種避險(xiǎn)策略較多用于短期規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營性避險(xiǎn)策略主要是針對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，從長期戰(zhàn)略的角度來考慮對外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和防范。對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理目標(biāo)應(yīng)定位于以盡可能低的成本將經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)控制在公司可接受的范圍內(nèi)，提高跨國公司經(jīng)營成果的穩(wěn)定性，本質(zhì)是追求風(fēng)險(xiǎn)的最小化而非利潤的最大化。跨國公司經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制不會是一個(gè)短期的戰(zhàn)略問題，而是應(yīng)該立足于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，從生產(chǎn)管理、營銷管理及在全球范圍內(nèi)積極推行多元化戰(zhàn)略著手。

1　調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略與營銷戰(zhàn)略

針對匯率的長期性改變，跨國公司可以采取調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略與營銷策略，通過改變產(chǎn)品市場結(jié)構(gòu)等途徑來維持其競爭力。匯率變化對市場份額的影響是通過影響成本和價(jià)格實(shí)施的。在國際市場上，子公司所在地貨幣貶值，會使子公司產(chǎn)品在國際市場上的價(jià)格相對下降，使子公司在定價(jià)策略上有較大的靈活性和在出口市場上有較強(qiáng)的競爭實(shí)力。例如，出口市場上某種產(chǎn)品的需求缺乏彈性，則子公司可以提高出口產(chǎn)品的價(jià)格(以子公司所在地貨幣計(jì))，直到貶值幅度相等，銷售收入的增長(以子公司所在地貨幣計(jì))可以彌補(bǔ)母公司業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的減少。反之，若該產(chǎn)品在出口市場上需求富有彈性，則可維持原有定價(jià)，擴(kuò)大出口市場的占有額，增加銷售收入。對于以價(jià)格競爭為主要競爭形式的行業(yè)，匯率變化會強(qiáng)有力地影響到全行業(yè)(例如石油、紡織等)。對于生產(chǎn)這類標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的跨國公司，在本國貨幣有升值趨勢時(shí)應(yīng)采取營銷措施防止市場份額的喪失，在本國貨幣有貶值趨勢時(shí)應(yīng)試圖擴(kuò)張市場份額。對于那些以產(chǎn)品創(chuàng)新、促銷競爭為主要競爭形式的行業(yè)，如飲料、制藥等，生產(chǎn)差異化產(chǎn)品來滿足不同的細(xì)分市場的需求來分散風(fēng)險(xiǎn)和根據(jù)各國貨幣購買力的變化來調(diào)整目標(biāo)細(xì)分市場，無疑會使跨國公司在應(yīng)付匯率變化沖擊時(shí)具有更大的靈活性。即使是生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，雖然整個(gè)行業(yè)受匯率變化沖擊較大，個(gè)別企業(yè)優(yōu)質(zhì)的服務(wù)、過硬的品牌、高質(zhì)量的廣告促銷活動，仍能形成一定的市場分割，使得競爭地位改善。增加商品價(jià)格以外的競爭力是每個(gè)企業(yè)應(yīng)付外匯風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。

2　調(diào)整生產(chǎn)管理戰(zhàn)略

針對暫時(shí)性的匯率失衡，一

方面，跨國公司可以調(diào)整原材料、零部件和制成品的采購渠道，當(dāng)本國貨幣貶值時(shí)，公司應(yīng)根據(jù)比較價(jià)格和替代可能性來尋找用國內(nèi)投入替代進(jìn)口投入的途徑，從而維持其生產(chǎn)成本穩(wěn)定在原有水平上。例如，20世紀(jì)70年代初，隨著美元的大幅度貶值，美國福特汽車公司增加國內(nèi)投資生產(chǎn)引擎等投入品，減少從英國和德國的引擎進(jìn)口。反之，當(dāng)本國貨幣升值或外國貨幣貶值時(shí)，公司則應(yīng)可能提高進(jìn)口投入的比例。當(dāng)20世紀(jì)90年代前期日元走強(qiáng)時(shí)，日本的汽車制造廠商大規(guī)模的將生產(chǎn)地由日本遷往在美國，避免了因日元持續(xù)走強(qiáng)而使生產(chǎn)成本也持續(xù)增加的后果，減輕了日元相對于美元升值帶來的負(fù)面效應(yīng)，保持了日產(chǎn)汽車在美國市場的競爭力和市場份額。另一方面，一些大型跨國企業(yè)可以在各子公司之間進(jìn)行適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)量調(diào)整，來降低成本，維持市場份額。這種調(diào)整生產(chǎn)布局戰(zhàn)略的方案，以國際市場為導(dǎo)向，充分發(fā)揮了跨國公司全球范圍內(nèi)的資源配置優(yōu)勢。

3　全球經(jīng)營多元化戰(zhàn)略

(1)經(jīng)營地域的多元化

在國際經(jīng)營中，要避免使企業(yè)的海外商務(wù)活動過分的集中于某一國家或地區(qū)，使經(jīng)營活動不斷向其他國家或地區(qū)拓展，使海外生產(chǎn)點(diǎn)的產(chǎn)銷活動盡量本土化等。首先，跨國公司通過分布在各個(gè)國家和地區(qū)的子公司及時(shí)地了解有關(guān)信息，考察當(dāng)?shù)貎?yōu)勢行業(yè)和市場情況的變化，這對匯率變化的長期趨勢判斷，極為有利。其次，經(jīng)營地域的多元化也會縮小外匯風(fēng)險(xiǎn)給公司總體造成的影響。當(dāng)一國貨幣對另一種貨幣升值時(shí)，該國貨幣可能對第三國貨幣貶值，即對一國產(chǎn)生的外匯損失可能由另一國產(chǎn)生的外匯收益所抵消。通過產(chǎn)品經(jīng)營地域的多元化，只要各市場的匯率不總沿著一個(gè)方向變化，公司就可以獲得相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流。同時(shí)，對于在世界范圍內(nèi)擁有眾多生產(chǎn)基地的大型跨國公司，通過生產(chǎn)的全球布局，調(diào)整在不同生產(chǎn)基地的產(chǎn)量份額，在降低經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)還可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利潤的改善。

