序論：寫(xiě)作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來(lái)了七篇外匯風(fēng)險(xiǎn)敏感性分析范文，愿它們成為您寫(xiě)作過(guò)程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

摘要：人民幣持續(xù)升值對(duì)中國(guó)的造船業(yè)產(chǎn)生了巨大的影響，匯率風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)和管理也成為造船企業(yè)面臨的重要難題。本文以廣船國(guó)際為例，分析我國(guó)造船企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的現(xiàn)狀，從中得出結(jié)論：我國(guó)造船企業(yè)面臨著很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，必須對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，但是由于市場(chǎng)不完善等原因，我國(guó)造船業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施還不夠完善。

關(guān)鍵詞 ：造船企業(yè)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；廣船國(guó)際

一、引言

近年來(lái),中國(guó)造船業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的地位逐步提高,造船企業(yè)的產(chǎn)品主要是靠出口.由于美元在國(guó)際市場(chǎng)上的領(lǐng)導(dǎo)地位，我國(guó)造船企業(yè)商品船的出口價(jià)格主要以美元標(biāo)價(jià)，并用美元結(jié)算。隨著人民幣的持續(xù)升值，以及匯率的頻繁波動(dòng)，匯率風(fēng)險(xiǎn)成為我國(guó)造船企業(yè)不得不予以重視的重要風(fēng)險(xiǎn)之一。

目前由于我國(guó)造船企業(yè)的發(fā)展壯大以及我國(guó)外匯體制改革的推進(jìn)，再加上匯率波動(dòng)的頻繁性，匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)造船企業(yè)的凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流量都會(huì)產(chǎn)生重大影響。因而我國(guó)造船企業(yè)必須加強(qiáng)自身的匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，盡早做好準(zhǔn)備，采取相關(guān)的措施來(lái)降低匯率風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響。

二、我國(guó)造船行業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)

造船企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)一般可分為三種類(lèi)型：折算風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

折算風(fēng)險(xiǎn)又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指跨國(guó)公司在將其世界范圍內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果編制合并報(bào)表的過(guò)程中,由于交易發(fā)生日到折算日匯率可能會(huì)發(fā)生變化,使資產(chǎn)負(fù)債表上的相關(guān)項(xiàng)目發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

從廣船國(guó)際2012 年的財(cái)務(wù)報(bào)表中我們不難發(fā)現(xiàn)，廣船國(guó)際有四家以外幣注冊(cè)的子公司需納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表的范圍。其中有兩家的注冊(cè)地在廣州，注冊(cè)資本均為美元，此外還有兩家境外子公司，分別是榮廣發(fā)展有限公司和泛廣發(fā)展有限公司，注冊(cè)地均在香港，以港幣注冊(cè)。但是廣船國(guó)際2010、2011、2012 連續(xù)三年合并財(cái)務(wù)報(bào)表中外幣報(bào)表折算差額都為0，說(shuō)明廣船國(guó)際所有納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表的子公司都是以人民幣作為記賬本位幣，不存在折算風(fēng)險(xiǎn)。

交易風(fēng)險(xiǎn)是指在采用外幣付款時(shí)，由于交易日期與實(shí)際的收款日期之間有一定的時(shí)間差，由于這個(gè)時(shí)間差內(nèi)匯率的變化導(dǎo)致最終收到的現(xiàn)金與本來(lái)預(yù)計(jì)的現(xiàn)金之間有差額，這個(gè)差額就是由于交易風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的。

從廣船國(guó)際2012年的財(cái)務(wù)報(bào)表中我們可以看到廣船國(guó)際存在大量外幣資產(chǎn)和外幣負(fù)債，包括外幣應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付利息和長(zhǎng)期借款等，其中外幣涉及美元、港幣和歐元，這些項(xiàng)目都會(huì)影響廣船國(guó)際面臨的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。2012 年末廣船國(guó)際影響外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目具體如表1所示：

從表1 我們可以看出美元的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)敞口為-3 億美元，港幣的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)敞口為1300 萬(wàn)港幣，歐元的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)敞口為790 萬(wàn)歐元，因而廣船國(guó)際最大的風(fēng)險(xiǎn)敞口在美元。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指因經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，各經(jīng)濟(jì)實(shí)體在從事正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)，蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。造船行業(yè)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率的變化導(dǎo)致企業(yè)的收益發(fā)生變化，在這一過(guò)程中很可能并未涉及到外匯交易。近年來(lái)由于人民幣的持續(xù)升值，使得廣船國(guó)際的以美元標(biāo)價(jià)的產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格相對(duì)上漲，企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力明顯減弱，獲利能力也降低。

利用敏感性分析，考慮在其他條件不變的情況下，分析美元兌人民幣匯率變動(dòng)對(duì)2011 年和2012 年損益和權(quán)益的影響如表2。

在人民幣持續(xù)升值的壓力背景下，廣船國(guó)際面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其凈利潤(rùn)和所有者權(quán)益的影響是不容忽視的。假設(shè)其他條件不變的情況下，2012 年如果美元對(duì)人民幣升值3%將會(huì)使當(dāng)期凈利潤(rùn)減少2670 萬(wàn)元，使當(dāng)期損益減少2670 萬(wàn)元；2011 年如果美元對(duì)人民幣升值3%將會(huì)使當(dāng)期凈利潤(rùn)減少5760 萬(wàn)元，使當(dāng)期所有者權(quán)益減少5760 萬(wàn)元。2012 年的影響比2011 年降低了3090萬(wàn)元，降低了53.65%。可見(jiàn)2012 年的美元的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口比2011年減低了53.65%。

表2 美元匯率變動(dòng)對(duì)廣船國(guó)際2012年以及2011年損益和權(quán)益的影響

三、造船業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀

廣船國(guó)際2012 年財(cái)務(wù)報(bào)表披露了其面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，表明美元匯率變動(dòng)對(duì)其影響甚大，并利用敏感性分析方法，測(cè)算了美元匯率每上升或是下降3%對(duì)當(dāng)期損益和所有者權(quán)益的影響為2670 萬(wàn)元，比上一年期末匯率變動(dòng)的影響減少了3090 萬(wàn)元，同比降低了53.65%。由以上數(shù)據(jù)可知，廣船國(guó)際已經(jīng)意識(shí)到了外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其影響的重要性，并采取了措施以減輕匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)的影響。2012 年廣船國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)表披露企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于以外幣計(jì)價(jià)的未來(lái)交易及已確認(rèn)的外幣資產(chǎn)和負(fù)債。公司以外幣計(jì)價(jià)的交易主要是以美元結(jié)算。公司在新簽合同時(shí)已考慮其影響，并已使用遠(yuǎn)期外匯合同及外幣借款以降低風(fēng)險(xiǎn)。廣船國(guó)際出口收入主要是以美元計(jì)價(jià)，為了降低外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，廣船國(guó)際采用美元長(zhǎng)期借款，用以匹配未來(lái)美元現(xiàn)金流入與流出。此外，為降低匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響，廣船國(guó)際還采用了套期保值工具對(duì)未來(lái)的外幣現(xiàn)金流量進(jìn)行套期保值。廣船國(guó)際2012 年財(cái)務(wù)報(bào)表披露，2012 年末公司尚未交割的美元遠(yuǎn)期結(jié)匯合約共18 筆，金額23,303 萬(wàn)美元，交割期最長(zhǎng)至2015 年7 月17 日，期末公允值收益為人民幣2,263.85 萬(wàn)元；年末無(wú)尚未交割的美元遠(yuǎn)期購(gòu)匯合約。廣船國(guó)際2012 年比2011 年美元匯率風(fēng)險(xiǎn)降低53.65%表明廣船國(guó)際對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響更加重視，并采取積極的措施降低匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)當(dāng)期損益以及所有者權(quán)益的影響。

近幾年人民幣升值等匯率波動(dòng)已對(duì)造船企業(yè)的產(chǎn)生了重大的影響，造船企業(yè)也紛紛開(kāi)始采用匯率變動(dòng)趨勢(shì)分析、金融衍生工具等手段來(lái)減輕匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)的影響，但目前仍存在以下問(wèn)題：

第一，中國(guó)造船企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)逐漸增強(qiáng)但風(fēng)險(xiǎn)管理體系并不完善。近年來(lái)，人民幣持續(xù)升值，造船企業(yè)都注意到了防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要性，但是外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的手段主要集中在外幣借款以及外匯金融衍生工具的運(yùn)用，并未形成完整的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

第二，我國(guó)造船企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理還存在制度性障礙。我國(guó)外匯管理?xiàng)l例明確規(guī)定了我國(guó)的結(jié)售匯制度，使得我國(guó)造船企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理明顯受到結(jié)售匯制度的約束。此外，由于我國(guó)外匯市場(chǎng)的組織體系并不健全，外匯市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制也不盡合理，再加上我國(guó)外匯市場(chǎng)交易的幣種和交易的品種較少，這些都給我過(guò)造船企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)制度性的障礙。

第三，我國(guó)造船企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理范圍仍需進(jìn)一步完善。我國(guó)造船對(duì)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的重視程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，但是這兩類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流量都會(huì)產(chǎn)生重大的影響，是外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中不可忽視的一部分。我國(guó)造船企業(yè)要想求得發(fā)展與壯大，應(yīng)當(dāng)對(duì)這兩類(lèi)外匯風(fēng)險(xiǎn)給予足夠的重視，對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的管理。

四、我國(guó)造船業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策建議

(一)靈活運(yùn)用多種貿(mào)易操作方法進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理貿(mào)易操作方法的運(yùn)用存在一定的局限性，并不是造船企業(yè)想用就可以使用的。只有當(dāng)造船企業(yè)處于有利的談判地位、擁有話語(yǔ)權(quán)的時(shí)候，造船企業(yè)才能靈活運(yùn)用多種貿(mào)易操作方法。運(yùn)用多種貿(mào)易操作方法進(jìn)行避險(xiǎn)的過(guò)程實(shí)際上是交易雙方利益博弈的過(guò)程。

(二)利用財(cái)務(wù)策略來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理

通過(guò)前面的分析,我們已經(jīng)知道匯率風(fēng)險(xiǎn)將最終通過(guò)改變企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債和權(quán)益賬面價(jià)值以及未來(lái)現(xiàn)金流量，造船企業(yè)應(yīng)該加大利用財(cái)務(wù)手段來(lái)降低企業(yè)面對(duì)的外匯風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該對(duì)匯兌損益這一科目給予足夠的重視，對(duì)匯率損益進(jìn)行監(jiān)控，當(dāng)發(fā)現(xiàn)很可能有異常變化時(shí)，積極采取措施，以降低其對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)效益的影響。

(三)積極使用金融工具策略進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理

遠(yuǎn)期結(jié)售匯是目前我國(guó)進(jìn)出口企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要手段，此項(xiàng)業(yè)務(wù)開(kāi)辦時(shí)間長(zhǎng),銀行和企業(yè)均比較熟悉,通過(guò)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù),造船企業(yè)對(duì)于規(guī)避人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)具有現(xiàn)實(shí)意義。

此外造船企業(yè)還要加強(qiáng)對(duì)外匯管理人才的培養(yǎng)和引進(jìn)，建立企業(yè)外匯管理部門(mén)，將外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的責(zé)任落實(shí)到實(shí)處，為建立匯率風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制創(chuàng)造良好的內(nèi)外部環(huán)境。

參考文獻(xiàn)：

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一、資本預(yù)算方法

現(xiàn)代資本預(yù)算方法，主要有非貼現(xiàn)投資回收期法、貼現(xiàn)投資回收期法、凈現(xiàn)值法（NPV）、內(nèi)部收益率法（IRR）、凈現(xiàn)值率法、獲利指數(shù)法等。調(diào)查結(jié)果表明：美國(guó)的大多數(shù)公司最常用的資本預(yù)算方法是NPV和IRR，74．9％的財(cái)務(wù)總監(jiān)總是或幾乎總是使用NPV，75.7％的公司總是或幾乎總是使用IRR。

其中，大公司（年銷(xiāo)售額超過(guò)10億美元）明顯地比小公司更可能使用NPV；負(fù)債率高（負(fù)債率大于30％）的公司比負(fù)債率低的公司明顯地更可能使用NPV和IRR，而且更可能使用敏感性分析法和模擬分析法；成長(zhǎng)型公司（市盈率大于或等于15）與非成長(zhǎng)型公司所使用的資本預(yù)算方法沒(méi)有差異；具有MBA（工商管理碩士學(xué)位）的CEO（行政總監(jiān)）比非MBA未獲得工商管理碩士學(xué)位）的CEO更可能使用NPV；支付股利的公司比不支付股利的公司明顯地更可能使用NPV和IRR；公眾公司明顯地比私營(yíng)公司更可能使用NPV和IRR。

除NPV和IRR外，非貼現(xiàn)投資回收期法也是最常用的資本預(yù)算方法之一。這一調(diào)查結(jié)果很讓人吃驚，因?yàn)閹资陙?lái)美國(guó)的財(cái)務(wù)教材一直在數(shù)落投資回收期法的缺點(diǎn)（如未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，忽視了回收期以后的現(xiàn)金流量等），而一種通過(guò)考慮貨幣時(shí)間價(jià)值來(lái)消除投資回收期法缺點(diǎn)的貼現(xiàn)投資回收期法，則很少有公司使用。小公司使用投資回收期法幾乎與他們使用NPV或IRR一樣頻繁；在小公司中，非MBA的CEO更可能使用投資回收期法；無(wú)論是在小公司還是在大公司之中，成熟的CEO（年齡在59歲以上）或任期長(zhǎng)的CEO（在職期限超過(guò)9年），都特別喜歡使用投資回收期法。這說(shuō)明缺少高深的知識(shí)是投資回收期被普遍使用的一個(gè)重要因素。

二、資本成本

1．權(quán)益成本的確定。調(diào)查結(jié)果表明，CAPM（資本資產(chǎn)定價(jià)模型）是計(jì)算權(quán)益資本成本的最普遍的一種方法；735％的公司總是或幾乎總是使用CAPM，列在第二、三位的方法分別是股票平均收益率和多因素CAPM；很少公司從股利折規(guī)模型中倒推出權(quán)益成本。大公司比小公司更可能使用CAPM，而小公司更傾向于使用投資者所要求的資本成本；有MBA的CEO比非MBA的CEO更可能使用單因素CAPM；負(fù)債率低的公司明顯地更可能使用CAPM；私營(yíng)公司與公眾公司之間存在重大差異，公眾公司更可能使用CAPM；有境外銷(xiāo)售收入的公司更可能使用CAPM。

2．確定折現(xiàn)率時(shí)所考慮的風(fēng)險(xiǎn)因素。公司在計(jì)算折現(xiàn)率時(shí)最重要的因素是利率風(fēng)險(xiǎn)、公司規(guī)模、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)，許多公司考慮商品價(jià)格。GDP增長(zhǎng)率、通貨膨脹和匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響。有趣的是，很少公司根據(jù)財(cái)務(wù)括據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率或現(xiàn)金流量。

這些風(fēng)險(xiǎn)因素的重要程度對(duì)于小公司和大公司而言各不相同。對(duì)于大公司，最重要的風(fēng)險(xiǎn)因素（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)除外）是：外匯風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)是最最重要的風(fēng)險(xiǎn)因素；對(duì)于小公司，這些風(fēng)險(xiǎn)因素的排序則不同，小公司受利率風(fēng)險(xiǎn)的影響比受外匯風(fēng)險(xiǎn)的影響更大；境外銷(xiāo)售收入大的公司對(duì)未意料到的匯率波動(dòng)更敏感；負(fù)債率高的公司認(rèn)為營(yíng)業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)更重要；成長(zhǎng)型公司比非成長(zhǎng)型公司對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)更敏感；制造型公司比非制造型公司對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)更敏感。

絕大多數(shù)公司使用全公司統(tǒng)一的折現(xiàn)率來(lái)評(píng)估項(xiàng)目。58.8％的公司總是或幾乎總是使用全公司統(tǒng)一的折現(xiàn)率，5l％的公司總是或幾乎總是使用與風(fēng)險(xiǎn)匹配的折現(xiàn)率來(lái)評(píng)估項(xiàng)目。大公司比小公司明顯地更可能使用與風(fēng)險(xiǎn)匹配的折現(xiàn)率，如《財(cái)富》500強(qiáng)公司更可能使用與風(fēng)險(xiǎn)匹配的折現(xiàn)率來(lái)評(píng)價(jià)國(guó)外項(xiàng)目，而較少使用全公司統(tǒng)一的折現(xiàn)率；很少公司用不同的折現(xiàn)率評(píng)價(jià)同一項(xiàng)目的不同現(xiàn)金流量；成長(zhǎng)型公司更可能使用全公司統(tǒng)一的折現(xiàn)率評(píng)價(jià)項(xiàng)目嶺人吃驚的是，有外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的公司明顯地更可能使用全公司統(tǒng)一的折現(xiàn)率來(lái)評(píng)價(jià)其海外項(xiàng)目；公眾公司比私營(yíng)公司更可能使用與風(fēng)險(xiǎn)匹配的折現(xiàn)率；任期短的CEO更可能使用全公司統(tǒng)一的折現(xiàn)率。

三、資本結(jié)構(gòu)

l．資本結(jié)構(gòu)理論。最佳資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，公司可以通過(guò)均衡負(fù)債的成本與收益來(lái)確定其最佳資本結(jié)構(gòu)，負(fù)債的主要利益是利息抵稅的好處，主要成本是財(cái)務(wù)失敗成本和收到利息收入應(yīng)交納的個(gè)人所得稅。

調(diào)查結(jié)果表明，負(fù)債的抵稅利益在資本結(jié)構(gòu)決策中的重要程度為中等，對(duì)于大型的、規(guī)范的和支付股利的公司而言是最重要的，因?yàn)檫@些公司的所得稅稅率高，因此存在使用債務(wù)的較大的抵稅動(dòng)機(jī)。相反，我們發(fā)現(xiàn)公司在作出負(fù)債或權(quán)益決策時(shí)，很少直接考慮個(gè)人所得稅。財(cái)務(wù)拮據(jù)成本對(duì)負(fù)債決策的影響并不重要，可是公司（尤其是大公司）很關(guān)心其信用評(píng)級(jí)。

公司是否存在最佳資本結(jié)構(gòu)是理論界與實(shí)務(wù)界都非常關(guān)心的一個(gè)問(wèn)題。調(diào)查結(jié)果表明，19％的公司沒(méi)有目標(biāo)負(fù)債率，另外37％的公司有一個(gè)靈活的目標(biāo)，34％的公司有嚴(yán)格的目標(biāo)或變動(dòng)范圍，其余1O％的公司有非常嚴(yán)格的目標(biāo)負(fù)債率。這說(shuō)明公司為了獲得最佳資本結(jié)構(gòu)而均衡負(fù)債的成本與收益。相對(duì)于小公司而言，大公司的目標(biāo)負(fù)債率更嚴(yán)格；任期短或年輕的CEO更重視目標(biāo)負(fù)債率的確定。

公司通過(guò)發(fā)行權(quán)益證券來(lái)保持目標(biāo)負(fù)債率，尤其在公司負(fù)債率高、所有權(quán)分散或CEO年輕的情況下。

篇(3)

    1船舶投資風(fēng)險(xiǎn)分析方法

    船舶投資風(fēng)險(xiǎn)分析的主要內(nèi)容是:確定投資風(fēng)險(xiǎn)存在的范圍,確定隨機(jī)參數(shù)的變化范圍,以及確定評(píng)價(jià)指標(biāo)的變化范圍和可能性。風(fēng)險(xiǎn)分析方法必須滿足投資的具體情況。沒(méi)有一種方法適用于所有的風(fēng)險(xiǎn)分析。就船舶投資來(lái)說(shuō),廣義的風(fēng)險(xiǎn)分析方法包括敏感性分析方法、盈虧平衡分析方法、概率分析方法。但狹義的風(fēng)險(xiǎn)分析方法則僅指近年來(lái)才得到應(yīng)用的概率分析方法,普遍認(rèn)為它比傳統(tǒng)的敏感性分析方法及盈虧平衡分析方法更加全面、科學(xué)和準(zhǔn)確。概率分析方法是通過(guò)計(jì)算、分析投資效果指標(biāo)的概率分布和數(shù)字特征值來(lái)定量測(cè)定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小,為投資決策者提供重要依據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)分析方法。由于投資項(xiàng)目結(jié)果的不確定性,可以把項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)值看成一個(gè)隨機(jī)變量。它的變化規(guī)律取決于輸入變量的分布特征,并可用期望值與標(biāo)準(zhǔn)差對(duì)它進(jìn)行描述。可以用評(píng)價(jià)指標(biāo)各種可能取得的概率分布來(lái)評(píng)價(jià)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。平緩的分布表示偏離期望值的可能性大,具有較大的風(fēng)險(xiǎn)。在船舶投資決策風(fēng)險(xiǎn)分析中常用的是概率分析法的決策樹(shù)法和蒙特卡洛法。

    1.1決策樹(shù)法

    決策樹(shù)法又叫概率樹(shù)法,它是根據(jù)給出的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)及其概率,用決策樹(shù)圖列出現(xiàn)金流量序列,并用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率和概率乘法公式求出每一現(xiàn)金流量序列的凈現(xiàn)值及其概率,最后求出凈現(xiàn)值的期望值和凈現(xiàn)值小于零的累積概率及標(biāo)準(zhǔn)差,從而估算出項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小。

    1.2蒙特卡洛法

    由于船舶投資項(xiàng)目具有投資大、難度大、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn),而且由于項(xiàng)目的周期都比較長(zhǎng),在其周期內(nèi)利率、市場(chǎng)等因素都在不斷變化。因此,對(duì)這些隨機(jī)因素的影響以及項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)作出估算都是很困難的。蒙特卡洛法為此提供了有力的工具,它通過(guò)對(duì)每一組隨機(jī)變量進(jìn)行抽樣,并代入有關(guān)的投資效果指標(biāo)計(jì)算模型中來(lái)確定該投資效果指標(biāo)的數(shù)值,并按同樣的方法大量地進(jìn)行多次重復(fù)抽樣,得到一批表示投資效果指標(biāo)的數(shù)值,由此求得它的數(shù)學(xué)期望值和標(biāo)準(zhǔn)差,從而可對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。蒙特卡洛法可看成是對(duì)實(shí)際可能發(fā)生情況的模擬。我們對(duì)未來(lái)的情況不能確定,但只要知道各輸入變量按一定的概率分布取值,就可以用一個(gè)隨機(jī)數(shù)發(fā)生器來(lái)產(chǎn)生具有相同概率的數(shù)值,賦值給各輸入變量,計(jì)算出各輸出變量。這就對(duì)應(yīng)于實(shí)際上可能發(fā)生的一種情況的一次試驗(yàn)。如此反復(fù)試驗(yàn),例如試驗(yàn)k次,便可得出k個(gè)結(jié)果,由這k組數(shù)據(jù)便可求出輸出量的概率分布及數(shù)字特征,并確定其風(fēng)險(xiǎn)度。輸出變量的概率分布函數(shù)是隨著k的大小而變化的,k越大,則這個(gè)分布越接近于真實(shí)的分布。試驗(yàn)證明,k選為50~300次,輸出的分布函數(shù)就基本上收斂了。應(yīng)用蒙特卡洛法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的前提是已知各自變量的概率分布。關(guān)于自變量概率分布的確定,一種方法是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)求得;另一種方法是根據(jù)專(zhuān)家意見(jiàn)確定。兩者可以相互補(bǔ)充、修正。下面對(duì)影響船舶投資效果指標(biāo)的自變量的概率分布作一簡(jiǎn)要分析。