(2)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的多元化

實(shí)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的多元化，可以避免由于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過分依賴于某種或某類產(chǎn)品，減少由于該產(chǎn)品的市場競爭突然加劇或市場突然萎縮帶來的不利影響。如一些第三世界國家曾經(jīng)因過分依賴某些初級產(chǎn)品的出口而時(shí)常受到市場的強(qiáng)烈沖擊，導(dǎo)致本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到了相當(dāng)大程度上的影響。

(3)投融資結(jié)構(gòu)的多元化

包括積極開展國際證券的融投資、保持資金的來源及其投放在幣種、期限上相互匹配并形成合理的結(jié)構(gòu)等方面。比如在外幣借款方面，企業(yè)應(yīng)對每筆外幣長期借款的幣種和額度進(jìn)行仔細(xì)分析，并盡可能使外幣長期借款的幣種多樣化，從而減少外幣升值所帶來的外幣借款的匯率風(fēng)險(xiǎn)損失。

四、外匯風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控制

跨國公司的生產(chǎn)經(jīng)營，是在其全球戰(zhàn)略的指導(dǎo)下進(jìn)行的，使跨國經(jīng)營企業(yè)的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理具有特殊性。首先，外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理作為企業(yè)經(jīng)營管理的一部分，被納入一個(gè)更大的多目標(biāo)管理體系。它與跨國經(jīng)營企業(yè)的全球戰(zhàn)略緊密結(jié)合在一起，服從跨國經(jīng)營企業(yè)整體戰(zhàn)略的需要，而不再是一種單一的管理活動：其次，由于跨國經(jīng)營企業(yè)內(nèi)部專業(yè)分工和協(xié)作關(guān)系的不斷深化，同時(shí)存在著內(nèi)部交易和外部交易。因此，除一般企業(yè)的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理手段外，又出現(xiàn)了許多一般企業(yè)沒有的新的控制外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法，如凈額結(jié)算、配對管理和提前或延期結(jié)匯等。內(nèi)部控制策略通過把外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的管理作為企業(yè)日常財(cái)務(wù)管理的一個(gè)有機(jī)組成部分，其實(shí)質(zhì)在于盡量減少或防止暴露性的凈外匯額的產(chǎn)生，從而降低外匯風(fēng)險(xiǎn)的一種方式。當(dāng)對于外匯風(fēng)險(xiǎn)不確定、所在國外匯市場不完善或者套期保值成本太高的情況下，跨國公司也可以考慮使用內(nèi)部控制的方法來降低外匯風(fēng)險(xiǎn)。

(一)凈額結(jié)算

凈額結(jié)算是指跨國經(jīng)營企業(yè)在清償內(nèi)部貿(mào)易所產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系時(shí)僅對內(nèi)部應(yīng)收款和應(yīng)付款相抵后的凈額進(jìn)行支付，以此來減少暴露性的現(xiàn)金流動。

凈額結(jié)算不局限于兩個(gè)子公司，這種凈額安排還可以由許多子公司在跨國企業(yè)總公司的財(cái)務(wù)部門的組織協(xié)調(diào)下進(jìn)行多邊凈額結(jié)算。這種安排加強(qiáng)了跨國經(jīng)營企業(yè)對其內(nèi)部資金往來的集中控制，大大節(jié)約了兌換和交易的成本。需要指出的是，對于跨國經(jīng)營企業(yè)以外的企業(yè)進(jìn)行交易所產(chǎn)生的凈額并不適用，還有在采用凈額結(jié)算策略前應(yīng)認(rèn)真分析有關(guān)國家的外匯管制規(guī)定是否對對跨國經(jīng)營企業(yè)的雙邊或多邊沖抵安排加以限制。

(二)配對策略

配對策略是指，企業(yè)可以不把出口貨款及其他外匯收入兌成本幣，而把它們存于外匯賬戶中作為進(jìn)口貨款等支出之用，進(jìn)而達(dá)到避險(xiǎn)目的。配對管理作為一種外幣流入與外幣流出在幣種上、數(shù)額上和時(shí)間上相互平衡的機(jī)制，既可以運(yùn)用于跨國經(jīng)營企業(yè)內(nèi)部資金往來，也適用于公司與第三方的交易結(jié)算。配對管理大大減小了在外匯市場上買賣外匯的必要性，在節(jié)約費(fèi)用的同時(shí)又避免了外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，使得支付更加簡單化。但在使用時(shí)仍然注意實(shí)施外匯管制國家對這種管理方式上的限制。

篇(4)

一、商業(yè)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)的影響渠道

匯率變動對商業(yè)銀行的影響渠道主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：

1.資產(chǎn)負(fù)債。當(dāng)外幣標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)大于負(fù)債時(shí)，發(fā)生貨幣錯(cuò)配現(xiàn)象，通過外匯敞口頭寸對商業(yè)銀行的凈資產(chǎn)價(jià)值產(chǎn)生負(fù)收益。

2.資金業(yè)務(wù)。一方面匯率風(fēng)險(xiǎn)，能過提高外匯理財(cái)客戶的風(fēng)險(xiǎn)防范意識，為商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了機(jī)會；另一方面，匯率的變動，會促使改變銀行的外匯理財(cái)和其他外匯衍生業(yè)務(wù)的盈利結(jié)構(gòu)，收入穩(wěn)定性難以保持。

3.國際結(jié)算。匯率變動對國際貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響，對進(jìn)出口貿(mào)易影響較大，同時(shí)也推動了人民幣跨境結(jié)算的發(fā)展進(jìn)程。

4.資本充足率。人民幣升值將使得商業(yè)銀行的資本充足率略有下降，且風(fēng)險(xiǎn)資本中外匯風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的權(quán)重較大，使得資本充足率對外匯資產(chǎn)的變化較為敏感，不確定性因素增加。

二、我國商業(yè)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)受三方面的影響，匯率的變化、銀行自身的外匯風(fēng)險(xiǎn)凈敞口、銀行外幣資產(chǎn)、負(fù)債的凈敞口中的期限敞口。自2005年7月起，我國匯改實(shí)行有管理的浮動匯率制度，商業(yè)銀行國際化步伐加快，面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)得越發(fā)明顯，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提升顯得迫在眉睫。商業(yè)銀行面臨的挑戰(zhàn)主要有以下幾個(gè)方面：

1.資金賬戶和交易賬戶存在的外匯風(fēng)險(xiǎn)增加

商業(yè)銀行交易賬戶中所持有以外幣計(jì)價(jià)、結(jié)算的金融工具，其人民幣市值隨人民幣對外幣匯率的波動而發(fā)生變動；同時(shí)銀行的資金賬戶中的外匯資產(chǎn)和負(fù)債也會隨著匯率的升值或貶值而發(fā)生盈虧。人民幣匯率變化直接著影響商業(yè)銀行的全部外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸。

2.客戶經(jīng)營賬戶的外匯風(fēng)險(xiǎn)不可控性上升

客戶的財(cái)務(wù)情況聯(lián)動著商業(yè)銀行資產(chǎn)的質(zhì)量與盈利能力，而匯率形成機(jī)制的改革和匯率水平的調(diào)整又影響著銀行客戶的財(cái)務(wù)狀況。匯率的波動使得客戶經(jīng)營賬戶盈虧不定，不能保障客戶償債能力，負(fù)債客戶外匯風(fēng)險(xiǎn)和損失直接轉(zhuǎn)為銀行來承受。

3.運(yùn)用外匯理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)加大

近年來，商業(yè)銀行積極研發(fā)外匯理財(cái)產(chǎn)品以應(yīng)對外匯風(fēng)險(xiǎn)。外匯衍生產(chǎn)品交易的高杠桿性也相應(yīng)要求著銀行有很好的專業(yè)技能和定價(jià)能力，以及風(fēng)險(xiǎn)管控能力。此外，隨著外匯管制地進(jìn)一步放寬，遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)范圍得以擴(kuò)大，銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)也日益嚴(yán)重。

4.缺乏外匯專業(yè)人才與技能

銀監(jiān)會外匯風(fēng)險(xiǎn)研究小組的一份報(bào)告顯示，中國商業(yè)銀行中不少董事、高級管理人對于本行的外匯風(fēng)險(xiǎn)水平和狀況知之甚少，且缺乏著外匯風(fēng)險(xiǎn)管理所需的相關(guān)專業(yè)知識與技能。

三、現(xiàn)階段我國商業(yè)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的主要問題

1.外匯風(fēng)險(xiǎn)管理理念尚不成熟

現(xiàn)階段，信用風(fēng)險(xiǎn)和流動性風(fēng)險(xiǎn)仍占據(jù)著商業(yè)銀行管理的重心，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理意識并不強(qiáng)。其次，我國實(shí)行的“垂直管理”方式，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理有效性首先取決于高層人員對外匯風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識和管理意識水平，而高層人員對外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方面的重視程度卻不高，且導(dǎo)致中低層人員對外匯業(yè)務(wù)接觸較少，經(jīng)驗(yàn)不足，不利于風(fēng)險(xiǎn)控制工作的展開。良好的風(fēng)險(xiǎn)管理文化尚未形成。

2.外匯風(fēng)險(xiǎn)過程管理能力有待提高

我國外匯業(yè)務(wù)起步較晚，一方面銀行管理經(jīng)驗(yàn)欠缺，另一方面經(jīng)濟(jì)市場化進(jìn)程時(shí)間較短。兩方面因素共同決定了沒有切實(shí)的數(shù)據(jù)來支持研究和創(chuàng)建模型。中國商業(yè)銀行目前使用的是國外20世紀(jì)七八十年代普遍的風(fēng)險(xiǎn)敞口計(jì)算方法，相比國外現(xiàn)階段在外匯風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)量上構(gòu)建內(nèi)部模型的方法，后者在計(jì)量上精確性要高很多。中國商業(yè)銀行國際業(yè)務(wù)量較小，但是敞口頭寸不含注資部分仍高達(dá)數(shù)十億美元，對風(fēng)險(xiǎn)的識別與計(jì)量尚不能準(zhǔn)確完成，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控更是無從下手。

3.內(nèi)部控制體系需加強(qiáng)

新金融工具的創(chuàng)新層出不窮，商業(yè)銀行往往沒有充分考慮自身經(jīng)營能力和資金實(shí)力，便盲目跟風(fēng)引進(jìn)外匯期貨等衍生金融工具，無疑將造成嚴(yán)重的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，也反應(yīng)出穩(wěn)健經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)意識的缺乏，行之有效的內(nèi)控體系的缺失。而且我國商業(yè)銀行實(shí)行的是總分行制度，國際業(yè)務(wù)部門統(tǒng)一負(fù)責(zé)外匯業(yè)務(wù)，但外匯業(yè)務(wù)是伴隨在銀行內(nèi)多個(gè)部門，這些部門的敞口限額也并非國際業(yè)務(wù)部能夠全面控制的，從而內(nèi)部逐步積聚外匯風(fēng)險(xiǎn)，埋下巨大的潛在危害。同時(shí)在外匯業(yè)務(wù)授權(quán)方面存在缺陷，在政策制度以及程序操作上，過分強(qiáng)調(diào)原則，而不能結(jié)合實(shí)際執(zhí)行情況，靈活性不夠。

4.外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人才的匱乏與流失

人才對于銀行經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性不言而喻，但目前從業(yè)人員素質(zhì)并不高，且風(fēng)險(xiǎn)意識與防控外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，無法取得優(yōu)良業(yè)績。即便有優(yōu)秀人才，流失現(xiàn)象也較為嚴(yán)重。造成該現(xiàn)狀的原因，一方面是銀行自身培訓(xùn)機(jī)制的缺失，無法培育高素質(zhì)的外匯風(fēng)險(xiǎn)人才；另一方面則是激勵(lì)約束機(jī)制與國外相差明顯，導(dǎo)致人才流失嚴(yán)重。