    首先來(lái)看貨源量。貨源預(yù)測(cè)的主要目的是為方案設(shè)計(jì)服務(wù),即主要影響決策變量的選取,但在具體的方案下,貨源是否充足對(duì)船舶投資效果指標(biāo)仍然有著舉足輕重的影響。貨源量并不直接出現(xiàn)在船舶投資效果指標(biāo)的計(jì)算公式中,但會(huì)影響船舶的載重量利用率,從而影響收入。盡管市場(chǎng)貨源的波動(dòng)較大。但船舶載重量利用率相對(duì)要穩(wěn)定一些,特別當(dāng)航線、船型方案已定的情況下,載重量利用率呈正態(tài)分布,且標(biāo)準(zhǔn)差較小。運(yùn)價(jià)高低直接影響船舶的營(yíng)運(yùn)收入。運(yùn)價(jià)的波動(dòng)與市場(chǎng)的供求狀況有著密切的聯(lián)系。從長(zhǎng)期來(lái)看,運(yùn)價(jià)的波動(dòng)與世界經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)一樣具有周期性和不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)。運(yùn)價(jià)主要通過(guò)歷史資料,運(yùn)用各種預(yù)測(cè)方法來(lái)估計(jì)。一般來(lái)說(shuō),近期的估計(jì)較為正確,遠(yuǎn)期的預(yù)測(cè)誤差較大。所以,在對(duì)預(yù)測(cè)值(作為期望值)作概率分布分析時(shí),雖然仍可用正態(tài)分布函數(shù),但標(biāo)準(zhǔn)差將隨著時(shí)間的推遲而變大。油價(jià)、工資、港口使費(fèi)及貨物裝卸費(fèi)等直接影響船舶的營(yíng)運(yùn)成本,除油價(jià)的波動(dòng)幅度較大外,其他幾項(xiàng)基本上都呈現(xiàn)穩(wěn)定上升的趨勢(shì),上升的幅度和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度有關(guān)。類(lèi)似于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)用增長(zhǎng)率來(lái)描述一樣,其上升可用年增長(zhǎng)率表示,并將年增長(zhǎng)率看成隨機(jī)變量,進(jìn)而假定服從正態(tài)分布,數(shù)學(xué)期望值即為其預(yù)測(cè)值,而標(biāo)準(zhǔn)差同樣將隨時(shí)間的增加而增加。折現(xiàn)率通常可參考同期貸款利率,并考慮航運(yùn)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性加上某個(gè)百分點(diǎn)的人為確定因素。由于貸款利率有波動(dòng),所以折現(xiàn)率也應(yīng)作為隨機(jī)變量來(lái)分析,其分布規(guī)律可用專(zhuān)家調(diào)查法確定。值得注意的是,折現(xiàn)率的敏感度較高,也即折現(xiàn)率的稍微變動(dòng)可導(dǎo)致船舶投資效果指標(biāo)的較大變化,通常作為敏感性分析的重要對(duì)象。船價(jià)作為投資額不僅影響船舶投資效果指標(biāo),而且,以后的船價(jià)波動(dòng)對(duì)當(dāng)時(shí)投資的有效性也有影響。若船價(jià)上漲,則當(dāng)時(shí)的獲利性能就好,反之,就不理想。作為投資額的船價(jià)容易確定,而以后的船價(jià)波動(dòng)就不易掌握,須通過(guò)專(zhuān)家調(diào)查法及歷史資料分析確定。日后的船價(jià)漲跌可通過(guò)在投資效果指標(biāo)的計(jì)算中增加投資機(jī)會(huì)收益或投資機(jī)會(huì)成本來(lái)對(duì)投資效果產(chǎn)生影響。在分析了各個(gè)自變量的概率分布后,還要考慮各個(gè)自變量之間的相互影響。完全忽視這種關(guān)聯(lián)影響有可能得出錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)。這種關(guān)聯(lián)影響的存在是顯而易見(jiàn)的。如運(yùn)價(jià)和船價(jià),當(dāng)運(yùn)價(jià)高漲時(shí),船價(jià)必然上揚(yáng),若將運(yùn)價(jià)和船價(jià)作為兩個(gè)獨(dú)立的隨機(jī)變量并按某種分布取樣來(lái)分析船舶投資效果指標(biāo)的變化規(guī)律(概率分布),則會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)過(guò)高。為了避免由此產(chǎn)生錯(cuò)誤的結(jié)論,可用赫爾茲建議的條件采樣法:首先確定某一個(gè)獨(dú)立變量的概率分布,然后再確定非獨(dú)立變量的條件概率分布數(shù)字序列,每一個(gè)序列都與獨(dú)立變量的某一數(shù)值相對(duì)應(yīng)。在一模擬周期內(nèi),先用隨機(jī)數(shù)發(fā)生器按獨(dú)立變量的概率分布函數(shù)產(chǎn)生獨(dú)立變量的某一個(gè)數(shù)值,再確定非獨(dú)立變量的相應(yīng)序列,根據(jù)此序列的概率分布再產(chǎn)生非獨(dú)立變量的隨機(jī)數(shù)值。在確定了各個(gè)自變量的概率分布或條件概率分布后,就可設(shè)計(jì)蒙特卡洛法計(jì)算程序進(jìn)行船舶投資風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)了。

    2船舶投資風(fēng)險(xiǎn)的處理

    2.1風(fēng)險(xiǎn)自留

    風(fēng)險(xiǎn)自留是指企業(yè)以自身的財(cái)力來(lái)負(fù)擔(dān)可能的風(fēng)險(xiǎn)損失。包括自我承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和自保風(fēng)險(xiǎn)。航運(yùn)企業(yè)有時(shí)明知有風(fēng)險(xiǎn),但若采用某種預(yù)防或轉(zhuǎn)移措施,其費(fèi)用會(huì)大于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)所需的費(fèi)用,或者對(duì)于估計(jì)到某種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)可能造成的損失,企業(yè)有能力自行承擔(dān),這時(shí)船舶所有人會(huì)主動(dòng)自留風(fēng)險(xiǎn);另外,對(duì)于不可轉(zhuǎn)移或不能防止,以及因預(yù)測(cè)不準(zhǔn)、判斷失誤而沒(méi)有預(yù)知風(fēng)險(xiǎn)的存在所造成的損失,船東要被動(dòng)地自留風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于那些損失額較小的風(fēng)險(xiǎn),宜采取自我承擔(dān)的方式,風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)直接計(jì)入成本。而對(duì)于較大的風(fēng)險(xiǎn),只能采取自保的方式,因?yàn)槿f(wàn)一風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生而將損失直接攤?cè)氤杀?會(huì)對(duì)某一年的經(jīng)營(yíng)效果產(chǎn)生太大的影響。

    2.2風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

    風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指企業(yè)以某種方式將風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)給他人承擔(dān)。對(duì)任何企業(yè)來(lái)說(shuō),其自留風(fēng)險(xiǎn)的能力總是有限的。有些風(fēng)險(xiǎn)常常帶來(lái)災(zāi)難性的損失,以企業(yè)自身的財(cái)力根本無(wú)法承擔(dān),因此企業(yè)必須采取措施將這些損失轉(zhuǎn)移出去。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移可以采取多種方式進(jìn)行,其中最重要的是向保險(xiǎn)公司投保。企業(yè)定期交納一定數(shù)量的保險(xiǎn)費(fèi),當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)就可以獲得保險(xiǎn)公司的賠償,從而將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司。雖然企業(yè)付出了保險(xiǎn)費(fèi)但這筆費(fèi)用的支出是定期的、均勻的,對(duì)企業(yè)生產(chǎn)影響不大。同時(shí),保險(xiǎn)費(fèi)是以全行業(yè)的損失率為基礎(chǔ)計(jì)算出來(lái)的,只要保險(xiǎn)條件合理,也可以使被保險(xiǎn)企業(yè)處理風(fēng)險(xiǎn)的費(fèi)用趨于最小。除保險(xiǎn)外,風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移還可以采取其他方式進(jìn)行,如擔(dān)保、租賃、套頭交易等。除了將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投保外,在訂立造船合同、租船合同和提單條款時(shí),在有關(guān)法律許可的范圍內(nèi),船東可以把某些責(zé)任和損失轉(zhuǎn)移給船廠、租船人和托運(yùn)人,這是通過(guò)合同的方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。此外,船東還可以采取其他方式的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移,如利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行外匯的保值、采用期租或者是光租的方式經(jīng)營(yíng)等,將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給租船人。

    2.3風(fēng)險(xiǎn)組合

    風(fēng)險(xiǎn)組合是指將許多類(lèi)似的,但不會(huì)同時(shí)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)集中起來(lái)考慮,從而能較為準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來(lái)?yè)p失將發(fā)生的情況,并使這一組合中發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)損失的部分能從其他未發(fā)生損失的部分中得到補(bǔ)償。在航運(yùn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理中,也可以使用風(fēng)險(xiǎn)組合的方法。例如,船舶投資中,如果使用的是長(zhǎng)期外匯貸款,可以采取融資幣種多元化來(lái)實(shí)現(xiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn)降低(當(dāng)然,該幣種組合應(yīng)是負(fù)相關(guān)的,即A升則B降,A降則B升,否則是不可能降低風(fēng)險(xiǎn)的)。在進(jìn)行投資決策時(shí),船公司可以將數(shù)種收益變化不完全正相關(guān)的方案組合起來(lái),構(gòu)成一個(gè)投資組合,組合的風(fēng)險(xiǎn)將小于各單向風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均值。這種投資組合,可以是各種不同投資類(lèi)型的船舶的投資組合,如有些船公司利用船舶的多元化來(lái)達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的,同時(shí)經(jīng)營(yíng)油船、散貨船、滾裝船、化學(xué)品船等;也可以通過(guò)將船舶投資與其他行業(yè)如房地產(chǎn)、酒店、旅游、證券等的投資結(jié)合起來(lái),達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。

    2.4風(fēng)險(xiǎn)回避

    它是指企業(yè)發(fā)現(xiàn)從事某種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)損失時(shí),有意識(shí)地采取某些回避措施的行為。回避風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以采取改變生產(chǎn)工藝、改變工作地點(diǎn),甚至放棄某種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的方法,使企業(yè)不受潛在風(fēng)險(xiǎn)損失的影響。有時(shí),企業(yè)雖然意識(shí)到從事某種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可能有風(fēng)險(xiǎn),但又不得不進(jìn)行這種活動(dòng),可以將有潛在風(fēng)險(xiǎn)損失的活動(dòng)委托給他人來(lái)進(jìn)行。從這一點(diǎn)看,風(fēng)險(xiǎn)回避與風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是有密切聯(lián)系的。企業(yè)將潛在的風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)移給他人的同時(shí),自己就回避了風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)回避是一種比較簡(jiǎn)單且比較消極的風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)。它大致可以分為兩類(lèi):一是將特定的風(fēng)險(xiǎn)完全消除;二是中途放棄原來(lái)承擔(dān)的某些風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)航運(yùn)企業(yè)來(lái)說(shuō),可以采取以下幾種方法來(lái)回避風(fēng)險(xiǎn):預(yù)見(jiàn)到某項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)太大時(shí),放棄投資;針對(duì)某項(xiàng)投資,采取一些降低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)也降低獲利潛力的做法,如將建造中的船光船出租,為其訂立合同,或?qū)⒃摯鍪邸；乇茱L(fēng)險(xiǎn)雖然簡(jiǎn)單易行,但不見(jiàn)得每一次都有實(shí)際意義,因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)的最大動(dòng)力就是賺取利潤(rùn),如果企業(yè)一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)都不承擔(dān),也許會(huì)因此喪失獲得巨額利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。因此,企業(yè)在采用回避風(fēng)險(xiǎn)的方法之前,首先應(yīng)考慮以下幾個(gè)問(wèn)題:有些風(fēng)險(xiǎn)也許是根本不可避免的;有些風(fēng)險(xiǎn)雖然可以避免,但從經(jīng)濟(jì)效益上看,也許會(huì)得不償失。例如:一個(gè)企業(yè)如果不從事任何經(jīng)營(yíng)活動(dòng),自然可以避免風(fēng)險(xiǎn),但也不會(huì)有營(yíng)業(yè)收入,當(dāng)然也不可能獲得利潤(rùn);有時(shí)回避了某一風(fēng)險(xiǎn),卻有可能產(chǎn)生另外的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō),只有在以下情形下,才適宜采取風(fēng)險(xiǎn)回避的方法:一是某種特定風(fēng)險(xiǎn)所引起的損失頻率相當(dāng)高,損失規(guī)模相當(dāng)大;二是若采用其他方法控制風(fēng)險(xiǎn),其成本超過(guò)經(jīng)濟(jì)效益。

篇(4)

由于固定匯率旨在保護(hù)承包商盡可能地免受匯率波動(dòng)影響，故承包商樂(lè)于接受。但它畢竟只是適用于一部分合同，對(duì)于那些在工程結(jié)算中不存在外匯支付和固定匯率的合同來(lái)說(shuō)，其外匯風(fēng)險(xiǎn)將全部落在承包商方面。即使合同中規(guī)定有外匯支付和固定匯率，但由于外幣業(yè)務(wù)幣種的多樣化，也會(huì)造成外匯風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。歸納起來(lái)說(shuō)，在國(guó)際工程承包中大量的外幣兌換業(yè)務(wù)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一、當(dāng)工程結(jié)算款與工程貨款(如進(jìn)口設(shè)備材料貨款等)幣種不同時(shí)，必須要將所結(jié)算的工程款兌換成工程貸款幣種還貸。財(cái)會(huì)