四、商業(yè)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的對策建議

商業(yè)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)的潛在威脅性卻也一直得不到很好地解決，除了在理論上的指引性，還需要商業(yè)銀行切實(shí)重視與實(shí)施。對于我國商業(yè)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理提出幾點(diǎn)對策建議：

1.在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方面

（1）提高商業(yè)銀行各層外匯風(fēng)險(xiǎn)管理水平和管理狀況。以自身的風(fēng)險(xiǎn)管理水平和業(yè)務(wù)戰(zhàn)略來確定風(fēng)險(xiǎn)容忍度和風(fēng)險(xiǎn)限額，并根據(jù)各自的專業(yè)能力，高級管理層專攻擅長的外匯業(yè)務(wù)，董事負(fù)責(zé)監(jiān)控高級管理層在風(fēng)險(xiǎn)方面所采取的措施與實(shí)施效果，規(guī)范高層管理人員操作合理性。注重對外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的方法與技術(shù)學(xué)習(xí)與培訓(xùn)，提高中低層職員的外匯風(fēng)險(xiǎn)水平，樹立對風(fēng)險(xiǎn)管控的意識。此外，改善員工激勵(lì)機(jī)制，避免外匯優(yōu)秀人才的流失，引進(jìn)國外一流管理人才。

（2）合理引用外匯風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量手段。我國外匯風(fēng)險(xiǎn)識別與計(jì)量的手段仍是以外匯敞口分析法為主，在精確度上遠(yuǎn)不及國外先進(jìn)的內(nèi)部模型。商業(yè)銀行各自具有著獨(dú)特的業(yè)務(wù)特點(diǎn)與條件，根據(jù)自身發(fā)展進(jìn)程來選擇恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)識別和計(jì)量方法，不盲目更新現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量工具，才能向更為精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量逐步過渡。

（3）加強(qiáng)外匯的內(nèi)部審計(jì)。商業(yè)銀行組織結(jié)構(gòu)需下設(shè)審計(jì)部門，具備風(fēng)險(xiǎn)管理職能的獨(dú)立性及專業(yè)素質(zhì)。為確保各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序得到有效執(zhí)行，審計(jì)需全面和及時(shí)，并評估在風(fēng)險(xiǎn)控制方面的差距和自我改進(jìn)狀況，建立出完善的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，以支持對市場風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量、檢驗(yàn)和壓力測試。

2.在外匯資金方面

在國內(nèi)尚未擁有外匯風(fēng)險(xiǎn)控制水平的基礎(chǔ)上，對外匯產(chǎn)品進(jìn)行控制亦能降低外匯風(fēng)險(xiǎn)。

（1）逐步降低外幣資本金的規(guī)模。在滿足自身國際化發(fā)展戰(zhàn)略的前提下，商業(yè)銀行可根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，控制外幣資產(chǎn)規(guī)模或減緩?fù)鈳刨Y金增長率。同時(shí)注重核準(zhǔn)結(jié)匯方式的加快，盡可能保護(hù)投資者外幣資本投入部分的本金實(shí)際價(jià)值， 減少折算損失。

（2）優(yōu)化外幣資本金投資組合。秉承“雞蛋不能放在同一個(gè)籃子里”的思想，商業(yè)銀行應(yīng)盡可能擴(kuò)大外幣資本的投資渠道，在了解充分的基礎(chǔ)上，多元化運(yùn)用金融投資工具，以一攬子投資產(chǎn)品分散外匯風(fēng)險(xiǎn)，已達(dá)到優(yōu)化外匯資本投資組合、提升資金運(yùn)用效率的目的，合理提高其投資收益。

篇(5)

[關(guān)鍵詞]　外貿(mào)企業(yè)；外匯風(fēng)險(xiǎn)；管理

外貿(mào)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)，又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指外貿(mào)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動中，由于匯率的變化，所遭受的損失或收益的不確定性。自我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)有管理的浮動匯率制度以來，人民幣與美元的固定匯率不再保持，人民幣與美元和其他貨幣匯率不斷的拉大，因此外貿(mào)企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)也不斷增加。如何有效的防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)預(yù)期的利潤的實(shí)現(xiàn)，成為外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要方面。

一、匯率變化對外貿(mào)企業(yè)的影響

匯率的變化，對外貿(mào)企業(yè)來說是最敏感的。利潤和收益在很大程度上建立在對匯率的把握上。以美元為計(jì)價(jià)收入的出口產(chǎn)品，在外匯收入不變的情況下，因人民幣兌美元匯率貶值的影響，結(jié)匯金額會大幅度增加，利潤額也會增長，也大大提高了企業(yè)的現(xiàn)金流入，為以出口為主的外貿(mào)企業(yè)積累了大量的資金。相對而言，人民幣貶值，就會增加進(jìn)口商品的成本，進(jìn)口商品在價(jià)格上失去了優(yōu)勢。

人民幣一旦升值，也會對外貿(mào)企業(yè)帶來很大的影響。首先，人民幣升值，出口商品的收入就會減少，要保證利潤率，企業(yè)只能依靠提高產(chǎn)品在國外的銷售價(jià)格，銷售價(jià)格一旦提高就會減少銷量，就會影響企業(yè)的利潤，甚至有可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。其次，人民幣升值，人民幣對國外產(chǎn)品的購買能力增強(qiáng)。會導(dǎo)致進(jìn)口商品的增加。國內(nèi)對某種進(jìn)口商品一旦增加會導(dǎo)致國內(nèi)同類產(chǎn)品的競爭，結(jié)果是生產(chǎn)減少，失業(yè)增加。所以匯率變化對外貿(mào)企業(yè)的生存發(fā)展起著重要的影響，必須加強(qiáng)在匯率市場化的條件下外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理。

二、外貿(mào)企業(yè)外匯管理存在的問題

1.外匯風(fēng)險(xiǎn)意識淡薄。長期以來，我國實(shí)行匯率管制政策，人民幣和外幣的匯率相對穩(wěn)定，大部分企業(yè)都以美元結(jié)算，無需考慮匯率波動的問題。這就使企業(yè)對匯率穩(wěn)定形成了依賴心理，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識較為淡薄，對匯率風(fēng)險(xiǎn)以及由此引起的潛在風(fēng)險(xiǎn)沒有引起足夠的重視。

2.外匯風(fēng)險(xiǎn)管理水平較低，對外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識總體不高。由于企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)意識淡薄，導(dǎo)致外匯風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)少，對防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具的種類、應(yīng)用知識了解較少，缺乏抗拒風(fēng)險(xiǎn)的能力，無法對未來匯率走勢形成合理判斷，許多潛在外匯風(fēng)險(xiǎn)沒有引起重視。

3.企業(yè)不能很好的把握和利用金融衍生工具來防范和規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)對金融衍生工具認(rèn)識的不足，一方面把金融衍生工具作為專門的炒匯工具，而不能妥善利用其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；另一方面又對金融衍生品存在的危險(xiǎn)性過度夸大，而不敢利用其進(jìn)行防范。

4.企業(yè)缺乏專業(yè)的外匯管理人才。由于缺乏專業(yè)人才，許多企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理職能只能有非專業(yè)人員代為履行，知識結(jié)構(gòu)的不同，使他們不具備分析國際金融市場形勢、進(jìn)行外匯匯率預(yù)測及利用金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的能力，在處理外匯風(fēng)險(xiǎn)專業(yè)問題上感到力不從心，無法從企業(yè)戰(zhàn)略的高度出發(fā)，利用有效的手段對外匯風(fēng)險(xiǎn)做出有效地防范。

三、加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的措施

1.提高風(fēng)險(xiǎn)意識，建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系，培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理人才。目前，我國實(shí)行有管理的浮動匯率制度，匯率變化基本取決于外匯市場上各種貨幣的供求關(guān)系。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)一體化、投資自由化的發(fā)展形勢下，影響供求關(guān)系的因素非常廣泛。不但一個(gè)國家的貨幣購買力、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢、經(jīng)濟(jì)政策的變化，以及國際上的突發(fā)事件，會影響某個(gè)國家的貨幣需求。而且其他國家的宏觀經(jīng)濟(jì)、國際收支情況也會對外匯匯率變化產(chǎn)生影響，大大增加了匯率變化的復(fù)雜性。而匯率風(fēng)險(xiǎn)與匯率意外變動的幅度大小成正比。在此情況下，就對外匯管理人員提出了新的要求和課題：在全面掌握企業(yè)外幣收支的情況下，不僅要準(zhǔn)確及時(shí)的預(yù)測匯率變化趨勢，還要準(zhǔn)確預(yù)測意外匯率波動對企業(yè)未來現(xiàn)金流量的影響，并在意外匯率波動之前準(zhǔn)備好最佳應(yīng)對策略。

2.利用金融衍生產(chǎn)品作為控制外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。由于我國過去的匯率形成市場化水平不高，匯率變化主要來自市場調(diào)整，匯率波動不像國際金融市場那樣頻繁，外貿(mào)企業(yè)通過外匯衍生產(chǎn)品交易來管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識和需求不強(qiáng)，外匯衍生產(chǎn)品市場一直沒有很大的發(fā)展。隨著我國外匯體制的改革，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為外貿(mào)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)需要，發(fā)展外匯衍生產(chǎn)品成為外貿(mào)企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具，有利于企業(yè)減少或避免外匯虧損，為外貿(mào)企業(yè)參與國際經(jīng)濟(jì)往來和外匯交易保駕護(hù)航。

外貿(mào)企業(yè)在整個(gè)出口收匯的交易過程中，合約雙方執(zhí)行合約的時(shí)間越長，遭受匯率波動影響的可能性越大。現(xiàn)在，我國的外貿(mào)企業(yè)一般采取：合約保值方法規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。有遠(yuǎn)期收付匯外貿(mào)企業(yè)，通過與銀行簽訂一份收付金額相等，同時(shí)間反方向遠(yuǎn)期外匯合約，合約匯率按照遠(yuǎn)期外匯合約簽字日外匯銀行執(zhí)行的遠(yuǎn)期賣出和買入?yún)R率執(zhí)行，這樣就將未來遠(yuǎn)期買賣合同時(shí)不確定的匯率風(fēng)險(xiǎn)有效的轉(zhuǎn)嫁出去。經(jīng)營決策者在降低外匯風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，一般會根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況采取遠(yuǎn)期外匯買賣合約和遠(yuǎn)期外匯期權(quán)買賣合約兩種方式。兩種方式都可以達(dá)到鎖定目標(biāo)收入和目標(biāo)成本的效果。但是遠(yuǎn)期外匯買賣的交易成本和外貿(mào)企業(yè)要支付的財(cái)務(wù)費(fèi)用比較低，企業(yè)不考慮匯率變動對企業(yè)主營業(yè)務(wù)帶來的影響，也不會存在投機(jī)的問題。而外匯期權(quán)合約在鎖定目標(biāo)收入和成本的同時(shí)，還保留著未來外匯匯率變動獲得收益的機(jī)會，但是外匯期權(quán)費(fèi)用成本高。目前可以用來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具包括：押匯、遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)、外匯期權(quán)、外匯掉期、保理業(yè)務(wù)等等。