二、承包商在工程前期投入的外幣資本金一部分需要兌換成工程所在國(guó)貨幣，用以支付在當(dāng)期的各項(xiàng)費(fèi)用開(kāi)支，當(dāng)工程結(jié)束需要收回投資時(shí)又必須將工程結(jié)算款兌換成自由貨幣匯回母公司。

三、工程結(jié)算款所形成的資產(chǎn)在轉(zhuǎn)化為其他資產(chǎn)費(fèi)用的過(guò)程中往往需要經(jīng)常性的外幣兌換，例如，用作從國(guó)外購(gòu)置設(shè)備、材料，支付出國(guó)人員費(fèi)用等。

四、工程結(jié)束后的利潤(rùn)應(yīng)兌換成自由外匯匯回母公司。

五、除上述之外的其他各種外幣兌換活動(dòng)，例如上繳總公司管理費(fèi)、支付集團(tuán)內(nèi)其他成員公司的代墊款、為避免外匯風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的套期保值及購(gòu)進(jìn)期貨合約等。

我國(guó)對(duì)外承包企業(yè)與其他企業(yè)相比，在外匯風(fēng)險(xiǎn)上存在許多獨(dú)有的特點(diǎn)：

第一，外匯風(fēng)險(xiǎn)大小由合同條件決定。合同中規(guī)定的外匯比例越大，外匯風(fēng)險(xiǎn)就越小。這是因?yàn)椋何覈?guó)對(duì)外承包企業(yè)所承建的工程多在發(fā)展中國(guó)家，這些國(guó)家通常都屬于外匯管制國(guó)家，通貨膨脹率高，當(dāng)?shù)貛刨H值較快，特別是南亞、南美及非洲一些國(guó)家。所以按固定匯率盡可能多地選擇自由外匯結(jié)算，可彌補(bǔ)由于當(dāng)?shù)匚飪r(jià)上漲導(dǎo)致工程成本增加及當(dāng)?shù)貛刨H值而遭受的匯兌損失。依據(jù)合同條款的有關(guān)規(guī)定計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的大小是外匯風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略分析的關(guān)鍵。

第二，我國(guó)對(duì)外承包企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)既來(lái)源于項(xiàng)目所在國(guó)貨幣與自由外匯的兌換，也來(lái)自于自由外匯同人民幣的兌換。而且，大多數(shù)項(xiàng)目的當(dāng)?shù)貛排c人民幣都屬于非自由兌換的貨幣。

第三，外匯風(fēng)險(xiǎn)金額大、時(shí)間長(zhǎng)、這是由國(guó)際工程本身的合同金額大、合同工期長(zhǎng)的特點(diǎn)決定的；同時(shí)外匯風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)多，即國(guó)際工程合同涉及到了外匯風(fēng)險(xiǎn)的各個(gè)方面。

第四，外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范不但要運(yùn)用到一般金融工具，而且與項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)方式、施工組織與計(jì)劃、工程進(jìn)度密切相關(guān)。

自從20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系解體以來(lái)，國(guó)際金融體系便進(jìn)入了動(dòng)蕩不定的浮動(dòng)匯率時(shí)代。90年代后，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化步伐的加快，國(guó)際資本在世界金融市場(chǎng)上以空前的規(guī)模和速度流動(dòng)，從而增加了國(guó)際金融體系的脆弱性。亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)和不斷加深、蔓延，使人們更加認(rèn)識(shí)到外匯風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重性

衡量外匯風(fēng)險(xiǎn)一般采用方差δ2、標(biāo)準(zhǔn)差δ和標(biāo)準(zhǔn)離差率V三種。

方差δ2和標(biāo)準(zhǔn)差δ越大，表示企業(yè)收益與收益的期望值相差越大，企業(yè)收益的木確定性越強(qiáng)，外匯風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，方差δ2和標(biāo)準(zhǔn)差δ越小，表示企業(yè)收益與收益的期望值相差越小，企業(yè)收益的不確定性越弱，外匯風(fēng)險(xiǎn)越小。

此外，標(biāo)準(zhǔn)離差率V的計(jì)算公式不僅反映了企業(yè)收益與收益的期望值之間的差距，而且反映出單位預(yù)期收益所承擔(dān)的外匯風(fēng)險(xiǎn)大小，它可以在企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析中作為外匯風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)加以考慮。

從跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理的角度分析，外匯風(fēng)險(xiǎn)是在不同種類(lèi)的貨幣相互兌換或折算時(shí)，由于匯率的變動(dòng)而造成損失或收益的可能性，所以它有時(shí)也稱為匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)對(duì)外承包企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)通常可以分為交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和外幣折算風(fēng)險(xiǎn)三種，如何從企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的高度對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)化管理，是一個(gè)值得我們深入探討的問(wèn)題。

一般來(lái)說(shuō)，交易風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在以外幣計(jì)價(jià)的跨國(guó)交易(即外幣交易)中，由于匯率的變動(dòng)而造成的未結(jié)算的外幣交易中發(fā)生外匯(兌換)損益的可能性。這種外匯風(fēng)險(xiǎn)是以外幣交易為前提的，當(dāng)外幣交易的發(fā)生日與結(jié)算日之間存在著匯率變動(dòng)的可能性時(shí)，交易風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)產(chǎn)生。從我國(guó)對(duì)外承包企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的角度分析外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，主要應(yīng)該把握以下幾點(diǎn)：

一、企業(yè)運(yùn)用決策變量的能力。

第一，預(yù)測(cè)企業(yè)選擇適當(dāng)?shù)挠?jì)價(jià)貨幣以避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力。人們一般認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)的債權(quán)與債務(wù)幣種不同時(shí)，企業(yè)一般選擇在付匯時(shí)以軟幣(即在付款期內(nèi)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)的幣種)計(jì)價(jià)，收匯時(shí)以硬幣(即在收匯期內(nèi)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)的幣種)計(jì)價(jià)。但這種計(jì)價(jià)方式通常要受到交易本身?xiàng)l件的限制，實(shí)際上交易雙方均會(huì)采用相同的商業(yè)策略，其結(jié)果是若一方想要避免外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，則必須相應(yīng)以較高的交易成本為代價(jià)。但是，企業(yè)可以從不同的戰(zhàn)略層次來(lái)分析其選擇適當(dāng)?shù)挠?jì)價(jià)貨幣以避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力。即：(1)從企業(yè)集團(tuán)整體的債權(quán)債務(wù)幣種的平衡來(lái)分析；(2)從企業(yè)在東道國(guó)的債權(quán)債務(wù)幣種的平衡來(lái)分析；(3)從特定項(xiàng)目的債權(quán)債務(wù)幣種的平衡來(lái)分析。企業(yè)選擇適當(dāng)?shù)挠?jì)價(jià)貨幣以避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力隨上述戰(zhàn)略層次的上升而不斷提高。

第二，提前或推遲結(jié)匯的能力。企業(yè)可以通過(guò)提前或推遲結(jié)匯的方式，選擇適當(dāng)時(shí)間兌換外匯清償債務(wù)，但這要依據(jù)企業(yè)的綜合財(cái)力和融資能力而定。企業(yè)的綜合財(cái)力和融資能力越強(qiáng)，提前或推遲結(jié)匯的能力也就越強(qiáng)；反之，企業(yè)的綜合財(cái)力和融資能力越弱，提前或推遲結(jié)匯的能力也就越弱。

第三，收支沖銷(xiāo)。雖然跨國(guó)公司集團(tuán)各成員單位之間的債權(quán)債務(wù)大多都是由外匯交易所形成，但它們相互之間可以通過(guò)財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)賬的形式將一部分債權(quán)債務(wù)彼此沖銷(xiāo)，從而避免外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。衡量這部分金額可以更加準(zhǔn)確地分析出企業(yè)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的程度。

第四，其他各種決策變量的利用能力。企業(yè)對(duì)其他各種決策變量的利用能力如何，均可以參照上述三種方式分析。財(cái)會(huì)

二、金融工具的可利用情況。

目前，國(guó)際金融市場(chǎng)上比較常用的金融工具有：遠(yuǎn)期外匯合約(ForwardExchangeContract)、外匯期貨合約(ForeignExchmpFuture)、外匯期權(quán)合約(ForeignExchangeOption)、貨幣互換(CurrencySwap)等.雖然金融工具仍處在不斷創(chuàng)新之中，但就金融工具的使用目的來(lái)說(shuō)，無(wú)外乎有套期保值、套利和投機(jī)三種。在國(guó)際工程界，人們普遍認(rèn)為“承包商應(yīng)賺工程的錢(qián)，而不是外匯差價(jià)的錢(qián)”，這意味著承包商使用金融工具的目的不在于外匯投機(jī)，而是在于套期保值。當(dāng)然，如果確有套利的機(jī)會(huì)，人們一般也會(huì)加以利用。必須注意的是，相對(duì)于外貿(mào)公司來(lái)說(shuō)，我國(guó)對(duì)外承包企業(yè)在使用金融工具套期保值時(shí)有以下特點(diǎn)：

第一，外購(gòu)施工機(jī)械設(shè)備的套期保值工作主要由國(guó)內(nèi)母公司運(yùn)作。這是因?yàn)槲覈?guó)對(duì)外承包企業(yè)在海外承攬項(xiàng)目的資金在現(xiàn)階段主要來(lái)源于國(guó)內(nèi)銀行，用于項(xiàng)目建設(shè)的外購(gòu)施工機(jī)械設(shè)備一般由國(guó)內(nèi)母公司代購(gòu)并代墊資金，所以外購(gòu)施工機(jī)械設(shè)備的套期保值工作主要也就由國(guó)內(nèi)母公司運(yùn)作。

第二，工程的收入保值和成本保值常常相互分離。工程收入是隨著工程的進(jìn)度逐步獲取，通常都長(zhǎng)達(dá)數(shù)年，對(duì)工程收入的保值只能根據(jù)施工進(jìn)度情況分階段進(jìn)行，其保值的對(duì)象一般都是當(dāng)?shù)貛沤Y(jié)算的部分。但工程成本中需要保值的是那些大部分在工程初期業(yè)已支付的外購(gòu)機(jī)械設(shè)備及動(dòng)員費(fèi)等，其保值的對(duì)象是所支付貨款的外匯部分，期限一般都短于一年。由于工程收入與成本的時(shí)差大，保值對(duì)象不同，所以工程的收入保值和成本保值常常是相互分離的。

第三，金融工具的使用往往要受到東道國(guó)金融市場(chǎng)的限制。這種限制主要表現(xiàn)在：(1)我國(guó)對(duì)外承包企業(yè)所承攬的工程多在第三世界國(guó)家和地區(qū)，這些國(guó)家和地區(qū)的金融市場(chǎng)較為落后，實(shí)際可利用的金融工具一般都十分有限；(2)東道國(guó)的貨幣貶值較快，利用金融工具進(jìn)行套期保值的成本太高；(3)東道國(guó)一般對(duì)外資企業(yè)在使用金融工具都有諸多限制。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中由于匯率的意外變化而使企業(yè)的營(yíng)業(yè)額受到影響，或者是它的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)投入和產(chǎn)出的價(jià)格相對(duì)于其他方面價(jià)格的變動(dòng)而產(chǎn)生的影響所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。作為一種潛在的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)直接影響到我國(guó)對(duì)外承包企業(yè)在海外的經(jīng)濟(jì)效益和投資的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。分析經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的目的在于評(píng)估由于意外的匯率變化使企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量發(fā)生的變化。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的短期影響是指匯率變動(dòng)對(duì)公司年度預(yù)算中預(yù)期現(xiàn)金流量的影響，它主要取決于不能隨意更換的計(jì)值貨幣；中期影響是指匯率變動(dòng)對(duì)公司未來(lái)二至五年內(nèi)預(yù)期現(xiàn)金流量的影響；長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)是指匯率變動(dòng)對(duì)公司未來(lái)五年以上預(yù)期現(xiàn)金流量的影響。

匯率變動(dòng)能否構(gòu)成經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，要視情況而定。當(dāng)外匯匯率與通貨膨脹率之間、以及外匯匯率與利率之間均存在有效均衡時(shí)，即購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)(PPP)和國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)(IEF)均能實(shí)現(xiàn)時(shí)，則企業(yè)應(yīng)該能夠通過(guò)調(diào)整對(duì)外提品或服務(wù)的價(jià)格以適應(yīng)生產(chǎn)要素價(jià)格的變化，這樣可以抵消匯率變化給預(yù)期現(xiàn)金流量所帶來(lái)的負(fù)面影響，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)可以避免；若上述有效均衡不存在，即購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)和國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)不能實(shí)現(xiàn)，企業(yè)便不能通過(guò)調(diào)整對(duì)外提品或服務(wù)的價(jià)格來(lái)適應(yīng)生產(chǎn)要素價(jià)格的變化，這樣外匯風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)產(chǎn)生。