3.通過外貿(mào)企業(yè)調(diào)整經(jīng)營策略達(dá)到避免和降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。外貿(mào)企業(yè)在采取合約保值的同時(shí)，還可以采取調(diào)整經(jīng)營決策的辦法來降低和避免交易風(fēng)險(xiǎn)。首先出口企業(yè)，在選擇貨幣結(jié)算時(shí)，力爭選擇硬貨幣，即使支付時(shí)不能采取用硬貨幣，也要通過協(xié)商將支付的軟貨幣與硬貨幣的匯率變動控制在一定的范圍之內(nèi)，這樣可以避免一方過多的承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。其次，在具體結(jié)算的過程中，可以根據(jù)匯率的變化適當(dāng)?shù)恼{(diào)整付款時(shí)間，也就是在外幣堅(jiān)挺的時(shí)候，對外幣的應(yīng)收賬款可以延期收回，應(yīng)付賬款提前支付；在外幣疲軟時(shí)，外幣應(yīng)收賬款應(yīng)提前收回，應(yīng)付賬款力爭延遲支付。當(dāng)然，如果企業(yè)規(guī)模比較大，在出口市場多樣化的條件下，能夠設(shè)法將不同種類貨幣組合起來結(jié)算，企業(yè)的交易風(fēng)險(xiǎn)就會抵消。這樣不但會減低外匯風(fēng)險(xiǎn)，而且降低保值成本。

4.經(jīng)營和融資多元化。企業(yè)管理者在編制預(yù)算的時(shí)候，一般使用的是外匯市場的遠(yuǎn)期匯率，但往往有些意外的因素出現(xiàn)，導(dǎo)致預(yù)測的遠(yuǎn)期匯率與實(shí)際匯率出現(xiàn)一定的偏差，而這些意外的變動會使企業(yè)的市場價(jià)值發(fā)生變化。因此，要有效的防范這些風(fēng)險(xiǎn)，最有效的措施就是樹立全球經(jīng)營化得理念，這樣即使匯率的變動使企業(yè)的某些市場和生產(chǎn)基地受到?jīng)_擊，多元化的經(jīng)營也可以使的外匯經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)因相互抵消而趨于中和。因此，企業(yè)的銷售市場應(yīng)該多元化，同時(shí)，融資也應(yīng)該多元化。近年來，國內(nèi)外貿(mào)企業(yè)在國際市場形成的美元、日元、歐元借貸融資較多，形成了大量的外幣債務(wù)。由于外幣升值給外幣債務(wù)帶來了巨大的償債風(fēng)險(xiǎn)。例如，日元貸款的匯率風(fēng)險(xiǎn)比較突出。在80年代日元的貸款優(yōu)惠，沒有考慮到日后的匯率風(fēng)險(xiǎn)。在90年代初還款的時(shí)候，日元匯率大幅度上漲，升值近4倍。遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于了貸款的利率。可見，外貿(mào)企業(yè)只有在經(jīng)營和融資多元化的市場下，才能在外匯資金的取得、應(yīng)用及有效管理中發(fā)揮作用。

5.利用合同條款有效防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。貿(mào)易雙方在簽訂、執(zhí)行合同時(shí)，合理選擇計(jì)價(jià)貨幣，協(xié)商規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。對外貿(mào)易中，企業(yè)往往希望選擇本幣計(jì)價(jià)，從而避免風(fēng)險(xiǎn)，方便結(jié)算。然而在貿(mào)易實(shí)物中貨幣的選擇取決于貿(mào)易雙方的地位、意愿和國際慣例。當(dāng)匯率不利于本企業(yè)時(shí)，可以通過外匯交易轉(zhuǎn)嫁出去。

6.不斷提高產(chǎn)品的核心競爭力，提高外貿(mào)企業(yè)對外匯風(fēng)險(xiǎn)的防御水平。在當(dāng)前的實(shí)際情況來看，我國出口產(chǎn)品依靠的是國內(nèi)勞動力價(jià)格低廉，產(chǎn)品以價(jià)格低取勝。隨著匯率體制的改革，人民幣升值的趨勢還會逐步增強(qiáng)。中國產(chǎn)品的價(jià)格會相應(yīng)的提高，價(jià)格優(yōu)勢逐漸縮小。這就要求以出口為主的外貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)變觀念，將價(jià)格競爭逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)競爭，加速產(chǎn)品的升級換代，提高產(chǎn)品的核心競爭力，實(shí)施品牌化的發(fā)展戰(zhàn)略。只有這樣，才能不會因?yàn)閰R率的變化而擠壓本已經(jīng)狹窄的利潤空間，更不會因?yàn)閰R率的變化而是企業(yè)走向毀滅。

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[關(guān)鍵詞]外匯風(fēng)險(xiǎn) 工商企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 金融中介機(jī)構(gòu)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

隨著改革開放的不斷深入,特別是中國加入WTO之后,中國對外貿(mào)易額不斷增長,出口對于我國GDP增長的貢獻(xiàn)越來越大,而對我國出口有重要影響的匯率又不斷變化,雖然目前我國只在經(jīng)常項(xiàng)目上放開,在資本項(xiàng)目上仍然進(jìn)行嚴(yán)格的管制,但是隨著我國對外開放的不斷發(fā)展,必然會一步步放開,進(jìn)出口企業(yè)所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)也將越來越大。全球金融危機(jī)的爆發(fā),美元不斷貶值,最近要求人民幣升值的呼聲也越來越高,使我國出口企業(yè)的處境越來越艱難。因此,如何面對外匯市場上不斷波動的匯率風(fēng)險(xiǎn),已經(jīng)成為當(dāng)下一個(gè)非常急迫的問題。

一、外匯風(fēng)險(xiǎn)概述

1.外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因

自從布雷頓森林體系解體之后,美元大幅貶值,固定匯率制度被廢除,世界各主要經(jīng)濟(jì)大國都采用浮動匯率制度,由此匯率開始發(fā)生頻繁的波動,使得國際貿(mào)易結(jié)算中由于匯率的波動出現(xiàn)了匯兌損益,對進(jìn)出口企業(yè)的收支狀況產(chǎn)生了很大的影響,產(chǎn)生了外匯風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)為了規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn),外匯市場上出現(xiàn)了大量金融衍生工具,這些金融衍生工具大多都是高杠桿交易,在規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),也將外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大,一旦對未來的匯率走勢預(yù)測準(zhǔn)確,就能規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn),甚至能獲得超額收益,但是一旦預(yù)測失誤,那么所帶來的損失往往是致命的。

隨著經(jīng)濟(jì)與金融的發(fā)展,特別是金融創(chuàng)新的不斷深化,金融衍生工具種類層出不窮,金融工程化的不斷發(fā)展,使得金融衍生工具在規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),也使外匯風(fēng)險(xiǎn)在高杠桿下急劇放大。到目前為止,在外匯市場進(jìn)行的交易中,每天的平均成交量達(dá)到2.5萬億美元,但是只有很少一部分是用于國際貿(mào)易結(jié)算的需要,大多數(shù)都是對沖平倉,即絕大多數(shù)都是投機(jī),往往就是套期保值者有投機(jī)者之間的一個(gè)零和博弈。這也大大加劇了外匯市場的波動,使得匯率瞬息萬變,大大提高了外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的難度。

雖然目前對于外匯匯率的變化已經(jīng)有了很多理論,如利率平價(jià)理論、購買力平價(jià)理論、國際費(fèi)雪效應(yīng)、匯率超調(diào)模型,能夠?qū)R率的走勢進(jìn)行有效的預(yù)測,但是由于理論都是建立在一些很苛刻的假設(shè)基礎(chǔ)上,而實(shí)際情況并不能符合這些理論假設(shè),所以實(shí)際的匯率走勢往往會與正常的理論預(yù)測相悖,這也大大提高了外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的難度。

2.外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類

外匯風(fēng)險(xiǎn)大致包括以下四種:交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)、國家政治風(fēng)險(xiǎn)。

交易風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)或個(gè)人未了的債權(quán)、債務(wù)在匯率變動后進(jìn)行外匯交割清算時(shí)所出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。這些債權(quán)、債務(wù)在匯率變動前已經(jīng)發(fā)生,但在匯率變動后才清算。因此交易風(fēng)險(xiǎn)會影響企業(yè)的收入和費(fèi)用、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),管理不善甚至?xí)苯訉?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn),因此必須進(jìn)行謹(jǐn)慎管理。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指匯率波動對企業(yè)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的影響程度。這往往是不可測的,需要企業(yè)對未來的匯率走勢作出判斷。

折算風(fēng)險(xiǎn)是指跨國公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)所面臨的匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。

國家政治風(fēng)險(xiǎn)是指由于東道國或投資所在國政治環(huán)境方面發(fā)生意料之外的變化而造成不必要的損失。

3.需要進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的原因

由于企業(yè)面臨上述外匯風(fēng)險(xiǎn),所以企業(yè)的現(xiàn)金流以及合并后的財(cái)務(wù)報(bào)表往往會受到這些因素的影響,對企業(yè)的投資者、債權(quán)人、債務(wù)人都會產(chǎn)生影響,進(jìn)而影響到企業(yè)的籌資、投資、營運(yùn)和分配活動,管理的好會使企業(yè)進(jìn)入更好的發(fā)展環(huán)境,如果管理不當(dāng)則會惡化企業(yè)的生存壞境,甚至導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。

因此,企業(yè)必須認(rèn)識到外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性,認(rèn)真對企業(yè)所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。

二、工商企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

工商企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理主要有以下幾種方式:

利用金融衍生工具進(jìn)行套期保值,管理外匯風(fēng)險(xiǎn),是一種比較行之有效的方法,但是這種方法有一定的限制,因?yàn)橹挥惺澜缟现饕慕Y(jié)算貨幣才有與之相對應(yīng)的金融衍生工具,但是企業(yè)涉及的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是用非主流貨幣結(jié)算的話,就找不到相應(yīng)金融衍生工具對其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

利用貨幣市場進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理,這種方法一定程度上彌補(bǔ)了金融衍生工具管理外匯風(fēng)險(xiǎn)的不足,即利用貨幣市場上的投資收益對沖外匯風(fēng)險(xiǎn)損失,不失為一種很好的方法。

資產(chǎn)負(fù)債匹配管理,即企業(yè)優(yōu)化自己的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),使得資產(chǎn)所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸與負(fù)債所面臨的外匯頭寸相互抵消,做到“無為而治”,這也是一種很好的管理方法。

定價(jià)策略,可以通過銷售價(jià)格來面對外匯風(fēng)險(xiǎn),這中間涉及到一個(gè)短期利潤與市場份額的權(quán)衡;也可以通過調(diào)整計(jì)價(jià)貨幣來管理外匯風(fēng)險(xiǎn),盡量在出口銷售中用硬幣計(jì)價(jià),在進(jìn)口采購中用軟幣計(jì)價(jià);還可以通過母公司與子公司之間的關(guān)聯(lián)交易,轉(zhuǎn)移價(jià)格來實(shí)現(xiàn)資金的有效流動,這對于管理折算風(fēng)險(xiǎn)和國家政治風(fēng)險(xiǎn)特別有效。

三、金融中介機(jī)構(gòu)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

一般來說,金融中介機(jī)構(gòu)所需要管理的不僅僅是外匯風(fēng)險(xiǎn),還需要對利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理,甚至對利率風(fēng)險(xiǎn)的管理比對外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理更為重要。因?yàn)?由利率平價(jià)理論、國際費(fèi)雪效應(yīng)、匯率超調(diào)模型可知,利率是影響匯率的最重要因素,利率的變動會引起匯率的變動,而且利率風(fēng)險(xiǎn)管理本身也是金融中介機(jī)構(gòu)必須認(rèn)真管理的重要風(fēng)險(xiǎn)。

下面對金融中介機(jī)構(gòu)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理與利率風(fēng)險(xiǎn)管理一一進(jìn)行介紹。

金融中介機(jī)構(gòu)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理與工商企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理不同,因?yàn)榻鹑谥薪闄C(jī)構(gòu)處于交易被動地位,因此其管理的難度更大。