就國(guó)際工程承包來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻存在，但經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的大小要依據(jù)合同的支付條件而定。當(dāng)合同規(guī)定外匯風(fēng)險(xiǎn)由業(yè)主承擔(dān)時(shí)，則企業(yè)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)僅限于業(yè)主依據(jù)合同規(guī)定不能給予補(bǔ)償?shù)牟糠郑划?dāng)合同規(guī)定存在調(diào)價(jià)公式時(shí)，除固定費(fèi)用部分要承擔(dān)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)外，物價(jià)指數(shù)的增長(zhǎng)不足以抵消當(dāng)?shù)貛刨H值的部分同樣要承擔(dān)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；除上述兩種情況外，合同中規(guī)定由當(dāng)?shù)貛胖Ц兜牟糠忠惨芙?jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響。在具體分析經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，通常是采用敏感性分析方法，即外匯匯率每變化一定量的百分比對(duì)企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流量產(chǎn)生的影響。

從企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析，采用市場(chǎng)多國(guó)化和經(jīng)營(yíng)多元化的戰(zhàn)略可有效地減少整個(gè)公司中長(zhǎng)期的外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。至于單個(gè)項(xiàng)目，利用分包經(jīng)營(yíng)的方式，可將當(dāng)?shù)貛庞?jì)價(jià)的合同盡可能地分包給當(dāng)?shù)胤职蹋詼p少合同本身固有的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(參見(jiàn)案例一)。特別指出的是，企業(yè)在簽訂分包合同時(shí)，一般不能用主合同支付幣種以外的硬通貨作為分包合同的支付價(jià)款，否則將可能使企業(yè)增加額外的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(參見(jiàn)案例二)。

案例一利用項(xiàng)目分包避免經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的成功案例

鑒于泰國(guó)巴帕南水閘項(xiàng)目是屬于用當(dāng)?shù)貛胖Ц兜暮贤鳛橹鞒邪痰闹袊?guó)水利電力對(duì)外公司在對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)，考慮到必須采取必要的措施，以便盡可能地減少前期外匯投入，最大程度地減輕可能發(fā)生的當(dāng)?shù)貛刨H值引起的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。為達(dá)到上述目的，中國(guó)水利電力對(duì)外公司準(zhǔn)備采取將其中的預(yù)應(yīng)力破樁基礎(chǔ)工程分包給當(dāng)?shù)爻邪痰膽?zhàn)略。其戰(zhàn)略分析如下：財(cái)會(huì)

按主合同規(guī)定，該項(xiàng)目的涵閘基礎(chǔ)工程、水閘基礎(chǔ)工程、船閘基礎(chǔ)工程均采用預(yù)應(yīng)力砼樁。

中國(guó)水利電力對(duì)外公司此項(xiàng)分包工程未來(lái)的債權(quán)約為3．4億泰銖。按投標(biāo)時(shí)的匯率折合約1379萬(wàn)美元。對(duì)此有兩種戰(zhàn)略方案，即：

【方案一】項(xiàng)目自行組織生產(chǎn)，全套施工設(shè)備靜壓樁機(jī)及設(shè)備操作人員由國(guó)內(nèi)提供和派遣，在現(xiàn)場(chǎng)布置預(yù)應(yīng)力砼樁的生產(chǎn)線，主要材料水泥在當(dāng)?shù)夭少?gòu)。在不考慮水泥未來(lái)通貨膨脹的情況下，方案一表明，若自行組織生產(chǎn)，公司為此項(xiàng)工程需投入外匯約883萬(wàn)美元。

【方案二】與此同時(shí)，公司組織人員對(duì)當(dāng)?shù)爻邪袌?chǎng)做了充分調(diào)查，認(rèn)為當(dāng)?shù)毓就耆心芰Τ袚?dān)該項(xiàng)目規(guī)定的砼樁基礎(chǔ)工程，而且市場(chǎng)較為成熟。

方案二表明，如果該分包工程采取當(dāng)?shù)胤职问剑职贤瑑r(jià)格為2．3億泰銖，全部采用當(dāng)?shù)貛磐度搿４私痤~按投標(biāo)時(shí)匯率折合約941萬(wàn)美元。

通過(guò)對(duì)上述兩方案的比較，在不考慮外匯風(fēng)險(xiǎn)的情況下，上述方案一優(yōu)于方案二。但考慮到方案一需要全部投入外匯，只要泰銖貶值超過(guò)6．62%，方案二就會(huì)優(yōu)于方案一。況且該項(xiàng)目工期長(zhǎng)，所面臨的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)大，故中國(guó)水利電力對(duì)外公司采取了將此項(xiàng)工程分包出去的決策。結(jié)果是該項(xiàng)目開(kāi)工半年后，東亞發(fā)生了嚴(yán)重的金融危機(jī)，泰銖對(duì)美元大幅度貶值，由于中國(guó)水利電力對(duì)外公司在預(yù)應(yīng)力砼樁基礎(chǔ)工程中采取了正確的分包戰(zhàn)略，從而避免了泰銖貶值可能引起的匯兌損失約300萬(wàn)美元。

案例二分包合同支付幣種選擇不當(dāng)導(dǎo)致的匯兌損失

仍援引上例，1996年11月12日，中國(guó)水利電力對(duì)外公司與國(guó)內(nèi)某公司就泰國(guó)水閘項(xiàng)目引河開(kāi)挖工程簽訂一份《內(nèi)部分包合同》。按該合同規(guī)定，中國(guó)水利電力對(duì)外公司作為泰國(guó)水閘項(xiàng)目的主承包商，將其所承包工程的一部分——擋潮閘上下游引河土方開(kāi)挖工程分包給對(duì)方。該項(xiàng)工程上方量約350萬(wàn)方，1997年元月開(kāi)工，1998年10月完工。分包合同采用單價(jià)承包方式，引河開(kāi)挖綜合單價(jià)為2.00美元／m3，支付幣種為美元40%，泰銖60%，美元與泰銖的兌換率按結(jié)算當(dāng)日銀行的賣(mài)出價(jià)計(jì)算。

由于中國(guó)水利電力對(duì)外公司所承攬的泰國(guó)水閘項(xiàng)目主合同是采用泰銖計(jì)價(jià)，所以這一分包合同不但沒(méi)有避免主合同的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，而且承擔(dān)了分包合同泰銖對(duì)美元貶值的全部風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果是，1997年7月東南亞金融危機(jī)爆發(fā)后，泰銖與美元的兌換率由簽約時(shí)的1美元兌換25泰銖最高上升到1998年1月份的1美元兌換49泰銖，該項(xiàng)分包使中國(guó)水利電力對(duì)外公司損失216萬(wàn)美元。

現(xiàn)代會(huì)計(jì)是以統(tǒng)一的貨幣計(jì)量單位為前提的，這一前提要求不同種類(lèi)的貨幣在會(huì)計(jì)上必須要折算成同一種類(lèi)的貨幣，通常這種折算是將各種外幣按照一定的匯率換算成會(huì)計(jì)上的記賬本位幣，這就是所謂的“外幣折算”，它又可細(xì)分為外幣交易的折算和外幣財(cái)務(wù)報(bào)表的折算兩種。這里的外幣折算風(fēng)險(xiǎn)所指的只是外幣財(cái)務(wù)報(bào)表的折算風(fēng)險(xiǎn)。

外幣財(cái)務(wù)報(bào)表的折算風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上就是外幣折算時(shí)出現(xiàn)折算差額的可能性。衡量外幣報(bào)表的折算風(fēng)險(xiǎn)程度一直是一個(gè)有爭(zhēng)議的問(wèn)題，而且三者之間互有牽連。這種風(fēng)險(xiǎn)有別于交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻灰罪L(fēng)險(xiǎn)與因外幣交易而引起外匯實(shí)際周轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)，它直接影響企業(yè)的現(xiàn)金流量；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與匯率的意外變動(dòng)有關(guān)，它也直接影響企業(yè)的現(xiàn)金流量；而外幣折算風(fēng)險(xiǎn)的大小與折算時(shí)所選擇的具體匯率相關(guān)，是會(huì)計(jì)計(jì)量上的差異，所以也稱“賬面風(fēng)險(xiǎn)”或“會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)”，它一般不直接影響企業(yè)的現(xiàn)金流量。但是，這種風(fēng)險(xiǎn)也是由于匯率變動(dòng)所引起，并且它與企業(yè)合并后的股東權(quán)益大小直接相關(guān)，因而也是一種不可忽視的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

從理論上講，如果設(shè)法使合并資產(chǎn)負(fù)債表上的外幣資產(chǎn)同相應(yīng)幣種的外幣負(fù)債在金額上保持一致，則外幣折算風(fēng)險(xiǎn)可以避免，這就是所謂的“資產(chǎn)負(fù)債表保值法”(BalanceSheetHedge)。但這種方法由于受到客觀經(jīng)濟(jì)條件的限制，實(shí)際上很少使用。我們認(rèn)為，除企業(yè)本身通過(guò)調(diào)整外幣資產(chǎn)與外幣負(fù)債的結(jié)構(gòu)外，避免和降低外幣折算風(fēng)險(xiǎn)要按照第21號(hào)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求進(jìn)一步完善我國(guó)現(xiàn)行有關(guān)外幣折算的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。因?yàn)槲覈?guó)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則沒(méi)有區(qū)分出外幣財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)計(jì)主體的經(jīng)濟(jì)類(lèi)型，實(shí)際上是統(tǒng)一把它們歸類(lèi)為在國(guó)外獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，這樣就忽略了我國(guó)目前在國(guó)外經(jīng)營(yíng)的單位實(shí)際上大部分都是國(guó)內(nèi)母公司的組成部分，以及整個(gè)外經(jīng)行業(yè)的海外業(yè)務(wù)主要分布在欠發(fā)達(dá)國(guó)家這樣一個(gè)既定的事實(shí)。其結(jié)果是，企業(yè)的外幣折算風(fēng)險(xiǎn)加大，企業(yè)利潤(rùn)受匯兌損益的影響而在各年度間呈現(xiàn)較大的波動(dòng)，既不能真實(shí)地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，又扭曲了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

為解決這一問(wèn)題，美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)曾在其《第52號(hào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告》中提出“功能貨幣”的概念，并規(guī)定：財(cái)會(huì)

(1)對(duì)于自主經(jīng)營(yíng)的國(guó)外子公司，應(yīng)以當(dāng)?shù)貛艦楣δ茇泿牛鈳咆?cái)務(wù)報(bào)表折算時(shí)采用現(xiàn)行匯率法，折算差額列入資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益內(nèi)，作遞延項(xiàng)目處理；

篇(5)

關(guān)鍵詞：合同合同管理索賠風(fēng)險(xiǎn)

在實(shí)際工作中,“索賠”是雙向的,建設(shè)單位和施工單位都可能提出索賠要求。索賠的性質(zhì)屬于經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償行為，而不是懲罰。

1、工程合同的風(fēng)險(xiǎn)管理

1.1工程合同既是項(xiàng)目管理的法律文件，也是項(xiàng)目全面風(fēng)險(xiǎn)管理的主要依據(jù)。項(xiàng)目的管理者必須具有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，學(xué)會(huì)從風(fēng)險(xiǎn)分析與風(fēng)險(xiǎn)管理的角度研究合同的每一個(gè)條款，對(duì)項(xiàng)目可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)因素有全面深刻的了解。否則，風(fēng)險(xiǎn)將給項(xiàng)目帶來(lái)巨大的損失。例如：某公司地公路的施工承包合同中，因技術(shù)條款中忽略了鋪路礫石的強(qiáng)度指標(biāo)，施工中不得不使用達(dá)到強(qiáng)度指標(biāo)礫石，工程成本大幅度提高，導(dǎo)致工程嚴(yán)重虧損。合同是合同主體各方應(yīng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一種界定，風(fēng)險(xiǎn)分配通常在合同與招標(biāo)文件中定義.例如在合同條件中，明確規(guī)定了業(yè)主與承包商之間的風(fēng)險(xiǎn)分配。如果業(yè)主的合同條件與合同條件不同，應(yīng)進(jìn)行逐條的對(duì)比研究，分析業(yè)主為什么要修改這一條，是否隱含著風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 工程合同包含著多種難以界定的變量因素，這些因素都能構(gòu)成項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。從性質(zhì)上分析，合同風(fēng)險(xiǎn)屬于非技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)，但工程合同中包含了大量的技術(shù)性條款。因此，對(duì)工程合同的風(fēng)險(xiǎn)分析既有定量分析又有定性分析。

2、施工合同管理

2.1在施工過(guò)程中雙方在簽訂施工合同時(shí)未能充分考慮和明確各種因素對(duì)工程建設(shè)的影響,致使施工合同在履行中出現(xiàn)這樣那樣的矛盾,從而引起施工索賠。

2.2意外風(fēng)險(xiǎn)和不可預(yù)見(jiàn)因素

在施工過(guò)程中,發(fā)生了如地震、臺(tái)風(fēng)、流沙泥、地質(zhì)斷層、天然溶洞、沉陷和地下構(gòu)筑物等等引起的施工索賠。

2.3不依法履行施工合同

承發(fā)包雙方在履行施工合同的過(guò)程中往往因一些意見(jiàn)分歧和經(jīng)濟(jì)利益驅(qū)動(dòng)等人為因素,不嚴(yán)格執(zhí)行合同文件而引起的施工索賠。

3、將工程索賠風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)

工程索賠是一種權(quán)利要求，其根本原因在于合同條件的變化和外界的干擾，這正是影響項(xiàng)目實(shí)施的眾多變化因素的動(dòng)態(tài)反映。沒(méi)有索賠，合同就不能體現(xiàn)其公正性，因?yàn)樗髻r是合同主體對(duì)工程風(fēng)險(xiǎn)的重新界定。工程索賠貫穿項(xiàng)目實(shí)施的全過(guò)程，重點(diǎn)在施工階段，涉及范圍相當(dāng)廣泛。比如工程量變化、設(shè)計(jì)有誤、加速施工、施工圖變化、不利自然條件或非乙方原因引起的施工條件的變化和工期延誤等，這些都屬于可計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的范疇。工程索賠的條款已由第三版的1個(gè)分條款增加為5個(gè)分條款，形成獨(dú)立的主題。我國(guó)《建設(shè)工程施工合同示范文本》關(guān)于工程索賠也作了相應(yīng)的明確規(guī)定。這些索賠條款可以作為處理工程索賠的原則和法律依據(jù)。盡管工程索賠的解不是唯一的。但卻是可以計(jì)量的。利用合同條款或堆斷條款成功地進(jìn)行索賠不僅是減少工程風(fēng)險(xiǎn)的基本手段，也反映項(xiàng)目合同管理的水平。

3.1按索賠發(fā)生的原因分類(lèi)

如施工準(zhǔn)備、進(jìn)度控制、質(zhì)量控制、費(fèi)用控制及管理等原因引起的索賠，

這種分類(lèi)能明確指出每一項(xiàng)索賠的根源所在,使業(yè)主和工程師便于審核分析。

3.2 按索賠的有關(guān)當(dāng)事人分類(lèi)

可分為承包商同業(yè)主之間的索賠;總承包商同分承包商之間的索賠、承包商同供應(yīng)商之間的索賠、承包商向保險(xiǎn)公司、運(yùn)輸公司的索賠等。

3.3按索賠的目的分類(lèi)

可分為工期索賠和費(fèi)用索賠。工期索賠就是要求業(yè)主延長(zhǎng)施工時(shí)間，使原規(guī)定的工程竣工日期順延，從而避免了違約罰金的發(fā)生、費(fèi)用索賠就是要求業(yè)主或承包商雙方補(bǔ)償費(fèi)用損失，進(jìn)而調(diào)整合同價(jià)款。

3.4 按索賠的業(yè)務(wù)性質(zhì)分類(lèi)

可分為工程索賠和商務(wù)索賠。工程索賠是指涉及工程項(xiàng)目建設(shè)中施工條件或施工技術(shù)、施工范圍等變化引起的索賠、一般發(fā)生頻率高，索賠費(fèi)用大、商務(wù)索賠是指實(shí)施工程項(xiàng)目過(guò)程中的物資采購(gòu)、運(yùn)輸、保管等方面活動(dòng)引起的索賠事項(xiàng)。

3.5 按索賠的處理方式分類(lèi)

可分為單項(xiàng)索賠和總索賠。單項(xiàng)索賠就是采取一事一索賠的方式，即按每一件索賠事項(xiàng)發(fā)生后，報(bào)送索賠通知書(shū)，編報(bào)索賠報(bào)告,要求單項(xiàng)解決支付，不與其他的索賠事項(xiàng)混在一起、總索賠，又稱綜合索賠，即對(duì)整個(gè)工程(或某項(xiàng)工程)中所發(fā)生的數(shù)起索賠事項(xiàng)，綜合在一起進(jìn)行索賠。

4、工程風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理

工程風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)主要基于風(fēng)險(xiǎn)防范和風(fēng)險(xiǎn)處理，是定性的相對(duì)的。從性質(zhì)上分析，可計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)屬于技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)，是常規(guī)性的不可避免的風(fēng)險(xiǎn)，包括地質(zhì)地基條件、材料供應(yīng)、設(shè)備供應(yīng)、工程變更、技術(shù)規(guī)范、設(shè)計(jì)與施工等造成的風(fēng)險(xiǎn)；非計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)屬于非技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)，是非常規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)，包括經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)、組織協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)等。

4.1 非計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的防范

非計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)指政治、經(jīng)濟(jì)及不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)包括：戰(zhàn)爭(zhēng)、動(dòng)亂、、法律制度的變化等；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)包括：外匯風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹、保護(hù)主義及稅收歧視等.這些風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)際工程中經(jīng)常遇到.政治風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率較小，但一旦發(fā)生將導(dǎo)致災(zāi)害性后果，常常被稱作“致命風(fēng)險(xiǎn)”。對(duì)于政治風(fēng)險(xiǎn)，只能作定性分折與預(yù)測(cè)，承包商應(yīng)在投標(biāo)決策階段加強(qiáng)調(diào)查研究.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)一般不可避免，應(yīng)進(jìn)行定性與定量相結(jié)合的分析研究。對(duì)于若干種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)的數(shù)學(xué)方法，由于置信度較低，不宜作為項(xiàng)目的決策依據(jù)。

4.2非計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)管理和措施

篇(6)

關(guān)鍵詞：衍生金融工具；風(fēng)險(xiǎn)；上市公司；信息披露

一、 引言

衍生金融工具與傳統(tǒng)金融工具的最大區(qū)別在于它有很大的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)報(bào)告作為信息使用者獲得信息的主要渠道，如果針對(duì)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的信息披露存在嚴(yán)重不足，信息使用者就不能對(duì)衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的估計(jì)和預(yù)測(cè)。目前關(guān)于衍生金融工具的研究主要集中在內(nèi)部控制機(jī)制（李明輝，2008）、金融管制（張曼、彭興庭，2010）等方面，而對(duì)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的信息披露研究則很少。因此本文以風(fēng)險(xiǎn)防范為最終目的，提出建議使上市公司的信息披露有助于對(duì)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估計(jì)和預(yù)測(cè)，有助于信息使用者做出理性決策。

近年爆發(fā)的一次金融風(fēng)暴——2007年的次貸危機(jī)——正是由衍生金融工具引起的。由于次貸危機(jī)的發(fā)生和蔓延，2007年～2008年，全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境十分動(dòng)蕩，不少中國(guó)企業(yè)由于持有衍生金融工具而遭受重大損失，例如中國(guó)鋁業(yè)和江西銅業(yè)在外匯市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)中遭受損失。而上市公司的信息使用者因?yàn)闊o(wú)法從公司財(cái)務(wù)報(bào)告中獲得足夠的衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息用于估計(jì)和預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，也遭受了巨大損失。衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)信息披露問(wèn)題在2007年凸顯出來(lái)。2007年的宏觀環(huán)境和上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告為研究衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的信息披露提供了具有代表性的分析資料，因此本文以中國(guó)上市公司2007年年報(bào)為研究基礎(chǔ)。

二、 信息披露在衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)和預(yù)測(cè)中的作用

鄭明川和徐翠萍（2002）認(rèn)為衍生金融工具由于流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)高、運(yùn)作手段復(fù)雜，所以及時(shí)準(zhǔn)確地披露衍生金融工具相關(guān)信息是十分重要的。葛家澍（2002）認(rèn)為：“高質(zhì)量會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所要求的信息披露，應(yīng)當(dāng)涉及風(fēng)險(xiǎn)，特別是揭示企業(yè)操作高風(fēng)險(xiǎn)的衍生工具之類(lèi)的業(yè)務(wù)時(shí)，更應(yīng)側(cè)重于風(fēng)險(xiǎn)的披露”。鄧傳洲和李正（2003）提出我國(guó)證券市場(chǎng)中，投資者只能依賴財(cái)務(wù)報(bào)告披露的風(fēng)險(xiǎn)信息來(lái)判斷公司風(fēng)險(xiǎn)。由此可見(jiàn)，衍生金融工具的信息披露對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)和預(yù)測(cè)是十分重要的。衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的信息披露可以為信息使用者提供風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因等相關(guān)信息。

三、 上市公司持有衍生金融工具面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析

本文從市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)這五個(gè)方面對(duì)2007年我國(guó)上市公司持有衍生金融工具所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。

1. 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（1）匯率風(fēng)險(xiǎn)。自2005年7月21日起，中國(guó)開(kāi)始實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度。浮動(dòng)匯率制度下，人民幣匯率機(jī)制更有彈性，這也加劇了匯率變動(dòng)的不確定性和復(fù)雜性。2007年，人民幣對(duì)美元匯率繼續(xù)保持升值趨勢(shì)。我國(guó)匯率制度的改革和人民幣升值對(duì)持有外匯衍生工具和貨幣掉期合約的上市公司面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響。

（2）利率風(fēng)險(xiǎn)。2007年，央行六次加息，國(guó)內(nèi)利率波動(dòng)較大。《2007年國(guó)際金融市場(chǎng)報(bào)告》指出，2007年主要國(guó)家中長(zhǎng)期國(guó)債收益率先升后降，美元短期利率下降，而其他主要貨幣短期利率保持上升態(tài)勢(shì)。可見(jiàn)，持有利率衍生金融工具的上市公司可能面臨著利率的不利變動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）其他基礎(chǔ)商品的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。基礎(chǔ)商品的價(jià)格主要受到市場(chǎng)供求關(guān)系的影響，另外氣候突變、戰(zhàn)爭(zhēng)和國(guó)家宏觀調(diào)控政策等諸多因素也會(huì)影響價(jià)格，例如2007年的銅市場(chǎng)。根據(jù)江西銅業(yè)股份有限公司2007年年報(bào)信息，受礦山罷工、政府宏觀調(diào)控等影響，2007年全球銅價(jià)呈現(xiàn)先升后降的態(tài)勢(shì)。

基礎(chǔ)商品的價(jià)格波動(dòng)幅度如果較大，會(huì)使上市公司面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。如2007年的國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)，玉米價(jià)格雖整體呈上漲態(tài)勢(shì)，但波動(dòng)幅度較大，其波動(dòng)經(jīng)歷了六個(gè)階段。

（4）監(jiān)管不完善帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)對(duì)衍生金融工具施行“分業(yè)監(jiān)管”模式，這種監(jiān)管模式下，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間缺乏配合，存在監(jiān)管領(lǐng)域的真空。另外，我國(guó)衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管在監(jiān)管內(nèi)容、方式和手段方面也嚴(yán)重存在問(wèn)題。監(jiān)管方面存在缺陷必然會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2. 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（1）公司自身資金短缺的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2007年，人民銀行連續(xù)10次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，并于2007年12月21日第六次提高金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。加息對(duì)信貸的增長(zhǎng)起到了抑制作用，對(duì)企業(yè)存款和居民存款的增長(zhǎng)起了促進(jìn)作用。從緊貨幣政策會(huì)對(duì)企業(yè)資金流入產(chǎn)生不利影響。

（2）市場(chǎng)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)外衍生金融工具市場(chǎng)產(chǎn)生較早，發(fā)展至今較為成熟，標(biāo)準(zhǔn)化的衍生金融工具擁有足夠的市場(chǎng)深度，其市場(chǎng)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不大。而我國(guó)的衍生金融工具市場(chǎng)起步晚，交易品種不足，市場(chǎng)規(guī)模較小，市場(chǎng)深度不夠。