金融中介機(jī)構(gòu)應(yīng)該保持中性,即盡量使每日的頭寸為零,或者對每日所保持的頭寸進(jìn)行嚴(yán)格限制,將其控制在一定范圍內(nèi),特別是對于各業(yè)頭寸的管理最為重要,因?yàn)橥鈪R市場是24小時(shí)交易不間斷,而銀行在下班期間所保有的隔夜頭寸是容易導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)的因素,許多銀行的倒閉都是由于對隔夜頭寸管理不善的結(jié)果。

必須對每個(gè)交易員的頭寸限額進(jìn)行嚴(yán)格的限制,并且保持交易與結(jié)算的獨(dú)立性,加強(qiáng)內(nèi)部控制,巴林銀行的倒閉就是由于里森既進(jìn)行交易,又進(jìn)行結(jié)算。

對于頭寸的管理也是運(yùn)用以上介紹的風(fēng)險(xiǎn)管理方式,進(jìn)行對沖交易,與工商企業(yè)大致類似,此處不再累述。

以下重點(diǎn)研究金融中介機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理。

目前對于金融中介機(jī)構(gòu)所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量主要有以下兩種方法:

第一是對利率敏感性缺口的計(jì)量,敏感性缺口 = 利率敏感性資產(chǎn)-利率敏感性負(fù)債,敏感性資產(chǎn)的數(shù)量大于敏感性負(fù)債,正缺口(Positive Gap),處于資產(chǎn)敏感狀態(tài)(Asset Sensitive)敏感性資產(chǎn)的數(shù)量小于敏感性負(fù)債,負(fù)缺口(Negative Gap),處于負(fù)債敏感狀態(tài)(Liability Sensitive)

利率敏感比率(或利率敏感度)的概念來衡量銀行的資產(chǎn)負(fù)債對利率變化的敏感程度。利率敏感比率 = 利率敏感資產(chǎn)/利率敏感負(fù)債。

第二是對存續(xù)期缺口的計(jì)量。銀行的存續(xù)期缺口,是指銀行的資產(chǎn)存續(xù)期與負(fù)債存續(xù)期之間的差額

銀行凈值(Net Worth,NW)的變化幅度與其資產(chǎn)負(fù)債的期限有很大關(guān)系。銀行的凈值等于其資產(chǎn)價(jià)值(A)減去負(fù)債價(jià)值(L),即:

NW = A - L

為了完全規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn),銀行只須調(diào)整資產(chǎn)存續(xù)期或者負(fù)債存續(xù)期,只要二者基本相同,即存續(xù)期缺口近似為零,銀行就不會蒙受什么利率風(fēng)險(xiǎn)了。如果資產(chǎn)和負(fù)債的存續(xù)期不相同,銀行就會暴露在利率風(fēng)險(xiǎn)之下。存續(xù)期缺口越大,銀行凈值受利率波動影響而變化的敏感度就越大

對于銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理,主要就是對其缺口的管理。具體的管理方法就是利用對應(yīng)的金融衍生工具管理缺口,將其對沖。

參考文獻(xiàn):

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[2]涂永紅.外匯風(fēng)險(xiǎn)管理. 2004

篇(7)

〔關(guān)鍵詞〕外匯風(fēng)險(xiǎn)管理；遠(yuǎn)期結(jié)售匯；保值

中圖分類號：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1008-4096（2012）06-0048-06

一、引言

隨著我國進(jìn)出口額的逐年攀升，企業(yè)所暴露的外匯敞口逐年加大，人民幣匯率的大幅波動導(dǎo)致進(jìn)出口企業(yè)所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)與日俱增。匯率頻繁而大幅度地波動，導(dǎo)致許多從事國際貿(mào)易的企業(yè)在核算收益和成本時(shí)面臨著極大的不確定性。　近年來，我國外匯衍生品市場逐步發(fā)展，外貿(mào)企業(yè)不斷參與，對我國企業(yè)金融衍生工具保值有效性進(jìn)行研究，可以檢驗(yàn)企業(yè)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的效果，分析外匯衍生品市場的作用。

從對金融衍生工具保值研究的相關(guān)文獻(xiàn)來看，國外學(xué)者研究的更多一些，主要從金融衍生工具保值與公司價(jià)值的角度分析，包括Smith和Stulz［1］、Froot等［2］以及Geczy等［3］。這些研究結(jié)果表明，恰當(dāng)運(yùn)用金融衍生工具對提升公司價(jià)值有顯著作用。Allayannis和Weston［4］　檢驗(yàn)了1990—1995年720家美國大型金融企業(yè)外匯衍生工具的使用以及對公司價(jià)值的影響，發(fā)現(xiàn)金融衍生工具的使用平均可以增加公司價(jià)值達(dá)4.87%。Carter等［5］采用航空業(yè)公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，使用金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值的公司，由于降低了外部融資成本，公司價(jià)值可以增加12%—16%。

國內(nèi)學(xué)者對金融衍生工具保值研究相對較少，吳曉［6］采用對角BEKK模型捕捉貨幣現(xiàn)貨和期貨市場的交互影響，從而刻畫風(fēng)險(xiǎn)最小化套期保值比率的動態(tài)特征，結(jié)果表明，套期保值能減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。顧衛(wèi)平和鄧雅勤［7］針對貨幣期貨和貨幣期權(quán)研究時(shí)，在設(shè)定一系列假設(shè)后，得到的結(jié)論是貨幣期貨合約能完全消除外貿(mào)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露，而貨幣期權(quán)合約則不能，為外匯衍生品市場發(fā)展貨幣期貨奠定了理論基礎(chǔ)。徐晟［8］研究了對利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)的同步套期保值，通過公式推導(dǎo)出最優(yōu)套期保值比率，并采用國外數(shù)據(jù)得出結(jié)論，應(yīng)該把利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)視為一個(gè)整體并同步套期保值。國內(nèi)學(xué)者的研究表明，金融衍生工具在規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)方面起到了重要作用，但研究的結(jié)果具有一定的局限性，相關(guān)數(shù)據(jù)均取自國外［9］。

二、研究方法和數(shù)據(jù)選取