3. 操作風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)上市公司的公司治理尚未完善，內(nèi)控不夠健全；公司內(nèi)部操作人員對(duì)于衍生工具交易的操作經(jīng)驗(yàn)尚少；另外，投資者或操作者對(duì)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不夠；由于衍生工具的“高杠桿”特點(diǎn)，投資者極易產(chǎn)生投機(jī)觀念。因此我國(guó)上市公司面臨著較大的操作風(fēng)險(xiǎn)。

4. 法律風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)衍生金融工具市場(chǎng)法制建設(shè)滯后，衍生金融工具市場(chǎng)發(fā)展快于衍生金融工具立法。我國(guó)針對(duì)衍生金融工具監(jiān)管的法律法規(guī)很少，現(xiàn)有法規(guī)缺少統(tǒng)一性。而國(guó)外，只有極少數(shù)衍生金融交易發(fā)展較為發(fā)達(dá)的國(guó)家（如美國(guó)）建立了較為完備的法律監(jiān)管體系。

5. 信用風(fēng)險(xiǎn)。所有持有衍生金融工具的上市公司都面臨信用風(fēng)險(xiǎn)。但這種風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自場(chǎng)外交易，主要由于場(chǎng)外交易缺乏必要的法律手段，交易對(duì)手違約的可能性更大。

四、 上市公司衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的披露現(xiàn)狀

根據(jù)對(duì)CSMAR金融庫(kù)的中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表附注數(shù)據(jù)庫(kù)中2007年的“交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)”和“其他流動(dòng)資產(chǎn)”附注的統(tǒng)計(jì)，滬市和深市主板共有80家上市公司2007年年報(bào)對(duì)衍生金融工具進(jìn)行了信息披露。根據(jù)年報(bào)對(duì)衍生金融工具披露內(nèi)容的近似程度，將這80家上市公司分為一般上市公司和銀行業(yè)上市公司兩類(lèi)。

1. 一般上市公司衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的披露現(xiàn)狀。一般上市公司對(duì)衍生金融工具的信息披露的基本內(nèi)容是：（1）采用公允價(jià)值計(jì)量的項(xiàng)目及公允價(jià)值確定方法有關(guān)衍生金融工具的內(nèi)容；（2）衍生金融工具的會(huì)計(jì)政策；（3）衍生金融資產(chǎn)和負(fù)債分別包括的種類(lèi)及描述，名義金額，公允價(jià)值確定的方法；（4）其他貨幣資金或其他應(yīng)收款（其他應(yīng)付款）里有關(guān)期貨保證金的內(nèi)容；（5）公允價(jià)值變動(dòng)收益、投資收益或所有者權(quán)益變動(dòng)有關(guān)衍生金融工具的內(nèi)容；（6）遞延所得稅資產(chǎn)或負(fù)債有關(guān)衍生金融工具的；（7）衍生金融工具信用風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理；（8）衍生工具公允價(jià)值 的確定方法；（9）公司持有衍生金融工具的目的是套期還是投機(jī)。

除了這些基本披露內(nèi)容外，有些上市公司還披露了一些未來(lái)宏觀環(huán)境預(yù)測(cè)、交易內(nèi)容介紹等信息，這些信息有助于衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)和預(yù)測(cè)。例如：（1）寶鋼對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的敘述包括對(duì)目前和未來(lái)預(yù)期的人民幣兌美元匯率走勢(shì)的描述以及人民幣波動(dòng)給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)的影響；（2）江西銅業(yè)的年報(bào)中，“行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r”對(duì)國(guó)內(nèi)和全球的銅市場(chǎng)的需求和供給進(jìn)行了簡(jiǎn)要分析，而“市場(chǎng)回顧”披露了全球銅價(jià)和國(guó)內(nèi)銅價(jià)以及報(bào)告期內(nèi)的倫敦金屬交易所和國(guó)內(nèi)的期貨銅和現(xiàn)貨銅的平均收盤(pán)價(jià)；（3）南方航空關(guān)于航油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的具體分析和燃油期權(quán)合約的詳細(xì)描述；（4）晨鳴紙業(yè)對(duì)交易性金融資產(chǎn)的遠(yuǎn)期外匯合約做了詳細(xì)的描述，并指出衍生金融資產(chǎn)有外匯風(fēng)險(xiǎn)；（5）中國(guó)鋁業(yè)對(duì)2007年的原鋁市場(chǎng)進(jìn)行了詳細(xì)的介紹。

2. 銀行業(yè)上市公司衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的披露現(xiàn)狀。銀行業(yè)上市公司對(duì)衍生金融工具的信息披露的基本內(nèi)容是：（1）會(huì)計(jì)報(bào)表中變動(dòng)幅度超過(guò)30%以上的項(xiàng)目及原因有關(guān)衍生金融工具的內(nèi)容；（2）銀行自有衍生品交易產(chǎn)品的描述；（3）對(duì)持有的衍生金融工具的種類(lèi)和公允價(jià)值的列示；（4）衍生金融工具適用的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)；（5）所持的衍生工具種類(lèi)，計(jì)量屬性，持有目的，合同價(jià)值或名義價(jià)值與公允價(jià)值的對(duì)比列示，并說(shuō)明名義價(jià)值不能預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)；（6）公允價(jià)值變動(dòng)收益有關(guān)衍生金融工具的內(nèi)容；（7）分部報(bào)告的資金業(yè)務(wù)中有關(guān)衍生金融工具業(yè)務(wù)的報(bào)告；（8）風(fēng)險(xiǎn)管理及對(duì)策中涉及衍生金融工具的；（9）關(guān)聯(lián)方交易中有關(guān)衍生金融工具的內(nèi)容。

與一般上市公司一樣，有些銀行的信息披露會(huì)包含更多有助于衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)和預(yù)測(cè)的信息。例如：（1）外匯風(fēng)險(xiǎn)中關(guān)于中國(guó)的匯率制度、2007年匯率狀況和某些外匯交易的描述有助于分析衍生金融工具的外匯風(fēng)險(xiǎn)；（2）對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分析，并分析了此方法的局限性；（3）分析衍生金融工具的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)其未折現(xiàn)的現(xiàn)金流進(jìn)行列示；（4）對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)做了分析，介紹了集團(tuán)的內(nèi)部控制措施。

3. 上市公司衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息披露的現(xiàn)狀分析。從上述現(xiàn)狀描述中，我們可以發(fā)現(xiàn)上市公司衍生金融工具信息披露的現(xiàn)狀有以下不足：

（1）主要停留在揭示階段，重點(diǎn)在確認(rèn)、計(jì)量和列報(bào)等會(huì)計(jì)處理問(wèn)題上，并且提供的信息主要是歷史信息。通過(guò)對(duì)比2007年衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的分析內(nèi)容和2007年上市公司的信息披露情況可知，2007年上市公司衍生金融工具的信息披露主要停留在揭示階段，重點(diǎn)在確認(rèn)、計(jì)量和列報(bào)等會(huì)計(jì)處理問(wèn)題上，而對(duì)前述的衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)所進(jìn)行的分析、評(píng)估、預(yù)測(cè)以及信息披露還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。因此總得來(lái)說(shuō)，上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中對(duì)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的信息披露不足以支持利益相關(guān)者對(duì)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)。上市公司衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息披露不足的原因之一在于我國(guó)相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)衍生金融工具的信息披露主要強(qiáng)調(diào)確認(rèn)、計(jì)量和列報(bào)等會(huì)計(jì)處理問(wèn)題。

目前我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)——金融工具列報(bào)》對(duì)金融工具風(fēng)險(xiǎn)的信息披露進(jìn)行了規(guī)定，涉及到的規(guī)定共有九條，而《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)——金融工具列報(bào)》共有四十五條規(guī)定，從數(shù)量上就可以看出目前我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)金融工具風(fēng)險(xiǎn)的信息披露重視不夠。另外，從我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的具體規(guī)定中可以發(fā)現(xiàn)，目前要求披露的金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息多屬于歷史信息，有助于預(yù)測(cè)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的信息不多，而且沒(méi)有專(zhuān)門(mén)針對(duì)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的信息披露規(guī)定，而衍生金融工具與傳統(tǒng)的金融工具相比，風(fēng)險(xiǎn)更高，所需要披露的信息也更多。因此，我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則還需在衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息披露方面進(jìn)行完善。

（2）目前絕大多數(shù)上市公司對(duì)衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)披露是“藏”在整體金融工具的風(fēng)險(xiǎn)披露中的，沒(méi)有專(zhuān)門(mén)針對(duì)衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)的分析，因此信息使用者無(wú)法對(duì)衍生金融工具的總體風(fēng)險(xiǎn)水平做出判斷。

雖然存在上述不足，但部分上市公司風(fēng)險(xiǎn)信息披露中也有值得肯定的地方。比如東方航空關(guān)于利率互換、等合約的金額及交易的介紹，寶鋼對(duì)目前和未來(lái)預(yù)期的人民幣兌美元匯率走勢(shì)的描述。這些信息有助于衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)和預(yù)測(cè)，這些披露內(nèi)容是值得其他上市公司借鑒的。

五、 對(duì)上市公司衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息披露的建議

雖然2007年的次貸危機(jī)已經(jīng)過(guò)去，但我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并未對(duì)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息披露的規(guī)定進(jìn)行改進(jìn)，上市公司關(guān)于衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息披露的問(wèn)題依然存在。我國(guó)上市公司由于對(duì)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的信息披露還不能滿足信息使用者的需求，需要對(duì)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的信息披露進(jìn)行改進(jìn)以有助于信息使用者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估計(jì)和預(yù)測(cè)。因此，本文從信息披露原則和披露的基本內(nèi)容兩方面對(duì)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的信息披露提出建議。

1. 衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息披露的原則。

首先，衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的信息披露要滿足充分性、及時(shí)性、實(shí)質(zhì)重于形式和成本效益原則；

其次，上市公司要單獨(dú)對(duì)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行信息披露。如前所述，目前絕大多數(shù)上市公司沒(méi)有專(zhuān)門(mén)針對(duì)衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)的分析，因此信息使用者無(wú)法對(duì)衍生金融工具的總體風(fēng)險(xiǎn)水平做出判斷。

2. 衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息披露的基本內(nèi)容。上市公司衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息披露的基本內(nèi)容應(yīng)包括定性信息披露和定量信息披露兩部分。目前，我國(guó)上市公司的信息披露多為定量披露，而定性信息披露很少。其實(shí)，定性信息披露的內(nèi)容十分重要。因?yàn)槎ㄐ孕畔⑴犊梢宰尮竟芾韺佑袡C(jī)會(huì)詳盡闡釋其衍生金融工具交易活動(dòng)及相關(guān)問(wèn)題，解釋公司的衍生金融工具交易對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)水平的影響，也有助于信息使用者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告定量信息的抽象數(shù)據(jù)進(jìn)行深入理解。

根據(jù)對(duì)我國(guó)上市公司面臨風(fēng)險(xiǎn)的分析和對(duì)衍生金融工具信息披露現(xiàn)狀的總結(jié)，本文認(rèn)為定性和定量披露的信息應(yīng)至少包括以下內(nèi)容。

定性信息披露的內(nèi)容有：①解釋各種風(fēng)險(xiǎn)的定義；②衍生金融工具所適用的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)；③披露所進(jìn)行的衍生金融工具交易的目的，是投資交易還是套期保值；④披露所進(jìn)行的衍生金融工具交易是場(chǎng)外交易還是場(chǎng)內(nèi)交易；⑤對(duì)衍生金融工具交易的具體介紹，對(duì)合同的主要內(nèi)容或重要條款進(jìn)行披露；⑥對(duì)利率市場(chǎng)、匯率市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和商品市場(chǎng)等市場(chǎng)的描述，披露當(dāng)前和預(yù)期利率（匯率）制度和政策、股票市場(chǎng)走勢(shì)和國(guó)家有關(guān)政策，以及其他基礎(chǔ)商品市場(chǎng)的價(jià)格趨勢(shì)和供求情況等；⑦對(duì)用于衍生金融工具交易的資金來(lái)源進(jìn)行披露；⑧對(duì)衍生金融工具市場(chǎng)的成熟程度和監(jiān)管水平進(jìn)行描述；⑨對(duì)公司的內(nèi)控尤其是對(duì)與衍生金融工具交易相關(guān)的內(nèi)部控制政策進(jìn)行披露；⑩對(duì)衍生金融工具的法制環(huán)境進(jìn)行介紹； 衍生金融工具的信用風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自場(chǎng)外交易，應(yīng)提供足夠的定性信息以利于信息使用者判斷交易對(duì)手違約的可能性。

定量信息披露的內(nèi)容有：①披露公允價(jià)值的確定方法，如果是估值技術(shù)確定的公允價(jià)值，應(yīng)披露計(jì)算公允價(jià)值用到的模型和參數(shù)及參數(shù)變動(dòng)帶來(lái)的影響；②衍生金融工具交易的名義價(jià)值和公允價(jià)值的對(duì)比，并提供上年比較數(shù)據(jù)；③針對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，要進(jìn)行敏感性分析以及風(fēng)險(xiǎn)敞口分析，披露VaR計(jì)算方法、計(jì)算結(jié)果和結(jié)果的含義，披露使用的主要假設(shè)和參數(shù)，并指出這些方法的局限性；④對(duì)于流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的分析，要對(duì)衍生金融工具進(jìn)行未折現(xiàn)現(xiàn)金流分析，把衍生金融資產(chǎn)和衍生金融負(fù)債按到期日分類(lèi)列示，按流動(dòng)和非流動(dòng)列示，并指出這種方法的局限性；⑤對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)集中度分析和最大信用風(fēng)險(xiǎn)敞口分析，解釋這些方法，并披露使用的主要假設(shè)和參數(shù)，指出這些方法的局限性。

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篇(7)

[關(guān)鍵詞]項(xiàng)目管理 合同管理 風(fēng)險(xiǎn) 索賠

中圖分類(lèi)號(hào)：F285 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1009-914X（2014）30-0067-01

一、工程項(xiàng)目管理是指通過(guò)一定的組織形式，用系統(tǒng)工程的觀點(diǎn)、理論和方法對(duì)工程建設(shè)項(xiàng)目生命周期內(nèi)的所有工作，包括項(xiàng)目建議書(shū)、可行性研究、項(xiàng)目決策、設(shè)計(jì)、設(shè)備詢價(jià)等系統(tǒng)運(yùn)動(dòng)過(guò)程進(jìn)行計(jì)劃、組織指揮、直轄市和控制，以達(dá)到保證工程質(zhì)量、縮短工期、提高投資效益的目的。施工階段的項(xiàng)目管理是整個(gè)工程項(xiàng)目管理過(guò)程中的一個(gè)環(huán)節(jié)，而工程建設(shè)施工階段是工程建設(shè)最終的實(shí)施階段，是形成工程產(chǎn)品的最后一步，施工階段各方面工作的好壞對(duì)工程建設(shè)產(chǎn)品優(yōu)劣的影響是難以更改的。

二、加強(qiáng)合同的風(fēng)險(xiǎn)管理

工程合同既是項(xiàng)目管理的法律文件，也是項(xiàng)目全面風(fēng)險(xiǎn)管理的主要依據(jù)。項(xiàng)目的管理者必須具有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，學(xué)會(huì)從風(fēng)險(xiǎn)分析與風(fēng)險(xiǎn)管理的角度研究合同的每一個(gè)條款，對(duì)項(xiàng)目可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)因素有全面深刻的了解。否則，風(fēng)險(xiǎn)將給項(xiàng)目帶來(lái)巨大的損失。合同是合同主體各方應(yīng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一種界定，風(fēng)險(xiǎn)分配通常在合同與招標(biāo)文件中定義。

三、通過(guò)工程索賠將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)

工程索賠是一種權(quán)利要求，其根本原因在于合同條件的變化和外界的干擾，這正是影響項(xiàng)目實(shí)施的眾多變化因素的動(dòng)態(tài)反映。沒(méi)有索賠，合同就不能體現(xiàn)其公正性，因?yàn)樗髻r是合同主體對(duì)工程風(fēng)險(xiǎn)的重新界定。工程索賠貫穿項(xiàng)目實(shí)施的全過(guò)程，重點(diǎn)在施工階段，涉及范圍相當(dāng)廣泛。比如工程量變化、設(shè)計(jì)有誤、加速施工、施工圖變化、形成獨(dú)立的主題。我國(guó)《建設(shè)工程施工合同示范文本》關(guān)于工程索賠也作了相應(yīng)的明確規(guī)定。這些索賠條款可以作為處理工程索賠的原則和法律依據(jù)。盡管工程索賠的解不是唯一的。但卻是可以計(jì)量的。利用合同條款或堆斷條款成功地進(jìn)行索賠不僅是減少工程風(fēng)險(xiǎn)的基本手段，也反映項(xiàng)目合同管理的水平。

四、利用合同形式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制

根據(jù)工程項(xiàng)目的特點(diǎn)和實(shí)際，適當(dāng)選擇計(jì)價(jià)式合同形式，降低工程的合同風(fēng)險(xiǎn)。例如：對(duì)于水文地質(zhì)條件穩(wěn)定且承包單位有類(lèi)似施工經(jīng)驗(yàn)的中小型工程項(xiàng)目，實(shí)際造價(jià)突破計(jì)劃造價(jià)的可能性不大，其風(fēng)險(xiǎn)量較小，可以采用自留加風(fēng)險(xiǎn)控制策略，用總價(jià)合同的報(bào)價(jià)方式；對(duì)予工程量變化的可能性及變化幅度均較大的工程項(xiàng)目，其風(fēng)險(xiǎn)量較大，應(yīng)采用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略，用單價(jià)合同報(bào)價(jià)方式，將工程量變化的風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)移給甲方；對(duì)于無(wú)法測(cè)算成本狀況的工程，貿(mào)然估價(jià)將導(dǎo)致極大風(fēng)險(xiǎn)，只能用成本加酬金合同，將工程風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)移給建設(shè)方。對(duì)承包商而言，不善于工期索賠必然導(dǎo)致工期延誤的風(fēng)險(xiǎn)；不善于費(fèi)用索賠必然導(dǎo)致巨大的經(jīng)濟(jì)損失，甚至虧本。實(shí)踐證明，如果善于進(jìn)行施工索賠，其索賠金額往往大于投標(biāo)報(bào)價(jià)中的利潤(rùn)部分。因此，樹(shù)立合同意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和索賠意識(shí)，重視風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)降低工程風(fēng)險(xiǎn)是非常重要的。

五、非計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的防范

非計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)指政治、經(jīng)濟(jì)及不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)包括：戰(zhàn)爭(zhēng)、動(dòng)亂、、法律制度的變化等；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)包括：外匯風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹、保護(hù)主義及稅收歧視等。這些風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)際工程中經(jīng)常遇到。政治風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率較小，但一旦發(fā)生將導(dǎo)致災(zāi)害性后果，常常被稱作“致命風(fēng)險(xiǎn)”。對(duì)于政治風(fēng)險(xiǎn)，只能作定性分折與預(yù)測(cè)，承包商應(yīng)在投標(biāo)決策階段加強(qiáng)調(diào)查研究。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)一般不可避免，應(yīng)進(jìn)行定性與定量相結(jié)合的分析研究。對(duì)于若干種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)的數(shù)學(xué)方法，由于置信度較低，不宜作為項(xiàng)目的決策依據(jù)。

不可抗力引起的風(fēng)險(xiǎn)主要包括超過(guò)合同規(guī)定等級(jí)的地震、風(fēng)暴、雨、雪及海嘯和特殊的未預(yù)測(cè)到的地質(zhì)條件和泥石流、泉眼、流砂等。按照一般合同條件，這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)由合同主體共同承擔(dān)，承包商一般只能得到工期延誤的補(bǔ)償。

六、非計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)管理和措施

在項(xiàng)目目標(biāo)設(shè)計(jì)階段，對(duì)影響項(xiàng)目目標(biāo)的重大風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)，研究各風(fēng)險(xiǎn)狀況對(duì)項(xiàng)目目標(biāo)的影響程度，即進(jìn)行項(xiàng)目的敏感性分析。

在投標(biāo)報(bào)價(jià)前，分析業(yè)主所在國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)狀況，業(yè)主的工程款落實(shí)情況和支付信譽(yù)；在編標(biāo)報(bào)價(jià)階段，要熟悉招標(biāo)文件，做好現(xiàn)場(chǎng)勘查，在單價(jià)和總價(jià)中考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；在訂立合同階段，對(duì)于過(guò)分刻苛的合同條款提出修改要求，以減少合同風(fēng)險(xiǎn)。

七、工程風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理

工程項(xiàng)目的立項(xiàng)、分析和實(shí)施的全過(guò)程都存在不能預(yù)先確定的內(nèi)部和外部的干擾因素，這種干擾因素稱為工程風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)是隨機(jī)的，比如：工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的隨機(jī)性；風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)開(kāi)展和持續(xù)時(shí)間的隨機(jī)性；在風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)持續(xù)時(shí)間內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)損失的隨機(jī)性，若不加以控制，風(fēng)險(xiǎn)的影響將會(huì)擴(kuò)大，甚至引起整個(gè)工程的中斷或報(bào)廢。因此，在現(xiàn)代工程項(xiàng)目管理中，風(fēng)險(xiǎn)的控制已成為研究的熱點(diǎn)之一。

在項(xiàng)目管理中，風(fēng)險(xiǎn)管理屬于一種高層次的綜合性管理工作，它是分析和處理由不確定性產(chǎn)生的各種問(wèn)題的一整套方法，包括風(fēng)險(xiǎn)的辯識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)及風(fēng)險(xiǎn)的控制。風(fēng)險(xiǎn)管理是近20年發(fā)展起來(lái)的綜合性邊緣學(xué)科，風(fēng)險(xiǎn)分析的大部分內(nèi)容是關(guān)于技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)備質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)和可靠性工程問(wèn)題，而關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的量度及定量分析的技術(shù)方法幾乎是空白。因此，風(fēng)險(xiǎn)管理仍是一門(mén)不完善和不成熟的學(xué)科。

八、工程風(fēng)險(xiǎn)因素的辯識(shí)與分類(lèi)

建設(shè)工程項(xiàng)目是復(fù)雜的開(kāi)放系統(tǒng)，長(zhǎng)期以來(lái)，工程風(fēng)險(xiǎn)的研究一直沿用分析方法和模擬方法。由于項(xiàng)目的內(nèi)部結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目本身的動(dòng)態(tài)性及外界干擾的復(fù)雜性，在構(gòu)造問(wèn)題的結(jié)構(gòu)與變量的相互關(guān)系時(shí)，分析方法與模擬方法均起不到預(yù)期的指導(dǎo)作用，風(fēng)險(xiǎn)因素間的影響關(guān)系及所引起的后果均得不到確切表示。工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素錯(cuò)綜復(fù)雜，可以從項(xiàng)目環(huán)境、項(xiàng)目結(jié)構(gòu)及項(xiàng)目主體等不同側(cè)面進(jìn)行分類(lèi)，為了便于風(fēng)險(xiǎn)分析和風(fēng)險(xiǎn)的防范處理，從工程風(fēng)險(xiǎn)是否可以計(jì)量的角度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類(lèi)，以確定哪些風(fēng)險(xiǎn)可以作定量分析，哪些只能作定性分析，哪些可以作定性與定量相結(jié)合的分析，以便為不同風(fēng)險(xiǎn)的防范采取相應(yīng)的對(duì)策。

工程風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)主要基于風(fēng)險(xiǎn)防范和風(fēng)險(xiǎn)處理，是定性的相對(duì)的。從性質(zhì)上分析，可計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)屬于技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)，是常規(guī)性的不可避免的風(fēng)險(xiǎn)，包括地質(zhì)地基條件、材料供應(yīng)、設(shè)備供應(yīng)、工程變更、技術(shù)規(guī)范、設(shè)計(jì)與施工等造成的風(fēng)險(xiǎn)；非計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)屬于非技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)生的概率較小，是非常規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)，包括經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)、組織協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)等。

工程合同包含著多種難以界定的變量因素，這些因素都能構(gòu)成項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。從性質(zhì)上分析，合同風(fēng)險(xiǎn)屬于非技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)，但工程合同中包含了大量的技術(shù)性條款。因此，對(duì)工程合同的風(fēng)險(xiǎn)分析既有定量分析又有定性分析。

九、工程風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

除進(jìn)行工程、設(shè)備、人身事故等保險(xiǎn)外，還應(yīng)通過(guò)保險(xiǎn)機(jī)制減輕風(fēng)險(xiǎn)損失；通過(guò)分包合同向分包商轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)；合理控制風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)。

參考文獻(xiàn)

[1]錢(qián)昆潤(rùn).建筑工程合同與索賠管理.南京：東南大學(xué)出版社，1993年.